Итоги заседания ЦБ по ключевой ставке. Подарок в сдержанных тонах

25 июля 2025 Центробанк понизил ставку сразу на 200 б.п. до 18%. Особого удивления это не вызвало, поскольку совпало с консенсус ожиданиями аналитиков на  данное важнейшее макроэкономическое событие.  Решение регулятора объясняется тем, что инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. К тому же рост внутреннего спроса замедляется, читай между строк, экономика испытывает некоторые трудности. Впрочем,  можно, конечно, назвать дискомфорт в некоторых отраслях – возвращением к траектории сбалансированного роста всей экономики. Как ни называй, ЦБ понизил прогноз средней по ключевой ставке в 2025 и 2026гг. На 2025г. это снижение выражается диапазоном 18,8-19,6% после апрельского прогноза на весь год 19,5-21,5%.

Интересно разобрать эти цифры после того, когда больше половины года уже пройдена. Произведя необходимые арифметические вычисления, выясняем, что Центробанк допускает как вариант, что ставка сохранится на уровне 18% до конца 2025 года, так и допускает её снижение аж до 13-14% и даже ниже того. Про то, что ставка может остаться до конца года на уровне 18%, ЦБ сделал по факту заявление. А вот уровень 13-14% приходится высчитывать самостоятельно. Любопытно, что для того, чтобы нижняя граница прогноза на 2025г. сбылась точно лишь с небольшой погрешностью, на следующем заседании ЦБ 12 сентября понизит ставку снова на 200 б.п.  до 16%, а на заседании 24 октября ещё на 200 б.п. до 14% и будет держать таковой до конца года. Если же он ещё раз —  хоть  немного понизит ставку на заседании 19 декабря — на 100 б.п. до 13%,  то это будет ещё лучше и  все равно в рамках прогноза. За счет того, что дней до конца года после 19 декабря остается всего 12, то в прогноз влезет и ставка 12,5%! на заседании 19 декабря. Напомню, что обновленный прогноз ЦБ на ставку в 2026г. 12-13%.


Еще более оптимистичный вариант

В рамках нижней планки прогноза (средняя за год 18,8%) можно смоделировать и такой вариант. 12 сентября ставка понижается сразу на 250 б.п. до 15,5% и держится таковой до конца года. Таким образом,  Центробанк в своем прогнозе задает себе широкий диапазон действий в зависимости от политико-экономических условий в мире и стране. Фактор проинфляционного финансирования дефицита бюджета (в связи с каузальностью санкций) с повестки дня вовсе не сходит.

Душин Олег

Телеграмм канал Аналитика без упрека-t.me/edge_analitics и канал Друг Истории
вконтакте Мозаика Мира, войны и мира vk.com/club231618580