рейтинги

Иногда цифры в отчётности ведут себя тихо.

Без скандалов, без фейерверков, без резких обвалов.
И именно такие компании сложнее всего оценивать.

Сегодня как раз такой случай.

Речь о ПАО «Каршеринг Руссия» $DELI — операторе сервиса каршеринга «Делимобиль», крупнейшем игроке рынка краткосрочной аренды авто в России.

🚦С чего начинается интрига

На первый взгляд всё выглядит привычно для каршеринга:
много машин, много долгов, большие обороты.

Но дальше — важная поправка:
по итогам 9м2025 компания уже не в плюсе, и это не бухгалтерская мелочь, а системный сигнал.

📈Что говорят цифры
Выручка за 9 месяцев 2025 года — 19,85 млрд ₽ (рост есть).

И вот строки, которые меняют тональность:

▪️ Чистый убыток — 2,39 млрд ₽
▪️ Убыток до налогообложения — 3,07 млрд ₽

Почему так?
Классика капиталоёмкого бизнеса при высоких ставках:

▪️ Проценты к уплате — 4,29 млрд ₽
▪️ Валовая прибыль — 1,54 млрд ₽

Проценты фактически «перевешивают» операционный результат — даже при росте выручки итог уходит в минус.

В начале декабря всё выглядело почти спокойно. Бумаги торговались в узком диапазоне, купоны платились, отчётность была на столе. А потом рынок словно моргнул — и началось то, что многие называют «крахом», хотя по факту мы увидели классический учебник по поведенческим финансам.

🧭 Урок первый. Рейтинг — это зеркало заднего вида

Рейтинги АКРА и НКР оказались не инструментом прогноза, а фиксацией прошлого состояния. Они запаздывают по своей природе. Когда инвестор ориентируется только на букву рейтинга, он реагирует не на риск, а на новость. Именно поэтому рынок начал двигаться раньше агентств — и гораздо резче.

📄 Урок второй. Отчётность уже всё сказала
1 декабря вышел РСБУ за 9 месяцев. До 5 декабря цена держалась в диапазоне 975–984 ₽. Это были дни, когда рынок давал редкий подарок — время. Времени хватало, чтобы спокойно разобрать баланс, долговую нагрузку и динамику оборотного капитала. Падение началось уже после того, как цифры были известны всем.

Китайское рейтинговое агентство CSCI Pengyuan присвоило ПАО «Газпром» высокие долгосрочные кредитные рейтинги.

По международной шкале компании присвоен рейтинг «А-i», по национальной шкале Китая – «ААА» (наивысший); прогноз – стабильный.

Аналитики CSCI Pengyuan отмечают, что финансовый профиль компании является надежным благодаря низкому уровню долговой нагрузки и устойчивому денежному потоку, и ожидают, что компания сохранит прочный кредитный профиль в 2025-2026 годах.

Фамил Садыгов, заместитель Председателя Правления ПАО «Газпром»:

«Высокая оценка от независимого зарубежного рейтингового агентства подтверждает финансовую устойчивость «Газпрома» и свидетельствует о сильной кредитоспособности компании».

Справка

CSCI Pengyuan Credit Rating Co., Ltd является одним из ведущих кредитных рейтинговых агентств Китая. В июне 2025 года агентство присвоило суверенный рейтинг Российской Федерации на уровне «A-i», прогноз «Стабильный».

«У меня сейчас самые высокие рейтинги за всё время — некоторые доходят до 60 и даже 70 процентов».

В реестр КРА Банк России внес четыре кредитных рейтинговых агентства:

• Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА» (АО «Эксперт РА»);
• Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) (АКРА (АО);
• Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»);
• Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (ООО «НКР»).

Банк России одобрил методологии двух кредитных рейтинговых агентств (КРА) для присвоения обыкновенным акциям некредитных рейтингов. Это новый продукт на рынке, который представляет собой оценку справедливой стоимости компаний. Он станет дополнительным ориентиром для инвесторов при принятии ими инвестиционных решений.

В пилот вошли ООО «Национальные кредитные рейтинги» и ООО «Национальное рейтинговое агентство». При оценке эмитентов КРА будут учитывать, как компании соблюдают корпоративное законодательство, включая нормы защиты прав инвесторов, затем присваивать акциям «звездочки» и сопровождать рейтинги расширенной аналитикой.

Первыми эмитентами, которые попадут под рейтингование, станут компании из Программы создания акционерной стоимости.

По итогам года Банк России проанализирует полученный опыт и, если он окажется положительным, рассмотрит возможность применять рейтинги акций в финансовом регулировании.

1 декабря2024

CCXGF в соответствии со своей рейтинговой методологией провело всесторонний анализ результатов деятельности по 17 ключевым критериям, относящимся к экологическим, социальным и управленческим аспектам, отметила сильные стороны и предоставила рекомендации по дальнейшему совершенствованию практик.

Балл АО «ИНК-Капитал» по итогам оценки выше на 14% среднеотраслевого балла публичных компаний в секторе добычи нефти и газа, которым агентством CCXGF были ранее присвоены ESG рейтинги. Получение международного ESG рейтинга стало важным этапом в многолетней успешной деятельности по внедрению и реализации принципов устойчивого развития в деятельность Группы компаний ИНК, и позволит еще больше укрепить доверие к группе со стороны партнеров и одного из крупнейших экономических рынков мира.

Категория AAA
Уровень ruAAA
Объект рейтинга характеризуется максимальным уровнем кредитоспособности, финансовой надежности, финансовой устойчивости.
Примеры: РЖД, Газпром нефть Фосагро.
Категория AA
Уровни ruAA+, ruAA, ruAA-
Высокий уровень кредитоспособности, финансовой надежности, финансовой устойчивости по сравнению с другими объектами рейтинга, который незначительно ниже, чем у объектов рейтинга в рейтинговой категории AAA.
Примеры: Автодор (ruAA+), Аэрофлот (ruAA), Селектел (ruAA-)

Категория A
Уровни ruA+, ruA, ruA-
Умеренно высокий уровень кредитоспособности, финансовой надежности, финансовой устойчивости по сравнению с другими объектами рейтинга, однако присутствует некоторая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры.

Снова и в начале недели констатация факта: • доходности облигаций продолжили стремительно расти. Мы сосредоточены на ВДО, но явление повсеместное.

До прошлой пятницы рост в преддверии повышения ключевой ставки, в пятницу – как реакция на ее повышение. Консенсус облигационного рынка был, как видим по падению его котировок, ниже 21% (напомним, 25 октября КС повышена с 19% до 21% со словесными интервенциями о повышении в дальнейшем).

2 понедельника назад мы писали, что деформация облигационного рынка обретает пластическую природу (в отличие от упругой, где, чем сильнее сжатие, тем выше потенциал разжимания).

Предположение оправдалось, • от средней доходности 30% ВДО всего за 2 недели пришли к 32%. Высокодоходные облигациях в нашей трактовке – это бумаги с кредитными рейтингами от B- до BBB.

Не все большие фондовые падения заканчиваются классической паникой. Но в глубокое разочарование погружают все или почти все. На рынке облигаций глубокое разочарование.