сегежа

🌲К сожалению, надежды на быстрый выход из кризиса пока не оправдываются: Сегежа продолжает полировать дно. В зависимости от методики расчета, 1кв’23 стал чуть лучше или чуть хуже, чем 4кв’22, но принципиально ситуация не поменялась ни по динамике, ни в целом

🔹Снова упали цены, хотя кварталом ранее в компании говорили про «позитивный тренд» и ожидали их роста. Теперь ожидают роста во 2-3 квартале. Такой прогноз более-менее совпадает с ценовыми графиками за последние несколько лет, но гарантий здесь никто не даст

🔹Компания остается экспортером: 63% выручки дают продажи за рубеж. Хорошо, что удалось окончательно переориентироваться из Европы куда-то еще (наш внутренний спрос объемы Сегежи просто не переварит). Плохо, что это «куда-то» большой частью приходится на Китай – далеко не самое маржинальное направление, а выйти на прочие рынки пока не получается

⚠️Долг/OIBDA LTM = 7,9. Долгов особо не прибавилось, но за счет снижения 12-месячной OIBDA (ушел высокий результат 1кв’22) выглядит страшновато.

( Читать дальше )

Московская Биржа, по рекомендации Индексного комитета, внесла изменения в базы расчета своих акционерных индексов, которые вступят в силу с 16 июня 2023 года. Были установлены значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для определенных ценных бумаг.

Согласно новым расчетам, в базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС будут включены обыкновенные акции двух компаний — ПАО «ФСК – Россети» и ПАО «Сегежа Групп». Также обыкновенные акции ПАО «РКК „Энергия“ им. С.П. Королёва» будут входить в базу расчета Индекса акций широкого рынка.

В базу расчета Индекса голубых фишек будут включены обыкновенные акции ПАО «Интер РАО» и обыкновенные акции МКПАО «ОК РУСАЛ». С другой стороны, обыкновенные акции «ФосАгро» и депозитарные расписки иностранного эмитента на акции ТиСиЭс Груп Холдинг ПиЭлСи будут исключены из индекса.

Также были внесены изменения в базу расчета отраслевых индексов. Обыкновенные акции ПАО «Таттелеком» будут включены в базу расчета Индекса телекоммуникаций, а обыкновенные акции ПАО НК «РуссНефть» изменят базу расчета отраслевого Индекса нефти и газа.

( Читать дальше )

Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации «Продавать»)

Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
— Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
— OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
— Чистый убыток 3.8 млрд руб
— Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
— FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x

( Читать дальше )

• Коротко о компании
• Сегежа больше не растущая компания
• Сегежа стала операционно убыточной
• Уничтожит ли компанию огромный долг
• Спасёт ли рост цен на продукцию
• Итоги и выводы

Коротко о компании

Сегежа — одна из крупнейших лесопромышленных компаний РФ. Вертикально интегрированный холдинг полного цикла: от лесозаготовки до глубокой переработки древесины и реализации конечной продукции.

Компания-экспортёр, больше половины выручки в валюте.

С 2022 года находится под санкциями ЕС. Раньше этот рынок был ключевым, на него были заточены продажи и логистика. Сейчас Сегежа продолжает проводить непростую работу по переориентации на новые рынки.

Сегежа больше не растущая компания

Санкции 2022 года больно ударили по компании.

Ранее Сегежа наращивала производство и выручку. Но теперь это в прошлом. С пиковых значений 1 квартала 2022 года выручка упала почти в 2 раза.


Выручка упала не только из-за падения стоимости на продукцию и потери премиальных рынков. Сегеже пришлось продать свои заводы в ЕС. В 2021 году на них приходилось около 13% всей выручки.

То есть если раньше Сегежа постоянно наращивала объёмы производства, то теперь её бизнес стал меньше и в натуральном выражении тоже. Новые проекты по расширению мощностей заморожены.

( Читать дальше )

Неделя на российском фондовом рынке (РФР) выдалась насыщенной на события. Кто-то не выплатил дивиденды, кто-то отказался нырять в прорубь за шлемом, а кто-то и вовсе отказался от сахара. Впрочем обо всём по порядку.

Начнём с мастодонта РФР - Газпрома. На днях мы узнали, что совет директоров рекомендовал акционерам затянуть пояса и отказаться от дивидендов. Бумага припала до 160 руб, и тут же появилась куча постов «Налетай, подешевело!», «Возьми сейчас — через годы будешь в ажуре. Не сам поешь — так детей накормишь».

Но мало кто помнит, что об эту говяжью ножку в свое время сломали головы сотни тысяч инвесторов. Они всё ждали, и ждали, и ждали. Помните май 2012 года? ГП по 137 рублей. А июль 2018-го? ГП по 137 рублей. Бумага находилась во флэте 110-170 рублей целых 6 лет. У большинства дети в школу пошли. Люди институты закончили, на фабрики устроились, тройню родили, материнский сертификат получили, а бумага ходила в диапазоне и не давала возможности заработать.

Что мешает ГП сейчас ходить также? Только тот факт, что сходили с 400 на 130? Опираться на текущие финансовые показатели? Так там на самом деле всё печально! Кому и что мы будем продавать в ближайшие годы и по какой цене? Ключевой вопрос!

( Читать дальше )

Ведущий игрок лесопромышленной отрасли России поделился ожидаемо слабыми результатами 1-го квартала 2023-го.

➖ Выручка сократилась на 42% г/г во многом потому, что европейский рынок для компании теперь закрыт, а полноценно перенаправить поставки на новые рынки сбыта компания еще не успела. Дополнительное давление оказало снижение строительной активности в мире, а также рост конкуренции и предложения на новых рынках Сегежи (в Китае и Египте).
➖ OIBDA рухнула на 91% г/г в основном из-за падения выручки, а также роста логистических расходов. Российский рынок логистики восстанавливается, но медленно. Это бьет по рентабельности компании (маржа по OIBDA снизилась в первом квартале 2023-го до 6% с 37% годом ранее).
➖ Вместо чистой прибыли Сегежа вновь зафиксировала убыток. Однако в этот раз он был в два раза меньше (-3,8 млрд руб. против -7,9 млрд руб. годом ранее).
➖ Уровень долговой нагрузки (чистый долг/OIBDA) подскочил до существенных 7,9x (с 2,6x годом ранее) во многом из-за падения OIBDA. Менеджмент подчеркнул, что в мае успешно прошло крупное рефинансирование долга и все кредитные линии остаются доступными.

( Читать дальше )

Segezha отчиталасьза 1 квартал

 

Segezha

МСар = ₽85

Р/Е = нет данных

 

 

📊Итоги

— выручка: ₽18,7 млрд (-42%);

— скорр. OIBDA (она же — EBITDA): ₽1 млрд (-91%);

— скорр. чистый убыток: ₽3,8 млрд (-52%);

— долг: ₽123 млрд (+27%);

— капзатраты: ₽1,7 млрд (-57%).

 

🔸Компания также заявила, что сейчас не планирует пересматривать дивидендную политику. Согласно текущей ее версии, предусматриваются ежегодные выплаты в размере ₽3-5,5 млрд до 2023 года включительно. С 2024 по 2026 год на дивиденды планируется направлять 75-100% скорректированного FCF. 

 

👉Напомним, что за 2022 год предприятие, вероятно, платить инвесторам не будет

 

📉Бумаги Segezha (SGZH) падают на 3%. 

 

 

🚀В 1 квартале компания демонстрирует убытки, в том числе на уровне операционного потока. В отчетный период наблюдается снижение цен на бумагу и фанеру. 

 

🔸Кроме того, EBITDA, по подсчетам наших аналитиков, второй квартал подряд находится около нуля.

( Читать дальше )

Сегежа – Совет директоров обсудит дивиденды за 2022 год 

Капитализация: RUB 86 609 млн

Объём торгов: RUB 276 млн

В свободном обращении: 26,53%

В пятницу (12 мая) компания сообщила, что рекомендация по размеру дивидендов по итогам 2022 года будет вынесена 19 мая на заседании совета директоров. Дивидендная политика Сегежи предусматривает ежегодные фиксированные выплаты дивидендов в объеме 3,0–5,5 млрд руб. в 2021–2023 гг., и в объеме 75%–100% от свободного денежного потока начиная с 2024 года.

Мы ожидаем, что совет директоров рекомендует не выплачивать дивиденды, поскольку компания в 2022 году уже выплатила 16,4 млрд руб., что соответствует максимальному заявленному объему за три года. Выплаты сверх указанного объема, на наш взгляд, не будет на фоне высокой долговой нагрузки в 2022 году – 4.7x ND/EBITDA.

Синицын Борис
Ренессанс Капитал

Не так давно мы собрали три компании с худшими оценками в мобильном приложении Ranks 

В этот раз мы прошлись по популярным акциям! И ВТБ (#VTBR) с Аэрофлотом (#AFLT) в этом списке не будет! Даже у них дела обстоят лучше!

 Сегежа (#SGZH)
Оценка Ranks: 29%

С момента нашего обзора по Сегеже позитивных новостей практически не было. Последний отчет по РСБУ продемонстрировал те проблемы, о которых мы упоминали ранее.

Обеспокоенность вызывают следующие факты:

• Как компания будет выплачивать долг в 68 млрд в 2023/24гг, если в последние два квартала получала убыток, а денежных средств не шибко много? Снова будут выпускать облигации?

• Как компания будет компенсировать снижение выручки? Продажи в Китай идут не слишком удачно, а объемы похоже падают: по данным РЖД, лесные погрузки в марте 2023г упали на 21,6% г/г.



( Читать дальше )

Деревянное смузи от Сегежи. Разбор интервью с IR Сегежи

Недавно вышло интересное интервью с IR Сегежи Еленой Романовой у Вредного Инвестора. Сделал большой разбор этого интервью + дополнил данными из их годового отчета за 2022 г.

Кратко

Позиция Сегежы — осторожный оптимизм. Текущий приоритет — поддержание активов и погашение долга, далее — инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем — развитие бизнеса (постройка новых заводов). Все проекты развития остаются в планах на будущее, но в 2023 стоп на все. Дивиденды не видят смысла сейчас платить.

Длинно

Общая ситуация и показатели

(Отчет компании за 2022 г.)

• За 12М’22 выручка выросла на 15% г/г, до 107 млрд руб.
• Доходы в значительной степени зависят от экспорта (72%), в 2022 шла адаптация к новым рынкам — перенаправили объемы в Китай, Турцию, Египет, Сербию, СА и тд. Причина: санкции ЕС, которые блокируют импорт всей продукции из РФ в ЕС
• В 21 году было 2 больших М&А. Плюсы — рост лесосеки и рост производства пиломатериалов, рост EBITDA планировался до р40 млрд в 2022. Минусы — сильно вырос долг, т.к. на покупку этих двух активов потратили примерно р40 млрд.

( Читать дальше )