дивидендная политика

С учетом текущей динамики цен на нефть, ожидая сохранения относительно стабильного уровня капитальных инвестиций НК «ЛУКОЙЛ» во 2 полугодии 2019 года по сравнению с их трендовыми значениями, с учетом тренда и сезонности динамики финансовых показателей НК, мы оцениваем свободный денежный поток НК «ЛУКОЙЛ» в 2019 году на уровне 416 млрд руб.

Новая дивидендная политика транслирует этот показатель в дивидендные выплаты по итогам 2019 года в размере 581 руб. на акцию против 250 руб. по итогам 2018 г. С учетом улучшения показателей дивидендной доходности мы повышаем оценочную справедливую цену обыкновенных акций НК «ЛУКОЙЛ» на конец 2019 г. до 6311 руб за бумагу.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

Мосбиржа будет платить дивиденды как минимум 60% от чистой прибыли по МСФО, не планирует промежуточные выплаты

Наблюдательный совет Московской биржи утвердил новую дивидендную политику, согласно которой нижняя граница дивидендных выплат увеличена с 55% до 60% от чистой прибыли по МСФО, говорится в сообщении биржи. Компания будет стремиться направлять на дивиденды весь свободный денежный поток, при этом биржа продолжит выплачивать дивиденды на ежегодной основе.

По итогам 2019 года чистая прибыль Мосбиржи ожидается на уровне 20,4 млрд руб., в 2020 году – 21,8 млрд руб. При выплате от нее 60% на дивиденды, акционеры получать 12,2 и 13,1 млрд руб. соответственно, что дает доходность к текущей цене на уровне 5,9% и 6,3%.

Промсвязьбанк   

ММК опубликовал операционные результаты за 3К19, продемонстрировав небольшое повышение объемов продаж по сравнению с 2К19 и минимальное снижение средней цены реализации. Мы ожидаем EBITDA на 7% выше показателя 2К19, на уровне $530 млн на фоне снижения себестоимости вследствие падения цен на уголь (при рентабельности 27%), и хорошие свободные денежные потоки после выплаты процентов, $250 млн (доходность 4%) за счет высвобождения оборотного капитала. Мы ожидаем коэффициента дивидендных выплат 100% от свободных денежных потоков после выплаты процентов, что соответствует дивидендной политике.

Небольшое увеличение продаж с уровней 2К19 обусловлено внутренним спросом. Продажи готовой продукции выросли на 1,4% по сравнению с 2К19 до 2,9 млн т в 3К19, чему способствовало повышение на 7% продаж горячекатаного проката. Реализация сортового проката увеличилась на 4,1% благодаря высокому спросу на прокат строительного назначения. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью немного уменьшилась, на 1 п. п. по сравнению с 2К19 до 49% в 3К19, тогда как доля продаж на внутреннем рынке достигла 91%, поставив очередной рекорд. Средняя цена реализации снизилась на 1,4% с уровней 2К19, отстав от индикативных цен на горячекатаный и холоднокатаный прокат на внутреннем рынке вследствие небольшого ухудшения ассортимента продаж и снижения цен на продукцию с высокой добавленной стоимостью.

( Читать дальше )

Мосбиржа: обновленная стратегия на 2020-2024 и новая дивидендная политика           

Вчера Московская биржа представила обновленную стратегию. 1) Планируется сосредоточить усилия на углублении охвата основных рынков и развитии культуры инноваций, доверия и ответственности. 2) Число розничных клиентов, сейчас составляющее 3 млн, продолжит быстро расти и за пять лет должно удвоиться. 3) Продолжится развитие торговой инфраструктуры, предлагающей широкий спектр финансовых продуктов. 4) МосБиржа будет развивать дополнительные финансовые услуги для крупных институциональных клиентов (например, дальнейшее развитие рынка процентных свопов). 5) Ожидаемый рост комиссионного дохода — приблизительно 10% CAGR за будущие пять лет. Развитие процентного дохода не приоритет, так как его динамика зависит от внешних факторов, таких как процентные ставки на рынке; целевое соотношение комиссионного и процентного дохода — 70%/30% против текущего 60%/40%. 6) Коэффициент дивидендных выплат, составлявший 50%, повышен до не менее чем 60%, при этом МосБиржа готова распределять в виде дивидендов все свободные денежные потоки.

( Читать дальше )

 Дивидендные выплаты госкомпаний могут быть зафиксированы на уровне небольшой доли от прибыли, но в целом эти средства должны направляться на инвестпрограммы. Такое мнение высказал на конференции ФАС в Ялте руководитель Федеральной антимонопольной службы Игорь Артемьев.
Комментарий главы ФАС близок к позиции Минэнерго, которое заявляло, что из общего правила 50% возможны исключения, если у компании есть необходимость финансировать «масштабную инвестпрограмму».
Прочесть можно здесь: http://www.finmarket.ru/news/5097111
Итак, при таком заявлении нечего делать газпрому выше 200. Ну, 150- самое то)
И не только Газпрому…

Изменения «Московской биржи» в отношении дивидендной политики мы считаем нейтральными для инвестиционного кейса MOEX. Минимальная нормы выплат повышена с 55% до 60% от чистой прибыли по МСФО, дивиденды будут выплачиваться на ежегодной основе.

По сути, Мосбиржа оставила подход к дивидендной политике прежним, подтвердив намерение выплаты всего свободного денежного потока после учета капитальных затрат и соблюдения требований к капиталу. Капитальные затраты сами по себе у компании невысокие, но в будущем мы не исключаем активности в плане поглощений/покупки долей в финтех компаниях для реализации новой стратегии. Биржа планирует продолжать экспансию, которая включает в себя маркетплэйсы, партнерство с другими площадками, выход в смежные с банками и страховщиками сегменты за счет развития экосистемы. В долгосрочном плане это позволит расширить список клиентов, долю рынка небиржевых услуг и, соответственно, повысить доходы.

По итогам этого года мы ожидаем выплату около 90% прибыли, дивиденд может составить 7,7-8,0 руб., что предполагает доходность ~ 8,5%. По дивидендным показателям (доходность, норма выплат) эмитент на текущий момент является одной из лучших дивидендных историй в финансовом секторе.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

День металлургического сектора

В рамках Дня инвестора стальных компаний АТОН организовал встречи для более 35 инвесторов с Северсталью (в лице Максима Семеновых и Евгения Белова), Evraz (Алексей Эберенц, Ирина Бахтурина), ТМК (Игорь Барышников, Николай Морозов) и НЛМК (Дмитрий Коломыцын, Екатерина Кокарева). Ключевыми темами обсуждения были: устойчивость премий внутренних цен на сталь, гибкость капзатрат, прогнозы по сырью, влияние государственных инфраструктурных проектов, конкуренция на внутреннем рынке труб.
 Нормализованные премии внутренних цен на сталь оцениваются в $40-50/т
Внутренние премии в ценах г/к стали к экспортным ценам достигли максимума $90/т в июле, так как внутренний спрос на сталь вырос на 8% г/г на фоне введения эскроу- счетов. Они уже упали до $57/т в сентябре, и компании полагают, что эти уровни близки к средней норме и устойчивы. Мы не согласны с этим и считаем, что увеличение спроса из-за нового регулирования является временным, а на внутренний баланс спроса/предложения повлияет зимнее замедление и рост предложения г/к стали от казахских металлургов.
           


( Читать дальше )

Юнипро: Fortum докупит 20.5% акций Uniper   

Вчера Fortum объявила о заключении соглашения с фондами Elliot и Knight Vinke о приобретении 20.5% акций Uniper. В результате доля Fortum в Uniper достигает 70.5%. Как известно, Uniper контролирует пакет 83.9% в Юнипро, поэтому сделка подразумевает увеличение эффективной доли Fortum в Юнипро подразумевает увеличение почти до 63% (ранее она составляла ок. 42%). Сделка подлежит одобрению регуляторов США и РФ. По сообщению Интерфакса, Федеральная антимонопольная служба уже получила соответствующее уведомление. Fortum ожидает закрытия сделки до конца 1К20.

Fortum уже сообщала о намерении увеличить свою долю в Uniper до уровня выше 50%, но в части российских активов Uniper (компании Юнипро) этому препятствовало российское законодательство, ограничивающее долю владения иностранными компаниями стратегически важных объектов (в данном случае — водоканал). По завершении сделки Fortum увеличит свою долю в Uniper выше контрольной, что может обусловить некоторые стратегические изменения для Юнипро. Во-первых, Fortum может, спустя некоторое время, рассмотреть вариант делистинговать акции Юнипро (таков подход группы к другим дочерним компаниям). Во-вторых, Fortum позиционирует себя как стойкого приверженца стандартов ESG с акцентом на экологию: новый собственник может стремиться уменьшить долю угля в топливном балансе в пользу газа и возобновляемых источников энергии. Напомним: сейчас Юнипро владеет одной электростанцией, работающей на угле (Березовкая ГРЭС, мощность 2.4 ГВт с учетом планового ввода в строй третьего энергоблока на 800 МВт в 1К20). Тем не менее в среднесрочной перспективе мы не ожидаем значительных изменений для Юнипро, поскольку запуск третьего энергоблока БГРЭС подразумевает значительный вклад в финансовые показатели Uniper (вклад в EBITDA — 18 млрд руб. в год, или $280 млн, что составляет ок. 15% EBITDA Uniper за 2020П). Поэтому мы полагаем, что Юнипро в 2020 сохранит дивидендную политику, предусматривающую выплату 20 млрд руб. в год (DPS 0.32 руб., доходность 12%).

Атон

В последние 3 месяца газовый гигант стал генератором корпоративных новостей и слухов: планы улучшить дивидендную политику и рост дивидендов по итогам 2018 г. в 2 раза, слухи о смене руководства концерна, обсуждение дальнейшей судьбы квазиказначейских акций вывели акции «Газпрома» в лидеры сектора по росту курсовой стоимости в текущем году после более чем семилетнего застоя. На наш взгляд, эта ситуация говорит о преобразованиях в концерне и об ожидании рынком больших перемен.

На наш взгляд, основным событием стало заявление главы компании Алексея Миллера о планах перейти на расчет дивидендов исходя из 50% чистой прибыли по МСФО. Ранее компания не практиковала привязку дивидендов к финансовому результату, а размер определялся результатом переговоров менеджмента компании, правительства и министерств, что делало их величину трудно прогнозируемой.

Акции «Газпрома» очень слабо реагируют на финансовую отчетность, на изменение цен на газ, на объем экспорта и другие фундаментальные вещи. Однако, как показали события последних месяцев, они остро реагируют на дивиденды и различные корпоративные события. После рекомендации «Газпрома» увеличить дивиденды с 8,04 по итогам 2017 г. до 16,61 руб. по итогам 2018 г. котировки выросли со 150 до 230 руб., что сформировало дивидендную доходность в 7%, которая соответствует нашей оценке средней доходности в секторе в 2019 г.

( Читать дальше )

Капитализация «Татнефти» сопоставима с рыночной стоимостью «Сургутнефтегаза» и даже «Газпром нефти», при том, что ее добыча остается меньше в два и три раза соответственно. Котировки поддерживает щедрая дивидендная политика компании. Однако, вряд ли она сможет в дальнейшем обеспечивать высокий темп роста дивидендов.

В прошлом году «Татнефть» пересмотрела дивидендную политику, подняв минимальную величину дивидендов до 50% от чистой прибыли. По факту компания платит уже 100% чистой прибыли по РСБУ.

Новая «Стратегия развития Группы „Татнефть“ до 2030 г.» предполагает рост объемов добычи нефти на треть от текущего уровня при 100% восполнении запасов. Ввиду ограниченной ресурсной базы, достижимость этих целей вызывает сомнения, если только компания не начнет активнее выходить на зарубежные проекты.

Из-за высокой оценки компании рынком по основным мультипликаторам «Татнефть» немногим отличается от сопоставимых компаний, и поэтому мы считаем, что возможности дальнейшего роста акций ограничены.

( Читать дальше )