Финансовые рынки в 2025 году

Это был, мягко говоря, интересный год для фондовых рынков, поскольку экономические трудности и потрясения усиливались, а тарифы, войны и политика только усугубляли ситуацию. После первого квартала, когда казалось, что финансовые рынки вот-вот поддадутся давлению плохих новостей, фондовые рынки резко восстановились, удивив рыночных экспертов и экономистов. Прежде чем ответить на вопрос о том, “справедливо ли высоко оцениваются” акции сегодня, давайте взглянем на то, как мы достигли того, чего достигли 30 сентября 2025 года.

Устойчивые акции

Мы начнем с акций США, и хотя это может показаться ограниченным, стоит помнить, что на начало 2025 года они составляли более 50% от общей рыночной капитализации всех торгуемых акций в мире. На рисунке ниже мы рассматриваем индексы S&P 500 и NASDAQ, причем первый является приблизительным показателем рыночной капитализации акций крупных американских компаний, а второй — технологических компаний:

Как вы можете видеть, фондовые индексы США снизились в первом квартале, но стандартные значения указывают на то, что для технологических компаний ситуация была намного хуже, чем для остального рынка: NASDAQ снизился на 21,3% до 8 апреля, достигнув дна рынка, в то время как S&P 500 снизился на 14,3%.

В среду американские фондовые рынки продемонстрировали уверенный рост, несмотря на усиление торговой риторики со стороны Дональда Трампа. Индекс Nasdaq 100 ($IUXX) прибавил 0,72% и обновил исторический максимум, поддержанный ралли в акциях технологических гигантов. S&P 500 ($SPX) вырос на 0,61%, а Dow Jones ($DOWI) — на 0,49%. Росту способствовало снижение доходности казначейских облигаций: доходность 10-леток опустилась на 6 б.п. до 4,34%, вызвав дополнительный приток капитала в акции.

Особое внимание привлек рынок криптовалют. Цена биткоина ($BTCUSD) взлетела более чем на 2%, установив новый рекорд. Это поддержало спрос на криптоакции: Coinbase (COIN), Riot (RIOT), MicroStrategy (MSTR) и MARA закрылись ростом на 4–6%.

Акции «Великолепной семёрки» продолжили бычий тренд. Наибольший вклад внесли NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) и Meta (META), все прибавившие более 1%. Apple (AAPL) выросла на 0,54%.

Сектор полупроводников на подъеме

Производители полупроводников, такие как NXP Semiconductor и ON Semiconductor, продемонстрировали отличные результаты, закрывшись с ростом более 4%. Также положительные результаты показали Nvidia, Texas Instruments и Applied Materials, которые продолжили укрепление позиций в условиях растущего спроса на чипы и компоненты, что поддерживает общий рост рынка.

Энергетический сектор в плюсе

В то время как цены на нефть марки WTI подскочили на 3%, поддержав рост акций энергетических компаний, таких как APA Corp и Devon Energy, инвесторы по-прежнему остерегаются возможных рисков, связанных с глобальной экономической ситуацией. В течение дня акции производителей энергии выросли более чем на 2%, что также способствовало укреплению широкого рынка.

Американские фондовые индексы завершили четверг снижением после волатильных торгов, вызванных падением акций Tesla и обострением политических заявлений. Индекс S&P 500 потерял 0,53%, Dow Jones снизился на 0,25%, а технологически ориентированный Nasdaq 100 упал на 0,80%.

Причиной резкого снижения стало падение акций Tesla на более чем 14% после заявлений бывшего президента США Дональда Трампа о возможной приостановке государственных контрактов и субсидий для компаний Илона Маска. Это вызвало волну продаж в технологическом секторе, оказав давление на акции таких компаний, как Palantir, Costco, Brown-Forman и AMD.

Рынки растеряли утренний рост

Изначально торги в четверг открылись ростом на фоне позитивных новостей о телефонном разговоре между президентом Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином. Лидеры обсудили возможное ослабление торговой напряженности и договорились о дальнейших переговорах. Однако на фоне усиливающейся политической неопределенности и слабой макроэкономической статистики рынки утратили импульс.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

В понедельник фондовые рынки США продемонстрировали уверенное восстановление после утренних потерь, чему способствовал рост в технологическом и энергетическом секторах. Индексы завершили день на положительной территории: S&P 500 прибавил 0,41%, Nasdaq 100 вырос на 0,71%, а Dow Jones замкнул день умеренным ростом на 0,08%.

Восстановление на фоне роста полупроводников и цен на нефть

Ключевую роль в подъеме рынков сыграли акции производителей микросхем. Инвесторы вновь обратили внимание на этот сектор как на основной бенефициар продолжающегося бума в области искусственного интеллекта. Крупные выигрыши продемонстрировали Micron Technology (+4%), AMD, Microchip, Broadcom, Marvell, а также гигант AI-инфраструктуры — Nvidia, акции которой выросли более чем на 1%.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

В четверг американские фондовые индексы закрылись в зеленой зоне: S&P 500 поднялся на 0,40%, достигнув недельного максимума, Dow Jones вырос на 0,28%, а Nasdaq 100 укрепился на 0,21%, отметившись на трехмесячном пике. Причиной роста стали оптимистичные корпоративные отчеты, снижение доходности облигаций и неожиданное решение суда о недопустимости ряда тарифов администрации Трампа.

Nvidia зажигает рынок

Флагманом роста стала Nvidia ( $NVDA ), акции которой прибавили более 3% на фоне блестящих квартальных результатов. Компания зафиксировала рекордную выручку в $44 млрд, продемонстрировав 69% рост в годовом выражении. Особенно выделился сегмент дата-центров, обеспечивший $39 млрд дохода, что связано с устойчивым спросом на AI-инфраструктуру. Эти данные подстегнули оптимизм инвесторов, несмотря на сохраняющиеся ограничения по экспорту в Китай.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Чтобы в полной мере проиллюстрировать силу сочетания стоимости, качества и импульса в рамках инвестирования в малые акции, мы показываем влияние на результаты на рисунке.

Показатели по квинтилям оценки в сравнении с бенчмарком, взвешенным по капитализации.

В то время как отбор по качеству и импульсу повышает доходность по всем показателям, оценка стоимости остается важнейшей основой для достижения высоких результатов. Примечательно, что самый дорогой квинтиль оказывается в невыгодном положении из-за своей переоцененности. Несмотря на то что этот квинтиль продемонстрировал наибольшее улучшение доходности в результате скрининга, его выигрыш недостаточен для того, чтобы полностью компенсировать значительное отставание от бенчмарка.

Напротив, самый дешевый квинтиль начинает со значительным преимуществом. Отбор в этом сегменте также очень эффективен. Отсеивание почти удваивает избыточную доходность самого дешевого квинтиля, увеличивая ее с 1,6 до 3,1%, в то время как второй по дешевизне квинтиль увеличивается на 53%, с 1,0 до 1,5%.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Азия — перевес по Китаю, недовес по технологическим рынкам, нейтралитет по Индии

Три фактора — нестабильная геополитика, трещины в исключительности США, асинхронная политика — определяют траекторию развития акций в Азии. В совокупности это означает, что оценки будут оставаться на уровне средних исторических значений. Несмотря на стабильность, ожидается, что дивергенция P/E будет сокращаться: выше в Китае, ниже в Индии и Тайване. Стабилизация роста доходов (в основном в Китае) и легкое позиционирование (за исключением Индии) являются «бычьими» сигналами. Импульсные (моментум) сделки включают оборону Азии, ядерную промышленность Азии и ИИ Китая. Стоимостные сделки в основном связаны с банками (Япония, Индия, Китай). Общая позиция — перевес по Китаю, недовес по технологическим рынкам, нейтральная по Индии — остается неизменной.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Теоретическая угроза

Возможно, самое шокирующее событие, о котором говорилось ранее, произошло в последние пару недель. Это новость, которая полностью потрясла мир ИИ и которая доминирует в дискуссиях знающих людей в Twitter, несмотря на полное отсутствие ее в основных СМИ: небольшой китайский стартап под названием DeepSeek выпустил две новые модели, которые по уровню производительности практически соответствуют лучшим моделям OpenAI и Anthropic (обгоняя модели Meta Llama3 и других небольших игроков с открытым исходным кодом, таких как Mistral). Эти модели называются DeepSeek-V3 (по сути, их ответ на GPT-4o и Claude3.5 Sonnet) и DeepSeek-R1 (по сути, их ответ на модель O1 от OpenAI).

Почему все это так шокирует? Прежде всего, DeepSeek — это крошечная китайская компания, в которой, как сообщается, работает менее 200 человек.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Великая депрессия

В период дефляционной Великой депрессии Homestake Mining (HM) была крупнейшей золотодобывающей компанией в США и значительно превзошла индекс Доу-Джонса (DJIA). С максимума DJIA 9.3.1929 до минимума 7.8.1932 он потерял 89% своей стоимости, в то время как цена акций HM выросла на 49%. К 2.20.1936 г. акции HM выросли на 580%, в то время как DJIA все еще оставался на 59% ниже своего максимума.

Золотодобывающие компании США переживают Великую депрессию.
Индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) против Homestake Mining Co. (HM).

Понимая потенциальную ценность нового крупного золотого открытия по низкой цене, Джордж Херст (отец Уильяма Рэндольфа Херста) и два партнера купили 10 акров рудника Homestake в Южной Дакоте за 70 000 долларов и зарегистрировали Homestake Mining Company 11.