Экономика России

Пару дней назад вышло резюме обсуждения ключевой ставки 24 октября.

Перегрев спроса, о котором говорится в резюме, выглядит вот так (данные Сбериндекса):

Спрос по всем категориям растет год к году на 8%, т.е. в реальном выражении не растет совсем. А спрос на целый ряд товаров падает даже в номинальном выражении. Это бытовая техника, мебель, товары для строительства и ремонта (всё это понятно, почему), одежда (а вот это уже интересно!), такси и каршеринг, товары для красоты и, что тоже интересно, ювелирные изделия и часы. И, кроме всего прочего, рост в продуктах питания тоже находится на уровне общей инфляции. А, надо заметить, что инфляция в базовых продуктах обычно выше общей. Этот факт уже стал появляться в заголовках — "Россияне стали экономить на еде". А вы думали, перегретый спрос выглядит как то по другому?

В резюме отмечено, что «рост потребительского спроса может остаться повышенным до конца года: население будет стремиться совершить крупные покупки до повышения» НДС. Если население так стремится совершить крупные покупки (мебель, ювелирка) до повышения НДС, что же будет после?

Это макрообзор за 44 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Деловая активность в мировой обрабатывающей промышленности медленно, но растёт. Индекс PMI mfg от компании S&P Global находится чуть выше отметки в 50 пунктов, отделяющей рост от падения.
• В США РДМ продолжает расти невысокими темпами, +1,3% к аналогичному периоду 2024 года. МВФ пересмотрел прогноз роста ВВП в 2025 с 1,9 до 2,0% .
• В Индонезии реальная денежная масса (РДМ) выросла на 5,2% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП за 2 квартал вырос на 5,1%. Прогноз МВФ улучшен с 4,8 до 4,9%.
• В Турции в сентябре рост РДМ составил 3,2% к сентябрю прошлого года. ВВП во 2 квартале вырос на 4,8% к аналогичному периоду 2024 года. В 2025 году МВФ прогнозирует рост ВВП на 3,5%.

Экономика России

• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) составил в сентябре 0,8%. За третий квартал 2025 года рост составил 0,5%. Это означает невысокие темпы роста ВВП в 3 квартале.
• По предварительной оценке Минэкономразвития, ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% (Росстат выдаст данные 14 ноября)

Суровые годы проходят 
Борьбы за свободу страны, 
За ними другие приходят - 
Они будут тоже трудны.
из к/ф «Собачье сердце»

По-видимому, пик частного потребления (в реальном исчислении) пройден. И далее нас ждёт постепенное (постепенное — не худший сценарий!) затягивание поясов.

P.S. Нечто подобное, с потребительской точки зрения, наблюдалось и в позднем СССР.

«Спрос на электронику по итогам года снизится на 10–15%, чего не было в предыдущие кризисы, прогнозирует глава Merlion. 

Россияне перешли на модель плавного обновления техники, и триггеров для ее хаотичной скупки уже не будет».

#Россия
#частное_потребление

www.rbc.ru/technology_and_media/07/11/2025/690ce30a9a7947e600e4e130?from=from_main_2

Октябрь принес казне 890 млрд руб. от нефтегазового сектора, за счет квартальной выплаты так называемого налога на сверхприбыль (НДД). Таким образом с начала года в бюджет поступило 7,5 трлн руб. и до таргета правительства по его итогам остается 1,15 трлн. 

Минфин предупредил, что ноябрьские поступления будут на 48 млрд ниже, чем закладывалось в базовый план. Причина этого в демпфере для производителей ГСМ: биржевые цены на бензин и дизель снова поднялись выше установленного порога, и выплаты нефтяникам выросли. Тем не менее годовая цель остается в зоне досягаемости. Казна должна получать по 580 млрд в месяц, что почти на треть меньше октябрьского объема. 

Мы рассчитываем, что за текущий месяц поступления в бюджет составят 0,6–0,75 трлн руб., а за следующий — 0,55–0,7 трлн руб. В результате годовой объем достигнет 8,5–8,8 трлн руб. В вероятность формального выполнения плана Минфина на уровне 8,65 трлн руб. мы оцениваем выше 50%, если не будет резкого падения стоимости Urals или нового скачка внутренних цен на топливо.

Ноябрь начался непросто для российского рынка акций. Опять вмешалась геополитика. Впрочем, геополитическая премия уже очень близка к историческим максимумам, а значит скоро вполне может начаться ее снижение. Тем более что впереди зима, когда чаше всего наступательные операции крайне затруднены и может происходить затишье. Также, стоит отметить, что и форвардный p|e индекса Мосбиржи уже опустился в район 4.1 что существенно ниже 6.2 которые были средним значением до СВО. Поэтому в конце прошлой недели несколько увеличил долю акций  эффективных компаний в портфеле. Доля в целом пока небольшая и скорее тактическая, т.е. при хорошем росте могу довольно быстро закрывать часть позиции.

Не спешу сильно наращивать долю в акциях потому, что экономика дает предпосылки к замедлению. В частности в октябре часть опережающих индикаторов показала снижение: сократился спрос на рабочую силу — индекс HH по итогам октября достиг 7,3 – т.е. число резюме превысило число вакансий в 7,3 раза. Месяц назад индекс был 6,4, год назад, в октябре 2024 года – 3,9.

Сводный (композитный) PMI, отслеживающий активность и в обрабатывающих отраслях, и в сфере услуг, в октябре составил 50,2 пункта. Впервые с мая выше 50, что означает рост деловой активности. Вырос на 3,8 пункта м/м — сильнейший рост с января.

PMI в сфере услуг — основной драйвер роста. В октябре — 51,7, в сентябре был 47.

▪️ Запас работ вырос самым быстрым темпом за 4 месяца, несмотря на продолжающееся снижение новых заказов
▪️ Цены на продукцию росли максимальным темпом в этом году, компенсируя рост зарплат и логистических расходов
▪️ Бизнес-настроение — самое пессимистичное с декабря 2022

PMI обрабатывающей промышленности снизился до 48, в сентябре был 48,2. Тенденции:

▪️ Самый резкий спад, начиная с июля
▪️ 3-й месяц подряд сокращения производства
▪️ Снижается занятость
▪️ Производители снижают цены, стимулируя новые продажи и сохраняя конкурентоспособность продукции
▪️ Инфляция себестоимости — самый низкий темп за последние 16 лет
▪️ Бизнес-настроение — самое пессимистичное с мая 2022. Как и в сфере услуг, опасаются ухудшения платежеспособности клиентов

Не совсем понимаю, как индекс PMI в секторе услуг в октябре смог забраться выше 50 после 4 месяцев спада (PMI<50).

Предпосылок для этого не было вроде бы никаких, может статистическая ошибка какая, хз...

Производственный PMI выглядит «глухо» уже 5 месяцев подряд. значения индекса ниже 50 указывают на сокращение деловой активности, что в общем соответствует моему тезису, что экономика России де-факто находится в рецессии.