интеррао

Основные факторы, определившие динамику ключевых производственных показателей в сегменте «Генерация» по сравнению с данными за I полугодие 2017 года:

• ввод в эксплуатацию новой генерирующей мощности в объёме 1 659 МВт (903 МВт на Пермской ГРЭС, 440 МВт на Затонской ТЭЦ в Уфе и 316 МВт на Маяковской и Талаховской ТЭС в Калининградской области);
• Увеличение установленной электрической мощности действующих блоков после проведения технических работ по перемаркировке на 124 МВт (на Пермской ГРЭС – на 60 МВт, на Нижневартовской ГРЭС – на 18 МВт, на 30 МВт – на Гусиноозёрской ГРЭС, на 16 МВт – на Ириклинской ГРЭС);
• вывод из эксплуатации неэффективного генерирующего оборудования на энергообъектах в Башкирии мощностью менее 1 МВт;

Снижение выработки преимущественно обусловлено проведением более продолжительных ремонтных кампаний, в том числе в периоды снижения рентабельности реализации электроэнергии, вырабатываемой тепловыми электростанциями. Рост объёма отпуска тепловой энергии связан со снижением средней температуры воздуха в регионах расположения электростанций и более продолжительным отопительным периодом.




пресс-релиз

В «Интер РАО» пояснили, что речь идет о реализации опциона одного из менеджеров. Отчуждение акций у «Интер РАО Капитал» произошло 19 июля по договору купли-продажи. Количество акций — 20,2 миллиона.

В феврале 2016 года совет директоров «Интер РАО» утвердил опционную программу, по которой часть менеджмента получила право приобрести около 2% акций, принадлежащих одной из компаний группы «Интер РАО». В марте 2018 года менеджеры «Интер РАО» продали 1,19 миллиарда — или 1,14% — акций компании по 3,48 рубля за бумагу на общую сумму около 4,15 миллиарда рублей.

Прайм

Мы считаем, что это неоправданно, и повышаем прогнозную цену акций «Интер РАО» на горизонте 12 месяцев на 8%, до 8,40 руб. за акцию, что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 111%. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

АО «Интер РАО Капитал» (дочернее общество ПАО «Интер РАО») и компании Группы «РусГидро» подписали договоры купли-продажи в отношении 4,915% акций ПАО «Интер РАО». Совокупная стоимость сделок составляет 17,2 млрд рублей.

На день закрытия сделкиосновными акционерами ПАО «Интер РАО» будут являться: Группа «Роснефтегаз» — 27,63%, Группа «ФСК ЕЭС» — 12,24%, АО «Интер РАО — Капитал» — 29,42%. Акции в свободном обращении составили 30,71%.

В соответствии со Стратегией развития Группы до 2020 года акции ПАО «Интер РАО», находящиеся в собственности АО «Интер РАО Капитал», могут быть использованы для реализации крупному международному стратегическому инвестору или группе финансовых инвесторов с потенциальным увеличением акций в свободном обращении, и иных сделок, направленных на повышение инвестиционной привлекательности.

пресс-релиз

Мы считаем новость позитивной, поскольку для генерирующих компаний модернизация является одним из основных факторов устойчивости показателей прибыли в долгосрочной перспективе, роста доходности активов, а также увеличения ресурса мощностей.

Своевременное принятие нормативно-правовой базы и запланированный на 1 ноября 2018 г. первый конкурсный отбор мощностей для ввода в эксплуатацию в 2022–2024 гг. обеспечат основу для финансовых ожиданий по каждой из анализируемых нами генкомпаний. На наш взгляд, «Интер РАО» может выиграть более других компаний от второй волны капиталовложений в секторе.

Мы считаем сделку позитивной для «Интер РАО». Она была ожидаемой после того, как на прошлой неделе было объявлено о сделке с ФСК, а «РусГидро» сообщило о получении одобрения от правительства. «Интер РАО» покупает самый дешевый актив в российской электроэнергетике, который по коэффициенту EV/EBITDA оценен всего в 1,6x (1,51x после сделки), а также наконец задействует денежные средства на своем балансе (общая сумма –143 млрд руб.) – в общей сложности 11,92% акций, приобретенных у «РусГидро» и ФСК, стоили 41,6 млрд руб.

Помимо этого, по итогам двух сделок значение коэффициента P/E у «Интер РАО» понижается до 4,7х с 5,5х. В результате доля «Интер РАО» Капитал (включая долю на балансе практики) увеличивается до 30,09%, а 27,63% по-прежнему принадлежит Роснефтегазу, 8,57% остается у ФСК, а объем акций в свободном обращении составляет 33,71%.

При этом «Интер РАО» не должна выставлять оферту миноритариям, так как 0,67% пакета (который был куплен Практикой, структурой «Интер РАО») из 7% должно быть оплачено в рассрочку не ранее чем через год, и только после этого право собственности на этот пакет перейдет к компании. Как и в случае с ФСК, мы озадачены решением «РусГидро» продать акции с большим дисконтом, а также намерением вместо выплаты специальных дивидендов направить полученные средства на капиталовложения в проекты на Дальнем Востоке.