экономика россии

Ключевые темы обсуждения:

🏦 Прогноз Банка России до 2028 года
 ▸ Сценарии изменения ключевой ставки
 ▸ Ожидаемые макроэкономические эффекты
 ▸ Прогноз платежного баланса

📉 Анализ отчетности ММК за 2П2025
 ▸ Факторы снижения операционных показателей
 ▸ Оценка финансовой устойчивости
 ▸ Долгосрочные перспективы

💎 Алроса: новые горизонты
 ▸ Планы по диверсификации бизнеса
 ▸ Государственная поддержка

🌐 Значимые рыночные события
 ▸ Ключевые новости недели
 ▸ Календарь ожидаемых событий
 ▸ Предстоящие публикации

🔍 Подробности — в очередном недельном выпуске

 © ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

( Читать дальше )

1. В базовом сценарии, ЦБ продолжит снижать ставку до 14-15% к концу 2025 года, что ожидаемо и заложено в цены. Прогноз КС ЦБ на 2027 год 7,5-8,5% — очень оптимистично, но реально, если закончится СВО.

2. В экономике сейчас ситуация непростая. Можно много приводить разных цифр, но очень показательна динамика вакансий на hh.ru (см. скриншот выше). Опубликованные вакансии в июне 2024 -27% г/г. Более того, в 2024м году 16% ставки хватало, чтобы происходило замедление. На след заседании, скорее всего, увидим снова снижение на 2%, но это всё еще будет жесткая ДКП.





( Читать дальше )

Любители крайностей за бортом, 17% и 19% решения в пролете.

Очевидно, что снижать будут и дальше — в сентябре. Торопить события с учетом объективно сложного внешнего фона явно не стоит. Обратите внимание, с декабря кроме отката инфляции на курсе не изменилось практически ничего. Отсюда и легкая сдержанность ЦБ.

🪧Изначально сценариев было 3:
— Негативный, т.е. 19%.
— Нейтральный, т.е. 18%
— Позитивный, скорее даже разгонный, т.е. 17%

Ставки по вкладам и доходность облигаций и так давно пересчитана под мечты об осенней ставке — банки на год 15% дают уже. Снижать еще быстрее — допустить еще бОльший спред между ожиданиями и реальностью.

Чем сильнее разгоняются, тем сильнее придется тормозить — закон экономики. Лучше двигаться плавно. Тише едешь — дальше будешь.

🪧Что важного сказали на заседании ?

Кратко основные тезисы:

🎙️Потреб. спрос замедляется. Кредиты растут сдержанными темпами. Это позволяет снижать % ставку — Набиуллина

🎙️Важно сохранять жёсткость в течении длительного времени — Набиуллина

( Читать дальше )

Почему снижение ставки на 2 п.п. – это признание того, что все не слишком хорошо в экономике (очень мягко говоря)?

Некоторые аналитики, например, канал «Твердые цифры», попробовали перед заседанием ЦБ дать прогноз о снижении ставки до 17%. Но даже -2 п.п. — это много. Думаю, все знают, что сейчас рекордная доля кредитов с плавающей ставкой. Что происходит сразу после снижения ставки? Ставка по этим кредитам пересматривается вниз. Плюс пересматривается вниз компенсация из бюджета по льготной ипотеке. Сейчас это произойдет сразу на 2%. А проценты по депозитам сразу не пересмотришь. Только по мере закрытия старых депозитов и открытия новых средняя ставка по ним будет снижаться.

Средняя чистая процентная маржа по всем банкам, кроме Сбера, по итогам первого квартала составила 3,3%. Ставку с того момента снизили на 3%. Проценты по депозитам снизились с тех пор, скорее всего, не более, чем на 1-1,5%. Т.е. маржа банков сейчас резко снизится до 1,5-2%, и это будет отражаться потом на их резко снизившихся прибылях.

( Читать дальше )

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 15 по 21 июля ИПЦ снизился на -0,05% (прошлые недели — 0,02%, 0,79%), с начала месяца 0,76%, с начала года — 4,56% (годовая — 9,17%). В июле 2024 г. инфляция составила 1,14%, при сегодняшней динамике мы уже не повторим данные цифры (снижение инфляции связано с плодоовощной продукцией). Думаю, что именно дефляционная неделя склонила чашу весов за снижение ставки на 2%, всё-таки ЦБ рассматривал 3 варианта (снижение на 1-1,5-2%). Стоит отметить, что Центробанк снизил прогноз инфляции на этот год до 6-7% (было 7-8%) и среднего значения ставки до конца года до 16,3-18% (это значит, что ставку до конца года могут оставить без изменений или снизить до 14%, разброс интересный). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,34% (прошлая неделя — 0,40%), дизтопливо на -0,01% (прошлая неделя — +0,01%), динамика замедлилась, но рост устойчивый (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,4%). Напомню вам, что правительство продлило экспорт нефтепродуктов до 31 августа из-за январских санкций (похоже придётся запрещать). Согласно данным на 20 июня морские поставки нефтепродуктов составили 2 млн б/с, это восьмимесячный минимум по поставкам (санкции, проблема НПЗ?).

( Читать дальше )

25 июля 2025 Центробанк понизил ставку сразу на 200 б.п. до 18%. Особого удивления это не вызвало, поскольку совпало с консенсус ожиданиями аналитиков на  данное важнейшее макроэкономическое событие.  Решение регулятора объясняется тем, что инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. К тому же рост внутреннего спроса замедляется, читай между строк, экономика испытывает некоторые трудности. Впрочем,  можно, конечно, назвать дискомфорт в некоторых отраслях – возвращением к траектории сбалансированного роста всей экономики. Как ни называй, ЦБ понизил прогноз средней по ключевой ставке в 2025 и 2026гг. На 2025г. это снижение выражается диапазоном 18,8-19,6% после апрельского прогноза на весь год 19,5-21,5%.

Интересно разобрать эти цифры после того, когда больше половины года уже пройдена. Произведя необходимые арифметические вычисления, выясняем, что Центробанк допускает как вариант, что ставка сохранится на уровне 18% до конца 2025 года, так и допускает её снижение аж до 13-14% и даже ниже того.

( Читать дальше )

👀 Друзья, задумывались ли вы, почему всё больше людей не ищут работу — и не потому, что ленятся? Почему даже в официальной статистике занятости появляется всё больше странных формулировок вроде «самозанятый» или «внеформальный сектор»?

💬 Ответ далеко не очевиден. И он кроется не в мотивации, а в самой архитектуре рынка труда, который во многих странах, включая Россию, перестал выполнять свою главную функцию — быть способом выйти из бедности.

⛔️ Самозанятый — значит, не устроился

💯 Один из главных инсайтов нового исследования NBER — люди в развивающихся странах всё меньше времени проводят в настоящей, оплачиваемой занятости. В цифрах это звучит так: только от 20 до 50% времени взрослые заняты официальной работой, всё остальное — это подработки, халтуры, сезонные заказы, помощь родственникам, личные подсобные хозяйства.

📊 Знакомо? В России уже 9+ миллионов самозанятых. Только это чаще не про выбор свободы — а про отсутствие выбора. Среди них — курьеры, фрилансеры, преподаватели, мастера на все руки. Люди, которых нормальная экономика должна была бы устроить, но не смогла.

( Читать дальше )

Ключевая ставка, в среднем за год:

• 2025 год: 18,8-19,6% против 19,5-21,5% в апреле ;
• 2026 год: 12-13% против 13-14% в апрельском прогнозе ;
• 2027 год: 7,5-8,5% неизменный.

Инфляция, в среднем за год:
• 2025 год: 8,6-9,2% против 9,0-9,6% в апрельском прогнозе;
• 2026 год: 4,6-5,1% против 4,9-5,4% в апрельском прогнозе;
• 2027 год: 4% неизменно.

Прогноз по росту ВВП оставили неизменным:
2025 год: 1-2%
2026 год: 0,5-1,5%
2027 год: 1,5-2,5%

Некоторые важные тезисы:
• Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее;
• Инфляция снижается, в том числе в устойчивой части. Все это позволяет нам и далее снижать ставку;
• Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста;
• Рост внутреннего спроса замедляется;
• Сегодня рассматривали только снижение ставки: 100, 150 и 200 б. п.;
• Банк России видит одним из главных факторов снижения инфляционного давления это снижение спроса;
• В то же время Банк России видит риски в высоких инфляционных ожиданиях;

( Читать дальше )

Сегодня Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку, продолжая цикл мягкой посадки. На поверхности — всё логично: инфляция в пересчёте на год уже около 4%, потребительская активность остыла, спрос догнал предложение. Но за фасадом цифр — всё ещё хрупкий баланс.

🔹 Инфляция действительно снижается, но: – значительную роль сыграли волатильные компоненты (овощи, туризм), а не базовые факторы;
– тарифы ЖКХ только что выстрелили, и впереди «вторичные эффекты» — рост инфляционных ожиданий;
– население по-прежнему верит в высокие цены, бизнес — уже начал закладывать это в контракты.

🔹 Спрос охлаждается, но не везде. Потребитель тормозит, зато госинвестпроекты идут полным ходом — это поддерживает экономику, но и создаёт дефицит рабочих рук, подталкивая зарплаты вверх.

🔹 Кредит сдулся, особенно потребительский. Ипотека ещё держится, но её рост всё более «программный», а не рыночный. Люди копят — и пока охотно несут в банки. Но если ДКП станет слишком мягкой — норма сбережений пойдёт вниз, и инфляция снова рванёт.

( Читать дальше )

У Банка России есть возможность для более существенного снижения ключевой процентной ставки на фоне замедления инфляции и растущего давления со стороны чиновников и бизнеса, которые требуют спасти экономику от сползания в рецессию.

По мнению всех экономистов, опрошенных Bloomberg, политики готовы снизить базовую процентную ставку в пятницу на втором заседании подряд. Шесть из десяти экспертов ожидают снижения на 200 базисных пунктов до 18 %. Один аналитик прогнозирует ещё большее снижение, а трое — снижение на 100–150 базисных пунктов.

Решение центрального банка, скорее всего, задаст тон на вторую половину года, поскольку чиновники будут сопоставлять инфляционные риски с растущими признаками экономической усталости в России на фоне продолжающегося конфликта с Украиной.

Банк России «должен отреагировать на значительное замедление инфляции», — заявила в понедельник экономист инвестиционной компании «Финам» в Москве Ольга Беленькая в своей аналитической записке. В противном случае повышение реальных процентных ставок «рискует привести к переохлаждению экономики и вызвать более выраженный финансовый стресс для бизнеса».

( Читать дальше )