Рубль

Сейчас на рынках краткосрочно оптимизм на геополитике. Самое время рассказать про мой долгосрочный портфель.

Структура Портфеля

— 20% — Акции: Драйвер роста капитала.
— 60% — Облигации: Защита от волатильности.
— 25% — с постоянным купоном
— 25% — замещающие
— 10% — с переменным купоном
— 10% — Золото: Хеджирование рисков.
— 10% — Ликвидные активы: Оперативная гибкость.

Детали Облигаций (60%)
— 25% — Постоянный купон. Преимущественно с дюрацию более 3хлет. Наращиваю дополнительно долю перед погашением госвыпуска (500 млрд руб.) в ноябре 2025 (доп. спрос). Также жду смягчения риторики ЦБ к началу 2026го
— 25% — Замещающие облигации: Защита от переоценённого рубля. По всем моделям аналитиков рубль сейчас дороже на 15–18%, чем должен быть. Плюс правительство, судя по новым налогам, ищет дополнительные средства — обесценивание рубля может стать таким средством.
— 10% — Переменный купон: Кракткосрочно ключ останется, скорее всего, на том же уровне, а отдельные выпуски дают сейчас ключ+1.5-2%, что очень неплохо.

В Евросоюзе обсуждается схема конфискации российских активов через механизм «репарационного кредита» Украине. Брюссель заберёт ныне заблокированные средства ЦБ РФ, российского бизнеса и физлиц, хранящиеся в депозитарной системе Euroclear, и переведены на Украину в виде «кредита». Их Украина должна будет вернуть не России, а ЕС, после завершения конфликта.

Напомним, что сумма активов в Евросоюзе составляет примерно $236 млрд в долларовом эквиваленте, 97% этой суммы хранится в Euroclear. Россия неоднократно заявляла, что может конфисковать в ответ на конфискацию своих активов заблокированные в российских депозитариях активы европейских инвесторов, в том числе, инвесторов из присоединившихся к санкциям ЕС против России Швейцарии и Норвегии. Европейского имущества, хранящегося в России, хватит, чтобы компенсировать потери.

По всей видимости, схема с «кредитом Украине» была придумана, чтобы избежать большого количества исков от пострадавших европейских инвесторов, если Россия предпримет ответные меры. Возможная конфискация российских активов. Неважно, в какой форме она будет осуществлена, может сильно ударить по евро, который в итоге для многих развивающихся стран окажется ещё более токсичным активом, чем доллар.

В Минфине рекомендовали россиянам хранить сбережения в рублях и золоте. При этом рублевые вклады советуют открывать на срок от трех месяцев до полугода, а для долгосрочных больше подходит золото. Представитель ведомства не исключил что в долгосрочной перспективе драгметалл подорожает до $30 тыс. за тройскую унцию при продолжении активных покупок со стороны ЦБ и сокращении доли доллара США в международных резервах.

Мы согласны с мнением экспертов Минфина и считаем, что консервативным и начинающим инвесторам лучше всего разделить сбережения между рублевыми вкладами в нескольких надежных банках и золотом. Средняя ставка в крупнейших российских банках в первой декаде октября, по данным ЦБ РФ, составляла 15,46% годовых.

В начале лета она была на 3,5–4% выше, но и текущий уровень полностью покрывает годовую инфляцию. В некоторых банках ставки с начала осени вновь начали расти, несмотря на снижение ключевой ставки до 17%. Есть кредитные организации, предлагающие вклады на срок от полугода под 30% годовых и выше. Впрочем, такие условия чаще всего предлагаются новым клиентам или для не размещавшихся прежде на банковских счетах средств. 

На курс евро к рублю в России влияют ситуация на мировом валютном рынке и положение самого рубля.

В первой половине года евро к доллару вырос более чем на 16% и с лета держится в коридоре 1,16–1,17 доллара. Это близко к максимумам с 2021 года.

Всё потому, что экономика Евросоюза растёт медленно, а промышленность — умеренно. К тому же политическая неопределённость во Франции подрывает доверие к европейской валюте. Поэтому курс пары EUR/USD вряд ли сильно изменится.

Рубль пока остаётся крепким:

— В сентябре ЦБ изменил ставку всего на 1 п. п., хотя рынок надеялся на большее. Теперь все ждут более плавного снижения, а значит, рублёвые активы всё ещё привлекательнее валюты
— Экспортёры в октябре, вероятно, стали продавать больше валюты для уплаты налогов. Это поддерживает рубль

По мнению аналитиков Альфа-Инвестиций, рубль сейчас слишком сильный. Особенно при условии падающей нефти и ожиданий снижения ставок.

— Справедливый курс евро: 107–110 рублей.
— До конца года евро может успеть подорожать до 97–100 рублей.

«Вы видите, что с точки зрения курсообразования рубль укрепился в этом году. Это не значит, что он дальше будет укрепляться. Да, мы не знаем, может укрепляться, может нет. Но тем не менее такого тренда четкого на укрепление иностранной валюты, условно, нужно несколько лет пройти», - заявил замминистра финансов РФ Алексей Моисеев.

Мы прогнозируем совокупную доходность около 44% на горизонте 12 месяцев, включая дивидендную доходность индекса МосБиржи в 8,1%. В основном прогноз базируется на высоком потенциале роста акций Лукойла, Сбербанка, X5, Т-Технологий и Яндекса.
Мы тактически отдаем предпочтение отдельным акциям экспортеров (цветная металлургия, золотодобыча, нефтегаз), которые могут показать рост лучше рынка при устойчивом ослаблении рубля. Мы прогнозируем, что финансовые результаты за 3к25 останутся на уровне 2к25 или будут чуть лучше.
Акции отдельных компаний из внутренне ориентированных секторов (ИТ, банки и розничная торговля) остаются нашими фаворитами на фоне привлекательной оценки и сохранения двузначных темпов роста, несмотря на высокие ставки.

Дивидендную доходность российского рынка акций на горизонте 12 мес. мы оцениваем в 8,1%, что ниже ставки по депозитам и доходности фондов денежного рынка.
Мы ожидаем до конца года распределения еще 800 млрд руб. в дивидендах, (-40% к аналогичному периоду 2024 г.), из которых 155 млрд руб. будет выплачено на акции в свободном обращении (кроме счетов типа С).

Пара доллар/рубль в связи с санкциями больше не торгуется. Межбанк закрылся по 81.09. Индекс РТС вырос и закрылся на уровне 1058.51. Индекс российских государственных облигаций (RGBI-tr) вырос и закрылся на уровне 712.38. Подробнее смотрите в программе «Итоги недели».

Мировые рынки

Нефть Я считаю, что низы 4-х летнего цикла уже установлены и долгосрочный разворот вверх произошёл. Сейчас мы закончили вторую волну и находимся в третьей. Количество действующих вышек в США осталось на уровне 418. Неделя закрылась WTI — 57.64, Brent — 61.34.

Евро/доллар (EUR/USD) закончил падение и долгосрочно развернулся вверх. Сейчас заканчивается нисходящая коррекция к заходной волне. Закрытие недели —1.16503.

Фьючерс на индекс S&P закончил плоскую коррекцию в марте 20-го года (разметка здесь), которая  является четвёртой волной. В пятой закончены первая и вторая волны, идёт третья. Закрытие недели — 6711.

Международные резервы Российской Федерации 
*** Дата *** $ млрд => Курс ЦБ РФ на отчетную дату 
10.10.2025 * $729,5 млрд => 81,41 руб/ $1 
12.09.2025 * $705,1 млрд => 85,66 руб/ $1 
08.08.2025 * $686,4 млрд => 79,38 руб/ $1 
11.07.2025 * $685,3 млрд => 77,90 руб/ $1 
13.06.2025 * $682,8 млрд => 79,00 руб/ $1 
09.05.2025 * $687,3 млрд => 80,86 руб/ $1 
11.04.2025 * $655,8 млрд => 85,01 руб/ $1 
14.03.2025 * $641,9 млрд => 86,61 руб/ $1 
14.02.2025 * $628,5 млрд => 91,03 руб/ $1 
10.01.2025 * $607,7 млрд => 102,29 руб/ $1 
03.01.2025 * $609,5 млрд => 101,67 руб/ $1 
... 
11.10.2024 * $622,3 млрд => 97,23 руб/ $1 
05.01.2024 * $598,5 млрд => 89,68 руб/ $1 
… 
13.10.2023 * $569,6 млрд => 96,99 руб/ $1 
06.01.2023 * $582,0 млрд => 70,33 руб/ $1 
https://cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d