ставка

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл дал понять в пятницу, что снижение процентных ставок произойдет в ближайшее время.

«Пришло время для корректировки политики», — сказал Пауэлл в своем выступлении на симпозиуме ФРБ Канзас-Сити в Джексон-Хоул, штат Вайоминг. «Направление движения ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков».

«Инфляция сейчас намного ближе к нашей цели, цены выросли на 2,5% за последние 12 месяцев», — сказал он. «После паузы в начале этого года прогресс в достижении нашей цели в 2% возобновился. Моя уверенность в том, что инфляция находится на устойчивом пути к 2%».

Пауэлл сказал, что высокая инфляция, которую американцы испытали в последние годы, стала результатом государственных расходов в ответ на пандемию COVID-19.

Он признал, что ФРС ошибалась в том, что инфляция является «временной», и что высокие цены принесли «существенные трудности» многим.

Участвующие члены Комитета

Яшар Фатих Карахан (губернатор), Осман Джевдет Акчай, Элиф Хайкир Хобикоглу, Хатидже Карахан, Фатма Озкул.

Комитет по денежно-кредитной политике (далее – Комитет) принял решение сохранить учетную ставку (ставку недельного аукциона репо) на уровне 50 процентов.

Основная тенденция месячной инфляции немного выросла в июле, но осталась ниже среднего показателя второго квартала. Показатели за третий квартал свидетельствуют о том, что внутренний спрос продолжает замедляться с уменьшающимся инфляционным влиянием. В то время как инфляция товаров снижается, ожидается, что улучшение инфляции в сфере услуг будет отставать. Высокий уровень инфляции в сфере услуг, инфляционные ожидания и геополитическое развитие и их устойчивость поддерживают инфляционные риски. Комитет подчеркнул, что согласование инфляционных ожиданий и ценовой динамики с прогнозами приобрело относительное значение для процесса дезинфляции.

Даже если ЦБ оставит ставку 18% до конца первой половины 2025 года, мы все равно увидим еще несколько дефолтов. Если же ЦБ решит сохранить такую ставку на несколько лет, число дефолтов вырастет кратно: большинство российских компаний не приспособлены к такому уровню процентных платежей.

Далее смоделируем, что будет в подобной ситуации. 

❗️ВНИМАНИЕ. MP не ждет, что ЦБ будет удерживать высокую ставку в течение столь долгого времени. Это просто пример для лучшего понимания.

В 2023 году портфель кредитов нефинансовым компаниям составлял ₽60 трлн, а заплатили они ₽6,5 трлн процентных платежей. Средняя ключевая ставка в 2023-м была около 10%. При росте ставки до 20% и удержании ее на этом уровне в 2025-2026 годах процентные расходы будут больше ₽10 млрд. То есть рентабельность экономики снизится на 20%. А это — гарантированная волна системных дефолтов. 

Системная волна дефолтов вызовет миграцию капитала из высокодоходных инструментов в квазибезрисковые (депозиты и ОФЗ), а также в акции голубых фишек. На долговом рынке будет длительный период роста спредов, а доступность капитала сильно снизится.

С 4 квартала 2016 года, по данным Мосбиржи, на российском долговом рынке случилось 45 дефолтов по биржевым облигациям с префиксом RU. При этом 25 из них произошли в 2024 году, и количество их очевидно растет вместе с ключевой ставкой.

Механика проста: при росте ключевой ставки растет стоимость заимствования компаний, ведь большинство кредитов юрлицам выдается с привязкой платежей к значению ключевой ставки. Это значит, что объем процентных платежей корпоративного сектора будет расти, а его маржинальность — сокращаться. По прогнозам MP, Центробанк может повысить ставку до 20% уже на сентябрьском заседании.

Уже сейчас объем кредитов с плавающей ставкой, выданных юрлицам (включая ИП и МСП), составляет больше ₽37 трлн. Рост ключевой ставки вызовет прямой рост процентной нагрузки на российских юрлиц — включая банки и финансовые компании — более чем на ₽740 млрд в год. 

В контексте короткого временного периода высокой ставки и страновой корпоративной прибыли РФ, которую аналитики MP оценивают в ₽40 трлн, это не такая уж большая цифра. Однако стресс для наиболее закредитованных заемщиков усилится, ведь рефинансировать свои займы компаниям станет сложнее.

В соответствии с разрешением Народного банка Китая (НБК), Национальный центр межбанковского финансирования (NIFC) 20 августа 2024 года объявил основную ставку по кредитам (LPR) следующим образом: однолетняя LPR составляет 3,35%, а более чем пятилетняя LPR — 3,85%. Тарифы действительны до следующего релиза. 
www.pbc.gov.cn/en/3688229/3688335/3883798/5435171/index.html


Объявление об операциях на открытом рынке No164 [2024]

(Офис по операциям на открытом рынке, 20 августа 2024 г.)

Чтобы поддерживать достаточную ликвидность на разумном уровне в банковской системе, 20 августа 2024 года Народный банк Китая провел операции обратного репо на сумму 149,1 млрд юаней через количественные торги по фиксированной процентной ставке.

Подробная информация об операциях обратного репо

📌Инфляционные ожидания населения РФ в августе выросли до 12,9% с 12,4% в июле.

📌Оценка наблюдаемой населением инфляции в августе выросла до 15% с 14,2% июле.

P.S. Опрос «инФОМ» по заказу ЦБ РФ проводился 1-13 августа 2024 года. Очередное заседание совета директоров Банка России по ставке пройдет 13 сентября, и решение по ставке зависит в т.ч. от инфляционных ожиданий. Так что это +1 гирька на чашу повышения ставки😕

Оценка инфляционных ожиданий (ИО) в Августе показывает грустную для ЦБ [и для всего рынка] динамику: Ожидаемая инфляция растёт 4-й месяц подряд, наблюдаемая инфляция вернулась на уровни начала года и составила 15% (рис 1)

При наблюдаемой инфляции в 15% и при росте 4 месяца подряд ожидаемой инфляции ключевой ставки в 18% может быть недостаточно.

Напомню:

Наблюдаемая инфляция – представление потребителя как изменились цены за предыдущий период

Инфляционные ожидания – представления о будущей инфляции, которые есть у потребителя.

В масштабе страны, когда население (в широком смысле) видит рост инфляции (наблюдаемая инфляция), то это начинает прямо влиять на поведение, люди начинают больше тратить и меньше сберегать. Ведь деньги обесцениваются с бешеной скоростью, а вклады в банках лишь могут сохранить покупательную способность.

При этом динамика ожидаемой инфляции чуть важнее, так как наблюдаемая инфляция это зеркало заднего вида, а инфляционные ожидания, то что люди ждут и на основании чего принимают решения о том, чтобы сберегать или больше тратить. Т.е. если они уверенны, что деньги будут быстро обесцениваться и дальше, то они скорее потратят больше денег сейчас.