прогноз по акциям

Сложная структура капитала ВТБ представляет определенную проблему. Помимо обыкновенных акций, у ВТБ есть два транша привилегированных акций, выпущенных в пользу государства. Дело в том, что дивиденды по привилегированным акциям являются переменной величиной и определяются каждый год отдельно, кроме того, наличие неторгующихся «префов» затрудняют расчет ряда финансовых мультипликаторов. Все это отрицательно сказывается на инвестиционной привлекательности обыкновенных акций.

Надо отметить, что в ВТБ осознают данную проблему и пытаются ее решить. В частности, менеджмент банка предлагал Минфину в течение 7 лет направлять дивидендные выплаты по «префам» на обратный выкуп этих бумаг. При этом банк сохранил бы принцип регулярных 50% дивидендных выплат и равной дивидендной доходности. Однако Минфин не согласился с такой схемой, так что сложная структура капитала ВТБ с несколькими типами акций, вероятно, будет сохраняться в обозримом будущем. Тем не менее, если будет принята какая-то формула, которая позволит сделать дивидендные выплаты по «префам» более прозрачными, это, вероятно, будет положительно воспринято рынком. Наша целевая цена по акциям ВТБ на конец 2021 года составляет 0,0601 рубля, рекомендация – «Покупать».

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представил ЛУКОЙЛ. Результаты 1 кв. оказались лучше консенсуса. Компания нарастила ключевые финпоказатели, заметно улучшила рентабельность, несмотря на снижение добычи нефти и ЖУВ и уменьшения объемов продаж на мировом рынке.  Основной поддержкой стал рост цен на нефть и нефтепродукты, а также девальвация рубля. ЛУКОЙЛ остается одним из наших фаворитов в секторе как компания с понятной стратегией развития, очень низкой долговой нагрузкой и недорогая по сравнительным мультипликаторам. Наша рекомендация – 6963 руб./акцию.

ЛУКОЙЛ отчитался за 1 кв. 2021 г. с результатами лучше ожиданий рынка. При этом отметим, что с операционной точки зрения компания под влиянием все еще низкого мирового спроса на энергоносители из-за эпидемии коронавируса и в условиях необходимости участвовать в программе ОПЕК+ снизила как объемы добычи нефти и ЖУВ на 12% г/г, так и объемы реализации нефти на мировом рынке на 18% г/г. Основную поддержку финрезультатам оказал рост цен на нефть и нефтепродукты как в долларах, так и в рублях, а также валютный фактор (девальвация рубля).

Так, выручка ЛУКОЙЛа в 1 кв. 2021 г. выросла на 13% г/г – до 1,87 трлн руб., благодаря росту цен на нефть и девальвации рубля, но при этом негативный эффект на результат оказало снижение объемов добычи и переработки, а также трейдинга.

EBITDA выросла вслед за выручкой – в 2 раза – до 314 млрд руб. Помимо ценового и валютного факторов отметим положительное влияние, которое оказали на рост EBITDA временный лаг по экспортной пошлине и НДПИ (1,18 долл./барр. против отрицательного значения в примерно 2 долл./барр. в 1 кв. 2020 г.), а также демпфирующий фактор (в 1 кв. 2021 г. стал положительным, в результате чего ЛУКОЙЛ получил вычет в размере 7,9 млрд руб. против 12,5 млрд руб., уплаченных в бюджет год назад). Рентабельность EBITDA подскочила до 17% с 9% в 1 кв. 2020 г., что мы считаем достаточно хорошим результатом.

Вместо убытка, зафиксированного в 1 кв. 2020 г., ЛУКОЙЛ в этом году получил прибыль в 157 млрд руб. Во многом в плюс сыграло заметное (1,1 млрд руб. против 14,9 млрд руб.) уменьшение потерь по курсовым разницам и отсутствие «бумажных» убытков от обесценения активов, которые наблюдались в прошлом году (более 40 млрд руб.).

Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа в 1 кв. 2021 г. вырос почти в 3 раза – до 164 млрд руб. как вследствие роста потока от операционной деятельности, так и снижения капитальных затрат на 18% г/г – до 107 млрд руб. Это было обусловлено снижением расходов в «тяжелом» сегменте разведки и добычи (кроме Ирака) под влиянием действия соглашения ОПЕК+.

Долговая нагрузка ЛУКОЙЛа (чистый долг/EBITDA LTM) незначительно выросла – до 0,2х.

Мы высоко оцениваем результаты ЛУКОЙЛа, отмечая заметный рост рентабельности, свободного денежного потока и получение прибыли. Рост свободного денежного потока важен с точки зрения дивидендов, так как ЛУКОЙЛ платит акционерам исходя из него (с корректировками на капзатраты, уплаченные проценты, расходы на обратный выкуп акций и погашение обязательств по аренде). Так, по итогам 1 кв. скорректированный на эти статьи свободный денежный поток составил 146,4 млрд руб. Соответственно, акционеры могут рассчитывать на 211 руб./акцию, что дает доходность в 3,5%.

Рост цен на энергоносители и смягчение условий в рамках соглашения ОПЕК+ позволяют нам ожидать также сильных результатов ЛУКОЙЛа во 2 кв. 2021 г. Мы рекомендуем «покупать» бумаги компании с таргетом в 6963 руб./акцию.

Крылова Екатерина
«Промсвязьбанк»
           

Описание компании: Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface.

Финансовые результаты: Mail.ru Group опубликовала финансовые результаты за I кв. 2021 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 27,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 28,3 млрд руб. В основном из-за восстановления рекламных доходов, роста выручки от ММО-игр и онлайнобразования.

Чистая прибыль снизилась на 7% – до 1,9 млрд руб. из-за полученных убытков в таких совместных предприятиях, как «O2O» и «AliExpress Россия», в которых у MAIL есть доля. Таким образом, дочерние компании Mail.ru Group сохраняют положительную динамику по выручке, но по-прежнему генерируют убытки из-за расходов в инвестиции.

В пользу группы хотим отметь, что «O2O» растёт по выручке на 100% в год, а оборот «AliExpress Россия» тем временем приблизился к 230 млрд руб. Кроме того, Aliexpress Россия продолжает запускать новые направления, такие как доставка продуктов и лекарств.

Mail.ru Group продолжает значительно наращивать инвестиции в развитие бизнеса, чтобы увеличить долю на таких перспективных ранках, как доставка еды, онлайнигры и онлайн-образование. Текущие инвестиции в персонал, маркетинг и покупка компаний, позволят занять доминирующее положение на таких рынках, как доставка еды, онлайн-игры и онлайн-образование.

В связи с вышеперечисленным, мы сохраняем акции MAIL в портфеле, но снижаем целевой ориентир до 2300 руб. Данная идея подходит для долгосрочного инвестирования, необходимо дождаться, когда убыточные проекты группы выйдут на самоокупаемость.

КИТ Финанс Брокер
                    

Описание компании: частная российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России».

Финансовые показатели: Энел Россия опубликовала относительно неплохие финансовые результаты за I кв. 2021 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась незначительно на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 12,3 млрд руб. на фоне роста продаж электрической и тепловой энергии при восстановленном рыночном спросе из-за более холодной погоды и возвратом деловой активности.

Чистая прибыль Энел России выросла на 7,8% – до 1,6 млрд руб. Это объясняется сокращением затрат в I кв. 2021 г. в сравнении тем же периодом 2020 г. На чистую прибыль также повлияло снижение средней ставки по долговым обязательствам.

Напомним, Энел Россия к 2022 г. планирует перейти на «экологическую энергию», но для этого она должна пожертвовать финансовыми результатами. По данным презентации, менеджмент прогнозирует снижение показателя EBITDA после продажи Рефтинской ГРЭС в 2019 г. – до 15,1 млрд руб., в 2020 г. – до 11,2 млрд руб., 2021 г. – 9,5 млрд руб. и в 2022 г. показатель отрастёт – до 13,8 млрд руб.

Дивиденды: В феврале менеджмент Энел Россия сообщил, что не будет платить дивиденды в 2021 г., а перенесёт выплаты на 2023 г. По словам менеджмента, компания направит акционерам на дивиденды 3 млрд руб. в 2022 г. и 5,2 млрд руб. в 2023 г. Таким образом, дивиденд на акцию в 2023 г. составит 0,15 руб., текущая дивидендная доходность оценивается в 19%.

Мы сохраняем акции Энел Россия в портфеле «Top Picks», с целевым ориентиром до 1 руб. за акцию, в ожидании восстановления показателей и возврата к дивидендным выплатам. Однако перенос дивидендных выплат может негативно сказаться на динамике котировок в течение всего года.

КИТ Финанс Брокер
         

По словам Марии Давыдовой, генерального директора «Детского мира», продажи компании за апрель-май выросли на 58,7% (г/г). Лидер ритейла детских товаров на отечественном рынке уверенно начинает 2021 год и, по нашему мнению, будет придерживаться данной траектории и в ближайшем будущем. Рост продаж компании во многом обусловлен эффектом низкой базы сравниваемого периода: апрель-май 2020 года — это разгар пандемии COVID-19. Гораздо интереснее взглянуть на финансовые результаты за II квартал 2021 года, в котором, по нашим оценкам, выручка компании вырастет на 19–21% (г/г).

Другим драйвером роста выручки «Детского мира» можно назвать активную государственную поддержку семьям с детьми. Среди мер поддержки можно упомянуть единовременное пособие при рождении ребенка, ежемесячное пособие по уходу за ребенком до достижения им полутора лет, а также ежемесячная выплата по уходу за ребенком в возрасте от полутора до трех лет. Более того, если семья будет готова стать многодетной, то можно ожидать денежных выплат при рождении третьего ребенка и последующих. По словам премьер-министра Мишустина, семьи получили более 650 млрд руб. на детей до семи лет. Нельзя сказать, что все деньги пошли на детские товары, но можно полагать, что часть из этих выплат подстегнула продажи «Детского мира» – ведущего ритейлера детских товаров, на которого приходится около 22% рыночной доли сегмента отечественного рынка детских товаров.

Что касается дивидендных выплат, то совет директоров «Детского мира» дал рекомендацию по финальным дивидендам компании за 2020 год выплатить 6,07 руб. на акцию. Ожидаемая дата закрытия реестра – 11 июля 2021 год. Таким образом, общий объем дивидендов по результатам 2020 года может составить 8,2 млрд, или 11,15 руб. на акцию. Напомним, что дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% от годовой чистой прибыли по МСФО.

Мы все еще видим не до конца реализованный потенциал акций «Детского мира» с целевой ценой 166,6 руб. на горизонте ближайших 10 месяцев. Апсайд от текущих уровней составляет около 13% с учетом дивидендов.

Шамшуков Артемий
ГК «Финам»

ФСК ЕЭС — оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети, самая прибыльная «дочка» Россетей, выпустит завтра отчет по прибыли по МСФО за 1К 2021 года.

У нас умеренно позитивные ожидания по основному бизнесу: выручка от передачи электроэнергии, по нашим оценкам, повысится на 6,2% г/г до 59,6 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль увеличится на 4,1% г/г до 20,5 млрд руб. на фоне восстановления энергорынка. Уже вышедший ранее отчет по РСБУ отразил повышение операционной и чистой прибыли на 14% и 1% соответственно.

На наш взгляд, отчет вряд ли окажет заметное влияние на капитализацию. В фокусе инвесторов сейчас находится решение менеджмента по дивидендам. В понедельник, 24 мая, прошел Совет директоров с повесткой по дивидендам, но результаты пока не анонсированы.

Малых Наталия 
ГК «Финам»

«Коммерсантъ» со ссылкой на источники пишет, что ФСК ЕЭС готова выплатить около 20 млрд руб. Это предполагает выплату 0,0157 руб. на акцию (-15% г/г) с доходностью 7,2% к текущим ценам и несколько превосходит наш апрельский прогноз 0,0146 руб.

Кроме того, трудно переоценить влияние темы финансирования энергоинфраструктуры для расширения БАМа и Транссиба. Одной из опций выступало финансирование за счет средств ФНБ.

Несмотря на среднесрочные риски, связанные с инвестиционной программой, мы придерживаемся рекомендации «Покупать» с целевой ценой 0,272 руб. на конец 2022 года (апсайд 22%). Основными драйверами должны стать рост энергорынка после спада 2020 года и 4х кратное увеличение доходов от техприсоединения в 2022 году.

Завтра, 27 мая, холдинг «Россети» выпустит отчет по МСФО за 1К 2021 года.

Мы ожидаем увидеть небольшое повышение скорректированной чистой прибыли в 1-м квартале на 7,6% г/г до 40,7 млрд руб. при увеличении выручки на 7% г/г.

Квартальные финансовые результаты сейчас не особенно актуальны для инвесторов, поскольку на первый план вышло решение по дивидендам за 2020 год. «Коммерсантъ» со ссылкой на источники пишет, что холдинг хочет оказаться от выплаты за 2020 год, ссылаясь на необходимость финансирования дальневосточных проектов ФСК ЕЭС при том, что сама ФСК ЕЭС может выплатить около 20 млрд руб. Советы директоров «Россетей» и ФСК ЕЭС рассматривали вопрос по дивидендам 24 мая, но решение пока не опубликовано.

Мы считаем, что отказ от дивидендов станет негативным сценарием для инвестиционного кейса «Россетей», которые резко нарастили выплаты в прошлом году. Нестабильное отношение коммунальных компаний, которые традиционно считаются дивидендными историями, к политике возврата капитала акционерам обуславливает дисконт в оценке.

Малых Наталия
ГК «Финам»
 
Подобные планы по дивидендам также могут поставить под сомнение сроки приватизации компании. По нашему мнению, выгодное SPO требовало выполнение ряда условий – повышение показателей прибыли и дивидендов, которые могли быть главным образом реализованы за счет изменения регулирования, в частности, после повышения платы за льготное техприсоединение и введения платы за резерв мощности. В конце апреля замглавы Минэнерго Павел Сниккарс высказал мнение о том, что нерешенные проблемы электросетевого комплекса пока не позволяют проводить размещение акций «Россетей». Соответственно, это, на наш взгляд, объяснило бы неустойчивый подход к начислению дивидендов.

Наша текущая рекомендация по обыкновенным акциям «Россетей» — «покупать» с целевой ценой 1,89 руб., но мы допускаем возможность ее пересмотра из-за дивидендного вопроса.

Описание компании: одна из самых динамично развивающихся нефтегазовых компаний в мире. Основные месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком Автономном Округе в Западной Сибири, на долю которых приходится около 80% российской добычи природного газа и приблизительно 16% мирового объема добычи газа.

Финансовые результаты: НОВАТЭК опубликовал сильные финансовые результаты за I кв. 2021 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 32,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 244,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль на курсовые разницы и выбытие долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях выросла на 41,5% – до 75,8 млрд руб.

Сильные финансовые результаты НОВАТЭКа вышли в рамках наших ожиданий, рост показателей обусловлен положительной динамикой цен на газ и девальвацией рубля в I кв. 2021 г. Ждём сохранения положительной динамики во II кв. 2021 г. по МСФО на фоне высоких цен на газ. Доля в общей выручке компании от газа составляет 51%.

Среднесрочно экологические программы в Европе и Китае, приведут к снижению спроса на уголь. Энергетический уголь стал замещаться более экологичным СПГ, это также поддерживает цены на газ.

Акции компании скорректировались с исторических максимумов более чем на 10%, в тот момент, когда цены на газ выросли почти на 20%. Мы считаем, что акции НОВАТЭКа отстают от рынка, в связи с этим включаем акции в портфель с целью 1550 руб.

КИТ Финанс Брокер
           

Описание компании: Газпром нефть — российская вертикально-интегрированная нефтяная компания.

Финансовые показатели: Выручка компании за отчётный период выросла на 18,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 611 млрд руб. Чистая прибыль составила 84,2 млрд руб. против убытка 13,8 млрд руб. годом ранее.

Результаты вышли в рамках наших ожиданий, рост показателей обусловлен эффектом низкой базы в прошлом году на фоне более высоких цен на нефть в I кв. 2021 г. Также рост прибыли связан с укреплением рубля, что в свою очередь привело к снижению убытка от курсовых разниц в 9 раз.

Дивиденды: Совет директоров нефтяника рекомендовал финальные дивиденды за 2020 г. в размере 10 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность Газпром нефти составляет 2,6%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена 25 июня 2021 г.

Таким образом, Газпром нефть вновь показала себя лучше аналогичных компаний в отрасли. Подтверждаем рекомендацию покупать акции Газпром нефти с целевым ориентиром 400 руб. за акцию. Кроме этого, цены на нефть в рублях вновь превысили 5000 руб. за бочку – это выше уровня 2019 – 2020 гг.

КИТ Финанс Брокер
           

Описание компании: МТС — является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. В последний год компания стала трансформироваться из простого оператора сотовой связи в технологичный, финансовый конгломерат с различными направлениями: розничная сеть по продаже электронной техники, интернет коммерция, банкинг, инвестиции, облачные технологи, Big Data, медиа и тд.

Финансовые показатели: МТС опубликовала финансовые результаты за I кв. 2021 г. по МСФО. Выручка МТС выросла на 5,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 123,9 млрд руб. на фоне роста телекоммуникационного и банковского бизнеса, а также на фоне цифровых услуг компании.

При этом, чистая прибыль снизилась на 8,8% – до 16,2 млрд руб. из-за высокой базы I кв. 2020 г. на фоне изменения валютных курсов.

В целом результаты вышли лучше ожиданий участников рынка, на фоне этого цены пробили локальный нисходящий тренд. Сохраняем рекомендацию покупать акции МТС с целевым ориентиром 400 руб.

КИТ Финанс Брокер