Обновляю разметку по Русагро. Прошлый вариант с ожиданием роста оказался преждевременным – коррекция в волне iv усложнилась до плоскости, сформировав еще одно снижение с обновлением локального минимума.
На этот раз сравнили две агрокомпании по мультипликаторам, которые мы обычно делаем для каждого обзора.
📌EV/EBITDA
🐥 Черкизово: 5,65х
🐷 Русагро: 4,68х
Отношение стоимости компании к EBITDA выше у Черкизово на 1х. Опираясь на предыдущие наши посты о Черкизово и Русагро, мы бы оценили Русагро выше, чем текущая оценка.
📌P/E
🐥 Черкизово: 5,27
🐷 Русагро: 3,14
С показателем P/E та же самая ситуация. Считаем, что Русагро недооценен по отношению к Черкизово.
📌P/S
🐥 Черкизово: 0,74
🐷 Русагро: 0,71
Отношение цены к выручке у обеих компаний на уровне 0,7, поэтому не видим здесь каких-либо разногласий.
📌P/B
🐥 Черкизово: 1,18
🐷 Русагро: 0,84
Показатель P/B у Русагро на несколько пунктов меньше, чем у Черкизово, что, на наш взгляд, не совсем справедливо.
Теперь сравним финансовую составляющую компаний: какая из них эффективнее работает.
📌Текущая ликвидность
🐥 Черкизово: 0,97
🐷 Русагро: 1,21
Русагро более ликвидна, однако ликвидность Черкизово находится на нормальном уровне, хоть и немного ниже.
📌Net debt/EBITDA
🐥 Черкизово: 2,19
🐷 Русагро: 2,21
Отношение чистого долга к EBITDA у обеих компаний находится на одинаковом уровне х2,2. Считаем, это приемлемым значением и относим компании к финансово устойчивым.
📌Маржинальность по EBITDA
🐥 Черкизово: 21%
🐷 Русагро: 29%
По итогам 9 месяцев 2021 маржинальность у Русагро оказалась лучше чем у Черкизово на 8 процентных пунктов, что говорит о более эффективной деятельности со стороны Русагро.
📌ROA
🐥 Черкизово: 13%
🐷 Русагро: 15%
Рентабельность активов у Русагро больше на 2 процентных пункта чем у Черкизово, что незначительно. Обе компании эффективно используют активы.
Продовольственный кризис может стать основной темой следующего года. На данный момент видим, что по некоторым категориям товаров начинает наблюдаться дефицит, что является отголоском высоких цен на газ. Тот посевной цикл, продукты которого мы потребляем сейчас, проходил при меньших закупочных ценах топлива, а также тема с дефицитом удобрений и ростом цен на них еще не была на радаре.
Сейчас ситуация, по сравнению с весной-летом 2021 года, намного плачевней. Средние закупочные цены энергоресурсов выросли еще больше, при этом как цены, так и возможность приобрести (дефицит) минеральные удобрения для новых посевных не в пользу сельскохозяйственных производителей. Это касается и животноводства, т.к. растительное сырье для выращивания скота также увеличивается в цене.
Такая картина наталкивает на следующие мысли:
— значительного замедления инфляции в следующем году не будет
В октябре общий рост официальной инфляции составил 1,11% месяц к месяцу. Основной вклад пришелся на продовольственные товары, которые к уровню сентября прибавили 2,17%. Подорожание продуктов идет выше сезонного тренда. Наиболее в росте выделяются такая востребованная плодоовощная продукция как картофель, огурцы и помидоры. Рост цен на них за месяц составил 15,48%, 48,7% и 43,8% соответственно. Так, в продовольствии годовая инфляция в октябре составила 10,89%.
В Центральном Банке, вполне логично связывают всплеск общей инфляции с ростом цен на плодоовощи, который в свою очередь произошел ввиду плохого урожая. В ЦБ ожидают, что следующие урожаи будут лучше и инфляция вернется к их прогнозному таргету. Однако, все гораздо сложнее
Энергетический кризис приводит к продовольственному, если говорить про мир в целом. Рост цен на газ и уголь, отразился ростом цен на электроэнергию во многих странах. Производители азотных удобрений вовсе приостановили производство.
Группа Компаний «Русагро» — крупнейший вертикальный агрохолдинг России. «Русагро» занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Земельный банк Группы – 637 тыс. га. Акции Компании торгуются на Лондонской и Московской биржах. В настоящее время Компания реализует продукцию более чем в 80 регионах России и более чем в 60 странах мира.
➡️ На графике показан текущий фрагмент движения. Я предполагаю, что рост, стартовавший в конце сентября, развивается в рамках волны старшего порядка vof(iii).
В первой половине октября виден сформированный импульс [1], затем коррекция к нему в виде оконченного зигзага (А)(B)(C ), формирующего волну [2].
Здесь может быть интересен лонг на коррекции к росту последних дней от отметки 1131. Хорошая точка входа находится в районе 1170 – 1200 рублей после окончания текущей пятерки. Но стоит отметить, что коррекция может быть и глубже, вплоть до
🟢Русагро (#AGRO) – увеличение позиции (11,6% ➡️ 13,9%)
Немного увеличили позицию в Русагро. По производственному отчету за 3 квартал видно, что компания идет на рекорд по выручке из-за продуктовой инфляции – является бенефициаром сложившейся ценовой ситуации в продуктовом сегменте. Поэтому даже несмотря на некоторое падение продаж в некоторых сегментах, выручка в них показывает рост.
▫️Масложировой сегмент
Продажи выросли на 18% г/г, выручка выросла на 82%
▫️Мясной сегмент
Продажи подросли на 1% г/г, выручка выросла на 17% г/г
▫️Сахарный сегмент
Продажи упали на 17% г/г, выручка выросла на 13% г/г
▫️Сельскохозяйственный сегмент
Продажи упали на 17% г/г, выручка выросла на 1% г/г
В целом, данные соответствуют последним официальным цифрам по инфляции:
▫️Свинина +14,4% г/г
▫️Сахар +17,2% г/г
▫️Крупа гречневая +18% г/г
▫️Масло подсолнечное +19% г/г
🟢Русагро (#AGRO) – увеличение позиции (доля: 6,87% ➡️ 12,3%)
Макроэкономический фон все больше вселяет уверенности в то, что Русагро сможет показать очередные рекорды по финансовым результатам.
Изрядно нашумевший энергетический кризис начал создавать дефицит продовольствия в ряде стран, что как минимум может поддержать высокие цены на продукцию, реализуемую компанией Русагро.
В добавок, такой сентимент может создать все бОльший спрос на активы продовольственного сектора, а значит, может сформировать более высокую оценку их результатов. Таким представителем как раз и является Русагро.
Помимо того, что Русагро является бенефициаром текущей конъюнктуры, мы также рассматриваем его как представителя защитного сектора, увеличение позиции по которому позволит снизить риск эмитентов нашего портфеля.
По итогам года мы ожидаем прибыль на уровне 30-35 миллиардов рублей, что при текущей капитализации в ~165 млрд руб., на наш взгляд, делает компанию довольно привлекательной.