Юнипро

📊 А не пора ли нам заглянуть в сектор российской электрогенерации и обновить нашу сравнительную картинку с мультипликаторами, по итогам финансовых результатов за 1 кв. 2021 года? Я думаю, что самое время!

Постараюсь на сей раз оказаться весьма лаконичным и сэкономить ваше время на чтение, бегло пробежавшись по основным моментам и оставив ссылки на соответствующие посты по этой тематике, чтобы в случае необходимости вы просто вернулись бы и освежили в памяти материал.

Сразу отмечу, что Энел Россия я из нашего сравнительного обзора пока убрал, т.к. компания сейчас проходит активную фазу своего «озеленения», финансовые результаты по большому счёту на этой сравнительной диаграмме непоказательны, да и обиделся я на эту компанию после того, как они кинули нас с дивидендами за 2020 год.

Итак, поехали:

1️. На первом месте по мультипликатору EV/EBITDA на сей раз (впервые на моей памяти) оказалась

( Читать дальше )

Спрос на электроэнергию в России растет благодаря восстановлению экономики. Загрузка генерирующих мощностей увеличивается, как и цены на электроэнергию, что создает благоприятные условия для электроэнергетического сектора и способствует повышению интереса инвесторов к акциям публичных представителей отрасли.

Мы считаем, что электроэнергетический сектор выглядит привлекательным на фоне восстановления экономической активности и стабильного рубля. Хотя динамика котировок акций электроэнергетических компаний с начала года пока слабее, чем у компаний из других секторов, мы видим потенциал роста в этом секторе, отмечая крепкий фундаментальный профиль «фишек» сегмента и рассчитывая на активизацию спроса на них во втором полугодии 2021 года.

Среди электроэнергетических компаний, на наш взгляд, наиболее привлекательными на горизонте до конца года являются Интер РАО, стратегия которой предполагает рост бизнеса, а также Юнипро и Энел Россия, по которым ожидается высокая дивидендная доходность.

Лящук Владимир
«Промсвязьбанк»


( Читать дальше )

Что будет с дивтикером? Прямо напасть какая-то на дивидендные акции.


Uniper исследует продажу российских электростанций.

Uniper взвешивает продажу своих российских электростанций и провела переговоры с российским ИнтерРАО по этому вопросу, сказали три человека, знакомых с этим вопросом, поскольку немецкая энергетическая группа ищет способы сократить выбросы. .

По словам двух собеседников, переговоры выявили расхождения во взглядах на цены, добавив, что Uniper надеется на более высокие оценки после недавнего перезапуска своей электростанции Березовская ГРЭС, работающей на буром угле.

По словам источников, установка мощностью 800 мегаватт недавно возобновила работу после нескольких лет ремонтных работ после пожара в 2016 году, но углеродный след Березовской больше не соответствует долгосрочной стратегии Uniper и финской материнской компании Fortum.

По словам источников, Uniper также провела переговоры с другими потенциальными покупателями.

( Читать дальше )

Инвестиционная идея

«Юнипро» — компания тепловой генерации электроэнергии с установленной мощностью 11,2 ГВт. Ключевой акционер — Uniper Russia Holding (83,73%).

Мы рекомендуем «Держать» акции «Юнипро» с целевой ценой 2,87 руб. на 12 мес. Биржевая стоимость адекватна оценена, акции интересны как дивидендная история при лучшей доходности в отрасли.

Малых Наталия
ГК «Финам»

«Юнипро» выпустила из многолетнего ремонта 3-й энергоблок Березовской ГРЭС и с мая начала получать платежи за мощность в рамках ДПМ, которые компенсируют окончание четырех ДПМ.

За счет запуска генерирующего объекта менеджмент повысит дивиденды на 33%, до 18 млрд руб., хотя ранее ожидалось 20 млрд руб. Дивидендная доходность NTM 10% — лучшая в отрасли, при стабильной работе энергоблока она устойчива.

Восстановление энергорынка даст компании операционный леверидж. Энергопотребление в ЕЭС России повысилось с начала года примерно на 5% г/г, основная нагрузка пришлась на ТЭС.

Ключевые риски кейса — предъявление материнской компании Uniper договора о подчинении со стороны Fortum в конце 2021 г.
           

В одном из последних разборов энергетической компании я определил 3 базиса, которые должны заставить акции выйти из боковика и показать опережающий рост. В разрезе отчета за 1 квартал, хочу взглянуть на перспективы компании и определить точки роста.

Первый квартал 2021 года завершился на минорной ноте. Выручка компании увеличилась всего на 5,3%, а прибыль вообще снизилась на 18,1% до 4 млрд рублей. Это связано с окончанием программы ДПМ по некоторым объектам и увеличившимися операционными расходами в размере 16,5 млрд рублей. Теперь давайте пробежимся по базисам, которые легли в основу моей инвест-идеи.

I базис — запуск 3-го энергоблока Березовский ГРЭС
В конце апреля произошел долгожданный запуск 3-го энергоблока. После череды неурядиц, аварий, пожара и прочих невзгод, работы на объекте завершились и он был запущен в штатном режиме. Предельный объем поставки мощности энергоблока №3 Березовской ГРЭС равен 800 МВт. С 1 мая компания начнет получать дополнительную плату по договорам ДПМ.

( Читать дальше )

Часто в обзорах генерирующих компаний встречается аббревиатура ДПМ или ДПМ-2. Не все знакомы с данными программами, сегодня я постараюсь прояснить этот момент.

Значительная часть генерирующих станций нам досталась со времен СССР, на некоторые блоки уже истек срок полезной эксплуатации и они нуждаются либо в замене, либо в кап. ремонте. После разделения РАО-ЕЭС России значительная часть станций перешла в частные руки. Новые владельцы не торопятся вкладывать миллиарды рублей в модернизацию старого оборудования, им нужен определенный стимул для этого. Таким стимулом стала программа ДПМ.

Программа ДПМ (или ДПМ-1) расшифровывается, как программа договоров о предоставлении мощности. Основной целью ее является стимулирование инвестиций в генерацию. В рамках первой программы (2010-2020 годы) компании строили новые генерирующие мощности, а крупные потребители брали на себя обязательство оплачивать мощность данных блоков по повышенным тарифам.

Грубо говоря, строительство шло за счет потребителей, только с постоплатой. Причем, в эти тарифы включалась надбавка, чтобы генерирующие компании не только вернули вложенные инвестиции, но и немного заработали на этом. Государство в данном случае выступало гарантом того, что потребители получат требуемый объем мощности, а производители энергии получат обратно свои деньги через повышенные тарифы.

( Читать дальше )

Юнипро предупредила о возможном сокращении выплат акционерам в 2021 г.

Юнипро объявила о возможном изменении объема выплат акционерам в 2021 году. В новом базовом сценарии объем дивидендов за текущий год составит 18 млрд руб., хотя ранее план по выплатам составлял 20 млрд руб. В этом году первый транш в 8 млрд руб. ожидается в июне-июле, а на декабрь запланирован «первый стабильный полугодовой платеж» в размере 10 млрд руб., говорится в презентации энергокомпании от 6 мая 2021 г. Суммарный объем выплат за 2021 год может быть увеличен до 20 млрд руб., но только при более эффективной загрузке мощности энергоблока №3 Березовской ГРЭС, чем запланировано.

Мы считаем данную новость умеренно негативной для бумаг Юнипро, так как возможно уменьшение выплат на 10% по сравнению с предлагаемыми ранее. Проблема с Березовской ГРЭС существует, из-за нее компания уже снижала выплаты дивидендов. Но с учетом жесткого контроля за капзатратами и отсутствия долговой нагрузки акционеры не рассчитывали на очередную корректировку объема выплат.

Промсвязьбанк

Вышел отчет компании за 1 кв. 2021 года и появились новые вводные по дивидендам, давайте разбираться.

Выручка выросла на 5,3% г/г до 21,5 млрд. руб.

EBITDA снизилась на (10,1% г/г) до 6,9 млрд. руб.

Чистая прибыль снизилась на (18,1% г/г) до 4,1 млрд. руб.

Рост выручки связан в первую очередь с ростом выработки и реализации э/э, а также с ростом тарифов. Снижение EBITDA и чистой прибыли связано с окончание программы ДПМ по двум объектам (энергоблокам Шатурской и Яйвийской ГРЭС). Все идет так, как мы и планировали.



3й Энергоблок БГРЭС наконец-то вернулся на рынок и с 1 мая начал генерировать электроэнергию и продавать мощность по программе ДПМ. Таким образом, повышенные платежи начнут поступать уже с мая и продолжатся до октября 2024 года. Платежи за мощность в рамках ДПМ могут составить до 60 млрд. руб. за этот период.

Также вышла новость о том, что Юнипро планирует принять участие в проектах ВИЭ (возобновляемые источники энергии), пока не совсем понятно где и в каком формате, ждем новостей. Мы как раз на примере Энел разбирали, что это такое и почему интересно в эту сферу сейчас инвестировать компаниям.

( Читать дальше )

Юнипро опубликовала результаты за 1К21 по МСФО      

Выручка компании за 1К21 увеличилась на 5.3% г/г до 21.5 млрд руб. за счет роста выработки электроэнергии на электростанциях Юнипро, а также роста цен РСВ в первой ценовой зоне благодаря увеличению потребления. Показатель EBITDA упал на 10.1% до 6.9 млрд руб. в результате замещения высокомаржинальных доходов от ДПМ менее маржинальными по электроэнергии. Как следствие, рентабельность EBITDA сократилась до 32% против 37% в 1К20. Базовая чистая прибыль составила 4.1 млрд руб., упав на 18.1% г/г.

Отдельной новостью — Юнипро рекомендовала финальные дивиденды за 2020 в размере 7 млрд руб., что предполагает 0.127 руб. на акцию (за 9M20 компания уже выплатила 0.111 руб. на акцию). Также компания дала прогноз по будущим дивидендам: в июне/июле 2021 промежуточные дивиденды должны составить 8 млрд руб., а финальные дивиденды — 10-12 млрд руб., при этом совокупная выплата за 2021 может вырасти до 20 млрд руб. в зависимости от эффективности загрузки мощностей на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС. План по дивидендам за 2022 был подтвержден на уровне 20 млрд руб. Кроме того, в настоящий момент компания прогнозирует EBITDA 2021 на уровне 26-28 млрд руб. против предыдущего прогноза в 25-30 млрд руб.

Компания опубликовала смешанные финансовые результаты, которые отразили эффект от снижения платежей за мощность в результате перехода из ДПМ в оплату мощности по тарифам КОМ и РД двух энергоблоков ПГУ.

При этом ожидается, что со 2К21 года вклад 3 блока ГРЭС сможет компенсировать снижение прибыли. Рекомендованные финальные дивиденды за 2020 обеспечивают доходность 4.5%. Дата закрытия реестра — 22 июня 2021.

Атон

Анализ фондового рынка 7 мая 2021 года. Разберем возбуждение дела ФАС на Северсталь, ММК и НЛМК. Что грозит компаниям. Также разберем отчет ЮНИПРО и дивиденды компании. Рассмотрим ралли сырья с начала года. Что из сырья отстает на данный момент и какие компании этим могут воспользоваться. Инфляция нарастает и заявления руководства ФРС становятся все более явными.