$SBER$SBERPопубликовал сокращенные результаты по РПБУ за 5 месяцев 2025 года

Процентные доходы: 1185,1 млрд руб. (+14,3% г/г);  

Комиссионные доходы: 289,1 млрд руб. (-0,3% г/г);   

Чистая прибыль: 682,9 млрд руб. (+8,7% г/г).

Сбер продолжает ежемесячно опубликовывать результаты по РПБУ. Динамика чистой прибыли и комиссионных доходов плавно снижается, однако процентные доходы понемногу растут. Пройдемся детальнее.

🏦Высокая база предыдущего года делает свое дело. Совокупный кредитный портфель вырос всего на 0,7% за месяц, до 45 трлн рублей. Объем поддержали ипотечные программы (+0,9%), однако потребительские кредиты продолжают снижение (-1,9%). Давление высоких ставок все еще велико. 

Процентные доходы показали не большую динамику за счет увеличения объема работающих активов. Но операционные расходы выросли на 13,3% год к году. Соотношение расходов к доходам за 5 месяцев составило 29,6%, что все еще благоприятно.

Чистая прибыль выросла на 8,7% год к году, при рентабельности капитала в 22,3%. В мае Сбер заработал 140,6 млрд руб. чистой прибыли (+5,4% г/г). 

Продолжаем анализировать рынки после решения снизить ставку до 20%. Пятничный рывок акций вверх сменился на продолжающуюся коррекцию с понедельником включительно.

📉Техника. С точки зрения техники, как и писали раньше, картина продолжала выглядеть в формате нисходящего тренда. Опираясь в нашей стратегии на трендовые скользящие ЕМА 10 и 20, мы лишь сняли перепроданность и вновь пришли к сопротивлению.

Акции средней и малой капитализации выглядят существенно хуже многих голубых фишек и уже не далеко от сильных поддержек: Ростелеком, Самолет, Магнит и прочие. Крупные компании же стоят на месте, что говорит о максимальной осторожности рынка. Вспомните рост 2023 года: тогда малыши росли даже быстрее крупных компаний!

Индекс волатильности RVI все еще в восходящем тренде. Напомним, он чаще всего двигается в противоположную сторону от рынка. В общем, картина продолжает быть не радужной, а ближайшая крепкая поддержка: 2500 пунктов.

🧮Фундаментал. Причины технической коррекции вполне понятны: волатильная цена на нефть, крепкий рубль, риски затяжного снижения цикла ставок и геополитика. Подобное изобилие рисков логично перевешивают приятные доходности по облигациям, вкладам и денежному рынку.

$SNGS$SNGSPопубликовал результаты по РСБУ за I квартал 2025 г.

Сургутнефтегаз продолжает быть одной из самых закрытых компаний по отчетности. Если обратиться к результатам 2024 года, то уже там видится снижение чистой прибыли на 30% год к году.

В 2025 году давление со стороны цен на нефть подкрепляется устойчивым крепким рублем. Все мы помним, как рубль ослабел ближе к концу предыдущего года, а рекомендация по дивидендам за 2024 год составила 8,5 рублей на одну привилегированную акцию и 0,9 на одну обыкновенную.

⛽️По расчетам Интерфакса кубышка Сургута снизилась примерно на 700 млрд рублей до 5,7 трлн по итогам первого квартала 2025 года. На конец 2024 года этот показатель составлял 6,4 трлн рублей. Также, мы увидели в отчетности и чистый убыток в размере 439 млрд рублей, хотя в годом ранее наблюдалась прибыль 268,5 млрд рублей. 

Иными словами, высокая дивдоходность за предыдущий год — это результат позитивных составляющих нефти и рубля. Но 2025 год складывается далеко не в лучшую сторону для Сургута. 

Компания раскрыла ситуацию в Южной Америке.

Вуш поделился позитивными результатами в таких странах как Бразилия, Перу и Чили. Общее количество поездок на самокатах выросло в 2,6 раз год к году, учитывая текущие 5 месяцев. 

Среднее число поездок активного пользователя составило 6,9, что на 8% выше г/г. Парк сервиса увеличился на 30%, до 10,4 тысяч самокатов. На этих новостях Вуш показал рост более чем на 13%! Настолько ли это позитивно для финансовых результатов компании?

Открытие новых городов и рост поездок, тем более за рубежом, где погода дает возможность иметь более длинный сезон, сам по себе позитивный фактор. Однако, не стоит забывать что в предыдущем году Вуш делился в отчетности долей зарубежного бизнеса.

🛴В 2024 году доля зарубежного бизнеса выросла более, чем в два раза: с 4% до 9,4% от общей выручки. Тенденция позитивная, но доля от общей выручки все еще не определяющая. 

Пока что важно более внимательно следить за российскими успехами компании. Здесь тоже Вуш делился своими данными за 2024 год: компания занимала лидирующие позиции по поездкам на внутреннем рынке.

Сегодня, в первые за несколько лет, есть вероятность увидеть снижение ставки ЦБ. Давайте посмотрим, с какими вводными мы подходим к одному из самых важных новостей июня.

🏛ОФЗ. Уже активно тестирует мартовские максимумы, когда все ждали снижение ставки, вход иностранных игроков и более быстрое перемирие. Доходности дальних облигаций выглядят крайне перегрето: 14,7% при том что ставка все еще 21%.

Еще в мае писали про точку входа по ЕМА 10/20 на RGBI, но сейчас все выглядит локально перегрето. В случае сохранения ставки, здесь можно увидеть не малый отскок вниз. На наш взгляд, в ОФЗ уже можно начать фиксировать часть прибыли. 

✍️Корпоративные облигации. В корпоратах все спокойнее: рост тела также активно начал расти с конца мая, но доходности по эмитентам с высоким рейтингом просели примерно до 19%. Со средним риском на 2-3%.

Здесь рынок уже заложил снижение на 200 пунктов, но даже по текущим доходностям есть вполне интересные инструменты. Лично мы добавили несколько облигаций с рейтингом около А+, зацепив доходности в районе 21-24%. Важно: делаем акцент на облигации 2+ лет, чтобы как можно дольше удержать высокую доходность. 

Угольная отрасль давно выбивалась из других секторов по мере ухудшения ситуации. Об этом заявил и Кабмин, обсуждая новые меры для поддержки компаний. Что внесено в обсуждение:

Планы по оздоровлению. Будут подготовлены и утверждены планы по финансовому оздоровлению компаний. В основном это работа над затратами: выплаты дивидендов, оплата высшему менеджменту.

🟡Работа над долгом. Компании с высоким долгом могут получить возможность реструктуризировать кредиты, тем самым облегчив выплаты и финансовое состояние.

🟡Отсрочка по НДПИ. В период до 1 декабря предприятиям будет предоставлена отсрочка по НДПИ. Рассматривают возможность продления отсрочки по данным выплатам, в том числе по страховым взносам.

🟡Субсидии. В частности субсидий, компаниям будут предоставлять возможность компенсировать логистику при перевозке угля.

В целом, данные меры выглядят позитивно для Мечела и Распадской. Компании уже давно испытывают серьезное давление из-за макро конъюнктуры. Высокие ставки, низкие цены на сырье и крепкий рубль давят со всех сторон.

Вторая встреча в Стамбуле вызвала меньше волатильности чем первая. Что это было: снижение интереса к переговорам от рынка или ожидаемый исход? Давайте разбираться как стоит действовать дальше.

Начнем с самого главного: стороны принесли свои меморандумы. Встреча шла 2,5 часа, эмоций было явно меньше чем в первой встрече. Что странно: после завершения переговоров не последовали острые высказывания от Зеленского, Трампа и лидеров ЕС.

🚩Вернемся к условиям. Пока именно требования от участников конфликта остаются главным краеугольным камнем в дальнейшем продвижении переговоров. Например, Россия готова пойти на прекращение огня в случае согласия от Украины на 31 пункт!

Полный вывод войск ВСУ из ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областей и международное признание Крыма. Пожалуй, из всех пунктов этот самый главный. Ведь именно Украина в принципе требует обратное.

По итогу стороны обменялись меморандумами и ушли думать. Следующая встреча будет после 20 июня. Почему же рынок так спокоен и местами не плохо выкупает просадки?

Интересная новость со стороны трубной металлургической компании. До конца года мы увидим присоединение восьми дочек к материнской структуре с переходом на одну акцию. 

Чем интересен процесс?

🟠Обмен акций. 4 из 8 дочек смогут обменять свои бумаги на акции ТМК. Другие четыре компании — мажоритарии. 

🟠Допэмиссия. Как заявляет компания, допэмиссия будет нужна для обмена акций миноритарных компаний и не превысит 5% от капитала.

🟠Выкуп бумаг. Те миноритарии, кто не будет согласен с обменом смогут предложить свои бумаги к выкупу по средневзвешенной цене за 6 месяцев.

В чем плюс для инвесторов?

🟧Прозрачная отчетность. Итоговые результаты будут отображаться в головной компании. Это упростит процесс анализа ТМК и облегчит принятие решения о покупке или продаже бумаг.

🟧Ускорение принятия решений. В единой головной компании все процессы будет проще согласовывать и определять общий вектор развития. Сроки принятия решений напрямую могут быть существенно быстрее.

 $ROSNраскрыла финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.

Выручка: 2283 млрд. рублей (-12% г/г); 

EBITDA: 598 млрд рублей (-30% г/г);

Чистая прибыль: 170 млрд рублей (-65% г/г).

Учитывая крепкий рубль и волатильность на рынке нефти — снижение вполне логичное. Однако, результат чуть лучше консенсус прогноза. Цифры выглядят страшно, учитывая динамику год к году, но квартал к кварталу все менее болезненней. 

Например, чистая прибыль сократилась всего на 8% кв/кв. По мимо крепкого рубля на показатели повлияли сокращения нефтедобычи (-2% г/г). Но здесь все вопросы к ограничениям в рамках ОПЕК+.

⛽️Денежный поток отрицательный. Капзатраты растут с 269 до 382 млрд рублей, компания продолжает строительство объектов в рамках масштабного проекта «Восток Ойл». Который в свою очередь может начать запуск в конце следующего года.

Вместе с этим вырос и долг. Так, на конец первого квартала 2025 года, чистый долг/EBITDA составил 1,36х против 1,2х на конец предыдущего года. А это в свою очередь первый драйвер роста при снижении ставки ЦБ.

 $GAZPпредставил отчет по МСФО за I квартал 2025 г.

Выручка: 2,8 трлн руб. (+1% г/г);

Чистая прибыль: 660 млрд руб.(+1% г/г);

EBITDA: 884 млрд руб. (-7% кв/кв).

Не плохой отчет, что уже традиционно позитив для Газпрома. Радует рост свободного денежного потока, который составил 273 млрд рублей (+32% г/г).

Пусть темпы роста чистой прибыли около нулевые, но также выше на 30% прогнозных. EBITDA немного просела, но все равно составила солидные 884 млрд рублей.

🟦На этом позитив не заканчивается. Чистый долг продолжает сокращаться: 1,68х против 1,83х на конец прошлого года. При этом, объем инвестиций на 2025 год особо не снижается и составляет  масштабные 2,8 трлн рублей.

Исходя из отчетности, Газпром нарастил добычу газа в 2024 году на 17,2%, до 416,19 млрд кубов. Помощь угольщикам уже началась и возможно дело дойдет и до газового гиганта. Есть некоторые слухи о индексировании тарифов на газ для промышленников дважды в год на 10%.

Что с дивидендами? Если с отменой выплат за 2024 год было все понятно заранее, то по итогам текущего года может появится вероятность дивидендов. Опять же следим за нефтью, рублем и дефицитом бюджета.