Сохранение жесткой монетарной политики Банка России вновь негативно сказалось на долговом рынке. В октябре 2025 года объем размещения корпоративных облигаций составил 653 млрд руб., что на 22% меньше, чем в сентябре. Второй год подряд второй осенний месяц демонстрирует снижение активности эмитентов.

По данным Cbonds, спад в октябре 2025 года сопоставим с прошлогодним (–21%), когда ключевая ставка резко выросла до 21%. В этом году динамика иная: несмотря на ожидания рынка, ЦБ снизил ключевую ставку в сентябре лишь на 1 п. п., до 17%, и она оставалась на этом уровне почти до конца октября. Такая осторожность регулятора привела к дальнейшему ужесточению условий размещения.

Рынок немедленно отреагировал: с 12 сентября по 15 октября индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS упал на 2,6%, опустившись до 98,51 пункта. Рост доходностей уменьшил интерес инвесторов к классическим выпускам с постоянным купоном. По словам Никиты Реука (Совкомбанк), это снизило готовность компаний выходить на рынок с традиционными фиксированными купонами.

Российские инвесторы начали использовать новые механизмы разблокировки замороженных на Западе активов, узнали «Ведомости». На прошлой неделе поступили одновременно хорошие и плохие новости. С одной стороны, бельгийский депозитарий Euroclear признал избыточность требования лицензии США (OFAC) в ряде случаев. С другой – казначейство Бельгии практически прекратило выдачу лицензий на разблокировку активов, усложнив процесс для новых обращений.

Хорошая новость заключается в том, что несколько юридических фирм разработали схему вывода американских ценных бумаг из Euroclear без лицензии OFAC, если у инвестора нет связи с юрисдикцией США. Euroclear уже подтвердил принципиальную возможность такой процедуры, хотя практика находится на стадии тестирования. Несколько успешных кейсов были реализованы в разных брокерских компаниях, а ряд транзакций запущен в пилотном режиме. Юристы отмечают, что позиции регуляторов и комплаенса участников рынка остаются подвижными, а внутренние политики брокеров могут требовать дополнительные лицензии.

Фонды облигаций для неквалифицированных инвесторов в октябре 2025-го впервые за год показали чистый отток средств пайщиков, следует из статистики InvestFunds, которую изучил РБК. До этого несколько месяцев подряд такие фонды показывали рекордные притоки средств инвесторов.

По итогам октября чистый отток из фондов облигаций для «неквалов» составил 12,9 млрд руб. Это худший результат для этого инструмента с апреля 2022 года — тогда за месяц инвесторы забрали из бондовых фондов 19,8 млрд руб. При этом с января по сентябрь 2025-го фонды облигаций были одними из самых популярных инструментов коллективного инвестирования, а с весны притоки в них стали рекордными.

Оттоки средств инвесторов из облигаций связаны с коррекцией рынка на фоне более осторожных шагов Банка России по снижению ставки и ухудшения прогнозов регулятора, отмечают эксперты. Но в ближайшем будущем, как только макроэкономические данные будут свидетельствовать об улучшении ситуации, инвесторы вернутся в бонды и даже переложат в них средства с депозитов, считают собеседники РБК.

• в ренкинг были отобраны эмитенты с кредитным рейтингом компании/выпуска не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале АКРА) и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»);
• были взяты выпуски с дюрацией не менее 182 дней и до трех лет с фиксированной купонной доходностью;
• доходность и цена указаны согласно данным Мосбиржи как доходность и цена по последней сделке 1 ноября 2025 года;
• накопленный купонный доход (НКД) указан на 1 ноября 2025 года.

1. Самолет (СамолетP11) — доходность 25,32%
Купон: 26%, 2 раза в год
Погашение: февраль 2028
Пут-оферта: февраль 2027
Цена: 102,04%
Рейтинг: A+ / A (RU)

2. Биннофарм (БинФарм1P6) — 19,68%
Купон: 19,5%, ежемесячно
Погашение: июнь 2028
Пут-оферта: январь 2027
Цена: 101,50%
Рейтинг: ruA

3. ГТЛК (ГТЛК 1P-07) — 19,42%
Купон: 11,7%, 4 раза в год
Погашение: декабрь 2032

Группа «Самолет» (MOEX:SMLT), одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента (далее – Компания), объявляет о закрытии книги заявок на облигации с возможностью обмена в акции объемом 1 млрд рублей (далее – Облигации).

По итогам сбора заявок:

• Ставка ежемесячного купона установлена в размере 13% годовых.

• Срок обращения – 3,1 года (1 140 дней).

• Расчетная цена Акции зафиксирована на уровне 1 172 руб.

• Сбор заявок проходил с 10:00 27 октября по 18:50 30 октября 2025 года.

Нина Голубничая, финансовый директор группы «Самолет», прокомментировала:

«Сделка по размещению нового выпуска, без преувеличения, стала знаковым событием не только для нашей компании, но и для всего российского рынка. Мы предложили инвесторам инновационный инструмент — облигации с возможностью обмена в акции. Таким образом, впервые инвесторы смогут добавить в свои портфели инструмент, совмещающий в себе возможность роста стоимости акций с купонной доходностью облигаций.

Т-банк впервые в рамках российского законодательства секьюритизировал часть портфеля кредитных карт, упаковывая кредитные требования в облигации. 31 октября «Т-инвестиции» открыли сбор заявок на выпуск бумаг объемом 12 млрд руб., сообщил финансовый директор банка Павел Токарев. Секьюритизация — это процесс, при котором пул кредитов превращается в ценные бумаги, обеспеченные платежами заемщиков.

Это первый выпуск в России на основе кредитных карт после изменений законодательства в 2014 году. Ранее подобные сделки проводились только через зарубежные структуры в 2007 году.

Параметры выпуска:
— объем — 12 млрд руб.;
— номинал одной облигации — 1000 руб.;
— ориентировочный срок погашения — декабрь 2027 года;
— кредитный рейтинг АКРА — eAAA;
— ориентир купонной ставки — не более 17,5% годовых;
— прогнозируемая доходность с реинвестированием — до 18,95% годовых.

Выплаты по облигациям формируются из реальных платежей клиентов, которые пользуются кредитными картами Т-банка. Структура включает старший и младший транши: старший предлагается инвесторам, а младший выкупает сам банк. Это обеспечивает защиту инвесторов — даже при невыплатах части заемщиков убытки сначала покрываются младшим траншем.

Некоторые банки вновь начали поднимать процентные ставки по вкладам, несмотря на общее снижение ключевой ставки Центробанка. По данным «Финуслуг», доходность по депозитам сроком на три–шесть месяцев уже достигает 16–17% годовых, а отдельные предложения доходят до 21%.

Рост ставок выглядит неожиданным, ведь ЦБ в последние месяцы постепенно снижал ключевую ставку — с 21% до 17%. Однако эксперты отмечают, что банки либо ждут паузы в смягчении политики регулятора, либо испытывают нехватку ликвидности. Темпы снижения ставок по депозитам почти остановились — 15,46% против 15,55% месяцем ранее.

Министр финансов недавно объявил о новых налоговых мерах, а инфляция, по данным Росстата, за неделю с 7 по 13 октября составила 0,21%, замедлившись по сравнению с предыдущим периодом. Всё это усиливает ожидания, что Банк России на ближайшем заседании сохранит ставку на уровне 17%. По мнению доцента экономического факультета РУДН Эвелины Гомонко, это сигнал, что высокая ставка может продержаться долго.

Экономисты и представители бизнеса не пришли к единому мнению о следующем шаге Банка России по ключевой ставке. Согласно опросу «Ведомостей», 10 из 22 экспертов ожидают сохранения текущего уровня 17%, а шесть — снижения на 1 п. п. до 16%. Один респондент допускает промежуточный вариант — 16,5%. Остальные высказываются в диапазоне 15–17%.

На предыдущем заседании 12 сентября ЦБ уже снизил ставку на 1 п. п., до 17%, отметив возвращение экономики к сбалансированному росту при сохранении проинфляционных рисков. Сейчас участники рынка видят аргументы как в пользу паузы, так и в пользу продолжения цикла смягчения.

Факторы в пользу сохранения ставки — предстоящее повышение НДС до 22%, которое может добавить к инфляции до 1 п. п., а также риски вторичных эффектов от роста налогов. Эксперты указывают и на жесткий рынок труда: безработица в августе составила исторический минимум 2,1%. Кроме того, дефицит бюджета в 2025 г. увеличен до 5,7 трлн руб., что требует от ЦБ осторожности. Регулятор стремится удержать у бизнеса ожидания жесткой политики, пока компании формируют бюджеты и фонды оплаты труда.

Рынок облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами, продолжает расти. За десять месяцев 2025 года банки разместили долговые бумаги почти на 100 млрд рублей, а до конца года ожидаются новые выпуски. В частности, ВТБ зарегистрировал новую программу секьюритизации на 100 млрд рублей, сообщил руководитель управления секьюритизации банка Андрей Сучков.

Предыдущая аналогичная программа была закрыта на текущей неделе: ВТБ разместил шестой выпуск бондов объемом 37,5 млрд рублей. В целом в 2025 году несколько крупных банков, включая Яндекс-банк, Т-Банк и Альфа-банк, разместили секьюритизированные облигации на сумму около 60 млрд рублей. Ставки по ним варьировались от 16% до 18% годовых в зависимости от конъюнктуры рынка.

Отличие сделок в августе и сентябре — активное участие частных инвесторов: у Яндекс-банка было 24,7 тыс. сделок, у Т-Банка — 3,5 тыс., у Альфа-банка — 5 тыс. ВТБ же ориентировался в основном на юридических лиц — они приобрели 57% выпуска, при этом средний размер сделки превысил 20 млн рублей.

По данным ЦБ, за январь–сентябрь 2025 года частные инвесторы нарастили вложения в облигации федерального займа (ОФЗ) в 2,3 раза — почти до 369,3 млрд руб. против показателя прошлого года. Особенно активно покупки шли в III квартале — 178,5 млрд руб., что почти вдвое больше, чем во II квартале (82,5 млрд руб.).

Главный фактор роста интереса — повышение доходности: с 13,5–13,9% в августе до 15–15,2% к середине октября, по данным Мосбиржи. Увеличение ставок произошло после решения ЦБ снизить ключевую ставку лишь на 1 п. п., до 17%, а также из-за корректировок федерального бюджета на 2025 год.

Минфин планирует увеличить объем заимствований в IV квартале до 3,3 трлн руб., доведя годовой объем размещений ОФЗ до 5,6 трлн руб. Это создает «навес предложения» и ограничивает рост цен на облигации. Однако, по словам экспертов, спрос на аукционах остается высоким благодаря премиям и привлекательной доходности выше 15%.

В сентябре кривая доходности ОФЗ выросла на 76 базисных пунктов, инверсия устранилась, и рынок вернулся к нормальной структуре. Сейчас инвесторы не ждут снижения ключевой ставки до конца года, предполагая сохранение уровня 17%. Доходность ОФЗ, по оценкам аналитиков, стабилизируется вблизи 15–15,5%, что делает бумаги интересными для новых покупок.