лика кошкина

JPMorgan заявил, что переток денег из фондового рынка на долговой, который ранее прогнозировался банком на закрытии квартала, начался после публикации отчета по рынку труда США в пятницу уходящей недели, ибо посредственный нонфарм США создал условия для привлекательности долгового рынка США.
Действительно, фондовый рынок пытался расти после выхода нонфарма ниже прогноза, особенно в сравнении с отчетом ADP накануне, но фиксирование прибыли по лонгам акций было очевидным и под конец сессии быки сдались.
Ничто, кроме наличия ликвидности, не мешает инвесторам находиться в лонгах ГКО США и лонгах акций до наступления рецессии, но с ликвидностью трудно с учетом ставок и QT ФРС, поэтому в текущем состоянии неопределенности капитал может мигрировать между долговым и фондовым рынком в зависимости от качества экономических отчетов США, риторики членов ФРС и отчетов компаний США за 3 квартал.
Главный релиз предстоящей недели – инфляция CPI США в среду, ожидается сильное падение общей инфляции до 3,1%гг с диапазоном прогнозов 2,9%гг-3,2%гг, базовую инфляцию CPI США прогнозировать труднее, но при падении ниже 5,0%гг на фоне прогнозного падения общей инфляции следует ожидать с одной стороны аппетит к риску, но с другой стороны ещё больший переток капитала на долговой рынок США.

( Читать дальше )

Что мы узнали на уходящей неделе?
В секторе промышленности по-прежнему рецессия в то время, как сектор услуг пока держит экономику США на плаву.
С рынком труда происходят явные метаморфозы, вакансии на рынке труда снижаются, найм замедляется, особенно негативным стало снижение найма в частном секторе в июне, но количество добровольных увольнений находится на высоком уровне, что указывает на все ещё сильный рынок труда.
Инфляция снижается в обоих секторах согласно отчетам ISM, но рост зарплат в нонфарме США был выше прогноза с ревизией вверх за май.
В целом, данные говорят, что ситуация в экономике США резко ухудшается, но сектор услуг летом продолжит рост, ибо после пандемии американцы готовы тратить деньги на развлечения и путешествия.
Члены ФРС остаются ястребиными и пока экономика США не рухнет в рецессию ожидать разворот политики ФРС алогично, ибо без рецессии вернуть инфляцию к цели в 2,0%гг невозможно.
А поскольку рынок учел в цене все самое позитивное к текущему моменту, то разочарование с фиксированием прибыли по лонгам акций может наступить в любой момент.

( Читать дальше )

Нонфарм вышел умеренно сильным и реакции на рынках не было бы, если бы не шокирующий отчет ADP накануне.
Многие трейдеры готовились к шокирующе высокому количеству новых рабочих мест и выход нонфарма чуть ниже прогноза по количеству новых рабочих мест с ревизией вниз предыдущих месяцев, падением найма в частном секторе и превысившему прогнозы росту зарплат сначала привел к закрытию шортов фонды теми, кто ставил на продолжение падения, но восходящий тренд не получил должного развития по причине смешанных данных.

Ключевые компоненты июньского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 209К против 225К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца -110К: апрель пересмотрен до 217К против 294К ранее, май до 306К против 339К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,6% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,9% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 4,4%гг против 0,4%мм 4,4%гг ранее (ревизия вверх с 0,3%мм 4,3%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,3.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Рынки пребывают в состоянии «не трясите меня новостями, я все равно буду их игнорировать» и это состояние с небольшими отклонениями от тренда может продлиться до конца лета.
Тренд изменится при появлении весомого ФА, в частности банкротства банков, геополитических потрясений, отвратительного сезона отчетности компаний, супер ястребиного ФРС, резкого роста инфляции или четкого понимания, что экономика США срывается в рецессию, но без событий, поражающих воображение, инвесторы будут склонны откупать падения на фондовом рынке.

Nonfarm Payrolls

Крайние две недели дали всепоглощающее понимание того, что не нужно пытаться трактовать события ФА в части «лучше прогноза/хуже прогноза» для определения тренда на фондовом рынке США.
Фондовый рынок перекуплен и для поддержания его роста нужны данные, соответствующие Златовласке, т.е. экономика растет близко к долгосрочному тренду на фоне снижения инфляции, нет отчетов, которые бы заставили ФРС пересмотреть прогнозы по повышению ставки и нет отчетов, которые бы указали на рецессию.

( Читать дальше )

Вчерашний сильный блок данных США на фоне ястребиной риторики члена ФРС Логан привел к уходу от риска.
Особенно сильное впечатление на рынки произвел отчет ADP, после которого рынки в моменте закладывали третье повышение ставки ФРС в ноябре с шансом до 45%, но Голдман Сакс заявил, что отчет ADP искажен внутренними сезонными факторами и не рекомендовал использовать его как ориентир на нонфарм в этот раз.

Сегодня в центре внимания будет отчет по рынку труда США в 15.30мск.
Планка после вчерашнего отчета ADP так высока, что даже нонфарм на уровне 300К может привести к реакции с корреляцией на аппетит к риску.
Первая реакция рынка будет на количество новых рабочих мест, вторая на рост зарплат и уровни безработицы.
Широко ожидается падение зарплат по причине высокой базы прошлого года, что в сочетании с околопрогнозным ростом новых рабочих мест приведет к росту аппетита к риску.
При торговле луни следует обратить внимание на отчет по рынку труда Канады с публикацией в 15.30мск и, особенно, на расхождение в нонфармах США и Канады.

( Читать дальше )

Неделя предстоит насыщенная, но её начало должно быть спокойным из-за выходного в США во вторник с коротким днем до 20.00мск в понедельник.
При закрытых долговом и фондовом рынках на валютном рынке, как правило, узкий флэт, но при значимом внеплановом ФА-событии движение на валютном рынке может быть чрезмерным, ибо больше нечем хеджировать открытые позиции.

В понедельник следует обратить внимание на ISM промышленности США, сектор промышленности США находится в рецессии, дальнейшее падение окажет негативное влияние на сектор услуг.
Протокол ФРС в среду будет ястребиным, но все внимание рынков будет на обосновании прогнозов ФРС по росту экономики с ещё двумя повышениями ставок и каких-то порогов, которые могут отменить дальнейшее повышение ставок.
В четверг звездный состав статистики США, которая может привести к сильному движению и окажет влияние на интерпретацию нонфарма в пятницу, особое внимание на ISM услуг США, как по росту сектора, так и на компоненту цен, а также на вакансии JOLTs.

( Читать дальше )

Июль и август обычно являются самыми спокойными флэтовыми месяцами года, ибо крупный капитал на отдыхе, а заместители не склонны к риску и, как правило, торгуют диапазон.
Тем не менее, летом могут произойти сильные потрясения при наличии банковских проблем, которые есть и в текущей ситуации.
Крах Леман Бразерс в августе 2008 года произошел лишь потому, что члены ФРС и минфина США находились в отпусках, а резкое изменение потоков капитала после повышения ставки ЕЦБ привело к банкротству банка быстрее ожидаемого, ему просто никто не успел дать денег.
Но после краха банков в марте минфин США Йеллен и члены ФРС пристально следят за рисками в банковском секторе, при этом ФРС щедро снабжает банки ликвидностью под залог всякого мусора, что снижает вероятность неожиданных банкротств, но могут быть плановые слияния/поглощения, которые могут неприятно удивить инвесторов.

В июле будет ряд плановых событий, которые приведут к волатильности на рынках.
Фондовый рынок поддерживает вера в мягкую посадку экономики, она возможна по причине аномалий после пандемии, т.е. сильного рынка труда и роста сектора услуг, а также из-за хайпа на акции ИИ в ожидании технологической революции.

( Читать дальше )

Сегодня JPMorgan заявил, что закрыл свои лонги ГКО США по причине ряда сильных данных США, в частности после того, как ВВП США и недельные заявки по безработице привели к распродаже ГКО США в четверг, т.к. инвесторы делают ставку на то, что ФРС придется повысить ставки в этом году ещё дважды.
JPMorgan и другие банки сообщили, что ожидают продолжение распродажи на долговом рынке США, ибо большинство трейдеров находятся в лонгах ГКО США, а значит они будут закрывать лонги по мере падения долгового рынка, т.к. вероятность мягкой посадки экономики США означает дальнейший рост доходности ГКО США (падение стоимости самих ГКО США).
Напомню, что ранее JPMorgan ожидал сильную коррекцию на фондовом рынке США в конце квартала по причине ребалансировки и перетока около 150 млрд долларов с фондового на долговой рынок США.

Если внимательно прочитать абзац выше, то можно сделать краткий вывод: «фондовый рынок растет потому, что ФРС продолжит повышать ставки».
Да, именно так в упрощенной версии будет звучать интерпретация потоков капитала на закрытии квартала, а ФА обязательно должно подтверждаться перетоками капитала, иначе оно является простым словоблудием.

( Читать дальше )

Прежде всего предстоящая неделя важна закрытием квартала.
Согласно подсчетам JPMorgan управляющие активами могут продать акций на сумму около 150 млрд долларов, деньги уйдут на долговой рынок США, что приведет к падению фондового рынка.
Безусловно, такой огромный переток капитала происходит не в один день и процесс ребалансировки, наиболее вероятно, уже начался.
Как правило, ребалансировка заканчивается в предпоследний рабочий день квартала/месяца, т.е. в четверг.
На предстоящей неделе минфин США выкачает с рынка 315 млрд долларов, деньги частично поступают из счетов банков в ФРС, но частично они идут с рынков.
Аукционы ГКО США с понедельника по среду важны как своей успешностью, так и результатом аукционов обратного репо:

На втором месте по важности публикация отчета по инфляции РСЕ США в пятницу, высокая базовая инфляция усилит страхи рынка в отношении продолжения повышения цикла ставок ФРС, в то время как снижение базовой инфляции даст повод для аппетита к риску.
Следует уделить внимание данным Еврозоны, в частности IFO Германии в понедельник и инфляции цен потребителей Еврозоны в пятницу.

( Читать дальше )

На этой неделе важны были данные Британии, PMI Еврозоны, решения ЦБ Турции и ВоЕ, а в центре внимания было двухдневное свидетельство Пауэлла перед Конгрессом США.
Данные Британии показали, что экономика растет выше тренда, но рост инфляции зашкаливает из-за вторичных эффектов рынка труда, т.е., грубо говоря, ВоЕ потерял контроль над инфляцией, ибо по истории ЦБ не могут справиться с ростом инфляции, происходящей от роста зарплат.
Глава ВоЕ Бейли, после трудного решения с повышением ставки на 0,50%, опять призвал компании к ограничению роста зарплат, подобные призывы не добавляют популярности правительствам.
Интересно, что ВоЕ повысил ставку выше прогноза, ЦБ Турции ниже прогноза, но обе валюты упали после оглашения решений, фунт на страхе рецессии, а лира просто на разочаровании, хотя повышение ставки на 6,5% за заседание при Эрдогане это аукцион невиданной щедрости, а падение лиры уже чрезмерно.
PMI Еврозоны порадовали, я ожидала обрушения экономики с июля после прекращения TLTROs ЕЦБ, а оказывается Еврозона имеет все шансы не выходить из рецессии с началом в 4 квартале 2022 года до 2024 года.

( Читать дальше )