Умение строить и открывать новые медицинские учреждения, приобретать бизнесы и возвращать капитал акционерам – наше преимущество, заявил генеральный директор компании Марк Курцер.

Операционные результаты за 3кв 2025г:

✅Выручка выросла на 40,3% до 11,6 млрд руб.

✅LFL-продажи увеличились на 16,3% до 9,6 млрд руб.

✅Количество амбулаторных посещений выросло в 2,2 раза

✅Количество принятых родов выросло на 20,8%

✅Количество пункций ЭКО выросло на 9,2%

Рост выручки обеспечен востребованностью амбулаторной и стационарной медицинской помощью, высокими показателями по родам, а также за счет присоединения сети клиник «Эксперт».

☝️Выручка за 9 месяцев 2025 года достигла 30,9 млрд рублей. План на 2025 год (42-43 млрд руб.) компания с высокой вероятностью выполнит как за счет органического роста, так и за счет приобретений.

💡Мать и Дитя продолжает инвестиционную программу. Ключевые события 3 квартала:

– Развитие госпиталя «Мичуринский»

Вчера в политике альянса ОПЕК+ по наращиванию добычи нефти наметился разворот. В этом году ОПЕК+ уже несколько раз принимала решение об увеличении добычи, и на выходных восьмерка стран-участниц согласовала очередной этап – увеличение добычи нефти на 37 тыс. баррелей в сутки — это часть постепенного возврата 1,65 млн б/с, добровольно сокращённых в 2023 году. Однако уже с января по март 2026 года наращивание будет приостановлено из-за сезонного спада спроса и растущих опасений по смещению баланса спроса и предложения в сторону переизбытка предложения.

При этом ОПЕК+ указало также, что картель оставляет за собой гибкость — при ухудшении конъюнктуры дальнейшее увеличение добычи может быть отменено. И эта осторожность в дальнейших решениях об увеличении добычи может послужить стабилизации цен на мировых рынках, которые последовательно снижались с пиков 2022 года. Если рынок абсорбирует дополнительные объемы, и цены на нефть действительно стабилизируются — это может стать позитивом для нефтяников, поскольку в настоящее время в оценки акций нефтяного сектора рынок закладывает негативную тенденцию по ценам на нефть и перспективы их дальнейшего снижения.

В середине 2024 года акции стоили 4-4,5 руб. (P/E ≈ 3), что отражало сильную недооценку. Сейчас же акции стоят ещё дешевле — 2,76 руб. (P/E ≈ 1,9).

☝️Чтобы акции росли и недооценка сокращалась, нужны драйверы роста. Однако в ближайшее время у Интер РАО их практически нет.

✅Единственный возможный драйвер, который просматривается – это снижение нормы требуемой доходности на фоне снижения ключевой ставки.

❌А вот антидрайверов, о которых мы говорим больше года, предостаточно (как пример, прочитайте пост от июня, с того времени акции снизились на 15% ):

–Снижение процентных доходов на фоне снижения ключевой ставки и, как следствие, снижение прибыли и дивидендов.

– Сокращение «кубышки» на фоне высоких капитальных затрат.

– Бездействие в отношении квазиказначейского пакета акций.

А после таких заявлений корпоративного секретаря ПАО «Интер РАО» Томары Меребашвили и вовсе пропадает желание инвестировать в компанию👇

«У нас цель, как у менеджмента компании Интер РАО, это вклад в будущее страны. У нас нет задачи бегать за розничным инвестором и растить нашу капитализацию».

Этот фонд инвестирует преимущественно рублёвые корпоративные и государственные облигации и если честно минусов я там вижу больше, чем плюсов. Во-первых, структура самого портфеля фонда, где 65% приходится на денежные средства и краткосрочные облигации. В условиях, когда Банк России продолжает цикл снижения ключевой ставки — ожидается, что она может опуститься до 12-13% к концу 2024 года — доходность этих инструментов будет неуклонно снижаться. Это лишает инвесторов возможности получить максимальную выгоду от длинных облигаций, которые обладают наибольшим потенциалом роста стоимости в данной фазе кредитно-денежного цикла.

Во-вторых, отсутствие возможности контролировать кредитный риск и дюрацию инструментов в составе фонда, поскольку эти решения полностью переданы управляющей компании, которая действует по стандартизированному шаблону, не учитывающему индивидуальные цели каждого клиента. На текущем рынке облигации надежных эмитентов с рейтингами AAA и AA могут торговаться со слишком низкой премией, в то время как более доходные бумаги второго эшелона требуют уже индивидуального анализа и отбора, на который фонд может быть не ориентирован.

Начнем с главных вопросов: первый — насколько у вас большая доля Лукойла, второй – живете ли вы уже на дивиденды или нет? Потому что в зависимости от ответов на эти вопросы ответ на вопрос что делать с Лукойлом может быть разным. Если у вас именно концентрация на Лукойле и доля, например, 20 или даже 30% — то я бы ее снижал независимо от всего того, что я скажу дальше, потому что диверсификация для консервативных стратегий в любом случае нужна.

Далее если вы на дивиденды в моменте не живете и доля все же относительно умеренная, например, 7%, то я бы скорее ничего не делал с этой позицией даже под риском временной отмены дивидендов, потому что компания фундаментально крепкая, и я думаю, что они спокойно адаптируются к санкциям, как это до них сделали Газпром нефть и Сургутнефтегаз. У них была проблема с европейскими активами, но на неделе вышла новость, что ЛУКОЙЛ получил от Gunvor Group предложения о приобретении LUKOIL International — 100% дочернего общества, владеющего зарубежными активами компании.

Сегодня компания Лента опубликовала финансовый и операционный отчет за 9 месяцев 2025 года, и результаты вышли достаточно сильными. Выручка выросла на 25,1%, составив 781,4 млрд рублей, EBITDA увеличилась на сопоставимые 24,5%, превысив 58 млрд рублей. Особенно впечатляет рост чистой прибыли — она подскочила на 56,8% и составила 24 млрд рублей. Важно отметить, что долговая нагрузка остается на низком уровне: показатель ND/EBITDA составил 0,9х

Операционная деятельность продолжает уверенно расширяться. За отчетные 9 месяцев было открыто 1143 новых магазина, в основном в форматах «у дома» и дрогери, что привело к увеличению общей торговой площади на 21%. LFL-продажи остаются на высоком уровне, показав рост 10,4% в третьем квартале, однако в третьем квартале LFL-трафик вышел отрицательным на фоне его снижения в некоторых форматах – но эта тенденция общая для всего ритейла. Цифровая трансформация набирает обороты. Выручка в онлайн-сегменте выросла на 26,7%, при этом особенно впечатляет рост выручки от онлайн-продаж через собственные сервисы — в третьем квартале она увеличилась на 66,3%, что свидетельствует об успешной стратегии развития собственных цифровых каналов.

📊Результаты за 3кв 2025 года:

✅Выручка выросла на 26,8% до 267,5 млрд руб.

✅EBITDA (до МСФО 16) выросла на 15,5% до 19,6 млрд руб.

❌Рентабельность по EBITDA снизилась с 8,1% до 7,3%.

✅Чистая прибыль выросла на 88% до 8,2 млрд руб.

❗️Капитальные расходы выросли на 35% до 12 млрд руб.

☝️Темпы роста выручки от квартала к кварталу ускорились за счет открытия новых магазинов и сделок M&A.

Компания за 9 месяцев 2025 года выполнила свой годовой план, открыв более 1000 новых магазинов.

❗️Однако замедление рынка продовольственного ритейла не обошло компанию стороной и сказалось на снижении темпов роста и рентабельности EBITDA, а также LFL-трафика.

LFL-трафик в 3 квартале снизился на 0,6%. Примечательно, что снижение произошло в форматах «магазины у дома», тогда как в гипермаркетах и супермаркетах наблюдается рост.

❗️В 3 квартале 2025 года свободный денежный поток был отрицательным на фоне роста инвестиций в развитие. Но ситуация остается под контролем, так как долговая нагрузка в норме (ND/EBITDA = 0,9)

Вообще слухов о грядущем обвале рынка, мировом финансовом кризисе вообще и глубоком кризисе в России в частности ходит много и часто. Но если верить стандартному таймингу цикля Жюгляра, то низкая стадия цикла у нас в следующем году должна уже закончиться. Как правило, низкая стадия цикла длится менее года, а мы в ней уже находимся. И тут важно понимать, что далеко не каждый спад оборачивается полноценной рецессией — часто это просто ощутимое замедление темпов роста, как мы наблюдаем сейчас, что в итоге может вылиться в так называемую мягкую посадку. Поэтому я бы не стал заранее предполагать, что нас непременно ждет масштабный и затяжной трехлетний кризис — вполне вероятно, что его и не будет.

А в плане того, стоит набирать сейчас позиции в акциях или нет — тут всё упирается исключительно в вашу собственную версию будущего. Если вы глубоко убеждены, что впереди нас ждут три сложных года непрерывной рецессии, то ответ очевиден: от большинства рисковых активов действительно стоит держаться подальше, и лучшей тактикой была бы защита капитала.

У Татнефти дела в целом идут неплохо, несмотря на слабый отчёт за 1-е полугодие 2025 года. Если его смотреть, то выручка у них снизилась на 5,7% до 878,1 млрд рублей, OIBDA рухнула на 36%, а чистая прибыль и вовсе сократилась на 64,2%, оставив 54,2 млрд рублей. Основные причины — это снижение добычи в рамках сделки ОПЕК+ и, что даже важнее, серьезное налоговое давление: вырос НДПИ, а вот «возвратный» акциз, наоборот, снизился. При этом стоит отметить, что падение выручки у «Татнефти» оказалось куда более скромным, если сравнивать с другими крупными игроками в секторе.

Однако финансовое состояние остаётся сильным: долговая нагрузка минимальна, показатель Net Debt/EBITDA составляет всего 0.1x., а ликвидность — достаточная. то позволяет компании спокойно пережить текущую низкую стадию цикла. На операционном уровне все выглядит стабильно: добыча нефти немного снизилась, но компания нарастила производство нефтепродуктов, делая ставку на переработку. Поэтому ключевыми драйверами для восстановления положительной динамики в акциях остаются цены на нефть Urals и общая конъюнктура рынка.

На первый взгляд IPO выглядит достаточно привлекательно: взрывной рост (продажи +88% г/г, выручка +45%), крупный портфель проектов, в котором 5,4 млн м² непроданной площади, лидерство в ленд-девелопменте, существенно сокращающем время до старта продаж, своего рода «защита» через оферту от падения цены акций. Но за всем этим кроются существенные риски в виде очень высокой долговой нагрузки, зависимости от льготной ипотеки и рассрочки, низкого качества прибыли, так как оно более чем на 60% сформировано разовой статьей от сделки M&A и так далее.

То есть это достаточно рискованная история, в которой оценка акций напрямую зависит от демонстрируемых темпов роста, а они находятся под угрозой из-за низкой стадии цикла у застройщиков и из-за того, что компания выбрала именно низкую стадию цикла для старта агрессивной региональной экспансии, при этом не имея очень уверенного финансового положения за плечами.

Что касается механизма защиты капитала — то на наш взгляд это скорее маркетинг: при низкой ликвидности (всего ~2 млрд руб.