ецб

«Финальная сумма ущерба» от Covid-19 станет известной по итогам второго квартала 2020, тогда ЕЦБ будет над чем поразмышлять, в особенности над тем, как скорректировать монетарный курс. Сейчас ЕЦБ может расслабиться так как две ключевые поставленные задачи решены — ЕЦБ стабилизировал финансовые рынки и в тандеме с правительством ЕС худо-бедно подстегнул экономическую активность. Признаки восстановления хорошо прослеживаются в отскоке потребительской инфляции в Еврозоне (+0.3% в июне, 0.1% в мае), розничных продажах в Германии (+13.9% в мае, прогноз 3.9%), темпов индексах потребительской уверенности, которые постепенно выбираются из состояния глубокой депрессии. Вызывает беспокойство положение экспортеров, в особенности немецких автопроизводителей, которые и без вируса переживали снижение экспортных заказов. В связи с этим монетарный курс ЕЦБ сейчас должен как-то решать задачу конкурентной девальвации евро, которая должна сгладить снижение выручки экспортеров в национальной валюте.  

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 16 июля

Заседание ЕЦБ будет проходным.
Предыдущее решение ЕЦБ об увеличении размера программы PEPP на 600 млрд евро даже в стрессовой ситуации на долговых рынках обеспечит необходимый объем покупок ГКО стран Еврозоны до весны, а курс евро недостаточно вырос для того, чтобы члены ЕЦБ задумались о дальнейшем снижении ставок, не говоря о том, что северные страны выступают против дальнейшего снижения ставок в отрицательную область и при первых признаках возвращения экономики к росту мечтают повысить депозитную ставку до нуля.
Глава ЕЦБ Лагард в интервью на уходящей неделе любезно предупредила участников рынка о том, что новых стимулов на предстоящем заседании объявлено не будет, т.к. ЕЦБ ранее предпринял достаточные действия.

В целом, предстоящее заседание ЕЦБ не вызывает интереса, особенно с учетом новой традиции Лагард, при которой она пытается оставить как можно меньше времени для вопросов, зачитывая пространное вступительное заявление на протяжении получаса.
Баланс ЕЦБ растет и увеличится как минимум ещё на триллион евро перед возможным изменением политики:

По ФА…

На уходящей неделе:


— Протокол ФРС

Вывод протокола ФРС был нейтрален по сравнению с ожиданиями участников рынка.
Члены ФРС подтвердили, что намерены использовать весь свой набор инструментов для поддержки экономики США и готовы дать указания по длительности сохранения ставок на текущих уровнях, а также предоставить ясность в отношении программы QE, на ближайших заседаниях после обретения понимания по перспективам роста экономики США.
Подробности обсуждения указывают на то, что большинство членов ФРС склоняются к гарантиям по сохранению ставок на текущих уровнях до достижения пороговых значений инфляции/безработицы, причем многие члены ФРС выступают за сохранения ставок неизменными до достижения уровня инфляции в 2,0%гг и закрепления выше него.

Протокол ФРС предоставил детальные обсуждения в отношении таргетирования кривой доходности ГКО США.
В целом, члены ФРС признали опыт ЦБ Австралии в отношении контроля доходности ГКО наиболее приемлемым для реализации в США.
Тем не менее, члены ФРС выразили ряд сомнений в отношении данного инструмента, ибо ФРС при взятии обязательств по таргетированию доходности ГКО США может потерять контроль над ростом баланса, особенно при приближении момента выхода из данной политики.
Также члены ФРС признают трудность по привязке контроля доходности ГКО США к пороговым уровням инфляции/доходности, ибо при таргетировании доходности ГКО США логична привязка к календарным срокам.
Члены ФРС согласились с тем, что необходимо провести дополнительный анализ данного инструмента и экономических последствий его введения.

Периодически встречается мнение о том, что евро будет укрепляться за счет вливаний со стороны ФРС. И какое то время это мнение было логичным, экспоненциальный рост баланса не мог не оказать влияние на валютный рынок.

Но это влияние не может быть бесконечным, ведь другие страны (те, кто имеет такую возможность) идут тем же путем. ЕЦБ не сильно отстает от ФРС, а необходимость стран Евросоюза в ликвидности растет с каждым днем.

На скрине вы можете видеть разницу между прогнозами по выпуску облигаций Германии на 2020 год, в конце прошлого года и на текущий момент. По некоторым облигациям рост ожидается на 80%, а по некоторым рост составит 3.5 раза. На секундочку, это самая сильная экономика Европы. Что говорить о более слабых участниках? С большой вероятностью рост долга и его монетизация продолжится повсеместно.


Поэтому говорить о том, что евро может долго укрепляться за счет роста баланса ФРС, на мой взгляд, некорректно. Эти идеи лежали в основе сделки по евро,

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 1 июля

Протокол ФРС хоть и является частично устаревшим, ибо после июньского заседания ФРС ряд экономических отчетов США подтвердил более сильное восстановление экономики США, но он важен и может оказать сильное влияние на динамику рынков.
Главный акцент в протоколе – рассуждения членов ФРС о необходимости новых стимулов и указания на возможное время принятия решения.

Июньское решение ФРС не принесло ясности в отношении новых стимулов, хотя протокол от мартовского заседания ФРС прямо указывал на принятие решения в отношении гарантий по длительности сохранения ставок на текущих уровнях и будущего программы QE на ближайших заседаниях.
Единственным успокоением для рынков стали «точечные» прогнозы ФРС, предполагающие сохранение ставок на текущих уровнях как минимум до конца 2022 года:

По ФА…

На уходящей неделе:

Выступления главы ФРБ Пауэлла

Риторика Пауэлла на уходящей неделе ничем не отличалась от риторики на пресс-конференции после июньского заседания ФРС.
Пауэлл решительно отверг возможность снижения ставок до отрицательных уровней, повторив, что опыт ЕЦБ и ВоЯ не применим на территории США.
Пауэлл высказался с сомнением в отношении введения контроля кривой доходности ГКО США, но заявил, что члены ФРС ещё не отказались от использования данного инструмента и если доходности ГКО США резко вырастут и ФРС решит, что рост чрезмерен, то введение таргета по доходностям ГКО США возможно.
Джей заявил, что ФРС не думает о повышении ставок, т.к. экономика США будет нуждаться в мягкой политике ФРС в течение длительного времени.
Пауэлл обратил внимание на сильный рост розничных продаж в США в мае, это стало вторым позитивным сюрпризом для ФРС после отчета по рынку труда, и не исключил, что рецессия в США может быть глубокой, но непродолжительной.

Новый раунд TLTRO, о котором я рассказывал во вчерашнем видео про монетарную политику ЕЦБ, будет проведен по ставке -100б.п… Эта информация появилась в сети от официального представителя ЕЦБ. Если раньше это была как опция, то сейчас, судя по всему, это станет финальной ставкой для банков. Если коротко, то TLTRO, это программа, когда банки закладывают ЕЦБ имеющиеся долги, и получают кэш. Обычно это предполагает уплату процентов со стороны банков, но сейчас, эта ставка не просто равна 0, ЕЦБ будет платить примерно 1% за те долги, которые они ему отдают взамен на ликвидность.

Это кажется абсурдом, но это реалии европейской экономики. И выглядит это как легкие деньги для банков, но в реальности ситуация на столько плачевная, что эти меры скорее похожи на искусственное обеспечение кислородом тяжелобольного. Это подтверждается капитализацией европейских банков, которая находится на минимумах за долгие годы.

ФРС начал выкуп корп долгов, ЕЦБ платит банкам за то, что те закладывают ему долги, что дальше? Какие еще есть меры у ЦБ, чтобы поддержать экономику? Все идет к тому, что монетарные стимулы заканчиваются, и безусловный доход видится решением как экономических, так и политических проблем. И если не в текущей рецессии, то уже в следующей, этот вопрос станет главной повесткой для властей. Потому как стимулировать спрос, как главный двигатель экономической активности будет больше не чем.

Больше интересной информации, а так же конкретных рекомендаций по рынку, у меня в Telegram канале

Сейчас ЦБ соревнуются в том, кто больше зальет в экономику денег. В одном из предыдущих видео я разбирал монетарную политику ФРС, в этом мы разберем, как выглядит монетарная политика ЕЦБ, сделаем основной прогноз по евро, и рассмотрим, как на этом заработать.

Председатель Европейского центробанка Кристин Лагард утопила в пол педаль монетарного газа и прописала экономике зоны евро инъекцию бесплатных денег в дозе, которую история еще не видела.

ЕЦБ провел крупнейшую за 22 года своего существования операцию рефинансирования. 724 банка получили от регулятора в сумме 1,308 триллиона евро займов в рамках программы долгосрочных кредитов TLTRO. Для получателей деньги ЕЦБ оказались не просто бесплатными: ставка была установлена на уровне на 0,5 процентного ниже депозитной и составила минус 1% годовых.

 С новыми вливаниями европейский ЦБ перехватил пальму первенства в гонке «печатных станков», в которую вступили регуляторы мира после мартовского крушения рынков.