Заметки с конфы Смартлаба. Я послушал Х5, Ozon, Инарктику и Александра Исакова, вот самое интересное

— Х5. Становится сложнее перекладывать инфляцию костов на покупателя, затраты на персонал продолжают расти быстрее цен. По НДС ожидают +1% в среднем к ценам на полке, причём этот рост придётся частично компенсировать за счёт маржинальности. Почему упали акции — из-за снижения прогноза EBITDA и крупного продавца. Открывать новые Пятерочки и Чижики всё равно выгоднее, чем покупать ОФЗ. Рекомендация по диву будет в ноябре. Меня беспокоит влияние повышения НДС на маржинальность, поэтому слежу.

— Ozon. Как всегда рассказывали о высоких темпах роста и о том что начинают генерить прибыль. Меня смущает переход компании из фазы роста в фазу value. Исторически это худшее время для покупки акций, потому что тебя начинают оценивать по прибыли и дивам, а не по выручке (см. Магнит 2014-2018 гг.). Предубеждений у меня нет, есть лишь вопрос текущей цены. Следим за акцией после редома.

— Инарктика. Стратегическая цель удвоения вылова в силе. Локально цены на лосось оказались под давлением из-за пошлин Трампа и крепкого рубля, но долгосрочно лосось ограниченный ресурс и его цена растёт в среднем на 4% в год в долларах. Вопрос из зала по переходу на ежеквартальное раскрытие операционных данных остался без ответа, но объективно полгода между отчётностями в текущих реалиях слишком долго. Никаких триггеров до 2 полугодия 2026 я не увидел.

— Александр Исаков (главный экономист Сбера). Самое интересное выступление! Главные тезисы: экономика в технической рецессии, безработица больше не показательна, денежные условия останутся жёсткими в 2026 году, прогноз средней ставки на 2026 год — 13.5%, 10% расходов федерального бюджета (4 трлн руб!) привязаны к ключевой ставке, экономическая активность к сожалению мало влияет на решения ЦБ РФ. Полную презу можно найти здесь.

— Общий сентимент. По шкале «отрицание-гнев-торги-депрессия-принятие» уже точно перешли в фазу «депрессия»

t.me/thefinansist/5191