отчеты МСФО

Норникель отчитался за 1 полугодие 2025 года по МСФО. Давайте посмотрим, как чувствует себя компанию. Предыдущие отчёты были слабоватые, т.к. у Норки сильно упали продажи, плюс сильный рубль не давал особо расслабиться. Но сейчас ситуация, похоже, меняется. 

Прежде всего: Норникель опубликовал отчётность в двух валютах: рублях и долларах США. Т.к. мы живём в России и дивиденды считаем в рублях, то я дальше буду разбирать именно рублёвый отчёт. Но из-за разницы в валюте процентные соотношения у меня и аналитиков, которые разбирали отчёт в баксах, могут быть разными. Имейте это в виду.

🔼Выручка выросла почти на 11%, до 529,7 млрд рублей, главным образом – за счёт удорожания металла. Кроме того, немного вырос спрос на рынке, что позволило Норникелю разгрузить склады – в предыдущем разборе отчёта я отмечал затоваривание Норки как одну из ключевых проблем компании: уровень добычи не снижается, а продажи стоят, т.е. компания работала на склад и несла дополнительные издержки за хранение металла. Сейчас проблема частично решается.

Интернет-провайдер отчитался по МСФО за полугодие

Ростелеком (RTKM)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽393,6 млрд (+11% год к году);

— OIBDA: ₽154,3 млрд (+5%);

— чистая прибыль: ₽12,8 млрд (-51%);

— капвложения: ₽74,6 млрд (+1%);

— FCF: -₽23 млрд (против положительного значения в ₽26,7 млрд за 1п24г);

— чистый долг: ₽708,5 млрд (+22%);

— чистый долг/OIBDA: 2,3х (против 2х в прошлом году).

Обыкновенные бумаги Ростелекома (RTKM) падают на 1%, привилегированные (RTKMP) — растут на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты оператора не стали сюрпризом, в рамках наших ожиданий. Прибыль упала в основном из-за роста процентных расходов — долг у компании по-прежнему большой.

Основные сегменты бизнеса Ростелекома — «Мобильная связь» и «Сетевая инфраструктура» — немного увеличили выручку на фоне более агрессивной индексации тарифов для повышения операционной эффективности.

Темпы роста выручки в сегментах «Кибербезопасность» и «Цифровой регион» стагнируют на фоне низкого спроса: из-за жесткой ДКП заказчики экономят бюджет, покупая меньше продуктов компании.

Ключевые результаты: 

Выручка: 203,5 млрд руб. (+13% г/г);

OIBDA: 80,6 млрд руб. (+11% г/г);

Рентабельность по OIBDA: 39,6% (40,6% год назад);

Чистая прибыль: 6,1 млрд руб. (снизилась в 2,2x г/г);

Свободный денежный поток: -2,2 млрд руб. (против 3,3 млрд руб. во II кв. 2024);  

Чистый долг/OIBDA: 2,3х (против 2,0 на конец июня 2024);

Основной вклад в рост выручки обеспечили цифровые кластеры и мобильный бизнес. Свободный денежный поток стал отрицательным по сравнению с тем же периодом прошлого года из-за более низкой операционной прибыли. 

Наше мнение: 

Ростелеком представил результаты по выручке и OIBDA лучше ожиданий рынка. Считаем это положительным моментом, учитывая сложные макроэкономические условия. В фокусе быстрорастущие компании — Солар, РТК «ЦОД», которые в перспективе могут быть выведены на IPO, что стало бы хорошим драйвером для переоценки материнской компании. Отмечаем некоторое давление на рентабельность OIBDA, связанную с ростом на 12% г/г операционных расходов, в основном — на персонал.

Финансовое положение ПАО «ГМК «Норильский никель» по результатам первого полугодия 2025 года

📊 Ключевые финансовые итоги
— Выручка выросла на 15% год-к-году и составила 6,464 млрд долл. США в основном за счет роста объёмов продаж металлов, сокращения запасов, решения логистических проблем и увеличения выручки по прочим драгметаллам.
— EBITDA увеличилась на 12% до 2,633 млрд долл. США, рентабельность EBITDA — 41% (год назад — 42%). Рост объясняется увеличением выручки при относительно умеренном росте затрат.
— Чистая прибыль составила 842 млн долл. США (+2% за год).
— Свободный денежный поток вырос почти втрое до 1,435 млрд долл. США на фоне положительной динамики операционной деятельности и оборотного капитала.
— Капитальные вложения за полугодие увеличились на 15% до 1,113 млрд долл. США как результат укрепления рубля и реализации стратегических проектов, среди которых экологические инициативы и модернизация инфраструктуры.

🔍Долговая нагрузка:
— Общий долг на 30 июня 2025 года составил 13,332 млрд долл. США, увеличившись на 28% по сравнению с концом 2024 года. Основная причина — переоценка рублевого долга вследствие укрепления рубля, а также опережающее привлечение средств для рефинансирования обязательств.

Введение

Российский продуктовый ритейл остается одним из ключевых секторов экономики, привлекающим внимание инвесторов. Среди лидеров отрасли уверенно выделяется компания Лента, недавно представившая впечатляющие финансовые результаты. В свете этих данных и стратегических шагов компании, вопрос об инвестициях в акции Лента становится как никогда актуальным. В этой статье мы детально разберем отчетность Ленты, проанализируем драйверы роста и оценим инвестиционную привлекательность ее акций. Понимание динамики и перспектив Ленты – ключ к принятию взвешенных решений на фондовом рынке.

Основной раздел: Анализ результатов и перспектив

Финансовые итоги 1 полугодия 2025: Мощный рост по всем фронтам

Компания Лента открыла новую торговую неделю публикацией отчетности за II квартал и первое полугодие 2025 года, подтверждая статус одного из самых динамичных игроков ритейла. Цифры говорят сами за себя:

*   Выручка: 513.9 млрд рублей (+24.3% к 1П2024). Рост обеспечен как увеличением количества магазинов, так и позитивной внутренней динамикой.

5 августа 2025 года аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов представил оценку финансовых результатов компании «Норильский никель». Выручка, EBITDA и обычный FCF продемонстрировали хорошую динамику, в то время как скорректированный FCF, хоть и удержался в положительной зоне, однако составил лишь 224 млн долл. вследствие рекордных процентных расходов и выплаты дивидендов неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа.

Рекомендация эксперта ИК «ВЕЛЕС Капитал» для бумаг компании — «Покупать» с целевой ценой 156 руб. за бумагу.

Более подробно с перспективами компании вы можете ознакомиться в полной версии аналитического обзора: https://veles-capital.ru/analytics/article/norilskiy_nikel_finansovye_rezultaty_1p25_msfo/

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Норникель

Будем признательны вам за отзывы о нашей аналитике.

Выручка группы компаний «Солар» (группа компаний «Ростелеком-Солар»/«РТК-Солар», дочерняя структура «Ростелекома», работающая в сфере информационной безопасности) во II квартале текущего года по МСФО составила 5,42 млрд рублей, что на 44% больше аналогичного показателя 2024 года, говорится в сообщении компании.

«Во втором квартале 2025 года наша выручка увеличилась на 44% год к году, — сказал гендиректор „Солар“ Игорь Ляпунов, слова которого приводятся в сообщении. — Мы росли сильными двузначными темпами как в сервисах, так и в продуктах, но особенно высокими темпами — на 72% год к году — увеличились доходы в вендорском направлении».

По данным компании, в отчетном периоде ее выручка от предоставления ИБ-сервисов составила 3,76 млрд рублей (рост на 34%), а от продажи ИБ-продуктов — 1,65 млрд рублей (на 72%).Соответственно доля продуктового направления в выручке компании выросла до 31% с 25% годом ранее.

Динамику объясняют активным ростом ведерного направления. Группа расширяет продуктовый портфель через развитие собственной разработки и M&A-сделки, что позволяет увеличивать прямые продажи продуктов и наращивать долю собственных решений в сервисах для клиентов.

Норникель вчера представил финансовые результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели: 

• Выручка: $6,46 млрд (+15% г/г); 

• EBITDA: $2,6 млрд (+12% г/г); 

• Рентабельность по EBITDA: 41% (-1 п.п. за год); 

• Чистая прибыль: $0,84 млрд (+2% г/г); 

• Рентабельность по чистой прибыли: 13% (-1,7 п.п. за год); 

• Скорректированный свободный денежный поток: $0,224 млрд (против отрицательного в первом полугодии 2024); 

• Чистый долг/EBITDA: 1,9x (1,7х годом ранее) 

 Компания показала неплохие результаты по выручке благодаря росту цен на большинство металлов (под давлением были только цены на никель) и увеличению реализации продукции. EBITDA росла меньшими темпами из-за крепкого рубля. Курс российской валюты привел к опережающему, но вполне комфортному для компании увеличению себестоимости добычи (+19% г/г) и других операционных расходов (+17% г/г). Отметим, что Норникель смог нарастить чистую прибыль, несмотря на повышение налога на прибыль и процентных расходов. Увеличение же долговой нагрузки оказалось несколько ниже наших прогнозов.  

Металлург отчитался по МСФО за первое полугодие

Норникель (GMKN)

➡️Инфо и показатели

Результаты:

— выручка: $6,5 млрд (+15%);

— EBITDA: $2,6 млрд (+12%);

— чистая прибыль: $842 млн (+2%);

— капзатраты: $1,1 млрд (+15%);

— FCF: $1,4 млрд (рост в 3 раза);

— скорр. FCF: $224 млн (против $-159 млн за 1п24г)

— чистый долг: $10,5 млрд (+22%);

— чистый долг/EBITDA: 1,9х (против 1,7х за 1п24г).

Бумаги Норникеля (GMKN) на сегодняшним торгах незначительно растут.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты в общем нейтральные

Основной денежный поток приносит Быстринский ГОК, который входит в совместное предприятие (СП) с Интерросом. Главный акционер — Владимир Потанин — получает дивиденды именно с этого СП, поэтому Норникелю необязательно платить дивиденды. Это оздоровляет капитал металлурга, но долг его все равно растет.

Менеджмент сохраняет цель по снижению оборотного капитала на $1 млрд в среднесрочной перспективе. То есть компании необходимо реализовать запасы продукции. Если рубль ослабнет, а цены на металл вырастут, то продажа запасов по более высоким ценам станет позитивом для Норникеля.