русская аквакультура

Всем привет! Сегодня у нас на разделочном столе — ПАО «ИНАРКТИКА», крупнейшая рыба в российском аквакультурном пруду. Компания кормит нас премиальным лососем, а инвесторов — дивидендами и купонами.

Но 2024 год для компании выдался, скажем так, «штормовым». Прибыль упала вдвое. Мы копнули в отчетность МСФО, чтобы понять: это временная простуда или хроническая болезнь? И что делать с их облигациями 002Р-04 ?

🩺Что предлагает эмитент?

— Номинал 1000 руб.

— Купонный ежемесячный ориентир 16,08–19,56%

— Срок 3 года

— Без оферт и амортизации.

— Сбор заявок до 14.11.25, размещение 19.11.25.

🛡 Активы: Непотопляемый ледокол

Первое, что бросается в глаза, — это скальная стабильность баланса.

✅Если вы боитесь дефолта, то «Инарктика» — последнее, о чем стоит беспокоиться.

Z-счет Альтмана: 4,31. (Все, что выше 3, — зона «зеленая», как спинка свежего лосося. Риск банкротства — минимальный).

✅Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности в 2024 году — 9,55. Это значит, что у компании на каждый рубль короткого долга есть 9,5 рублей оборотных активов. Это не подушка безопасности, это целая перина.

Путин:

• Уровень потребление рыбы и морепродуктов в структуре питания граждан отстает от нормы, рекомендованной нашим Минздравом
• Улов российских рыбаков должен приоритетно идти на отечественные прилавки, а россияне должны иметь возможность купить рыбу по приемлемой цене

t.me/rian_ru
t.me/tass_agency

В прошедшую субботу мы приняли участие в осенней конференции Smart-Lab для розничных инвесторов. Перескажем, какие вопросы интересовали «физиков», и что им ответил заместитель гендиректора Инарктики Андрей Баранов.

❓ Как растет биомасса рыбы в воде после потерь рыбы из-за реализации биологических рисков в 2024 году?

🔹 По итогам первого полугодия 2025 года биомасса рыбы в воде выросла на 34% год к году. Такие темпы роста сохраняются. Мы рассчитываем восстановить объем биомассы до наших исторических уровней на горизонте 6–7 месяцев.

Сохраняем среднесрочную цель по удвоению объема производства красной рыбы.

❓ Как компания борется с биорисками, в частности, с морской вошью?

🔹 Морская вошь есть в море всегда. Вопрос в том, чтобы вовремя спрогнозировать, что ее концентрация может скоро превысить критический уровень (для этого мы делаем регулярные замеры, развиваем модель прогнозирования) и запустить делайсинг – комплекс мероприятий для снижения концентрации вши. Один из методов делайсинга – в живорыбное судно закачивают рыбу, туда добавляют либо пресную воду, либо препарат, который не нравится морской вши. Вода фильтруется, морская вошь собирается в него, а рыба выпускается обратно в садок.

◾ У российских рыбоводных хозяйств остается проблема с зависимостью от поставок из-за рубежа оплодотворенной икры. Об этом на Международном рыбопромышленном форуме заявил зампредседателя комитета по аграрно-продовольственной политике Совета Федерации РФ Игорь Зубарев. Из нее в инкубационных центрах выращиваются мальки, а затем в водоемах — взрослая рыба. Он предложил участникам мероприятия по его итогам подготовить обращение в правительство с предложением по господдержке строительства таких объектов.

◾ Сейчас икра для инкубационных центров завозится из стран Евросоюза — таких как Польша, Дания, США, Сербия, перечислил Зубарев.

«Зависимость здесь линейная: нет селекционного центра, значит, нет маточного стада, а значит, нет икры. Нет икры для наших инкубаторов — значит, проблема продовольственной безопасности страны не до конца закрыта», — сказал сенатор.

◾ В Карелии еще с 2019 года возводится селекционно-племенной центр. Он должен быть построен на базе Выгского рыбоводного завода в Беломорском районе.

— Х5. Становится сложнее перекладывать инфляцию костов на покупателя, затраты на персонал продолжают расти быстрее цен. По НДС ожидают +1% в среднем к ценам на полке, причём этот рост придётся частично компенсировать за счёт маржинальности. Почему упали акции — из-за снижения прогноза EBITDA и крупного продавца. Открывать новые Пятерочки и Чижики всё равно выгоднее, чем покупать ОФЗ. Рекомендация по диву будет в ноябре. Меня беспокоит влияние повышения НДС на маржинальность, поэтому слежу.

— Ozon. Как всегда рассказывали о высоких темпах роста и о том что начинают генерить прибыль. Меня смущает переход компании из фазы роста в фазу value. Исторически это худшее время для покупки акций, потому что тебя начинают оценивать по прибыли и дивам, а не по выручке (см. Магнит 2014-2018 гг.). Предубеждений у меня нет, есть лишь вопрос текущей цены. Следим за акцией после редома.

— Инарктика. Стратегическая цель удвоения вылова в силе. Локально цены на лосось оказались под давлением из-за пошлин Трампа и крепкого рубля, но долгосрочно лосось ограниченный ресурс и его цена растёт в среднем на 4% в год в долларах. Вопрос из зала по переходу на ежеквартальное раскрытие операционных данных остался без ответа, но объективно полгода между отчётностями в текущих реалиях слишком долго. Никаких триггеров до 2 полугодия 2026 я не увидел.

Акционеры компании одобрили расширение совета директоров до девяти членов.

🔹 Расширение состава позволяет привлечь нового члена совета директоров, который будет курировать внедрение передовых цифровых технологий. Это соответствует долгосрочной стратегии эффективного роста и дальнейшего развития вертикальной интеграции.

🔹 Сейчас в совете директоров 8 членов, из них 7 – независимые.

🔹 До конца года Инарктика планирует провести внеочередное общее собрание акционеров для избрания обновленного состава совета директоров в рамках действующих законодательных и корпоративных процедур.

🔹 Мы планомерно внедряем технологии на базе искусственного интеллекта для роста эффективности бизнеса. Уже используем технологии на базе компьютерного зрения для контроля процесса кормления, а с помощью анализа больших данных прогнозируем вес и размерный ряд рыбы. Это помогает оптимизировать производственный цикл и повышает экономическую эффективность всей компании.

Ваша Инарктика

Уже послезавтра в Москве состоится осенняя конференция Smart-Lab Conf для частных инвесторов. На ней участники обсудят ситуацию на фондовом рынке, свои торговые стратегии и встретятся с ведущими российскими компаниями.

На конференции выступит заместитель гендиректора Инарктики Андрей Баранов, который даст ответы на самые злободневные вопросы инвесторов:

🐟 Какими темпами восстанавливается биомасса рыбы в воде?

🐟 Когда ожидать роста производства и возобновления дивидендов?

🐟 Какой экономический эффект приносит стратегия вертикальной интеграции – развитие собственного производства мальков и рыбного корма?

🐟 Что происходит со спросом и ценами на российском рынке красной рыбы?

Модератором дискуссии выступит сооснователь аналитической платформы NZT Rusfond Игорь Шимко.

Встречаемся в субботу, 25 октября в кинотеатре Октябрь (Новый Арбат, 24) в зале №6 в 16:15

conf.smart-lab.ru/#program

Ваша Инарктика

• Снижение вылова рыбы в РФ в 2025 году может составить до 5% по сравнению с прошлым годом из-за миграции сардины иваси — глава Росрыболовства.
• Росрыболовство рассчитывает на снижение цен на красную икру на фоне роста ее производства — глава ведомства.
• Лососевая путина в России практически закончилась, вылов почти в 1,5 раза превышает прошлогодний показатель — глава Росрыболовства.
• Красной рыбы и икры будет достаточно для удовлетворения внутренних потребностей, а также частично для экспорта — глава Росрыболовства.
• Норвегия пока не будет снимать ограничения в отношении российских рыбопромысловых судов — глава Росрыболовства.
• Россия готовит ответные меры в отношении норвежских рыбопромысловых судов, они могут быть введены в текущем году — глава Росрыболовства.