СПГ

Контракт на поставку, в котором цены на газ меняются помесячно, — это палка о двух концах. Если цены снижаются или стоят на месте, такая стратегия себя оправдывает. Но проблема в том, что они способны и вырасти. Цены на газ в контрактах ПАО «Газпром» приблизительно на 70% зависят от цен на нефть. Примерно такова же или выше долгосрочная корреляция между ценами на газ и нефть.

После появления соглашения ОПЕК+ нефтяные цены не опускаются ниже $60 надолго. Положительная корреляции динамики цен на нефть и газ на мировых рынках остается высокой и стабильной, хотя предложение СПГ растет.

Несмотря на замедление в 2019 году и шоки последних недель, мировая экономика в ближайшие кварталы, возможно, продолжит отыгрывать отложенное проинфляционное воздействие сверхмягкой политики ведущих мировых ЦБ в 2008 – 2016 гг., воздействие стимулирующих рост экономики мер, влияние участившихся периодов оценочных дефицитов на рынке нефти и металлов и усиление защиты производителями сырья своих ключевых рынков. В АТР и частично в ЕС принят ряд бюджетных и связанных с политикой ЦБ мер экономического стимулирования. Это способно ускорить рост цен на нефть до $70 за баррель к середине года. С учетом их корреляции с ценой на газ биржевые цены на него могут подняться на 20-30% от текущих уровней.

( Читать дальше )

Справедливая цена «Новатэка» около 1050 руб./акцию. Компания не выглядит как «супер ракета» из-за ценовых шоков и неопределенности в будущем. В операционной части все нормально: бизнес растет, новые месторождения разрабатываются, заводы строятся, менеджмент реагирует на скачки цен.

Но в перспективе 2 лет нет интереса в бумаге без роста цен на углеводороды. Рассмотрим что сейчас делать с акциями «Новатэка», что с ценами СПГ, будущими проектами СПГ-гиганта.
             
До 2018 компания росла медленно. Рост EBITDA у «Новатэка» был плавным до 2018 года. В конце 2017 года произошел запуск 1 линии Ямал-СПГ. За 2018 год были запущены 2 и 3 линии завода. Продажи СПГ на международные рынки обеспечили существенный прирост EBITDA.

Инвесторам стало известно, что «Новатэк» будет реализовывать крупные проекты сродни Ямальскому и дальше. Его оценка стала раздуваться на росте спроса СПГ и голосовании крупных институционалов за будущие проекты.

( Читать дальше )

С учетом запасов и уровня добычи акции «НОВАТЭКа» существенно переоценены к аналогам с точки зрения финансовых мультипликаторов. «НОВАТЭК» активно наращивает производство СПГ, поэтому увеличит добычу природного газа приблизительно на 80% от уровней 2019- го к 2030 году. Существенное повышение производственных показателей начнется в 2023 году, а по итогам текущего года мы ожидаем замедления прироста добычи газа до средних долгосрочных уровней в 6% г/г при увеличении добычи нефти на 3% в рамках среднесрочной тенденции. Прогноз выручки и чистой прибыли на 2020 год — 989,44 млрд руб. и 274,9 млрд руб. Стоимость компании справедливо оценена с точки зрения прогнозируемой в кратко- и среднесрочном периоде динамики производственных показателей.

Ожидаем повышения дивидендных выплат с 26% чистой прибыли в 2019-м до 39% в 2020 году в рамках тенденции широкого рынка. Дивидендная история — основной позитивный драйвер для данных бумаг. В то же время с учетом сравнительных оценок запасов и уровня добычи акции «НОВАТЭКа» существенно дороже аналогов по показателям финансовых мультипликаторов. Справедливая стоимость этой бумаги на конец 2020 года — 1190 руб.

Осин Александр

( Читать дальше )

Сегодня только ленивый не рассуждает о том, как будет себя вести один из тяжеловесов российского рынка – «Газпром»; как будут отражаться на его капитализации политические события, которые уже случились в мире и которые ожидаются на рынке в I полугодии 2020-го года; какова будет дивидендная политика компании; какие существуют риски для потенциальных инвесторов в акции российской газовой монополии. Попытаемся разораться по порядку.

1. Политические риски. Очевидно, что если раньше главным политическим риском первого полугодия 2020-го года для «Газпрома» должна была стать перспектива ввода в строй второй нитки Северного потока, то сегодня ситуация изменилась. Еще несколько месяцев назад, когда США только объявили санкционные меры в отношении в отношении многострадального газопровода, а швейцарская трубоукладочная компания вышла из состава участников консорциума, не уложив последние 150 км газопровода, инвесторы решили, что это и есть реализация политического риска.

( Читать дальше )

ВОЗ преподнес сюрприз. Вчера руководство ВОЗ заявило, что считает пик эпидемии в Китае пройденным. Это может объяснять вчерашнее резкое падение золота под конец торговой сессии и мягкое начало торгов сегодня утром как в России (лучше Лондона вчера), так и в США (фьючерсы в плюсе)

Газ — проблемы накапливаются. Ввиду теплой погоды и замедлившегося роста экономики обостряются противоречия на этом рынке, и производители СПГ оказываются в сложной ситуации, а «Газпром» защищает свою долю рынка демпингом. Производители СПГ в США уже начали сокращать производство в последние месяцы (3-4%). Это говорит нам о том, что growth в этой отрасли пока не будет пользоваться спросом и доходный «Газпром» будет показывать результаты лучше дорогого «Новатэка».

Неясно, что дальше. QE продолжается, проблемы в экономиках накапливаются, доллар очень сильный, а юань слабый. В этой связи, пока трудно угадать выйдут ли рынки их боковика вверх и не будет ли новых распродаж. Сегодня вечером рынок ждет как поведет себя Америка, но вряд ли там будет супернегатив. В то же время, впереди череда негатива по экономической статистике (почитав полнотекстовые PMI reports, я обратил внимание, что все ключевые экономики замедлились, причем, например, США до 0.6% роста ВВП вообще не из-за вируса, а из-за сильного доллара)

( Читать дальше )

Пт, 21 февраля 2020 | 

Текущий год станет тяжелым для рынка природного газа, в том числе сжиженного, по многим причинам. Об этом заявил в ходе телефонной конференции заместитель председателя правления НОВАТЭКа Марк Джетвэй.

“Несмотря на наш успех в прошлом году, сейчас мы видим рынок с переизбытком природного газа. Дисбаланс спроса и предложения усугубляется вводом новых СПГ-комплексов. А спрос, который ослаб из-за аномально теплой зимы и высоких запасов газа в ПХГ Европы, теперь осложняется растущими опасениями по поводу коронавируса в Китае”, — пояснил топ-менеджер компании.

Проблема коронавируса, по его словам, сейчас является “черным лебедем”, и сложно прогнозировать, насколько затянется ситуация. В комбинации со всеми вышеуказанными факторами это оказывает давление на спотовую стоимость СПГ.

“Но сложившийся дисбаланс на рынке не создает структурных сдвигов в нашем прогнозе по спросу на газ. Мы остаемся очень оптимистичны: наша стратегия стать лидером в обеспечении ключевых рынков СПГ с низкой себестоимостью была правильным решением… Мы уверены, что природный газ останется предпочтительным топливом”, — подчеркнул Джетвэй.

( Читать дальше )

Новатэк опубликовал сильные результаты за 4К19 и 2019  

Выручка в 4К19 увеличилась на 17% кв/кв до 221 млрд руб. на фоне роста продаж природного газа (+24.5% кв/кв) и улучшения ценовой конъюнктуры кв/кв в 4К19. Показатель EBITDA дочерних компаний Группы вырос на 10% кв/кв до 62.2 млрд руб., оказавшись на 2% выше консенсуса и оценок АТОНа. В то же самое время чистая прибыль составила 44.5 млрд руб., оказавшись ниже прогнозов, главным образом, из-за убытка по курсовым разницам в размере 20 млрд руб. против прибыли в 3К19. FCF в 4К19 оказался на 57% выше кв/кв (27.9 млрд руб.), при этом денежный поток от операционной деятельности также отразил переоценку сырьевых производных инструментов и условного возмещения.

Мы считаем результаты за 4К/2019 в целом сильными.

Телеконференция состоится сегодня (20 февраля) в 16:00 МСК (13:00 по Лондону); номера для подключения: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Великобритания); ID конференции: 2297261. Во время телеконференции мы сосредоточимся на комментариях компании в отношении прогнозов на 2020, ожидаемого воздействия вспышки коронавируса в Китае и падения цен на газ. Нам также будет интересна любая новая информация, касающаяся арктических СПГ-проектов, и пересмотра дивидендной политики / стратегии.

Атон

18.02.2020
Пекин отменяет штрафные пошлины на СПГ в рамках первой фазы торговой сделки с США. Российские компании «Новатэк» и «Газпром» ждет обострение конкуренции на китайском рынке.

Пекин дал зеленый свет наращиванию закупок в США сжиженного природного газа (СПГ). Министерство финансов КНР опубликовало 18 февраля список из 696 наименований американских товаров, импорт которых со 2 марта в течение года не будет облагаться заградительными пошлинами, введенными в ответ на аналогичные меры США. В список, наряду с многочисленными сельскохозяйственными товарами, вошли также энергоносители. 

Пекин обязан закупать американский СПГ

Тем самым китайская сторона выполняет обязательства, взятые на себя в рамках соглашения о первой фазе торговой сделки США-КНР. Оно было подписано в Вашингтоне 15 января после продолжавшейся примерно полтора года торговой войны между двумя странами. Этот документ обязывает Пекин резко, как минимум на 200 млрд долларов за два года, увеличить импорт американской продукции. В частности, закупки энергоносителей из США, а именно нефти, нефтепродуктов, газа и угля, должны вырасти за этот период по сравнению с 2017 годом на 52,4 млрд долларов.

( Читать дальше )

В среду «Новатэк» представит финансовую отчетность по МСФО за IV квартал 2019 год. Мы ожидаем, что выручка компании вырастет на 10% к/к до 207 млрд руб., EBITDA увеличится на 7% к/к до 60 млрд руб., нормализованная чистая прибыль составит 58 млрд руб., что на 19% выше показателя кварталом ранее.

Согласно нашим расчетам, «Новатэк» отразит рост основных финансовых показателей вследствие сезонного фактора: рост объема реализации газа составил 24% к/к. Давление на результаты оказали снижение цен на СПГ, на рынке которого образовался избыток предложения из-за роста производства России, Катар и США.

Мы считаем, что отчетность не окажет влияния на акции компании, так как операционные данные «Новатэка», цены и макростатистика за отчетный период уже известны инвесторам и заложены в цене акций.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

После вчерашнего поста про «Новатэк», решил ответить некоторым комментаторам по поводу цен на газ. Есть ощущение, что многих начинающих инвесторов и спекулянтов обманывают СМИ и другие источники информации.

 Первое, что нужно знать. Есть два типа контрактов на газ. Первые, это долгосрочные контракты, в которых цена на газ привязана к цене на нефть. Это выгодно производителям и потребителям, так как гарантирует поставки и дает возможность рассчитать прибыль и расходы. Спланировать инвестиции. Такие контракты на сегодня это 75% рынка газа.

 Второй тип контрактов, это спот контракты. Тут ценообразование определяет рынок. Переход на данный тип контрактов мощно лоббирует США. Тем не менее, не будем вдаваться в подробности и конспирологическую теорию, а посмотрим на вещи рационально. В первую очередь данные контракты выгодны потребителям, потому что по основному контракту они могут покупать 80-90% предполагаемого потребления газа, а если будет не хватать, то всегда можно докупить спот контракт на бирже.

( Читать дальше )