Рост выручки компании был обеспечен увеличением производства, т.к. средняя цена реализации золота снизилась на 2%, серебра – на 8%. Отметим, что EBITDA росла немного быстрее, чем выручка. Положительное влияние на изменение этого показателя оказало сокращение издержек, в частности TCC упал на 1% до 649 $/унц., AISC – на 4% до 861$/унц. В 2019 году мы не ожидаем существенного изменения показателей Polymetal.Промсвязьбанк
Капзатраты Polymetal будут постепенно расти в 2019-21, но негативное влияние на FCF должно быть нивелировано продажами активов, объем которых компаний оценивает в $100 млн в 2019-20. Polymetal не выглядит дешевым, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 7.5x против среднего показателя 6.7x у мировых золотодобывающих компаний, и мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Основные итоги телеконференции:1) у Polymetal есть четыре непрофильных актива, которые он намерен продать в ближайшие 18-24 месяца (Ведуга, Кутынское, Маминское в России и Личкваз в Армении); 2) компания может достигнуть своего целевого показателя чистый долг/EBITDA 1.5x к 2020; 3) Polymetal сконцентрируется на ключевых проектах, а именно, Нежданинском, Прогнозе и Кызыле; 4) по текущему курсу рубля и спотовым ценам на золото EBITDA в 2019 должна оказаться заметно выше.АТОН
В результате, в соответствии с дивидендной политикой компании, Совет директоров смог предложить выплатить итоговый дивиденд в размере 50% скорректированной чистой прибыли. Общая сумма объявленных дивидендов за 2018 год составила $ 223 млн, а дивидендная доходность к средней цене на акцию в 2018 году эквивалентна 5%. Дивидендную доходность акций компании сложно назвать высокой, между тем акции Polymetal подорожали после объявления финансовых результатов за 2018 год в пределах 1%. Между тем акции Polymetal выглядят переоцененными, поэтому рост выше 750 рублей за акцию в перспективе года выглядит маловероятным.Соснова Анастасия
Polymetal показал хорошую динамику запасов и ресурсов. Произошло это не благодаря новым приобретениям, а успешной конвертации ресурсов в запасы на Майском, а также переоценкой и консолидацией Нежданинского.Промсвязьбанк
Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Polymetal, считая его оценку по мультипликатору EV/EBITDA 2019П на уровне 7.5x (в рамках среднего 5-летнего значения) оправданной.АТОН
Телеконференция:11 марта, в понедельник, в 14:00 по московскому времени, Россия: 8 800 500 98 63, Великобритания: 44 203 009 24 76, ID конференции: 48861556#.
Строительство АГМК-2 необходимо компании для переработки концентрата с низким содержанием углерода. Сейчас у Polymetal нет такой возможности, поэтому он продается в Китай. Топ-менеджеры Polymetal в ходе семинара, посвященного АГМК-2, сообщили, что инвестрешение не повлияет значительно на capex компании в ближайшие годы, потому что компания и раньше предварительно закладывала этот проект в свои планы. План capex на 2019 год — $377 млн, на 2020 год — $403 млн, включая по $83 млн в год на АГМК-2. Это незначительно отличается от ранее озвученного ориентира $380 млн и $402 млн соответственно.Промсвязьбанк
Polymetal показал производственные результаты чуть выше собственных прогнозов. Более 70% прироста было обеспечено Кызылом. Данный актив в дальнейшем будет компенсировать сокращение добычи на других месторождениях, в этой связи прогнозы компании по добыче не предполагают существенного роста. Озвученные Polymetal прогнозы по издержкам позволяют компании сохранять хороший уровень рентабельности при текущих ценах на золото.Промсвязьбанк
Предварительно мы оцениваем EBITDA за 2П18 в $466 млн, что предполагает годовой показатель $761 млн (в рамках консенсуса). Золото в настоящий момент является предпочитаемым сырьем, но мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Polymetal из-за его дорогой оценки — 7.5x по EV/EBITDA 2019П против 5.8x у мировых компаний средней капитализации — и предпочитаем Полюс Золото (6.3x).АТОН