Ямал СПГ

АТОН на прошлой неделе провел День нефтегазового сектора с участием «НОВАТЭКа» и «Газпрома». Мы обсудили текущую макроэкономическую обстановку, работу компаний в непростом 2020 году, а также перспективы на будущее. Далее мы выделяем основные ключевые моменты. Как мы писали в нашем отчете «Российские газовые компании: Хороший потенциал роста в долгосрочной перспективе» от 14 сентября, мы предпочитаем газовые компании нефтяным и подтверждаем наши рейтинги выше рынка по «НОВАТЭКу» (цель – $187) и «Газпрому» (цель – $7.2).

            

Макроэкономический фон

С фундаментальной точки зрения, газовый рынок остается устойчивым. Спрос на газ оказался довольно неэластичным – его снижение в 2020 связано скорее с погодными условиями, чем глобальными локдаунами. Спрос на СПГ с начала года вырос на 4% г/г, при этом большая часть роста приходится на Китай и Индию (Китай +9% г/г, Индия +20% г/г).

Прогноз по ценам. Основные мировые производители скорректировали свои объемы производства, существенный спад наблюдался в производстве СПГ (примерно 200 млн куб. м/сут. с начала года). При благоприятных погодных условиях цены могут достичь $5-6.5/млн БТЕ уже этой зимой, при этом рост будет ограничен возвращением на рынок объемов СПГ по мере возврата цен к уровням, превышающим затраты на СПГ в США. В долгосрочной перспективе ожидается рост цен, поддерживаемый увеличивающимся спросом и снижением объемов нового производства на рынке (с начала 2020 не было принято ни одного FID по СПГ; инвестиционный цикл составляет 4-5 лет). Равновесные цены оцениваются в районе $6-7/млн БТЕ.

( Читать дальше )

С Новатэка формально сняты гарантии по обслуживанию долга по проекту Ямал СПГ   

Вчера НОВАТЭК объявил о формальном снятии всех отлагательных условий, предусмотренных договоренностями по внешнему финансированию для проекта Ямал СПГ.

Данная новость означает, что с НОВАТЭКа сняты ограничения на коэффициент дивидендных выплат и компания сможет пересмотреть дивидендную политику, что она и собиралась сделать до выплаты дивидендов за 2020. Хотя дивиденды — не самый ключевой козырь в инвестиционном кейсе НОВАТЭКа (при повышении выплат на 40-50% мы оцениваем дивидендную доходность по итогам 2020 на уровне 1.6-2%), формальное снятие отлагательных условий, на наш взгляд, является умеренно позитивным сигналом с точки зрения восприятия.

Атон

На наш взгляд, «НОВАТЭК» по-прежнему сохраняет самый значительный профиль роста среди компаний сектора и, несмотря на непростую рыночную конъюнктуру, подтверждает планы наращивания производства до 57-70 млн т СПГ в год к 2027-2030.

Хотя дивиденды – не самый ключевой козырь в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа», мы ожидаем, что предстоящее объявление изменения дивидендной политики будет воспринято инвесторами с одобрением.

Мы повышаем рейтинг «НОВАТЭКа» до ВЫШЕ РЫНКА с целевой ценой $187

Итоги и последствия 2020 – взгляд с половины пути. На результаты 1П20, безусловно, значительно повлияли кризисы спроса, обусловленные COVID-19, а также резкое падение цен на нефть. Мы ожидаем снижения выручки и EBITDA в 2020 на 21% и 34% г/г соответственно, при этом результаты по итогам 1П20 составляют 48% и 49% от наших прогнозов по итогу 2020. «НОВАТЭК» уже дважды понизил прогноз по капексу на 2020 на 32% до 170 млрд руб. (мы ожидаем, что порядка 30 млрд руб. будете перенесено на 2021). Мы отмечаем, что не учитываем в модели проекты, по которым не было принято финального инвест. решения и прогнозируем инвестиционные затраты на уровне 60-80 млрд руб. в ближайшие годы (близко к уровню для поддержания производства), что позитивно отразится на FCF (ожидаем доходность 5% и 6% по итогам 2021/22).

( Читать дальше )

Сбербанк готов профинансировать «Арктик СПГ-2» в объеме больше инвестиций в «Ямал СПГ» в 2,7 млрд евро

Сбербанк России готов профинансировать проект «Арктик СПГ-2» в объеме, большем чем инвестиции в «Ямал СПГ», которые составили со стороны банка 2,7 млрд евро, сообщил журналистам через пресс-службу зампред правления Сбербанка Анатолий Попов.

Готовность Сбербанка профинансировать проект НОВАТЭКа — позитивная новость, подтверждающая, что рынок СПГ перспективен и может быть интересен банку. Сбербанк уже кредитует Ямал СПГ, поэтому опыт в таком проекте имеется. В моменте новость не окажет сильного влияния на котировки акций НОВАТЭКа, так как финальное решение будет принято до конца года, но сантимент положительный. НОВАТЭК — одна из наших top pick, и мы рекомендуем к покупке его акции с потенциалом роста в 43% (1545 руб./акцию). У компании есть существенный потенциал для роста в долгосрочной перспективе, если оценивать его по серийным проектам СПГ, которые запускаются каждые несколько лет.

Промсвязьбанк

СД НОВАТЭКа 25 августа рассмотрит вопрос об улучшении дивидендной политики

Совет директоров НОВАТЭКа 25 августа рассмотрит вопрос о дивидендах, сообщил журналистам глава и основной акционер компании Леонид Михельсон. «Совет директоров 25-го. Мы говорили, что этот вопрос обязательно пересмотрим. В лучшую сторону», — сказал он, отвечая на вопрос, будет ли повышена доля прибыли, направляемой на дивиденды. Михельсон утвердительно ответил на вопрос, будет ли это зафиксировано в дивидендной политике. «Да», — сказал он.

Компания еще в 2019 году планировала увеличить коэффициент выплаты дивидендов, но была ограничена необходимостью прохождения тестов заводом Ямал СПГ (до ввода в строй). Теперь когда ограничения сняты — компания готова вернуться к этому вопросу. Очевидно, что даже с учетом увеличения выплат дивидендов, Новатэк — это не дивидендная фишка, это прежде всего ставка на рост на ближайшие 3-5 лет. Мы рекомендуем бумаги НОВАТЭКа к покупке с таргетом в 1465 руб./акцию (+24% апсайд от цены закрытия 14.08.2020).

Промсвязьбанк

отчет

Новатэк: ключевые моменты телеконференции по итогам 2К20            

30 июля Новатэк провел телеконференцию по итогам публикации финансовых результатов за 2К20. Ниже мы приводим ключевые моменты:

Новатэк намерен дополнительно урезать капзатраты на 2020 еще на 15% в дополнение к уже объявленному 20%-ному сокращению — с изначально ранее озвученного плана 250 млрд руб. приблизительно до 170 млрд руб. Решение по обновлению дивидендной политики СД примет в августе. Компания также подтвердила производственные планы по увеличению добычи газа не менее чем на 2% и ожидает выйти на уровень 2019 по добыче жидких углеводородов.

Компания прогнозирует завершение строительства 4-й очереди проекта Ямал СПГ в 4К20. Во 2К20 на спотовый рынок пришлось около 43% продаж вследствие проведения текущих ремонтов, при этом компания, как и ранее, ожидает, что по итогам года доля спотовых продаж составит около 25%. С запуском 4-й очереди проекта прогноз на 2021 может быть пересмотрен.


( Читать дальше )

«НОВАТЭК» вчера представил неоднозначные финансовые результаты за 1К20 по МСФО; отчет о прибылях и убытках, отразивший пик мирового кризиса на рынке углеводородов, осложненный переизбытком предложения СПГ на рынках ЕС, в целом соответствует нашим ожиданиям. Несмотря на дальнейшее ухудшение макроэкономической ситуации в связи с пандемией COVID-19, компания смогла завершить второй квартал года с прибылью, не оправдав, впрочем, ожиданий по СДП, который оказался в зоне отрицательных значений в связи с существенным увеличением капиталовложений в проекты по расширению производства СПГ. 

Операционные результаты: На фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка углеводородов выручка «НОВАТЭКа» продолжила снижение в 2К20, опустившись на 22% за квартал и на 34,1% г/г до 143,9 млрд руб., в основном на фоне обвала котировок TTF и Brent (приблизительно на 60% г/г), а также сильного сокращения объемов реализации СПГ ( — 32,4%) в результате увеличения доли прямых продаж “Ямал СПГ“ по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок С ПГ материнской компанией. Тем не менее, выручка за 2К20 оказалась на 5% выше нашего прогноза и на 3% опередила консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” на фоне роста продаж жидких углеводородов, несмотря на сокращение добычи нефти на 56% г/г.

( Читать дальше )

НОВАТЭК сообщил о снижении чистой прибыли во 2 квартале на 40% г/г

НОВАТЭК представил финансовую отчетность по МСФО по итогам 2 квартала 2020 г. Выручка компании за отчетный период упала на 34,1% г/г, до 143,9 млрд руб. Показатель EBITDA составил 37,7 млрд рублей по сравнению с 69,2 млрд рублей в том же квартале 2019 года (-45,6% г/г) Чистая прибыль НОВАТЭК, относящейся к акционерам, сократилась до 41,6 млрд рублей (-40% г/г). Капвложения НОВАТЭК во втором квартале почти удвоились, составив 61,3 млрд руб. против 31,2 млрд руб. в соответствующем периоде прошлого года.
 

Ухудшение финансовых результатов компании было обусловлено некоторым сокращением производства (совокупная добыча снизилась на 2,4% г/г, в т.ч. природного газа – на 2,2%, жидких углеводородов – на 3,8%) из-за работ по техническому обслуживанию на Ямал СПГ и снижения добычи в ряде дочерних компаний, отчасти компенсированным развитием добычи на новых месторождениях, а также выраженно неблагоприятной ценовой конъюнктурой рынков углеводородов на фоне карантинных шоков. Снижение доходов в совокупности с сохранением активной инвестиционной политики привело к отрицательному чистому денежному потоку по итогам 2 квартала – впервые с 2013 г. Финрезультаты компании оказались лучше ожиданий рынка по чистой прибыли и EBITDA (38,9 и 36,2 млрд руб. соответственно, согласно консенсусу Интерфакс), что должно способно умеренную поддержку акциям компаниям. Мы по-прежнему оцениваем компанию как долгосрочно привлекательную, отмечая крепость бизнеса и хороший потенциал органического роста. Мы ожидаем улучшения финрезультатов НОВАТЭК на фоне стабилизации ситуации на рынках углеводородов газа во втором полугодии.

Промсвязьбанк

Новатэк: результаты несколько превзошли консенсус; FCF ожидаемо в минусе   

Выручка (143.9 млрд руб., +1.6% против АТОНа, +2.4% против консенсуса) упала на 22% кв/кв и 34% г/г на фоне снижения объемов продаж природного газа (-9.9% г/г) и резкого падения средней цены на газ (долларовая цена -24.6% г/г). Нормализованная EBITDA дочерних обществ составила 37.7 млрд руб., -17% кв/кв (+2% против АТОНа, +4% против консенсуса). Нормализованная EBITDA, включая долю СП, составила 71.3 млрд руб. (-29% кв/кв; -38% г/г), отражая снижение доли EBITDA Ямал СПГ на 42.2% кв/кв (-11% г/г) и доли EBITDA Арктикгаза на 28% кв/кв (-46% г/г). Прибыль, причитающаяся акционерам Новатэка, составила 41.6 млрд руб., а с корректировкой на колебания валютного курса (21.2 млрд руб.). FCF ушел в минус, составив -57 млрд руб. на фоне сокращения прибыли от операционной деятельности на 30% кв/кв (-55% г/г) и роста капзатрат на 49% кв/кв (97% г/г) из-за увеличения инвестиций в СПГ-проекты.

Результаты Новатэка отразили неблагоприятную макроэкономическую конъюнктуру во 2К и колебания валютных курсов. На нормализованной основе результаты Новатэка немного превысили консенсус-оценки и оказались в целом близкими к оценкам АТОНа. Сегодня Новатэк проведет телеконференцию, на которой мы обратим особое внимание на комментарии относительно перспектив рынка во 2П20, прогресса с 4-й очередью Ямал СПГ и обновленную информацию по дивидендной политике.

Телеконференция: 30 июля 2020 (четверг), 16:00 по Москве (14:00 по Лондону); подключение: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Великобритания); ID конференции: 6552091.

Атон