Ipo

Форум CRE в этом году оказался шире привычной повестки. Мы сознательно вышли за рамки обсуждения только коммерческой недвижимости, и это решение себя полностью оправдало. В программе сошлись макроэкономика, рынок капитала и практические вопросы инвестирования. В итоге сложилась цельная картина происходящего.

Я модерировал трек на форуме, и, честно говоря, он получился именно таким, каким и должен быть разговор про инвестиции сегодня.

Мероприятие прошло очень собрано: четкая логистика, комфортная атмосфера, но главное – сильная содержательная часть. То самое ощущение, когда спикеры и аудитория думают и говорят на одном языке. Не об абстрактных трендах, а о реальных ограничениях и решениях.

Один из треков мы посвятили макроэкономике, это был правильный акцент. В формате «интервью на сцене» Олег Вьюгин разбирал сегодняшнюю конструкцию экономики, без упрощений и популизма.

Поднимали острейшие вопросы: почему инфляция замедляется, а риски остаются, как долго можно держать высокую ставку без ущерба для роста и как со снижением, что будет с бюджетом, если экономика начнет замедляться быстрее ожиданий? И, наконец, где проходит граница устойчивости финансовой системы?

Механизм перераспределения господдержки с кредита на долевое финансирование, предусмотренный декабрьским распоряжением правительства, заработает после того, как Минпромторг и Минсельхоз, оперирующие наиболее крупными программами льготного кредитования, внесут в них соответствующие изменения, заявила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина.

«Только за счет банковского финансирования мы все потребности в инвестициях не закроем — это, мне кажется, стало понятно еще раньше, и в 2024 году мы об этом говорили. Нужно развивать рынок капитала. Я уже сказала, что кредиты банков компаниям плюс облигации составили (в 2025 году — ИФ) 11 трлн рублей. А вот публичное размещений акций в прошлом году, через него привлекли всего 130 млрд рублей — то есть это в разы меньше, хотя там потенциал огромный. И эмитентов по пальцам можно пересчитать. Этот перекос нас, конечно, очень сильно беспокоит. Компании, особенно быстрорастущие, не могут и не должны опираться только на кредит, это мировая практика. Если посмотреть на технологических лидеров в мире, в разных странах, то мы видим одно общее — что они развивались именно как публичные компании с опорой на акционерный капитал», — сказала Набиуллина в ходе совместного заседания комитетов Госдумы во вторник.

Банк России решил проблему налогообложения так называемой «виртуальной» прибыли при IPO, однако новые правила не будут применяться к уже прошедшим размещениям. Указание регулятора распространяется только на сделки, совершенные после его вступления в силу.

Ранее инвесторы сталкивались с ситуацией, когда при участии в IPO возникала так называемая материальная выгода. Это происходило, если цена размещения акций оказывалась ниже минимальной котировки в первый день торгов. В таком случае налог начислялся на разницу, даже если инвестор фактически не получил прибыль.

Новое указание ЦБ закрепляет, что цена IPO будет признаваться рыночной. Аналогичный подход применяется и к SPO — рыночной считается фактическая цена покупки акций в день начала торгов. Это устраняет сам механизм возникновения налога на несуществующий доход.

Однако регулятор подчеркнул: перерасчет налогов по прошлым размещениям невозможен. Инвесторы, участвовавшие в IPO 2024 года, включая размещения крупных компаний, должны будут исполнять налоговые обязательства по старым правилам.

С целью восстановления доверия инвесторов к финансовому рынку продолжалась работа по возвращению регуляторной защиты прав инвесторов и акционеров на досанкционный уровень. Повысить прозрачность рынка акций и предоставить дополнительный ориентир для инвесторов при принятии ими инвестиционных решений также было призвано введение некредитных рейтингов акций, определяемых на основе как финансовых, так и нефинансовых метрик. В 2025 году Банк России одобрил 3 методологии присвоения кредитными рейтинговыми агентствами некредитных рейтингов обыкновенным акциям.

Для стимулирования субъектов МСП, в том числе малых технологических компаний, к выходу на рынок капитала был разработан при участии Банка России механизм субсидий в рамках федерального проекта «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы». Этот механизм предусматривает компенсацию части расходов, которые компании понесли при выходе на IPO и при размещении акций на инвестиционных платформах, а также при размещении облигаций для эмитентов, планирующих выйти на IPO.

Комментарий управляющего директора группы «Плюс» Арама Пепаняна:

IPO остается стратегической целью компании. Однако текущая рыночная конъюнктура не создает оптимальных условий для размещения, поэтому мы приняли решение перенести сроки проведения IPO с 2026 года на более поздний период. Необходимо выбрать момент, когда рынок недвижимости выйдет из турбулентности для получения максимальной оценки при IPO. Мы рассматриваем публичный рынок как важный этап развития компании и вернемся к оценке сроков размещения, когда увидим более благоприятные условия на рынке недвижимости и рынке капитала.

А тем временем мы будем заниматься финансовой дисциплиной, повышением операционной эффективности и развитием ИТ-платформы, формируя основу для прохождения текущего рыночного цикла и создания долгосрочной стоимости для акционеров группы Плюс.

Рассказываем о предстоящем IPO двух фондов RiverNorth:

🔹 RiverNorth Long Prime Unicorn Fund 2028, Inc. — c экспозицией на динамику стоимости ведущих технологических стартапов США. Инвестиционная цель фонда — репликация динамики индекса Prime Unicorn 30 Index, в который входят ведущие американские непубличные компании с оценкой более $1 млрд (так называемые «единороги»).

🔹 RiverNorth Short Prime Unicorn Fund 2028, Inc. — ставка на снижение стоимости ведущих технологических стартапов США. Инвестиционная цель фонда — получение доходности, обратной (-100%) доходности RiverNorth Long Prime Unicorn Fund 2028. Фактически покупка акций RiverNorth Short Prime Unicorn Fund 2028 эквивалентна открытию короткой позиции на Prime Unicorn 30 Index.

Подробнее о фондах

❕ RiverNorth Long Prime Unicorn Fund 2028

В последние годы в мире появилось большое количество технологических стартапов. В ходе различных инвестраундов оценки таких компаний часто очень быстро растут и могут достигать сотен миллиардов долларов, поэтому они привлекают все большее внимание инвесторов. Однако поскольку эти стартапы являются непубличными и не торгуются на бирже, их акции крайне сложно купить обычному инвестору.