Почему опасно держать облигации Самолёта в 2027? Будет ли дефолт? Что мы знаем про реструктуризацию? Ждать ли SPO?

• Что мы знаем про реструктуризацию
• Ждать ли SPO?
• Что буду делать я?

1. Июнь 2024. Отмена массовой льготной ипотеки и резкий рост ключевой ставки. Сломалась старая бизнес-модель.
2. 2024-2025. Рост долга на фоне падения продаж
3. 2025. Перешли важную черту. Проценты на обслуживание долга > операционной прибыли (0,94 по МСФО 2025)
4. 5 мая 2026. Технический дефолт
5. 17 сентября 2026. Переговоры о реструктуризации, слухи и передаче Сберу в управление части бизнеса → вы сейчас здесь
6. Итоги переговоров. Ждём Сценарий спасения или Сценарий ликвидации

Судьба бизнеса сегодня зависит от итогов переговоров.

Сами переговоры — хороший сигнал для коротких выпусков облигаций. Самолет не только не собирается банкротиться, а ещё и готовится к погашениям в начале 2027 года. Ранее менеджмент предупреждал, что без помощи банков не справиться.

Что мы знаем про реструктуризацию

Сейчас обсуждается такой вариант:

«Вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка»

Долгосрочно для Самолёта это негатив (для акций и длинных облигаций). Рынок справедливо опасается, что Сбер заберёт себе основной денежный поток.

Но краткосрочно — позитив. В обмен на передачу проектов Самолёт хочет рефинансировать короткий долг и выиграть время на достройку и продажу текущих объектов и земельного банка.

Ждать ли SPO?

В феврале 2026 менеджмент говорил, что SPO не рассматривается. Но сейчас ситуация другая. Пока капитализация выше нуля, компания может рассмотреть допэмиссию.

Хотя бы один из проблемных выпусков получится закрыть.

В блоге неоднократно писала, что акционеры и облигационеры неодинаково оценивают риск. Почему-то на новости об рефинансировании акции выросли, а облигации упали. Хотя акционеры — первые, кто потеряет деньги.

Ещё следует помнить, что у Самолета недавно появился новый крупный акционер. Посмотрим, как он поведет себя в текущей ситуации. Все-таки обидно потерять актив сразу после покупки.

Что буду делать я?

Ранее в блоге уже писала, что сейчас просто дожидаюсь погашения коротких выпусков облигаций Самолёта и прощаюсь с эмитентом до лучших времён.

Но если эмитент успешно преодолеет кризис, не исключаю возврата в облигации. Шансы на финансовое оздоровление есть, они достаточно высокие.

Ставьте лайки, если тема интересна и хотите больше инфы по этому поводу. Задавайте вопросы в комментах, если что-то осталось неясным.

Чуть раньше посты выходят в телеграм или MAX