х5

Сегодня обновим наш взгляд на акции «Магнит», котировки которых уже долгое время находятся в центре внимания многих игроков после стремительного падения со своих ценовых максимумов.

По итогам 2018 года компания увеличила свою выручку на 8,2%. Чистая прибыль продемонстрировала снижение на 4,7%, а EBITDA на 1,8%. Маржа чистой прибыли упала с 3,1% до 2,7%, маржа EBITDA с 8% до 7,3%. Помимо роста выручки, положительным моментом также является выход значения свободного денежного потока в положительную зону.

Стоит отметить позитивную динамику показателей LFL к концу года. Вероятно, данные изменения отражают первые результаты программы трансформации, введенной новой командой менеджмента в середине года.

Снижение доли на рынке удалось остановить во втором полугодии 2018 г. как в расчете по выручке, так и по количеству магазинов. Данный факт можно считать умеренно положительным, так как компании еще предстоит вернуть, как минимум, часть утраченных позиций в секторе.

Немного углубляясь в изменение показателей LFL, можно выделить, что упомянутое выше улучшение средних значений вызвано в основном улучшением ситуации с магазинами формата «дрогери». При этом данные магазины составляют около 16% от общего размера торговых площадей компании и на них приходится около 6,5% от количества покупателей за прошедший год. Форматы «супермаркет» и «магазин у дома» демонстрируют менее впечатляющую динамику, однако и тут заметны определенные улучшения.

( Читать дальше )

Сегодня свои финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2019 г. представил «Магнит».

В целом сегодняшнюю отчетность мы оцениваем умеренно-негативно, но при этом считаем, что в среднесрочной перспективе результаты обновленного в прошлом году менеджмента еще могут поспособствовать улучшению ситуации.

Выручка компании в 1 кв. составила 319 млрд руб., что на 10,1% превышает аналогичные показатели прошлого года. В отличие от конкурентов, темпы роста выручки у «Магнита» демонстрируют на протяжении последних кварталов некоторое ускорение. Однако ключевой негативной тенденцией 1 кв. стало заметное ухудшение рентабельности компании – рентабельность показателя EBITDA в квартальном выражении сократилась до 6%, рентабельность чистой прибыли до 1,1% (для сравнения, по итогам 1 кв. 2018 г. показатели составляли 7,1% и 2,6% соответственно).

Президент компании Ян Дюннинг, комментируя отчетность, отметил, что начало года сложилось для компании сложным за счет «разовых факторов и проводимой оптимизацией ассортимента». Президент компании отметил, что «этот процесс еще не завершен, но в марте и апреле уже отмечены положительные тренды в продажах, показателях LFL и трафике». По итогам всего квартала LFL-выручка «Магнита» прибавила скромные 0,6%. Сравнительно невысокий показатель во многом обусловлен снижением трафика (для сравнения у X5, напротив, в основном за счет роста трафика LFL-продажи увеличились в 1 кв. на 5%).

( Читать дальше )

Отечественный рынок вновь испытывает неуверенность. Впрочем, неуверенность эта присутствует на всех развивающихся рынках. Нефть дешевела, оказавшись ниже отметки $73 за баррель Brent, что оказывало давление на бумаги нефтяного сектора. Впрочем, бумаги «Татнефти» оказались в лидерах дня благодаря решению совета директоров рекомендовать выплату финальных дивидендов за 2018 год, учитывая предыдущие выплаты, в размере 84,91 рублей на акцию.

Акции «Распадской» также находились среди лидеров на новостях об обратном выкупе 20412828 акций по цене 141 рубль за бумагу. «ВСМПО-Ависма» отчиталась о росте прибыли по МСФО за 2018 год на 11,3% до $244,55 млн при росте выручки на 7,25% до $1,62 млрд. Самыми слабыми акциями дня оказались АФК «Система», «РУСАЛ», X5 Retail Group и «Сбербанк». Активность оставалась довольно высокой. К середине дня объём сделок на основной секции Московской биржи составил около 17,75 млрд рублей.

После взлёта выше $75 за баррель Brent, у нефти не осталось мотивации для дальнейшего повышения. График сигнализирует о сильной перекупленности. WTI может завершить восьмую неделю роста, а у Brent эта полоса составляет пять недель. Российская «Транснефть» обещала исправить к 29 апреля ситуацию с поставками некачественной нефти, что предполагает возобновление работы трубопровода «Дружба». Ирак заявляет о том, что также может повысить добычу, чтобы компенсировать выбывающие после 2 мая поставки из Ирана.

Соответственно, совокупность факторов начинает оказывать давление на перегретые котировки нефти.

Кочетков Андрей
«Открытие Брокер»

Российский ритейл в последнее время не может похвастаться впечатлающими достижениями. Тем не менее, бумаги сектора «Потребительские товары и торговля» всегда будут интеерсны инвесторам. Аналитики в ходе онлайн-конференции «Российский ритейл – борьба за выживание» высказали свое отношение к бумагам сектора и рассказали о своих предпочтениях.

Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ», считает, что «Лента» была перекуплена еще на слухах о возможной оферте. Он отмечает, что показатели (и перспективы) «Магнита» откровенно слабые. Х5 выглядит чуть лучше, но не настолько, чтобы возлагать на него особые надежды. Остается «Детский мир» — там возможна интересная история.

По мнению Игоря Нуждина, главного аналитика «Промсвязьбанка», если «Ленте» будут приобретена «Севргрупп», то эти бумаги будут интересны рынку. Фундаментально привлекательным остается Х5, «Детский мир» и «М.Видео» — хорошие истории роста.

«С точки зрения потенциала роста наиболее интересны бумаги М.Видео», — полагает Ксения Шульгина

( Читать дальше )

«Севергрупп» выглядит наиболее вероятным и перспективным покупателем «Ленты». Такое мнение высказали эксперты в ходе онлайн-конфереции Finam.ru «Российский ритейл – борьба за выживание».

Интрига с покупкой «Ленты», на которую претендуют «Севергрупп» и «Магнит», пока не разрешилась. Известно, что «Магнит» предлагал купить пакет акций ритейлера по цене чуть выше предложенной «Севергрупп». Названа цена $3,65 за ГДР против $3,60 за ГДР (предложение «Севергрупп»). Между тем, акции «Ленты» в последние дни неплохо подросли.

«Сейчас сектор FMCG ритейла РФ находится в начальной стадии консолидации, что является закономерным процессом на фоне сложной рыночной конъюнктуры и по мировым меркам высокого уровня фрагментации, — рассуждает Тимур Нигматуллин, аналитик АО „Открытие Брокер“. — После завершения процесса на рынке останется меньше игроков, которые смогут работать с более высокой маржой благодаря снижению конкуренции. Думаю, хорошим примером того, как будут происходить сделки является прошедшее слияние „ДИКСИ“ и „Красное и белое“. Перед этим „ДИКСИ“, напомню, провел делистинг. По всей видимости, следующий на очереди к делистингу „Окей“, который может быть объединен с „Лентой“ или Х5.

( Читать дальше )

Если «Магнит» приобретет «Ленту», совокупная выручка объединенной компании может превысить выручку X5, и «Магнит» вновь обретет статус лидера на рынке. Таким образом, некоторый синергический эффект (по крайней мере, в части закупочных условий) может быть достигнут в результате объединения «Магнита» и «Ленты».

В то же время в более краткосрочной перспективе сделка может увеличить долговую нагрузку «Магнита»: по прогнозам «Магнита», капиталовложения компании в 2019 г. составят примерно 75 млрд руб. в связи с планами по расширению сети.

В случае приобретения «Ленты», в дополнение к расходам на покупку (примерно 116 млрд руб. при текущем курсе рубля к доллару) «Магнит» должен будет также инвестировать в ребрендинг магазинов. Таким образом, в краткосрочной перспективе мы бы ожидали негативную реакцию рынка.

Кипнис Евгений
и Воробьева Олеся
Альфа-Банк

В ходе он-лайн конференции «Российские акции и рубль — всё выше и выше? „ на сайте Finam.ru аналитики обратили внимание акций “Магнита». Эксперты высказали свое мнение относительно перспектив бумаг с точки зрения повышения дивидендной доходности.

По мнению Вадима Кравчука, аналитика ИФК «Солид», после сильного января 2019 акции «Магнита» вновь теряют позиции. Компания утратила лидерство в секторе, уступив X5, и теперь находится в позиции догоняющего, что вынуждает ее искать точки роста и, как следствие, тратить деньги. «Количество магазинов растет очень быстро, но эффективность и прибыль на каждую точку снижается. Несмотря на значительное снижение последних лет, по мультипликаторам компания остается дороже X5 и „Ленты“. Поэтому мы смотрим на перспективы компании с осторожностью и ждем дальнейших шагов нового менеджмента. Спекулятивные покупки возможны при возвращении выше 3800, а с долгосрочными сейчас правильнее повременить», — комментирует он. 

( Читать дальше )

«Севергрупп» договорилась приобрести 34,44% акций «Ленты» у TPG и 7,47% акций «Ленты» у ЕБРР, после чего «Севергрупп» выставит оферту миноритарным акционерам. Цена покупки в размере $3,6/ГДР соответствует премии в размере 6,5% к вчерашней цене закрытия и премии в размере примерно 10% к шестимесячной средневзвешенной цене. Цена покупки предусматривает оценку «Ленты» в $1,75 млрд, что соответствует коэффициенту 2019П EV/EBITDA 5,4x и предполагает премию 12% к акциям X5 и дисконт 5% к акциям «Магнита».

Закрытие сделки (завершение сделки зависит от выполнения ряда условий, включая получение одобрения Федеральной антимонопольной службы) ожидается к концу мая 2019.

«Севергрупп» не планирует проводить делистинг «Ленты», но сохраняет за собой это право, чтобы сохранить свою денежную позицию на достаточном уровне для покупки 100% акций «Ленты» (в случае оферты).

Альфа-Банк

Совет директоров «Магнита» объявил о выплате окончательных дивидендов за 2018 г. в размере 166,78 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 4,5%. Дата закрытия реестра назначена на 14 июня (экс-дивидендная дата – на 13 июня). Финальные дивидендные выплаты в размере 17 млрд руб. в сочетании с 14 млрд руб., которые компания выплатила за 9М18, соответствуют совокупным дивидендным выплатам в размере 31 млрд руб. по итогам 2018 г. Эта сумма эквивалентна 89% чистой прибыли «Магнита» за 2018 г.

Общий размер дивидендных выплат более чем в два раза превышает дивидендные выплаты по итогам 2017 г. и примерно соответствует уровням 2015-2016 гг. Новость позитивна для акций компании. Тем не менее, мы ожидаем, что «Магнит» будет отставать от X5 в краткосрочной перспективе, учитывая более высокую дивидендную доходность X5 на 2-3-месячном горизонте (примерно 5,7% против 4,5% у Магнита) и улучшение роста LfL-трафика с начала этого года (особенно в Москве, ключевом регионе для X5).

Альфа-Банк 

Переход от снижения долговой нагрузки к ее увеличению — ключевой источник роста.

В последние годы в ответ на санкции российские компании значительно сократили объемы долга. Мы думаем, что уровень долговой нагрузки уже упал ниже оптимальных значений. По нашим расчетам, как только российские компании прекратят снижать ее, они смогут увеличить выплаты акционерам почти вдвое. Поскольку российские акции уже торгуются с дивидендной доходностью 7%, потенциал роста довольно впечатляющий. То, как «ЛУКОЙЛ» распределяет денежные средства — пример остальному рынку. 

К наиболее привлекательным бумагам мы относим «ЛУКОЙЛ» (учитывая впечатляющие свободные денежные потоки и потенциальное продление программы выкупа), «Норильский Никель» (с учетом двузначной дивидендной доходности на фоне высоких цен на сырье), «Халык Банк» (благодаря хорошему уровню дохода на капитал и большим выплатам), TCS Group (с учетом хороших результатов за 4К18 и очень оптимистичных прогнозов на 2019 год); «Яндекс» (в преддверии IPO компаний Lyft и Uber, что может вызвать переоценку бизнеса такси); X5 Retail Group (самый дешевый вариант сделать ставку на потребительский сектор); «Интер РАО» (потенциальное улучшение дивидендных выплат или крупные сделки слияния/поглощения могут убедить инвесторов учесть в оценке компании ее значительную чистую денежную позицию).

Sberbank CIB