✅Татнефть или Башнефть? Что с дивидендами?

Сравним акции компаний Татнефть и Башнефть. Обязательно выясним, какие риски существуют при инвестициях в каждую из компаний и в итоге выберем победителя. Также я вам расскажу своё личное мнение о том, какую компанию стоит выбрать. Устраивайтесь поудобней, вам предстоит легкое погружение в сложный мир финансов и инвестиций. От вас требуется только внимательность.

Признаюсь, это не статья, а сценарий для Youtube. Вот ссылка на видео - https://youtu.be/s2jKeLtTLC0

Но если вы предпочитаете читать, то текст я для вас также подготовил:

❗️Прописка

Все сравнения, на сегодняшний день, я начинаю именно с юрисдикции, т.е. с того, где компания зарегистрирована. Сегодня от этого зависит слишком многое — начиная от возможности выплачивать дивиденды и заканчивая множеством других рисков, таких как делистинг или разделение бизнеса.
Но у нас в этот раз, что Татнефть, что Башнефть – российские компании с российской юрисдикцией, дивиденды могут выплачивать и выплачивают! А значит по этому раунду сравнения мы засчитываем обеим компаниям по одному очку.

Я хочу еще уделить внимание основным акционерам. В случае с Татнефтью основным акционером является Татарстан через АО Связьинвестнефтехим. И в данном случае это хорошо, так как республика заинтересована в развитии компании. А вот у Башнефти дела идут не так радужно, особенно с тех пор, как её собственником стала Роснефть. Именно с тех пор у компании начала снижаться не только добыча, но и переработка нефти. И именно с тех пор инвесторам хороших дивидендов не видать. А знаете почему? Казалось бы, Роснефть ведь тоже должна быть заинтересована в дивидендах, нет? Но Роснефть оказалась необычным владельцем коровы, или Башнефть не правильная дойная корова, но факт остаётся фактом. А говорю я о том, что Роснефть берёт деньги у Башнефти в долг вместо дивидендов. Получая дешевые кредиты от своей дочерней компании и покупая её продукцию с дисконтом – Роснефть просто ИМЕЕТ инвесторов Башнефти. Дивиденды здесь неразрывно связаны с основными акционерами — поэтому объединяем и засчитываем очко Татнефти. Счет у нас уже 2-1.

Напомню, что многие компании не публиковали финансовую отчетность после 24 февраля 2022г. Однако Татнефть от них выгодно отличается, так как отчетом за 1ое полугодие 2022г мы обладаем. Башнефть же хранит молчание. Хотелось бы и здесь прибавить очко Татнефти, но тогда это может показаться предвзятым отношением.

Так вот, далее мы с вами перейдём к фундаментальному анализу компании, и смотреть будем, естественно, на последние доступные отчеты. Поэтому по Татнефти информация более актуальна, по Башнефти же менее. Когда будем рассматривать мультипликаторы цены, то будет использована сегодняшняя цена акций к прибыли за последний отчет. Поэтому, сравнение нельзя назвать до конца корректным, но таковы сегодняшние реалии.

❗️Долговая нагрузка

Начнём с Татнефти

Debt ratio или его еще называют Liabilities to Assets(обязательства поделить на активы) – 0.36 (это при том, что хороший результат считается до 0.5, приемлемый до 0.6-0.7)

Debt to equity (долг поделить на собственный капитал) – 0.57 (хорошее значение до единицы, допустимым значением считается до двух)

Debt/EBITDA (долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации) – 0.06 (приемлемо до 2.0)

Net Debt/EBITDA (чистый долг(долги минус собственные средства) поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации) – отрицательный

Отрицательное отношение чистого долга к EBITDA говорит нам о том, что у компании хватает средств, чтобы выплатить текущие долги и еще останутся деньги. Отношение долга к собственному капиталу и активам находятся на очень хорошем уровне.

Посмотрим на долги Башнефти. Напоминаю, чем ниже значение – тем лучше:

Debt Ratio – 0.39
Debt/Equity – 0.65
Debt/EBITDA – 0.85
Net Debt/EBITDA – 0.80

Нельзя назвать долговую нагрузку Башнефти плохой. Она вполне себе в границах здорового долга. Тем не менее, Татнефти все же уступает, а потому засчитываем еще одно очко татарской жемчужине. Счет уже 3 – 1.

В целом, долговая нагрузка обеих компаний вполне позволяет выплачивать дивиденды. Так что риск отмены дивидендов из-за чрезмерной задолженности компаний пока что не высок.

❗️Теперь предлагаю сравнить рентабельность или КТО ЛУЧШЕ УМЕЕТ ДЕЛАТЬ ДЕНЬГИ? В случае с рентабельностью – не как с долгом, здесь чем выше значение – тем лучше.

Татнефть

ROE, рентабельность собственного капитала(чистая прибыль поделить на собственный капитал), составляет 21%
ROA, рентабельность активов(чистая прибыль поделить на активы), составляет 13.2%
ROS, рентабельность продаж(EBIT, прибыль до вычета налогов и процентов поделить на выручку), составляет 19.7%
Operating margin, операционная рентабельность(операционная прибыль поделить на выручку) составляет 20.3%
Net Margin, чистая рентабельность(чистая прибыль поделить на выручку) – 15.7%


Хоть Татнефть и публикует отчетность в отличии от Башнефти, для сравнения рентабельности я привёл цифры за 2021г, чтобы сравнить компании при равных условиях. За 1ое полугодие 2022г рентабельность Татнефти же слегка возросла.

Теперь посмотрим на рентабельность Башнефти.

ROE – 15,30%
ROA – 9,30%
ROS – 12,80%
Operating Margin – 13.4%
Net Margin – 10%

Без лишних слов засчитываем еще одно очко Татнефти. Счет 4 – 1.

Перед тем, как переходить к сравнению стоимости акций, а именно – кто интересней сегодня оценён, я хотел бы отметить, что на канале Invest Assistance есть полные обзоры большинства компаний, о которых мы с вами говорим. Ссылки в описании к видео. А еще есть свежее видео сравнение Лукойла и Роснефти, обязательно посмотрите.

❗️Дело всегда в цене, поэтому давайте посмотрим, сколько же стоят акции по мультипликаторам. Здесь, как с долгом, чем ниже значение – тем лучше.

Татнефть.

P/E, цену акций сегодня(капитализацию) поделить на прибыль – 3.07
P/B, капитализацию поделить на собственный капитал – 0.73

P/S, капитализацию поделить на выручку – 0.51

EV/EBITDA, соотношение реальной стоимости(капитализация+чистый долг) к прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации – 1.60

P/FCF Price to Free Cash FLOW, капитализация поделить на свободный денежный поток, — 3.68

Capex/Выручка или какой % от выручки занимают капитальные затраты компании на инвестиции в развитие компании – 9%.


Теперь Башнефть

P/E – 2.06
P/B – 0.31
P/S – 0.20
EV/EBITDA – 1.93
P/FCF Price to Free Cash FLOW – 29.9
Сapex/Выручка – 7%

Напомню, что у Татнефти я использовал данные за успешное первое полугодие 2022г, когда цены на нефть еще были высокими и курс доллара был лучше, чем во втором полугодии. А у Башнефти взята прибыль по итогам 2021г. Если предположить, что у Башнефти было такое же удачное первое полугодие 2022г, как и у остальных – то можно сказать, что скорректированные мультипликаторы цены Башнефти будут еще ниже.

Здесь, безусловно, побеждает Башнефть. Но и на поддержание деятельности и инвестиции в развитие, судя по Capex к выручке, компания тратит меньше Татнефти. Счет 4 – 2.

❗️А что же с прогнозами цены на нефть?

По большому счету с момента моего видео сравнения Лукойла и Роснефти – почти ничего не изменилось. Тогда я говорил о прогнозируемом снижении добычи в России. Прогнозировали как британский нефтяной гигант British Petroluem, так и Александр Новак. Ну как, почти ничего. На самом деле прогнозы Новака вчера сбылись. Он заявил, цитирую: «Россия в марте добровольно сократит добычу на 500 000 баррелей в сутки. Это будет способствовать восстановлению рыночных отношений»

Могу сказать, что если рассматривать это решение под углом сравниваемых сегодня компаний, то Башнефть может пострадать от этого сокращения больше. Да, сокращение добычи должно поддержать нефтяные котировки. Но в тоже время материнская компания Башнефти – Роснефть вольна выбирать, за чей счет снижать добычу. И как мы уже выяснили, и более подробно я писал об этом в кратком обзоре Башнефти на этой неделе – не похоже, чтобы Роснефть заботилась о дочке.

❗️Перейдём к выводам

Скажу предупреждаю, это не инвестиционная рекомендация, а лишь моё мнение.

У Башнефти, кроме дешевой оценки — со стороны фундаментального анализа, нет других преимуществ. Татнефть также оценена не дорого, в сравнении с другими нефтяными компаниями. Есть такое понятие – ловушка стоимости. Оно означает, что при поиске недооцененных компаний, можно напороться на дешевую компанию, которая подешевела то не просто так, а из-за проблем в бизнесе. Вообще, с дочерними компаниями стоит быть осторожными. Вот, к примеру, от дочерних компаний Газпрома я ожидаю хороших дивидендов, так как Газпрому деньги сейчас нужны. И АФК Система свои дочерние предприятия доит через дивиденды. Но плохой пример Башнефти, когда материнская компания забирает деньги минуя нас с вами, т.е. не через дивиденды, а через дебиторскую задолженность, говорит нам как раз о том, что с дочками стоит быть еще осторожней.

✅Поэтому, конечно же, победитель по моему личному мнению – Татнефть.

❤️Спасибо всем, кто дочитал до этого момента! Вы молодцы!

----

Пожалуй, самая крупная база обзоров российских компаний доступна по ссылке - https://t.me/investassistance/1290

----

Понравилось? Ставьте 👍и подписывайтесь! Дальше — Больше! А в комментариях закрепил ссылки на свежие обзоры компаний.

И буду рад, если напишете ваше мнение по компаниям! Держите ли акции?