Рынки

Сбер опубликовал отчет за февраль 2024 года

• Чистая прибыль Сбербанка за февраль 2024 года = 120,4 млрд руб.

Это лучше ноября, декабря и января, когда банк стабильно зарабатывал 115 млрд руб. и это лучший февраль за всю историю банка (за 2023 год прибыль была 114,9 млрд руб.).

На прибыль снова повлиял высокий уровень резервов и переоценка кредитов по справедливой стоимости — расходы по статье составили 84,1 млрд руб. против 65,5 млрд руб. в январе. Средний месячный расход по этой статье в 2023 году составляет 53 млрд руб.



• Чистые процентные доходы Сбера за февраль 2024 года = 199,2 млрд руб. (в январе было 211,7 млрд руб.), важно последить

• Чистые комиссионные доходы Сбера за февраль 2024 года = 55,9 млрд руб. (за январь было 48,7 млрд руб.)

💸 Дивиденды

За первые 2 мес. 2024 года Сбербанк заработал на дивиденды 5,21 руб. на 1 акцию.

Напомню, что Сбер может направить на выплаты дивидендов по итогам 2023 года 33,47 руб. на 1 акцию или 11,2% от текущей цены.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

В первой части я рассказал вам о страховом бизнесе Ренессанса, рекомендую прочитать сначала ее.

Сейчас поговорим о прибыли, инвестиционном портфеле, дивидендах и справедливой цене акций Ренессанса.

ℹ️ Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2017 – 1,4

• 2018 – 3,4

• 2019 – 4,1

• 2020 – 4,7

• 2021 – 3,6

• 2022 – -2,1 (убыток)

• 2023 (9 мес.) – 9,4, мой прогноз по году = 12,1

• 2024 (прогноз) – 12,4

• 2025 (прогноз) – от 6 до 12

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Дочитал учебное пособие, изданное в Гарвардской школе бизнеса. Авторы рассказывают об основах анализа финансовой отчетности компаний — разбирают каждую строчку в балансовом отчете, отчетах о доходах и расходах и о движении денежных средств, приводят ключевые мультипликаторы для оценки.

 Книга хорошая, и написана адекватным языком. Я расскажу о трех мыслях, которые помогли мне точнее понимать отчетность компаний. 



1️⃣ Чистая прибыль не равна деньгам, которые получает компания. Выручка (и соответственно, прибыль) признается тогда, когда поставлен товар или услуга, НО это не значит, что товары оплачены живыми деньгами– по ним обычно дается отсрочка оплаты, а счет на сумму идет в дебиторскую задолженность. 

 То, что мы видим с вами в графе прибыль — это выставленные счета на оплату, лишь часть из которых реально оплачена, минус расходы. 

 Поэтому важно помимо прибыли смотреть на денежный поток. 

 💬 «Главный урок заключается в том, что компаниям необходимо иметь как прибыль, так и деньги. Это разные вещи, НО для здорового существования бизнеса они требуются одновременно»

( Читать дальше )

Моя выжимка с комментариями из последнего интервью РБК начальника отдела по работе с инвесторами «Северстали»:

 

1) На начало 2022 года из 40% экспорта — 35% продаж приходились на рынок ЕС, 2й по величине рынок сбыта после РФ — его потеряли из-за ограничений и санкций (негатив — логистика была удобная, короткое плечо, валютная выручка — меньше рисков от девальвации рубля)

2) На начало 2022 года 60% продаж приходилось на внутренний рынок (РФ), после санкций — РФ теперь порядка 90%, остальные 10% приходятся на СНГ

3) Цены на железную руду (концентрат) просели в последнее время, но все еще находятся на комфортных уровнях

4) Цены в РФ сейчас премиальные, лучше экспортных. На экспорт неудобная логистика (ЕС был близко, а желруду и слябы — это Вам не алмазы возить =) )

5) Выплавка стали в РФ всего составила 76 млн тонн стали в год, а потребление только 46 млн т (30 млн т выходит было вывезено на экспорт, а это порядка 39,5% от производства стали в России — Северсталь в этом поучаствовала слабо)

( Читать дальше )

После того, как вышли новости о дивидендах, и спекулянты стали фиксировать прибыль, я написал, что останусь в акциях до дивидендной отсечки.

За это время акции сходили на 1 550 и дали возможность докупиться, и вот мы снова выше 1 700. Некоторые брокеры повысили целевую цену до уровней 1 900+.

Почему я удерживаю бумагу и жду дивидендов?

1️⃣ Объявленный дивиденд за 2023 год = 191,51 руб. на 1 акцию или 11,3% от текущей цены;

2️⃣ Скоро компания выпустит отчетность за 1-й квартал (Северсталь намерена её возобновить) и, я полагаю, вернется к поквартальным выплатам дивидендов.

Северсталь исторически платит дивиденды за предыдущий год и за 1-й квартал нового года в одну дату, по моим расчетам дивиденд за 1-й квартал может составить от 40 до 50 руб. на 1 акцию. В апреле я жду объявления дивидендов за 1-й квартал.

💸 Итоговый дивиденд 18 июня может составить от 232 до 242 руб. на 1 акцию (от 13,6% до 14,6% доходности).

Справедливая цена акций

Компания прямо сейчас оценена справедливо. Справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию. Прибыль в 203 млрд руб. получена при ценах на сталь 1 000 $ за тонну и курсе 90.

( Читать дальше )

В 4-м квартале 2024 года компания планирует довыпустить 7,9% акций, и этот довыпуск будет единственным в 2024 году.





Компания также заявила, что максимальная величина дополнительной эмиссии будет составлять 15% на каждый двухкратный рост капитализации (т.е. от планов в 25% отошли в меньшую сторону). Рынок такому повороту событий обрадовался, акции в моменте растут.

Справедливая оценка

Финализирую цифры по справедливой цене с учетом дополнительной эмиссии акций. При прибыли в 8,5 млрд руб. справедливая цена акций Positive (по P/E = 15) = 1 800 рублей. При потенциальной прибыли от 12 до 15 млрд руб. в 2024 году, справедливая оценка от 2 520 до 3 160 руб. за 1 акцию. От текущих значений потенциал от 7% до 26% на горизонте года.

Нейтрально отношусь к Positive, в портфеле нет и добавлять пока не планирую. 

Подпишитесь на канал, чтобы читать больше качественной аналитики! t.me/Vlad_pro_dengi

Результаты за 2023 год

📌 Отгрузки (выручка) = 25,3 млрд руб. (за 2022 год = 14,5 млрд руб.)

📌 Чистая прибыль = 8,5 млрд руб. (за 2022 год = 6,1 млрд руб.)



Я прогнозировал чистую прибыль в диапазоне от 8,5 до 11,9 млрд руб. за 2023 год, прошли по нижней границе. Отгрузки выросли на 74%, чистая прибыль — на 39%. Причина в том, что сильно нарастили затраты.

9 апреля Positive представит итоговую отчетность, посмотрим, по каким статьям их нарастили.

Я прогнозировал выручку в 2024 году на уровне 35 млрд руб., НО нашел прогнозы компании по отгрузкам, и у них в планах на 2024 год = 40-50 млрд руб., на 2025 – 70-100 млрд руб. Это очень амбициозно, при этом план на 2023 год Positive выполнила.

📊 Мои новые прогнозы на 2024 год:

Отгрузки = 40-50 млрд руб. (доверимся компании)

Чистая прибыль = 12-15 млрд руб. (закладываю маржинальность в 30%)

💸 Дивиденды

В середине марта совет директоров рекомендует первую часть дивидендов за 2023 год, а 9 апреля собрание акционеров утвердит это решение.

( Читать дальше )

( Читать дальше )