spo

• Что мы знаем про реструктуризацию
• Ждать ли SPO?
• Что буду делать я?

1. Июнь 2024. Отмена массовой льготной ипотеки и резкий рост ключевой ставки. Сломалась старая бизнес-модель.
2. 2024-2025. Рост долга на фоне падения продаж
3. 2025. Перешли важную черту. Проценты на обслуживание долга > операционной прибыли (0,94 по МСФО 2025)
4. 5 мая 2026. Технический дефолт
5. 17 сентября 2026. Переговоры о реструктуризации, слухи и передаче Сберу в управление части бизнеса → вы сейчас здесь
6. Итоги переговоров. Ждём Сценарий спасения или Сценарий ликвидации

Судьба бизнеса сегодня зависит от итогов переговоров.

Сами переговоры — хороший сигнал для коротких выпусков облигаций. Самолет не только не собирается банкротиться, а ещё и готовится к погашениям в начале 2027 года. Ранее менеджмент предупреждал, что без помощи банков не справиться.

Что мы знаем про реструктуризацию

Сейчас обсуждается такой вариант:

«Вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка»

Основные параметры новой дивидендной политики

• Компания будет возвращать акционерам до 20% OIBDA, но не менее 70 млрд рублей в год в виде дивидендов и обратного выкупа. 

• Из общей суммы возврата 70% планируется выплачивать в виде дивидендов, а на 30% осуществлять обратный выкуп.

• Частота выплат повышена до не менее трех раз в год.

Мнение аналитиков Газпромбанка

Исходя из минимального объема возврата, совокупный возврат на акцию составит 35 рублей (доходность 18%), из которых 24,5 рубля будет приходиться на дивиденды (доходность 13%).

Предыдущая редакция дивидендной политики, действовавшая в 2024–2026 годах, подразумевала выплаты не менее 35 рублей на акцию. Таким образом, несмотря на сохранение общего объема возврата акционерам, дивидендная составляющая теперь выглядит менее привлекательно. 

По закрытию 8 сентября вся Сегежа на бирже стоит около 56 млрд ₽.

А «Эйлер» оценивает дополнительную потребность компании в ликвидности до конца 2027 года в 50–85 млрд ₽.

И это после того, как чуть больше года назад Сегежа уже привлекла через допэмиссию 113 млрд ₽.

То есть потенциальная новая потребность в деньгах сейчас сопоставима со всей капитализацией компании. Вопрос по SGZH становится довольно простым: откуда возьмутся следующие деньги и кто за них заплатит?

В июне 2025 года Сегежа разместила 62,8 млрд новых акций по 1,8 ₽.

До этого акций было 15,69 млрд. После размещения стало 78,45 млрд.

Количество акций выросло ровно в пять раз.

Компания тогда прямо объясняла, зачем нужны деньги: сократить долг втрое, уменьшить процентные расходы, стабилизировать финансовое положение и восстановить свободный денежный поток.

С долгом действительно стало легче. Но операционный бизнес пока не вытянул вторую половину задачи.

За первое полугодие 2026 года выручка снизилась на 15% до 38 млрд ₽, скорректированная OIBDA — на 75% до 0,7 млрд ₽, чистый убыток составил 15,3 млрд ₽, чистый долг — 77 млрд ₽.

Новые правила Банка России по минимальной доле акций в свободном обращении могут потребовать от некоторых уже публичных компаний провести вторичное размещение акций для сохранения текущего уровня листинга.

По оценке ЦБ, требованиям могут не соответствовать несколько эмитентов, преимущественно из второго уровня листинга, в том числе компании IT-сектора. Им придется либо увеличить free-float за счет дополнительного предложения акций, либо перейти в более низкий уровень листинга.

Новые требования будут распространяться не только на компании, которые только выходят на биржу, но и на уже торгующихся эмитентов. Таким образом, правила могут стать дополнительным стимулом для проведения SPO и увеличения объема акций в свободном обращении.

Источник: www.rbc.ru/quote/09/09/2026/6aa0144a9a79476df94606e4?from=newsfeed

Минфин не намерен продавать госпакет «Аэрофлота» по «бросовым ценам» и допускает перенос SPO с осени 2026 года на более поздний срок, если рыночная конъюнктура останется слабой, заявил замминистра финансов Алексей Моисеев.

Ориентиром для ведомства служит стоимость акций, ранее приобретенных за счет ФНБ. В 2020 году фонд покупал бумаги по 60 руб., а в 2022 году — по 34,29 руб. за акцию. По словам Моисеева, продажа, например, по 28 руб. за бумагу выглядела бы нелогично.

При этом цена приобретения акций ФНБ не является жестким ограничением, но будет учитываться при принятии решения. 

Источник: РБК

Минфин РФ не ставит задачу продать государственный пакет «Аэрофлота» в рамках SPO независимо от рыночной цены, заявил замминистра финансов Алексей Моисеев.

По его словам, при определении параметров сделки ведомство будет учитывать текущую динамику рынка, а также стоимость приобретения акций, находящихся на балансе ФНБ.

В рамках возможного размещения планируется предложить инвесторам как бумаги Росимущества, так и акции из ФНБ. Поэтому решение о продаже будет зависеть не только от рыночной конъюнктуры, но и от цены, по которой фонд ранее приобретал этот пакет.

Источник: www.interfax.ru/business/1112660

Сбер анонсировал «знаковое» SPO на российском рынке в скором времени при благоприятных рыночных условиях.

«Сбер» ожидает большого количества IPO в 2027 г., до конца 2026 г. не исключает отдельных ярких сделок.

tass.ru/ekonomika/28055429

tass.ru/ekonomika/28055433