Ямал СПГ

Прибыль, относящаяся к акционерам «НОВАТЭКа», составила 41,6 млрд рублей во втором квартале 2020 года и 10,9 млрд рублей за шесть месяцев 2020 года по сравнению с 69,2 млрд рублей и 451 млрд рублей соответственно в аналогичных периодах 2019 года.

Результаты «НОВАТЭКа» отразили неблагоприятную макроэкономическую конъюнктуру во 2К и колебания валютных курсов. На нормализованной основе результаты «НОВАТЭКа» немного превысили консенсус-оценки и оказались в целом близкими к оценкам АТОНа.

Атон

Финансовые результаты за 2К20 – слабые, но чуть лучше консенсус-оценок. Выручка (143.9 млрд руб., +1.6% против АТОНа, +2.4% против консенсуса) упала на 22% кв/кв и 34% г/г на фоне снижения объемов продаж природного газа (-9.9% г/г) и резкого падения средней цены реализации на газ (долларовая цена -24.6% г/г). Нормализованная EBITDA дочерних обществ составила 37.7 млрд руб., что соответствует снижению на 17% кв/кв (+2% против АТОНа, +4% против консенсуса). Нормализованная EBITDA, включая долю СП, составила 71.3 млрд руб. (-29% кв/кв; -38% г/г), отражая снижение доли EBITDA Ямал СПГ на 42.2% кв/кв (-11% г/г) и доли EBITDA Арктикгаза на 28% кв/кв (-46% г/г). Прибыль, причитающаяся акционерам Новатэка, составила 41.6 млрд руб. (в рамках прогноза АТОНа, +7% против консенсуса), отразив неденежную переоценку условного возмещения в размере 13.7 млрд руб. от продажи 40% в Арктик СПГ-2. С корректировкой на колебания валютного курса (в том числе, убыток от курсовых разниц 56.5 млрд руб. на групповом уровне и прибыль от курсовых разниц в размере 92 млрд руб. в прибыли СП), чистая прибыль составила 21.2 млрд руб. (-67% г/г).

( Читать дальше )

В среду, 29 июля, «НОВАТЭК» опубликует финансовые результаты за 2К20. Посвященная им телефонная конференция состоится в четверг, 30 июля, в 16:00 мск.

Мы ожидаем, что в этом году на фоне кризиса в связи с коронавирусом второй квартал оказался самым сложным периодом для нефтегазового сектора в целом и «НОВАТЭКа» в частности. Котировки нефти Юралз оказались на 60% ниже, чем за тот же период 2019 года, а цены на газ достигли до исторических минимумов: на хабе NBP в Великобритании цена газа упала на 60% по сравнению с 2К19 — до $1,6/млн БТЕ. Мы ожидаем, что выручка НОВАТЭКа за апрель-июнь составит $1,9 млрд, что примерно на 30% ниже, чем в 1К20, и на 44% ниже, чем в 2К19, т. к. пострадали и цены, и объемы продаж компании. Судя по операционным результатам, продажи газа на внутреннем рынке сократились на 21% с уровня 1К20. Хотя продажи СПГ остались на уровне января — марта и составили 2,47 млрд куб. м, маржа НОВАТЭКа от перепродажи СПГ по спотовым ценам, по нашим оценкам, окажется минимальной.

Sberbank CIB


( Читать дальше )

«НОВАТЭК» опубликует результаты за 2К20 по МСФО в среду, 29 июля. EBITDA дочерних компаний в рублях сократится на 44% г/г.

Мы ожидаем слабых финансовых результатов НОВАТЭКа за 2К20 вследствие сокращения объемов продаж и падения цен на углеводороды. На выручке компании от реализации жидких углеводородов и СПГ должно негативно сказаться 54%-ное снижение средней цены на нефть Brent до 31 долл./барр. и 65%-ное падение средней спотовой цены на газ в Европе (TTF) до 1,5 долл./млн БТЕ по сравнению с 2К19.

Собственные объемы СПГ снизятся на 32% г/г в 2К20, так как вступает в действие больше долгосрочных контрактов на продажу газа с проекта «Ямал СПГ», который не консолидируется в отчетности компании. К тому же, усилит снижение выручки НОВАТЭКа в 2К20 5%-ное г/г снижение объемов продаж газа в России до 14,4 млрд куб. м.

Мы ожидаем, что выручка НОВАТЭКа сократится на 35% г/г в 2К20 до 142 млрд руб. (2,0 млрд долл.), а нормализованная EBITDA1 дочерних компаний – на 44% г/г до 39 млрд руб. (0,5 млрд долл.). В связи с резким укреплением рубля по отношению к доллару и евро на конец периода убыток по курсовым разницам прогнозируется на уровне 69 млрд руб. (1,0 млрд долл.) против дохода в 143 млрд руб. (2,2 млрд долл.) за 1К20. Однако из-за влияния номинированного в евро долга Ямал СПГ (отражается в составе «Доли в прибыли СП») существенно снижается влияние колебаний валютных курсов на финансовый результат НОВАТЭКа.

( Читать дальше )

В среду (29 июля) Новатэк должен опубликовать финансовые результаты за 2К20.

По нашим прогнозам, выручка компании снизится до 141.7 млрд руб. (-23% кв/кв) вследствие падения цен на газ (хаб NBP в Великобритании: -50% кв/кв до $54.4/тыс. куб. м, TTF: -45% кв/кв до $61.9/тыс. куб. м) и снижения продаж природного газа (-18% кв/кв, продажи на внутреннем рынке упали на 21% кв/кв). Показатель EBITDA прогнозируется на уровне 36.8 млрд руб. (-19% кв/кв), EBITDA с учетом доли НОВАТЭКа в СП — 75.5 млрд руб. Чистый финансовый результат, по нашим оценкам, окажется положительным и составит 41.5 млрд руб. за счет переоценки задолженности по Ямал СПГ.

Телеконференция состоится 30 июля 2020 (четверг) в 16:00 МСК (14:00 по Лондону); номера для подключения: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Великобритания); ID конференции: 6552091.

Атон

Новатэк сократил добычу газа на 2% во 2 кв г/г

Новатэк снизил добычу природного газа во втором квартале год к году на 2,2% до 18,5 миллиарда кубометров, сообщила компания. Производство жидких углеводородов упало в отчетном квартале на 3,8% в сравнении с тем же периодом прошлого года до 2,9 миллиона тонн. Во втором квартале 2020 года объем реализации природного газа, включая СПГ, составил 16,9 миллиарда кубометров, что на 9,9% ниже аналогичного показателя второго квартала 2019 года, сообщил Новатэк.

Незначительное в целом снижение показателей добычи газа Новатэком обусловлено уменьшением объемов реализации на международных рынках (в частности, снизилась доля продаж Ямала СПГ на спотовом рынке через акционеров, включая Новатэк). Это логично, учитывая слабую ценовую конъюнктуру на рынке газа, где спотовые цены находятся недалеко от исторических минимумов (некоторое восстановление наметилось только недавно).

Промсвязьбанк

Новатэк объявил операционные результаты за 2К20  

Во 2К20 добыча природного газа (с учетом доли Новатэка в СП) составила 18.5 млрд куб. м, снизившись на 3.0% кв/кв и на 2.2% г/г. Объем реализации природного газа сократился до 16.9 млрд куб. м (-18.3% кв/кв, -9.9% г/г). Основной причиной стал резкий спад продаж на внутреннем рынке (-20.9% кв/кв, -4.5% г/г); кроме того, объем реализации на международных рынках показал лишь незначительный рост кв/кв (+0.8%), при этом в годовом сопоставлении результаты значительно ухудшились (-32.3% г/г). Компания отмечает, что снижение объемов реализации на международных рынках связано с уменьшением доли продаж Ямала СПГ на спотовом рынке через акционеров, включая Новатэк.

Новатэк представил в целом ожидаемо слабые операционные результаты, значительное снижение которых обусловлено неблагоприятной макроэкономической конъюнктурой. Падение цен на газ на фоне распространения коронавируса дополнительно ухудшит финансовые показатели Новатэка во 2К20. Группа должна представить финансовые результаты 29 июля.

Атон

На фоне существенного снижения цен на энергоресурсы с начала года мы считаем новость о размере дивидендов «НОВАТЭКа» за 2П19 нейтральной для котировок акций компании.

В целом на данном этапе акции «НОВАТЭКа» являются в первую очередь ставкой на рост объемов производства СПГ и конденсата, а не дивидендной историей. В прошлом году было принято решение о начале строительных работ на «Арктик СПГ 2» (19,8 млн т СПГ/год), в 2020 г. ожидается окончательное инвестиционное решение по проекту «Обский СПГ» (5 млн т СПГ/год).

Газпромбанк

Коэффициент дивидендных выплат «НОВАТЭКа» демонстрирует постепенный рост – по результатам 2П19 он составит 48% нормализованной (без учета курсовых разниц и эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях) чистой прибыли, а за 2019 г. – 40% (в 2017 г. – 30%, в 2018 г. – 34%). Текущая дивидендная политика «НОВАТЭКа» предполагает направление на выплату дивидендов не менее 30% нормализованной чистой прибыли.

В начале 2020 г. топ-менеджмент «НОВАТЭКа» подтверждал возможность пересмотра дивидендной политики/увеличения коэффициента дивидендных выплат в середине года, после завершения технологических тестов всех 15 СПГ-танкеров, задействованных в проекте «Ямал СПГ

«НОВАТЭК» заключил контракт с группой ГМС на разработку и производство газовых турбин и компрессорного оборудования для проекта «Обский СПГ». Об этом компания сообщила в пятницу. Поставки оборудования запланированы на 2021 год.
          
Мы удивлены, что «НОВАТЭК» начал заказывать основное оборудование для Обского СПГ до принятия окончательного инвестиционного решения по этому проекту и до завершения четвертой очереди Ямал СПГ. Для Обского СПГ (две линии совокупной мощностью 5 млн т), так же как для четвертой линии Ямал СПГ (мощностью 0,9 млн т) «НОВАТЭК» намерен использовать собственную технологию «Арктический каскад».

По-видимому, компания планирует ввести в эксплуатацию Обский СПГ, как и планировалось, в 2022-2023 годах, несмотря на некоторую задержку с четвертой линией Ямал СПГ и сложную ситуацию на рынке газа. В окончательном инвестиционном решении по Обскому СПГ, которое должно быть принято в 1П20, нас больше всего будет интересовать общий бюджет капиталовложений.

Sberbank CIB

Ямал СПГ – рсбу/ мсфо
(Новатэк-50,1%, Total-20%, CNPC-20%, Фонд Шелкового Пути-9,9%)

Общий долг на 31.12.2016г: 1,218.39 трлн руб/ мсфо 1,054.60 трлн руб
Общий долг на 31.12.2017г: 1,707.17 трлн руб/ мсфо 1,542.00 трлн руб
Общий долг на 31.12.2018г: 2,125.14 трлн руб/ мсфо 2,134.28 трлн руб
Общий долг на 31.12.2019г: 1,846.38 трлн руб/ мсфо 2,154.60 трлн руб

Выручка 2016г: 10,595 млрд руб/ мсфо 2,722 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 5,095 млрд руб/ мсфо 1,712 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 8,872 млрд руб
Выручка 2017г: 13,764 млрд руб/ мсфо 3,613 млрд руб
Выручка 1 кв 2018г: 20,871 млрд руб
Выручка 6 мес 2018г: 44,400 млрд руб/ мсфо 38,483 млрд руб
Выручка 9 мес 2018г: 101,274 млрд руб
Выручка 2018г: 182,360 млрд руб/ мсфо 181,835 млрд руб
Выручка 1 кв 2019г: 73,163 млрд руб
Выручка 6 мес 2019г: 113,418 млрд руб/ мсфо 150,480 млрд руб
Выручка 9 мес 2019г: 171,816 млрд руб
Выручка 2019г: 246,258 млрд руб/ мсфо 324,018 млрд руб

Операционная прибыль — мсфо 2016г: 670 млн руб
Операционная прибыль — мсфо 2017г: 528 млн руб
Операционная прибыль — мсфо 2018г: 131,261 млрд руб
Операционная прибыль — мсфо 2019г: 168,102 млрд руб

( Читать дальше )

Справедливая цена «Новатэка» около 1050 руб./акцию. Компания не выглядит как «супер ракета» из-за ценовых шоков и неопределенности в будущем. В операционной части все нормально: бизнес растет, новые месторождения разрабатываются, заводы строятся, менеджмент реагирует на скачки цен.

Но в перспективе 2 лет нет интереса в бумаге без роста цен на углеводороды. Рассмотрим что сейчас делать с акциями «Новатэка», что с ценами СПГ, будущими проектами СПГ-гиганта.
             
До 2018 компания росла медленно. Рост EBITDA у «Новатэка» был плавным до 2018 года. В конце 2017 года произошел запуск 1 линии Ямал-СПГ. За 2018 год были запущены 2 и 3 линии завода. Продажи СПГ на международные рынки обеспечили существенный прирост EBITDA.

Инвесторам стало известно, что «Новатэк» будет реализовывать крупные проекты сродни Ямальскому и дальше. Его оценка стала раздуваться на росте спроса СПГ и голосовании крупных институционалов за будущие проекты.

( Читать дальше )