инфляция

Ещё полгода назад доллар стоил 100 рублей, а в декабре 2024 года — доходил до 110. Сегодня курс держится около 80. Это укрепление на 25–30%, которое помогает сдерживать рост цен.

Но этот эффект, возможно, ещё не до конца проявился в потребительских ценах. Почему?

📉 Запаздывание эффекта

Курс “перетекает” в экономику с задержкой. Товары закупаются заранее по старому курсу, логистика может занять месяцы, а затем товар появляется на полке. Изменение цен происходит не сразу. Центробанк также подчёркивает: укрепление рубля снижает инфляцию, но с лагом.

➡️ Асимметрия цен

Компании охотнее повышают цены при ослаблении рубля, чем снижают при укреплении. Это называют «эффектом крокодила». Реакция на укрепление слабее, чем на ослабление.

📊 Рыночные ожидания

Бизнес может считать укрепление временным. Снижать цены рискованно — если рубль ослабнет, продавать придётся с убытком. Поэтому влияние сильной валюты может ощущаться постепенно.

🛒 Где задержка особенно заметна (до полугода и более):

Сегодня 25 июля состоится опорное заседание Банка России, на котором, как ожидает консенсус, ключевая ставка понизится на 200 б.п., до 18%. Однако также звучат мнения о том, почему ЦБ следует сделать более широкий шаг и снизить ставку на 300 б.п.

Аргументы за снижение ставки на 200 и 300 б.п. похожи

1. Инфляция во 2 кв. 2025 г. замедлилась до 4,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 8,2% в 1 кв. 2025 г. В июне ИПЦ вырос на 4,0% с.к.г. (целевые уровни ЦБ), в том числе и в устойчивых компонентах. В третьей декаде июля началась недельная дефляция (чуть раньше своей сезонности), что говорит о том, что дезинфляционный тренд набирает обороты.

2. Темпы роста денежного агрегата М2 в 2025 году соответствуют траектории, которая была в 2016-2019 гг., когда инфляция была на целевом уровне. Динамика кредитования в этом году также складывается по нижней границе прогноза Банка России.

3. Экономика охлаждается. Опережающий индикатор бизнес-климата от ЦБ в июле — на минимумах с октября 2022 года. Динамика финансовых потоков также указывает на торможение экономического роста.

АКЦИИ
Снижение акций вчера было именно техническим,
как небольшое охлаждение после недели сильного роста.
RGBI вчера продолжил рост.
Отстающие (Газпром и др.) не лучше рынка.
Поэтому тем, кто среднесрочно в сильных акциях, лучше их держать,
нет смысла в срочной продаже.
Для тех, у кого стратегии среднесрочные,
лучше подождать заседания ЦБ,
послушать в 15ч пресс конференцию (в т.ч. «между строк») и
в выходные спокойно всё взвесить и осознать.

ИНФЛЯЦИЯ
Основные причины высоких инфляционных ожиданий — рост ЖКХ, рост цен на услуги.
Думаю, пока идёт СВО,
высокий дефицит бюджета продолжится и
будет основным фактором, мешающим долгосрочному снижению инфляции.
По предварительной оценке,
дефицит федерального бюджета по итогам первого полугодия 2025 года 3,694 трлн рублей.

СТАВКА ЦБ
Большинство считает, что
сегодня ЦБ снизит ставку с 20% до 18%.
Скоро узнаем, право ли большинство

📌 Завтра, 25 июля, состоится заседание ЦБ РФ, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Рынок уверен в снижении ключевой ставки на 2-3%, поэтому сегодня поделюсь своими мыслями о предстоящем решении ЦБ и его последствиях.

1️⃣ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НА 1%?

• Считаю этот сценарий маловероятным по 3 простым причинам:

1) Инфляция начала замедляться быстрее, чем прогнозировал ЦБ (4,8% во 2 квартале против 6,9%) – опираясь на это, ЦБ, скорее всего, укажет на необходимость ускорить процесс снижения ставки (больше, чем на 1% в июне).

2) Кредитование значительно замедлилось, если раньше допускался рост кредитного портфеля в 2025 году до 11%, то теперь данные больше говорят о росте на 8-9%.

3) Судя по динамике роста ВВП, есть шанс, что во 2 полугодии рост ВВП будет околонулевой. Чтобы ускорить экономику и дать больше возможностей бизнесу, необходимо снижение ставки больше, чем на 1%.

• Если ЦБ снизит ставку на 1%, рынок отреагирует негативом. Судя по динамике индекса и ожиданиям инвесторов, в цену многих активов уже заложено снижение на 2-3%. В этом случае акции закредитованных компаний могут потерять в цене до 4-5% по итогам дня, большинство облигаций могут скорректироваться на 1-1,5%.

«Июльской дефляции способствовали начавшееся снижение цен на овощи „борщевого набора“ и поступление тепличных и грунтовых овощей отечественного урожая, а также усилия федерального ритейла по сдерживанию цен на продовольственные товары первой необходимости», - рассказал РИА Новости председатель президиума АКОРТ Станислав Богданов.

До заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке остаётся три дня. Коммерческие банки едины во мнении, что регулятор в пятницу обязательно снизит КС на 100-200 б.п. На это указывают следующие факты.

1. На утро 22 июля баланс корсчетов в ЦБ сократился до 3,75 трлн рублей.

2. Для сравнения, 9 июля накануне завершения майского периода усреднения обязательных резервов коммерческие банки держали на корсчетах в ЦБ 5,34 трлн. То есть, на 1,59 трлн больше (см.график).

3. Для исполнения июньского усреднения резервов банкам необходимо держать на корсчетах в ЦБ чуть больше 5 трлн. Средства для этого занимают у регулятора по ставке близкой к «ключу». Банкиры не торопятстся исполнять нормативы усреднения, а ждут снижения ключевой ставки в пятницу, чтобы сэкономить на процентах. Самый надежный индикатор, что КС будет снижена. Весь вопрос, каким будет снижение. Наш прогноз: 100-150 б.п., то есть до 18,50-19,00%.

Мобилизационная экономика (https://t.me/wareconomic/2265)