Распадская

Компания ЕВРАЗ объявила о планах по консолидации своего угольного бизнеса, представленного компанией Южкузбассуголь, на базе Распадской.

Сделка, на наш взгляд, носит технический характер и никак не меняет нашу текущую оценку ЕВРАЗа.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»
           
Цель сделки – создание крупной российской угольной компании с высококачественными активами и низкой себестоимостью. Кроме того, сделка позволит сделать более прозрачными отчетность и будущие планы объединенного бизнеса. Сделка подлежит одобрению со стороны акционеров Распадской. В соответствии с российским законодательством, в случае ее одобрения на Внеочередном собрании акционеров Распадской 18 декабря акционеры, которые не будут участвовать в голосовании по этому вопросу или проголосуют против смогут продать свои акции по цене 164 руб./акцию.

Акции Распадской выросли в цене на новостях об обратном выкупе. Несколько лет назад в СМИ обсуждалось, что ЕВРАЗ может рассмотреть IPO своего угольного бизнеса при благоприятной конъюнктуре рынка.
           

Евраз консолидирует угольные активы на базе Распадской      

Евраз планирует создать крупнейшую в России компанию по добыче коксующегося угля в результате приобретения его дочерней компании Южкузбассуголь другой «дочкой» Евраза Распадская. Сделка, в рамках которой Южкузбассуголь оценен в 67.7 млрд руб. ($870 млн), подлежит одобрению миноритарными акционерами на собрании 18 декабря. Акционеры, проголосовавшие против сделки или воздержавшиеся от голосования, имеют право предъявить акции к выкупу по цене 164 руб./акция. Менеджмент Распадской проведет телеконференцию для инвесторов в понедельник 16 ноября 2020 г. в 11:30 (по Лондону) / 14:30 по Москве. Телефоны для подключения: +44 (0)330 336 9126 (Великобритания), +7 495 213 1767 (Россия), ID конференции: 2363571.

Реструктуризация угольного сегмента может обеспечить определенные синергетические эффекты вроде эффекта масштаба и диверсификации ассортимента угольной продукции, но в целом, по нашему мнению, окажет НЕЙТРАЛЬНОЕ влияние на группу Evraz. Кроме того, сделка может дать новую пищу слухам о возможном приобретении Евразом компании Сибуглемет у госбанка ВЭБ.РФ, что имеет негативный оттенок, учитывая, что непогашенная задолженность Сибуглемета, по слухам, составляет $3.5 млрд. Но мы полагаем, что в целом эта сделка даст возможность Evraz дополнительно увеличить долю в Распадской, предполагая, что некоторые миноритарии согласятся на предложение о выкупе. Миноритариям предлагается возможность поддержать сделку и стать владельцами более крупной угледобывающей компании — мы считаем, что этот вариант также имеет смысл, поскольку цена приобретения Южкузбассугля (около EV/EBITDA 2020 5.1x) выглядит справедливой, а угольная отрасль должна восстановиться ближе к концу 2021. У нас нет официального рейтинга по Распадской.

Атон

С понедельника сильно вырос объем торгов акциями ПАО «Распадская», и вот в пятницу появились утром новости о том, что ожидается крупная сделка, в совершении которой имеется заинтересованность. Соответственно, в связи с этим объявлено о выкупе акций ПАО «Распадская».

Спустя несколько часов раскрывается информация о сделке и цене выкупа:

ПАО «Распадская» объявляет о согласовании условий сделки по приобретению АО «ОУК «ЮЖКУЗБАССУГОЛЬ», 100%-ого дочернего предприятия EVRAZ plc. Стоимость 100% акционерного капитала ЮКУ в рамках предполагаемой Сделки оценена в 67 741 млн рублей. Оплата будет произведена в денежной форме.

В соответствии с российским законодательством об акционерных обществах в случае одобрения Сделки на ВОСА акционеры Распадской, не принимавшие участия в голосовании по Сделке в качестве крупной или голосовавшие против заключения Сделки в качестве крупной, вправе требовать выкупа Компанией принадлежащих им акций в количестве, не превышающем количество акций, которыми они владели на Дату закрытия реестра, по цене 164 руб. за акцию, определенной решением Совета директоров (далее – «Выкуп»).

( Читать дальше )

EVRAZ КОНСОЛИДИРУЕТ УГОЛЬНЫЕ АКТИВЫ НА БАЗЕ «РАСПАДСКОЙ». Это позволит создать российского лидера по добыче и одного из мировых угольных лидеров по выручке, которая у объединенной компании составит $2 млрд.

Ожидаемые события:

⦁ Заседание технического комитета ОПЕК+

⦁ Конференц-звонок Распадской
Примечание: Руководство компании проведет звонок для обсуждения Сделки по приобритениею Южкузбассугля с инвесторами. Звонок пройдет на русском языке. В конференции примут участие Александр Фролов, член Совета директоров Распадской, Президент ЕВРАЗа; Андрей Давыдов, генеральный директор Распадской угольной компании; Александр Кузнецов, член Совета директоров Распадской, Вице-президент ЕВРАЗа по корпоративной стратегии и управлению результативностью

⦁ Русагро опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2020 г.

Меньше месяца назад мы начали публиковать инвестиционные идеи в проекте SowaTrends и Bot-Adviser.
Подведем итоги наших спекулятивных идей:

Лукойл (LKOH) + 9,6%, рекомендация от 09.11.2020

Роснефть (ROSN) + 10,8%, рекомендация от 09.11.2020


( Читать дальше )

После триумфальной прошлой недели для нашего рынка и Байдена, Индекс Мосбиржи не стал останавливаться и продолжил позитивную динамику. За неделю прибавляет +4,5%, вплотную приблизившись к локальному максимуму на 3060 п. Не знаю насколько хватит топлива Индексу, но текущие уровни в условиях развивающейся пандемии кажутся высокими. Я не армагедонщик, но для взрывного роста не вижу причин, хотя всегда на рынок России смотрю с позитивом.

Нефть заползает в свой проторгованный диапазон на $40-45 за баррель. Геополитические настроения дают показать нефти позитивную динамику. Однако, котировкам пока не удается уйти далеко от мартовских значений.

Доллар так и тянет к магической отметки в 76 рублей. В пятницу, котировки снова предприняли попытку прорыва вниз, но встретили сопротивление быков, которые выкупили просадку. Среднесрочно, Вы знаете мое отношение к валюте. Only Buy. Но зону сопротивления на 78-80 будет сложно проходить на сильном рынке и неопределенности в США.

Нефтегазовый сектор оказался в числе лидеров роста. Сильная перепроданность отличных активов в сентябре, октябре стали пружиной, которая выкинула котировки компаний сектора вверх. Лукойл с отметки в 4000 рублей добавил +20,7%. Татнефть +11%, Новатэк +12,5%. А Газпром, гонимый слухами об увольнении Миллера, вырос на +8,4%. Это, уже ставшее традиционным заявление, не находит продолжения.

( Читать дальше )

В 2018 г. мировая сталелитейная промышленность столкнулась с затяжным спадом цен, который продлился до марта 2020 г. С апреля 2020 г. сталь подорожала на 25%, что может означать начало восходящего цикла. При этом котировки большинства металлургов до сих пор не достигли докризисных уровней. Снижение цен на сталь, дополненное ростом цен на железную руду, оказало давление на рентабельность «Евраза».

Мы считаем, что компания способна обеспечить достойную дивидендную доходность в ближайшие годы, однако большое долговое бремя ограничивает потенциальную отдачу на акционерный капитал. По мультипликаторам «Евраз» оценен дороже российских аналогов при более высокой долговой нагрузке. В то же время в случае разворота цен на сталь компания имеет возможность для существенного делевериджа, что позитивно скажется на котировках.  Для оценки справедливой стоимости акций «Евраза» была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 6,1%. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 372 пенса, что соответствует рекомендации «Держать».

( Читать дальше )

Презентация 

EBITDA объединенная800 ml usd 

Быстрый расчет:

Если, как писалось ранее, объединенная EBITDA 800 mln usd * 75 usdrub = 60 000 млн руб и долг тоже 60 000 млн руб, а оценка EV/EBITDA =4, то это дает капитализацию 180 000 млн руб (2.4 bln usd) и цену 264 руб.

так как сделка переводит кэш в актив, которые для акционеров генерирует EBITDA, а после гашения долга и прибыль, то таким образом стоимоть гарантированно раскрывается.

Кроме того Евраз владел ранее 100% Южкузбассуголь, а теперь через распадскую чуть более 90%, то похоже он не планирует уводить Распадскую с биржи, иначе он сначала бы увел, а потом объеденил. 

P.s. А ту долю, что они планомерно набирали все это время можно будет продать теперь обратно в рынок гораздо дороже как долю в гигантской компании и тем самым еще больше увеличить freefloat и стимулировать рост капитализации.
P.P.s. если брать утренню оценку EV/EBITDA = 2.68, то это как раз 148 руб за акцию.

Evraz предлагает выкупить акции Распадской по 164 руб. Смысл предложения такой:

Надо понимать что по РСБУ за 9мес. чистые активы это 47,5 млрд. руб. ,

( Читать дальше )