огк-2

На наш взгляд, это НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, и мы не ожидаем никакой реакции в акциях. Мы ожидаем, что на телеконференции, запланированной на сегодня на 11:00, ОГК-2 представит подробный прогноз по финансовым результатам за 2018, планы по модернизации в рамках нового механизма ДПМ', а также прогноз по дивидендам. Номера для набора: +7 495 646 9315 (Россия), ID конференции: 18922464 #.

Финансовые показатели ОГК-2 по итогам 2018 года планируются не хуже достигнутых в 2017 году.

Из сообщений рамках телефонной конференции:

«По прибыли на этот год мы планируем завершить год не хуже, чем 2017 год. По всем показателям. Будем стараться их превысить»

ОГК-2 в 2018 году завершает мероприятия в рамках программы ДПМ (договор о предоставлении мощности, предполагающий возврат инвестиций с гарантированной доходностью). Заявленный на этот год объем инвестиций (порядка 12 млрд руб.) будет выполнен в полном объеме.

На следующий год компания пока планирует инвестиции в размере порядка 8 млрд рублей без учета участия компании в новой программе модернизации энергомощностей, разрабатываемой правительством. Из 8 млрд руб. на 2019 год 1 млрд руб. будет направлен на выплаты гарантийных удержаний, 7 млрд руб. — на техническое перевооружение энергообъектов.

Финанз

Пару часов назад ОГК-2 представили неаудированную финансовую отчетность за 1 половину 2018 г.

Выручка компании прибавила 1.5%, EBITDA снизилась на 3% чистая прибыль снизилась на 4%.

Снижение EBITDA обусловлено изменением ряда статей:

-ростом выручки от прочей реализации на 1 млрд. р.;

-снижение расходов на топливо на 2 млрд. р. компенсировал рост амортизации на 1 млрд. р. и штраф за нарушение договора в 1 млрд. р. В целом рост остальных статей операционных расходов откусил от EBITDA на 1 млрд. р. больше чем в предыдущем полугодии;

-Убыток от обесценения финансовых активов составил 900 млн. р. против восстановления убытка на 300 млн. р. в предыдущем полугодии;

Снижение выплачиваемого процента по кредитам и уменьшение расходов по налогу немного компенсировало падение прибыли от операционной деятельности, ЧП сократилась всего на 4%.

Результаты, как мы полагаем, не окажут существенного влияния на стоимость акций компании (по нашим оценкам, в годовом сопоставлении EBITDA незначительно снизилась).

Между тем на текущих уровнях компания выглядит дешево: акции торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA за 2018 г. всего 3,0x, с дисконтом в 3% к бумагам российских аналогов. Как ожидается, доходность свободного денежного потока за 2018 г. достигнет впечатляющих 42%, хотя пока неясно, выльется ли это в рост дивидендной доходности. На наш взгляд, компания также может существенно выиграть от инвестиций в модернизацию мощностей. Наша оценка прогнозной цены акций ОГК-2 на 12-месячном горизонте сталась без изменений (0,63 руб.), предполагая полную доходность в 90%. В отношении акций ОГК-2 мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Результаты за 1 полугодие 2018 года по МСФО – ничего особенно впечатляющего не ожидается. Мы полагаем, что каких-либо позитивных сюрпризов финансовая отчетность не преподнесет и с точки зрения рынка акций останется нейтральной. По нашим расчетам, выручка осталась на уровне прошлого года (70 242 млн руб.), а основное влияние на нее оказали операционные результаты и работа ДПМ-блоков. В то же время скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, снизилась на 4% г/г, до 16 367 млн руб. С учетом более быстрого снижения долговой нагрузки мы прогнозируем сокращение чистой прибыли на 7% г/г, до 6 377 млн руб.

Мы ожидаем, что в ходе телеконференции, посвященной выходу отчетности, руководство ОГК-2 представит прогноз финансовых и операционных показателей по итогам года, а также план модернизации и ожидаемый объем мощностей. Мы также надеемся услышать последнюю оценку капзатрат и новости о прогрессе по проекту Грозненской ТЭС, которая уже скоро должна быть запущена в строй. Детали телеконференции будут объявлены позднее.

Наиболее привлекательная из компаний Газпром энергохолдинга. Мы по-прежнему считаем ОГК-2 наиболее привлекательным из трех публичных дочерних предприятий Газпром энергохолдинга. Инвестиционная привлекательность компании подкрепляется такими факторами, как отложенное снижение доходов от ДПМ-проектов, умеренные потребности в модернизации, высокие темпы снижения долговой нагрузки и привлекательная оценка акций (с точки зрения прогнозного EV/EBITDA за 2018 г. дисконт к бумагам российских и зарубежных аналогов составляет 3% и 60% соответственно, а точки зрения P/E – 25% и 75% соответственно). После недавнего снижения цены акций ОГК-2 вышла на одно из первых мест по уровню дивидендной доходности (несмотря на сравнительно низкий коэффициент дивидендных выплат в 25%), а высокие темпы сокращения долговой нагрузки позволяют инвесторам ожидать от компании позитивных сюрпризов.

«Хотели, как лучше, а получилось, как всегда» эта приписанная Виктору Степановичу Черномырдину цитата как нельзя лучше подходит для проекта ДПМ.

Для того что бы понять почему большинство генератов в последнее время теряют в цене необходимо вспомнить историю программы ДПМ.

ОГК-2 представит отчет МСФО 1 полугодие 29 августа.
ВТБ прогнозирует, что результаты не окажут влияния на акции, EBITDA снизится.
Компания сейчас оценена EV/EBITDA=3 — самая дешевая среди компаний ГЭХ, но всего на 3% ниже чем средняя оценка российской генерации.
https://smart-lab.ru/q/OGKB/f/y/MSFO/ev_ebitda/

По нашей табличке среднее EV/EBITDA российской генерации получается 3,18



Прогноз ВТБ-Капитал:

Выручка=70,24 млрд руб (0%)
EBITDA=16,37 млрд руб (-4%)
Чистая прибыль=6,38млрд руб (-7%)

Больше всего сейчас интересует объем модернизации в компании и предстоящий CAPEX.
ВТБ считает ОГК-2 наиболее привлекательной компанией в генерации, видит потенциал 90%