норникель

Бумаги «Норникеля» с утра снижаются после того, как стало известно, что Crispian продаст 1.7% акций ГМК примерно за $560 млн.

О том, что Роман Абрамович намерен продать значительный пакет акций «Норильского никеля» стало известно еще год назад, но тогда сделку заблокировал RUSAL. В июне 2018 года Лондонский суд запретил Crispian Investments Limited продать часть своей доли Владимиру Потанину. Это решение было впоследствии оспорено, однако единственным вариантом для быстрой реализации пакета остался открытый рынок.

Бумаги «Норильского никеля» сейчас достаточно дорогие: находятся на семилетних максимумах, и на треть выше цены, по которой они достались Роману Абрамовичу. С учетом полученных за период владения дивидендов, сделка, даже с дисконтом к биржевой цене, более чем выгодная. Судя по другим новостям, например, о продаже доли в «Первом канале», Роман Абрамович перегруппировывает свои активы, в частности, может готовится к приватизации «ТрансКонтейнера».

Выход крупного миноритарного акционера не ухудшает среднесрочную привлекательность бумаг «Норильского никеля» и, скорее создает хорошие условия для покупки.

Вайсберг Валерий
ИК «Регион»

Инвесторы из Великобритании купили 39% акций, в рамках SPO «Норильского никеля».

Со-руководитель управления рынков акционерного капитала "ВТБ Капитала" Дмитрий Болясников:

«Транзакция свидетельствует о том, что есть значительный спрос на качественные российские активы, в том числе и на их покупку в формате публичных размещений, как среди иностранных инвесторов, так и на внутреннем рынке. Лидирующую роль играли инвесторы из Великобритании — на них пришлось порядка 39%, были также значительные заявки из США и от инвесторов из континентальной Европы, на долю российских инвесторов пришлось около 33%»

«Уровень переподписки книги заявок позволил увеличить объем сделки с 1,25% компании до 1,7% (около 551 миллиона долларов по цене размещения)»

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={003AECDF-DADC-4170-9730-AFD4AF503072}

Crispian Абрамовича и Абрамова увеличила размер продаваемого на рынке пакета Норникеля до 1,7% — источник

Crispian Investments Романа Абрамовича и Александра Абрамова увеличила размер продаваемого на рынке пакета акций ГМК Норильский никель с 1,25% до 1,7% (около 2,7 млн акций), сообщил Интерфаксу источник, знакомый с ходом сделки. Ценовой ориентир размещения остается неизменным и составляет 13 тыс. 450 рублей за акцию, сказал собеседник агентства, добавив, что итоговая цена сделки вряд ли изменится. Crispian во вторник вечером выставила на продажу часть своего пакета в Норникеле в рамках процедуры ускоренного сбора заявок.

Причины продажи пакета не называются Возможно это связано с тем, что акции ГМК в долларовом эквиваленте находятся на максимальных уровнях с 2011 года. Ориентир размещения на 6,5% ниже текущих котировок акций компании на Мосбирже. Акции продаются в рынок, но интерес к ним вполне могут проявить мажоритарные акционеры, что станет причиной роста котировок Норникеля.

Промсвязьбанк

Crispian продаст 1.7% в Норникеле через ускоренное формирование книги заявок   

Crispian, находящаяся в совместной собственности Романа Абрамовича, Александра Абрамова и Александра Фролова, продаст 1.7% акций Норникеля примерно за $560 млн, что соответствует около 13 450 руб. за акцию. Подведение итогов сделки состоится 15 марта. По информации Bloomberg, сделка должна быть проведена через ускоренное формирование книги заявок (ABB). Lock up период составит до 60 дней.

Размер размещения довольно небольшой — $560 млн соответствует суммарному объему торгов 9 дней на Московской ($37 млн/день) и Лондонской биржах ($25 млн/день) — однако мы ожидаем умеренно негативную реакцию рынка на новости. В целом, неожиданные ABB воспринимаются рынком негативно, т.к. они обычно свидетельствуют о сомнениях основного акционера относительно сохраняющегося потенциала роста и предполагают дисконт в цене продажи (6.5% на настоящий момент). Однако в этом случае продажа была лишь вопросом времени, так как Crispian проявляла явное желание продать свою долю, о чем свидетельствует несостоявшаяся сделка с В. Потаниным еще в 2018. Пока не ясно, повлияет ли сделка на действующее акционерное соглашение, но мы полагаем, что, вероятно, нет, учитывая, что lock up -период закончился еще в 2017. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на Норникель и считаем, что продажа акций подчеркивает, что котировки несколько перегреты из-за ралли в палладии, которое мы считаем временным.

АТОН

Utair пошла на снижение. Пассажиропоток компании резко упал на фоне роста рынка

Финансовые проблемы пятой в России авиакомпании Utair начали сказываться на ее перевозках. Как выяснил “Ъ”, в феврале пассажиропоток Utair снизился сразу на 20% на фоне роста рынка более чем на 9%. Это первое серьезное падение для компании, показавшей рост по итогам 2018 года. Все ключевые конкуренты Utair увеличивают показатели. В самой компании ситуацию объясняют снижением издержек в низкий сезон и подготовкой к прибыльному лету. Эксперты полагают, что Utair одной из первых в отрасли пошла на риск снижения спроса, подняв цены на авиабилеты. По данным агрегаторов, в феврале перелеты по России подорожали на 6–7,5% на фоне снижения стоимости билетов в Европу на 3–5%.

https://www.kommersant.ru/doc/3908827?from=main_12

 

Роман Абрамович сплавляет «Норникель». Его структура хочет продать 1,25% компании в рынок

( Читать дальше )

Цель достигнута – понижаем рейтинг до НЕЙТРАЛЬНО.

На фоне ралли цен на палладий GDR Норникеля взлетели на 35% с октября 2018 и приблизились к нашей цели $23.0. Обновив модель с учетом финрезультатов за 2018 и более высоких прогнозных цен на палладий, мы увеличиваем целевую цену до $23.5/GDR и понижаем рейтинг Норникеля до НЕЙТРАЛЬНО. Мы не видим сильных катализаторов: стратегия развития была подробно представлена в ноябре 2018, а финальный дивиденд за 2018 (доходность 6%) уже учтен в котировках. Ралли в палладии не может продолжаться вечно, а когда оно прекратится, падение цен может быть существенным: после 2000 года они рухнули на 70% всего за три квартала. Мы считаем оценку Норникеля справедливой на уровне 5.8х EV/EBITDA 2019П, а мультипликатор при текущих ценах (5.1x) привлекателен, но неустойчив.

АТОН

Динамика цен на палладий определяет динамику акций Норникеля
Цены на палладий взлетели с $900 до $1 500/унц. всего за девять месяцев, и вслед за ними устремились акции Норникеля, рост которых в последние несколько месяцев бьет рекорды. Однако акции по-прежнему отстают от котировок палладия, торгуясь всего по 5.1х EV/EBITDA при текущих ценах, и предлагают впечатляющую дивидендную доходность 2019П 12%. Нетрудно определить степень влияния цен на палладий на Норникель: рост цены на $100/унц. транслируется в дополнительные $280 млн или 5% EBITDA и добавляет $170 млн к дивидендам (+0.5 пп к доходности).

( Читать дальше )

В лидерах роста сегодня находятся акции «Норникеля».

«Норникель» является мировым лидером по производству никеля и палладия. Эти металлы востребованы на мировом рынке и в ближайшем будущем спрос на них не уменьшится. На текущий момент на рынке наблюдается дефицит палладия в связи с рекордным спросом на металл в промышленности, в первую очередь — в автомобилестроении. В результате цены на палладий с начала 2019-го года выросли на 22%.

«Норникель» планирует увеличить добычу палладия до 5%, а также сохранить показатель чистого долга/EBITDA в диапазоне 1,0-1,2, что позволит сохранить текущую дивидендную политику. Дивидендная доходность акций «Норникеля» на данный момент составляет примерно 10%. Считаем, что акции в ближайшее время вернутся к отметке 14500 руб.

Нечаев Дмитрий
АО «НПФ Согласие»

En+ Group
Возобновляем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ

Мы возобновляем аналитическое покрытие En+ Group с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА и целевой цены $12.0/GDR. En+Group предлагает ставку на РУСАЛ (65% EBITDA), дополняемую высококачественными российскими ГЭС, которые помогают сгладить циклический характер алюминиевого бизнеса (En+ EBITDA 2019 -16% г/г против -26% у РУСАЛа). Как и РУСАЛ, En+Group характеризуется лучшим в своем секторе корпоративным управлением (8 независимых директоров из 12) и очень привлекательной оценкой (EV/EBITDA 2019П 3.4x). En+ Group должна обеспечить отличные дивиденды с 2019 (доходность 10% против 5% у РУСАЛа), что, на наш взгляд, частично компенсирует более низкую ликвидность ($1 млн/день с начала года против $17 млн/день).

РУСАЛ сильно недооценен – мы недавно начали покрытие с ВЫШЕ РЫНКА
РУСАЛ – ключевой актив En+ Group (65% EBITDA). Мы считаем его оценку несправедливой: РУСАЛ торгуется на 40% ниже своей оценочной справедливой стоимости, со скорректированным EV/EBITDA 2019 всего 3.1x (дисконт 50% к мировым алюминиевым компаниям). Наша оценка ($10.8 млрд) предполагает мультипликатор 5.2x, который мы считаем обоснованным, учитывая относительно высокие дивиденды РУСАЛа (доходность 2019П 5% против 1% у аналогов), которые компенсируют страновые риски России.

( Читать дальше )

РУСАЛ 7 марта должен опубликовать свои финансовые результаты за 4К18.

Мы прогнозируем, что выручка составит $2 275 млн (-22% кв/кв), EBITDA — $347 млн (-49% кв/кв), рентабельность EBITDA — 15.2% (против 23.2% в 3К), а скорректированная чистая прибыль окажется близкой к уровню безубыточности — $9 млн (против $338 млн в 3К). На результаты окажет сильное неблагоприятное влияние краткий период продления лицензии OFAC, который привел к раскрытому ранее снижению продаж на 16% кв/кв и падению продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (ПДС) на 9 пп. Также средняя цена реализации алюминия снизилась на $159/т из-за падения бенчмарка на Лондонской бирже металлов и сокращения премий реализации.

Мы считаем, что рынок не обратит внимания на результаты, учитывая, что в 1К19 санкции были сняты, и показатели санкционного периода не являются релевантными. Ожидаемый показатель EBITDA за 2018 в размере $2 147 млн достаточно высок и предполагает рост на 1% по сравнению с 2017. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и считаем акции компании сильно недооцененными относительно ее доли в Норникеле (дисконт $2.2 млрд) и аналогов (EV/EBITDA 2019П 3.5x против среднего показателя по сектору 6.5x).

АТОН

Телеконференция: 7 марта, четверг, в 13:00 по московскому времени, Россия: +7 495 213 1767, Великобритания: +44 (0) 330 336 9125, ID конференции: 3002612.

Всем привет! Я вернулся из командировки и на этой неделе вернусь к анализу рынков. Перед отъездом совершил пару сделок в своем портфеле, которые не успел описать для канала. Исправляюсь.

Во вторник продал половину акций Норникеля

В октябре прошлого года писал вам, что я верю в рост цен на палладий, чему были четкие фундаментальные причины: https://t.me/intrinsic_value/142. Естественно, такой расклад положительно сказался на финансовом результате крупнейшего в мире производителя палладия – компании Норникель, о чем я писал в это же время: https://t.me/intrinsic_value/143. В тот момент я взял большую часть акций по 11 423 рублей за штуку. Затем докупал акции в ноябре по 11 728 рублей за штуку: https://t.me/intrinsic_value/165. Таким образом, продав акции во вторник по 14 384 рублей, доходность составила 25.9% (87.4% годовых).

Я сейчас нейтрален по отнощению к акциям Норникеля по двум причинам: 1) Цены на палладий уже давно выше необходимых минимумов для мотивации увеличения капитальных затрат в отрасли. Уже в ближайшие 2-3 года мировое производство палладия вырастет, что закроет дефицит этого металла. 2) Соотношение цен палладия и платины достигло уровня 1.8x (см. картинку). Нельзя забывать, что эти металлы заменители друг друга в производстве автокатализатов. Правда замена используемого в производстве металла стоит денег и занимает от 18 месяцев (

( Читать дальше )