Русская Аквакультура

Новые выпуски, размещения и кредитный рейтинг:

• «Аэрофьюэлз» сегодня начинает размещение дебютного выпуска трехлетних облигаций серии 001Р-01 объемом до 1 млрд рублей. Ставка купона установлена на уровне 9,25% годовых. Ставка зафиксирована на весь период обращения, купоны ежеквартальные.

• АКРА повысило кредитный рейтинг «Брусника. Строительство и девелопмент» до уровня А-(RU), прогноз «Стабильный», и выпуска его облигаций — до уровня А-(RU).

• «Центр Финансовой Поддержки» («Viva Деньги») завершило размещение выпуска трехлетних облигаций серии 01 объемом 500 млн рублей за один день. Ставка купона установлена на уровне 13,5% годовых и зафиксирована на весь период обращения, купоны ежемесячные.

• Московская биржа зарегистрировала выпуски биржевых облигаций:

( Читать дальше )

отчет

Основные операционные результаты

• Объём вылова товарной рыбы в 2020 году составил 15,5 тыс. тн ПСГ, что на 8% ниже чем в 2019 году.

• Объём продаж в 2020 году снизился на 9% относительно 2019 года и составил 15,5 тыс. тонн готовой продукции, включая рыбу и икру.

• Консолидированная выручка Компании за 2020 год снизилась на 5% по сравнению с 2019 годом и составила 8,346 млрд руб. Средняя цена реализации в 2020 году увеличилась на 4% и составила 538 руб./ кг без НДС.

• Основной фактор снижения объема вылова и продаж — сдвиг забоя на 2021 год из-за замедления процесса достижения товарной навески рыбы, в связи с аномально низкими температурами воды в первой половине 2020 года.

сообщение

Гендиректор компании Русская аквакультура Илья Соснов:

На данный момент мы полностью остановили производство — переработку рыбы, и мы заканчиваем сбор нашей новой очистной системы. Мы думаем, что приблизительно в конце января мы сможем его запустить и возобновить наше производство в таких условиях, когда переработка будет сбалансирована с мощностями по стокам и по очистке

Возобновление производства в данной ситуации зависит и от решения суда.

Ключевое решение, которое приходит на ум, и над которым мы начали работать в предварительных вариантах — это переработка на стороне нашей рыбы

В отношении площадки по переработке на стороне пока нет конкретных деталей.

Пока просто стоим, у нас есть определенной количество товарной рыбы в Сегозере, в течение января мы будем разные опции отрабатывать, рыбу будем кормить, производственный цикл на нарушать

источник

Активных действий по портфелю не предполагаю, и, чтобы руки зря не чесались, решил попробовать разобраться в какой-нибудь компании.
Меня заинтересовала «Русская аквакультура». Рекомендации по ней есть, но не всё же на чужие слова полагаться).

Разбор производил в следующей последовательности:

1. Динамика основных показателей в течение последних 3 лет и за последний год (06.2019-06.2020).
2. Сравнительный анализ по мультипликаторам с конкурентами.
3. Поиск драйверов роста.
4. Вывод.

1. Итак, первая картинка. Динамика основных показателей.


Основные показатели растут очень динамично. Местами — с провалами, но на дистанции — выглядит очень хорошо, аж подозрительно.
Особенно радуют выручка, EBITDA и низкая долговая нагрузка.

Вызывает вопрос FCF 2016-2019 годов. Возможно, я посчитал неправильно. Было интересно самому покопаться в отчётности.

2. Сравнение с конкурентами по мультипликаторам.

( Читать дальше )

Текст будет полезен тем, кто хотел получше узнать бизнес Русской Аквакультуры и его перспективы.

Немного об истории компании

Группа компаний «Русская аквакультура» является представителем сельскохозяйственной отрасли, занимается разведением и выращиванием рыбы в естественных водоёмах, а также на специально созданных морских плантациях (садковых комплексах). Отличие аквакультуры и рыболовства примерное такое же, что разведение свиней на фермах и охота на дикого кабана. 

До того, как компания получила сегодняшние очертания, она состояла из 3 сегментов: 

• дистрибуция, ЗАО «Русская рыбная компания» — с нее собственно и началась эта история в 1997 году, занималась поставками Норвежской, а затем и дальневосточной рыбы.

( Читать дальше )

В сентябре я первый раз изучил компанию Русаква по ее отчету за 2 квартал. Осталось много пробелов, в целом, конечно информации на первый раз было совсем недостаточно, чтобы составить полную картинку о компании. Вчера, разгребая прессу за неделю, я наткнулся на интервью директора Русаквы Коммерсанту ( kommersant.ru/doc/4510926 ). Вот так постепенно и заполняются пробелы в моем представлении о компании.

👉Импорт лосося в Россию 50+млрд руб в год. Скумбрии на 4 млрд, Сельди на 3 млрд. Мидий 2 млрд.
👉Основные объемы лосося идут в Россию с Фарерских островов, остальное из Чили
👉Россия ловит 5 млн т дикой рыбы, а разводит всего лишь 0,2 млн т аквакультуры, то есть в 25 раз меньше!

👉Основной продукт компании: потрошеный лосось с головой во льду в пенопластовой таре.
👉1/3 продаж — рестораны
👉40% продаж — розница, остальное — переработка
👉Раньше Акве принадлежал дистрибьютор «Русская рыбная компания». Сейчас они 50% продают через нее, хотя в 2017 могу через них продавали 86%.

👉Фермы компании находятся в Мурманске
👉Вся пригодная для лососеводства полоса =250-300км, из которых половина у Минобороны.
👉По Дальнему Востоку — пока не знают, пригодно ли для выращивания. По ДВ ведут исследования. Интересно тем, что можно продавать в Китай. По Крыму — точно не интересно.


( Читать дальше )

ПАО «Русская Аквакультура» объявляет о приобретении опциона на заключение договора о покупке долей в размере 60% уставного капитала ООО «Три Ручья» и ООО «Мурманрыбпром» — завода по первичной переработке рыбы в Мурманской области.

Мощность завода — 30 тыс. тонн в год.

В случае реализации опциона доли владения Компании в ООО «Три Ручья» и ООО «Мурманрыбпром» составят 100%.

сообщение

Напомню, что нельзя построить дом сходу, и нельзя составить адекватное впечатление про инвестиционную привлекательность акций компании с первого дня её анализа. С компанией надо пожить, понаблюдать. Сегодня я только первый кирпичик закладываю в анализ Русаква. Вот к каким выводам я пришёл.

У компании очень непостоянная выручка и объемы продаж. При первом взгляде удивляет рост выручки с 3,2 в 2018 до 8,8 млрд руб в 2019. Причина: объем реализации вырос с 6,8 тыс т до 18 тыс т. В 1-м полугодии этого года продали 9,6 тыс т., но создается впечатление, что во 2-м будет падение продаж. Почему?

Потому что биологические активы 7784 т. живой рыбы (падение почти в 2 раза по сравнению с концом 2019). Малька 1,5 тыс т. На форуме акций Русской Аквакультуры мне подсказали, что срок роста рыбы 20+ месяцев. Прикидывая в уме эти цифры, получается, что либо будет падение продаж во 2-м полугодии, либо если во 2-м полугодии продадут столько же, будет очень серьезный провал в 2021, потому что придется ждать пока вырастет новая рыба.

Аналогичное впечатление возникает, когда сравниваешь другие цифры: Выручка 5,26 млрд, Биологические активы 4 ярда. Убыток от их переоценки 2,26 млрд. за полугодие. 

Тут вообще возникает несколько дилетантских вопросов:
👉Биологические активы интересно по какой стоимости оцениваются?
👉По той же, что превращаются в выручку или дешевле?
👉Как они считают количество рыбы плавающей в воде, чтобы узнать биологические активы?

Долгосрочный график выручки тоже не внушает доверия:


( Читать дальше )

Много вопросов по «Газпрому». Каковы перспективы и риски? Насколько сегодня бумага интересна потенциальному инвестору?

На мой взгляд, сегодня минусов больше, чем плюсов, несмотря на то, что бумага выглядит недорого относительно американского нефтегазового сектора. К примеру, по EV/EBITDA акции «Газпрома» торгуются на уровне 6,5х, тогда как у компаний из США средневзвешенное значение колеблется около 12,0х.

Вместе с тем, не исключаю, что это именно тот случай, когда величина и острота рисков по большей части оправдывают существующий дисконт. Какие сегодня риски несет на себе «Газпром»? Условно разделил бы их на 2 группы: фундаментальные и геополитические.

«Газпром» у нас – достояние России? Что ж, тогда нужно иметь с этого статуса не только сладкие пряники, но и колючие шишки.

Фундаментальные факторы

1. Низкие цены на природный газ. Что и говорить, тучные годы (2005-2007 гг.) миновали, и с тех пор цены оставались относительно низкими.

2. Непредсказуемость природного фактора. Прошлая зима была достаточно теплой, что в значительной степени сказалось на энергопотреблении и оказалось дополнительное давление на цены. Как будет в этом году? Предсказать невозможно – и в этом риск. Да и глобальное потепление никто не отменял.

( Читать дальше )