лика кошкина

Неделя была практически пустой по важным ФА-событиям.
Первичные недельные заявки по безработице в США выросли за долгое время, но для подтверждения разворота тренда нужен рост заявок ещё в течении 2-3 недель.
Члены ФРС умерили оптимизм в отношении перспектив роста экономики США, нейтральные члены ФРС и голуби уже не вспоминают о возможности повышения ставки, глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс (один из трех человек в ФРС, принимающий решение по ставкам) прямо заявил, что следующим шагом будет снижение ставки, хотя время этого снижения зависит от данных.
Ястребы ФРС тоже смягчили тональность после падения ВВП США и более слабого нонфарма, но пока полностью не исключают вероятность повышения ставки, хотя и подчеркивают, что порог для такого шага очень высок.
Стремление ФРС к развороту политики очевидно, но им необходим повод в виде снижения инфляции или провального нонфарма для сохранения лица.

РБА хоть и оставил опцию повышения ставок при необходимости, но изменение риторики в пользу следующего шага со снижением ставки очевидно.

( Читать дальше )

Неделя начинается с провала переговоров Израиля и Хамаса, ибо Израиль не намерен отказываться от атаки на Рафах.
Директор ЦРУ Бернс завтра намерен посетить Израиль и встретиться с Нетаньяху, а пока США приостановили поставки вооружения в Израиль и в правительстве Израиля паника.

Консервативная партия Британии под руководством премьера Сунака с треском проиграла региональные выборы.
Лейбористы заявляют, что после такого провала Сунак должен срочно назначить всеобщие выборы в парламент, тори думают о том, поможет ли их рейтингу замена Сунака на другого премьера, но согласны, что уже слишком поздно для этого.
Победа лейбористов на предстоящих выборах приведет к росту фунта из-за укрепления связей с ЕС, но фунт не любит моменты неопределенности и в моменте его может штормить.
СМИ Британии сообщают, что всеобщие выборы в парламент пройдут осенью (ранее планировалось в конце года).

Минфин США Йеллен заявила, что иена испытывает резкие колебания и правительство Японии должно консультироваться перед проведением интервенций.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация с момента вводной в май изменилась незначительно.
ФРС огласила о сокращении QT по ГКО США с июня до 25 млрд долларов против 60 млрд долларов ранее, шаг более ранний и более значительный, нежели ожидали рынки, что свидетельствует о намерении ограничить рост доходностей ГКО США.
Пауэлл в ходе пресс-конференции нивелировал опасения участников рынка по вероятному повышению ставки в случае роста инфляции, но это и так было понятно, ибо перед выборами никто не позволит ФРС обвалить фондовый рынок и экономику.
В отношении снижения ставки ФРС планка гораздо ниже, но ФРС нужен повод для сохранения лица в виде снижения инфляции или/и провального нонфарма.
Инсайд от руководителей компаний США указывает на желание Пауэлла снизить ставку в сентябре.

По геополитике пока без изменений.
Переговоры по перемирию в секторе Газа проходят под давлением США, результат должен быть до конца недели.
Если перемирие в Газе или небольшие краткосрочные военные действия Израиля в Рафахе приведет к решению конфликта в Красном море, то цены на нефть упадут.

( Читать дальше )

Вчерашний день отличился реакцией на блок данных по рынку труда США, первичные заявки по безработицы вышли ниже прогноза, себестоимость труда в 1 квартале резко выросла, но сие привело лишь к шипу на рост доллара.
Конечно, вчерашний блок данных США был вторичным, но раньше подобные данные привели бы к более продолжительному росту доллара или, хотя бы, флэту на валютном рынке в ожидании публикации сегодняшнего нонфарма США.
Объяснение кроется, прежде всего, в радости инвесторов после заседания ФРС, в ходе пресс-конфеенции Пауэлл ясно дал понять, что повышение ставки не на столе и планка для такого шага очень высока, а страх по возможному повышению ставки ФРС был силен.
Втором фактором являются интервенции ВоЯ по доллариене, падение доллара против иены приводит к падению доллара по всему рынку.
Тем не менее, следует учитывать, что грядущие выступления членов ФРС будут менее миролюбивыми, нежели Пауэлл, на которого оказывается политическое давление, а возвращение японских трейдеров с выходных может привести к росту доллариены.

( Читать дальше )

Повода для оглашения ФРС готовности к снижению ставок нет, инфляция не снизилась, а ФРС четко заявил о том, что необходимо три месяца с уверенным падением инфляции для начала снижения ставок.
Есть предупреждающие знаки о замедлении экономики США, ВВП в 1 квартале упал до 1,6%квкв, что ниже тренда в 1,8%, но одной из основных причин низкого ВВП США стало снижение запасов и эксперты ожидают, что пополнение запасов приведет к росту ВВП США во 2 квартале выше тренда (на текущий момент первые оценки без подтверждающих данных находятся около 3,0%квкв).
ISM услуг США с февраля предупреждает о резком падении занятости, PMI США заявило о резком падении найма и инфляции услуг в апреле, CB заявляет о резком падении настроений потребителей второй месяц подряд – все это важно, но ФРС должна увидеть эти опережающие знаки в ключевых отчетах США, т.е. нонфарме и розничных продажах, для коррекции своей политики путем снижения ставок.
Тем не менее, в мартовском протоколе ФРС уже были высказаны мнения членов ФРС о том, что экономика США замедляется, а текущие сигналы экономики подтверждают опасения голубей ФРС.

( Читать дальше )

В мае внимание рынков будет сфокусировано на трех факторах:
— Политика ФРС.
Сегодняшнее заседание ФРС окажет сильное влияние на рынки.
Самый большой страх, что Пауэлл допустит повышение ставок при росте инфляции, но это крайне маловероятно с учетом предстоящих президентских выборов в США и признаков замедления экономики США.
Пауэлл, скорее всего, заявит, что ФРС нужно получить подтверждение о движении инфляции к цели до начала снижения ставок и это должно быть устойчивое падение инфляции на протяжении квартала, что перенесет внимание на сентябрьское заседание ФРС.
С учетом, что рынки уже учитывают полностью только одно снижение ставки в декабре, то страхи перед заседанием ФРС чрезмерны.
В любом случае Пауэлл подчеркнет зависимость от данных и повторит, что логично снижение ставки в случае неожиданно резкого замедления рынка труда США.
Как бы не отреагировали рынки на сегодняшнюю риторику Пауэлла, истинная и главная реакция будет на нонфарм США 3 мая и инфляцию PPI и CPI США 14 и 15 мая.

— Геополитика.

( Читать дальше )

Самым ожидаемым событием предстоящей недели считается заседание ФРС в среду.
Заседание ФРС будет проходным, без новых прогнозов, рынки получат краткое сопроводительное заявление в 21.00мск, все внимание будет сфокусировано на пресс-конференции Пауэлла с 21.30мск.
Согласно консенсусу банков, Пауэлл ужесточит риторику и даст сигнал о том, что в этом году будет меньше снижений ставок, нежели предполагалось в мартовских прогнозах.
Такие предположения справедливы, исходя из мартовской пресс-конференции Пауэлла, на которой он заявил, что рост инфляции в начале года разочаровал членов ФРС, но они не стали заострять на этом внимание, т.к. сезонность могла стать причиной отскока, проверкой данного предположения должны были стать данные за март.
В марте базовая инфляция РСЕ США осталась на уровне февраля 2,8%гг, ревизия вверх за январь подтверждает мнение Пауэлла о сезонности, но для сохранения прогнозов по трем снижения ставок в этом году было необходимо падение инфляции в марте.
Тем не менее, был ещё один сюрприз: резкое снижение ВВП США в 1 квартале до 1,6%, что ниже уровня долгосрочного тренда на 1,8%, члены ФРС не ожидали такого замедления экономики США.

( Читать дальше )

Главным шоком уходящей недели стал ВВП США за 1 квартал в первом чтении.
Резкий рост инфляции при замедлении темпов роста экономики ниже долгосрочного тренда является самым негативным сценарием для ФРС, ибо рост инфляции требует повышения ставок, а замедление экономики требует стимулов путем снижения ставок.
Компромиссом в такой ситуации, как правило, является длительное удержание ставок на уровнях, ограничивающих рост экономики, что приводит к рецессии.
Рынок, получив отчет по ВВП США, испугался именно такого сценария: замедления экономики при росте инфляции.
Однако я думаю, что ситуация более тривиальная.

История всегда развивается по спирали, но редко повторяется в точности.
Результатом ужесточения политики ЦБ для снижения инфляции с очень высоких уровней всегда является рецессия.
В этом цикле повышение ставок ФРС было резким и сильным, но экономика устояла, этому факту сначала все удивлялись, а потом привыкли, и рецессия исчезла из главных страхов участников рынка, а зря.
Причиной длительного роста экономики США были 3 фактора: избыточные сбережения после пандемии, тяга к путешествиям/времяпровождению вне дома после пандемии с готовностью тратить на это деньги и хайп по технологической революции.

( Читать дальше )

На предстоящей неделе внимание будет на экономические отчеты и отчеты компаний БигТеха за 1 квартал.
В ФРС начался период тишины перед заседанием 1 мая, члены ФРС не будут смущать рынки своими выступлениями, но участники рынки прекрасно помнят ястребиные речи членов ФРС, что оставит свой отпечаток на составе портфелей к заседанию.
Главным отчетом предстоящей недели станет инфляция потребительских расходов в пятницу.
Вице-президент ФРС Джефферсон заявил, что общая инфляция РСЕ в марте составит 2,7%гг, базовая 2,8%гг в то время, как большинство банков по итогам публикации отчетов по инфляции CPI и PPI США ожидали, что общая инфляция РСЕ составит 2,6%гг, а базовая упадет до 2,7%.
После публикации цен на жилье банки откорректировали свои прогнозы и теперь ждут общую и базовую инфляцию РСЕ на уровне 2,6%гг, что будет значительно ниже прогнозов ФРС.
Мало того, падение базовой инфляции РСЕ США до 2,5%гг-2,6%гг согласно истории открывало дверь ФРС к первому снижению ставки.
Этот отчет может развернуть рынки при падении базовой инфляции ниже ожиданий ФРС.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была сумбурной, а движение рынков близким к броуновскому.
Главным отчетом недели были розничные продажи США, и они вышли безупречно сильными.
Данные Китая не порадовали, в Британии экономика замедляется.
Глава ФРС Пауэлл заявил, что отчеты по инфляции за первые три месяца текущего года не добавили ФРС уверенности в снижении инфляции к цели и теперь ФРС нужно больше времени перед началом снижения ставок.
Рынки опасались, что Пауэлл заявит о вероятности повышения ставок при отсутствии снижения инфляции или при её росте, но Джей не стал этого делать, заявив, что в этом случае ФРС продолжит удерживать ставки на пике.
Но некоторые члены ФРС заявили, что нельзя исключать повышение ставки в случае роста инфляции или даже при отсутствии падения, что является нонсенсом, ибо все другие ЦБ готовятся к понижению ставок, расхождение с ФРС до такой степени невозможно, ибо собственные национальные валюты рухнут и вызовут рост инфляции.
Член ФРС Гулсби даже засомневался в сохранении роста экономики США, ибо длительное удержание ставок на хаях приносит вред рынку труда.

( Читать дальше )