РУСАЛ

Мы начинаем освещение En+ Group, вертикально интегрированного «зеленого» производителя алюминия с самой низкой в мире себестоимостью производства. En+ Group состоит из двух бизнес-единиц, и мы отмечаем потенциал роста обеих.

Первая бизнес-единица, En+ Energy, должна выиграть от увеличения выработки электроэнергии на ее ГЭС за счет восстановления уровней водности. Это обстоятельство наряду с низкими процентными расходами приведет к увеличению свободных денежных потоков после выплаты процентов, а значит, и дивидендов от этого сегмента. Вторая бизнес-единица, металлургическое производство, которое представлено 48,13% в капитале «РУСАЛ», должна выиграть от роста цен на алюминий.

Учитывая коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2018о» (6,5) и доходность свободных денежных потоков после выплаты процентов (12,5%), мы оцениваем «РУСАЛ» в $13,1 млрд., что подразумевает $6,3 млрд. за пакет акций, контролируемый En+. Мы добавляем к этому оценку En+ Energy по методу ДПДС, которая составляет $4,8 млрд. (с учетом средневзвешенной стоимости капитала 11,75% и предельных темпов роста 3,0%) и получаем стоимость акционерного капитала En+ Group в $11,1 млрд. Это соответствует целевой цене на уровне $19,39 за ГДР, что подразумевает 47%-й потенциал роста, поэтому мы даем рекомендацию покупать акции En+.

Акции компании торгуются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2018о» 5,2 и «цена/прибыль 2018о» 5,5, что мы считаем привлекательной точкой входа с учетом хорошей ожидающейся доходности свободных денежных потоков после выплаты процентов (15,7% с учетом дивидендов от Норильского Никеля) и дивидендной доходности 6,7% за 2018 год.

( Читать дальше )

Инвесторов в последнее время поражает неожиданный рост запасов алюминия, зарезервированных на Шанхайской фьючерсной бирже, и они уже начали сомневаться в эффективности сокращения мощностей в Китае, но мы считаем, что вызванное этим снижение цен окажется временным.

Решимость Китая сократить избыточные мощности, чтобы уменьшить загрязнение окружающей среды, в сочетании с резким ростом себестоимости производства (вследствие повышения цен на глинозем и углеродистое сырье) в перспективе, как мы полагаем, должны обеспечить формирование фундаментально обусловленной поддержки выше уровня $2 100 за т алюминия на Лондонской бирже металлов.

Себестоимость производства у «РУСАЛа» вырастет меньше, чем у китайских аналогов, благодаря сравнительно дешевой электроэнергии в России и высокой самообеспеченности сырьем, что, как мы ожидаем, приведет к увеличению рентабельности. Наша целевая цена — 6,72 гонконгского доллара за акцию, рекомендация — покупать

Неопределенность, связанная с закрытием мощностей Hongqiao, крупнейшего в КНР производителя алюминия, и увеличение запасов алюминия, зарезервированных на Шанхайской фьючерсной бирже, вызывают сомнения заставили многих усомниться в том, что Китай выполнить свои планы по остановке мощностей и что этого будет достаточно для балансировки рынка. Учитывая недавний рост себестоимости углеродистого сырья и глинозема, а также повышение торговых барьеров на основных экспортных рынках Китая, мы считаем, что страна в итоге сможет сбалансировать внутреннее производство и спрос, что приведет к дефициту алюминия на мировом рынке без учета Китая. В среднесрочной перспективе мы считаем фундаментально обоснованными цены на алюминий выше $2 100/т на Лондонской бирже металлов, или около $2 230/т с учетом денежной себестоимости и капвложений в поддержание мощностей.

( Читать дальше )

En+, Русал получил финансирование от Внешэкономбанка     

Как сообщает Коммерсант, Наблюдательный совет Внешэкономбанка (ВЭБ) утвердил участие банка в двух крупных алюминиевых проектах. ВЭБ предоставит финансирование в размере 18,5 млрд руб. (около $300 млн) на строительство первой очереди Тайшетского алюминиевого завода мощностью 430 тыс т в год и 7,7 млрд руб. (около $130 млн) для Красноярского металлургического завода на строительство стана для выпуска алюминиевых плит мощностью 60 тыс т в год. По имеющейся информации, РУСАЛ уже инвестировал $770 млн в Тайшет и, согласно неназванным источникам, которые цитирует издание, оставшееся финансирование, требуемое для завершения строительства первой очереди, оценивается в $940 млн.

Участие ВЭБ было важным фактором для строительства Тайшета, поэтому новость позитивна для РУСАЛа (акции которого вчера в России выросли на 5,2%) и En+ за счет разделения рисков и дешевого финансирования для проекта. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по РУСАЛу из-за ожидаемого разворота в ценах на алюминий — мы ожидаем, что рынок алюминия продемонстрирует дефицит в размере 1 млн т в 2018 на фоне ведущегося в Китае зимнего сокращения мощностей.

АТОН

Под конец года традиционно «оптимизирую» налоги.
При моем подходе, который предполагает частичную продажу отросших позиций и покупку припавших, неизбежно образуется налоговая база для НДФЛ.
Вот примерно на ее величину я и режу убыточные позиции.
А они тоже возникают, куда же без этого, в этом году с Россетями преф попал, Системой, ВТБ.
Продаю с убытком, который «гасит» налоговую базу до состояния близкого к 0 и откупаю уже подешевле, таким образом и налоги оптимизирую и усредняюсь.

В этом году есть один пока мне не понятный нюанс: состоялась конвертация Русаловских GDR в PLC. По моим подсчетам, я GDR брал около 24 (если выровнять порядок!), конвертнули их по 40 с копейками. И если верить терминалу, эту самую прибыль мне «подарили», потому как учетная цена стоит именно 40,68.
Но уж больно слабо верится в такие подарки, может кто пояснит, в чем может быть подвох? 

«Газпром» стоит дороже «Роснефти»

К 15.00 четверга капитализация «Газпрома» исходя из его котировок на Московской бирже составляла 3,168 трлн руб., а «Роснефти» – 3,088 трлн. К закрытию торгов «Газпром» подешевел на 1%, его капитализация снизилась до 3,128 трлн руб., а «Роснефть» подорожала и стоила 3,111 трлн. Отчетность «Газпрома» повлияла на котировки, из-за чего и произошла локальная смена лидера по капитализации. (Ведомости)

«Газпром» установил рекорд экспорта газа в

( Читать дальше )

Русал договорилась о покупке основной доли в ООО «К&К». Завод является одним из ведущих в мире заводов по производству легкосплавных колесных дисков по технологии литья под давлением.

«Сделка находится в стадии реализации, проводится аудит (Due Diligence) предприятия. Сделка проходит в полном соответствии с требованиями законодательства, после определения структуры сделки все документы будут предварительно направлены на согласование в соответствующие органы, включая ФАС»

Данная сделка будет способствовать дальнейшему росту продаж продукции с добавленной стоимостью как на территории России, так и на экспортных рынках.

«Все текущие контракты завода также будут сохранены и пролонгированы»

Потанин и Дерипаска отказались от создания металлургического гиганта. Переговоров о слиянии UC Rusal и «Норникеля» не будет

«Мы с Олегом [Дерипаской] сошлись, что UC Rusal и «Норникель» – разные предприятия и разные компании и какой-либо синергии между ними не видно. Поэтому они будут в среднесрочной перспективе самостоятельно развиваться», – сказал в интервью «Ведомостям» президент и основной владелец «Норникеля» Владимир Потанин. Представитель Дерипаски лишь напомнил, что доля в «Норникеле» всегда рассматривалась «как стратегическая инвестиция и эта позиция не менялась». (Ведомости)

«Газпром» не будет увеличивать

( Читать дальше )

«Мечел» по итогам третьего квартала 2017 года увеличил добычу угля на 2% — до 5,363 млн тонн, говорится в документах компании.

Добыча угля по итогам 9 месяцев 2017 года сократилась на 8% — до 15,694 млн тонн.

Выплавка чугуна компании за третий квартал увеличилась на 2% — до 1,01 млн тонн.    

Вслед за котировками алюминия и никеля снижаются акции представителей цветной металлургии. Бумаги «РУСАЛа» сегодня могут пробить предыдущий локальный минимум, техническая цель по ним — 34,50 руб. Акции «Норникеля» до конца недели способны скорректироваться до 10100 руб.

На локальном рынке в фокусе отчетность «Мечела». Компания представила производственные результаты за 3-й квартал 2017 года. Рост котировок во 2 половине месяца обусловлен, на мой взгляд, спекулятивными причинами, и не будет долгосрочным. Большинство рекомендаций ведущих брокерских домов негативные, а консенсус-прогноз предполагает снижение котировок холдинга на 20%.

Ожидаю, что до конца дня рынок выйдет из «красной зоны». Ориентир по индексу Мосбиржи: 2150–2160 п. На валютном рынке преобладают продавцы, но к вечеру картина, скорее всего, поменяется и курс рубля к доллару поднимется выше 58,50, поскольку налоговый период оказывает слабую поддержку российской валюте.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Добрались наконец-то руки до анализа EN+. Вкратце о самом интересном на мой взгляд.



Начну с ЧП:
Чистая прибыль растёт 3 год подряд.в 2014 был убыток в 624 млн$, в 2015 компания вышла в прибыль-580 млн$, в 2016 компания почти утроила данный показатель до 1361 млн$.Если смотреть LTM  то по итогам 1П 2017 ЧП=1600 млн$.
Чистый долг:
Если вкратце, то благодаря погашению перед ВТБ 942 млн$ компания вернулась к уровням 2014 года)А если быть точнее то чистый долг равен 12546 млн$.
Ebitda:
Если сравнивать 1П 2016 и 1П 2017, то этот показатель увеличился в 1,5 раза, до 1500 млн$.Если смотреть LTM, то тут получается примерно 2750 млн$, что уже выше, на 20%, результатов 2016 года.
P.S.Так что же выбрать EN+ или Rusal?
Сравним эти две компании по мультипликаторам.
EV/Ebitda LTM -  Rusal=5.6 ;  EN+=7.2
NetDebt/Ebitda LTM -  Rusal=4.6; EN+=4.6
Див.доходность :  Rusal — 3% ;  EN+ — 1.6%
P.S.2
Для меня выбор пока очевиден в пользу Русала.
Друзья!!! На смартлабике бываю редко, да простит меня Тимофей=), мало свободного времени.Чаще бываю в своём блоге в ВК

Хотел написать дивидендный обзор но ситуация на рынке всё изменила поэтому будет совместно дивидендные и инвестиционные идеи. По дивидендным идеям я опущу те моменты по бумагам которые мне нравятся или нет, а так же риски, так как это всё дивидендные идеи они либо выстрелят либо нет, оставлю только описание идеи.

Я планирую представить вашему вниманию сразу 3 идеи, но капитал на каждую из них будет выделен маленький, так что в сумме он не превысит обычный размер.

Первая идея вполне может претендовать на инвестиционную но с оговорками, это Башнефть ап, доля в моём портфеле 4,2%, но я покупал её ниже текущего уровня (1280), поэтому я не могу добавить её как инвестиционную, но зато могу как дивидендную.

Идея:

Отличные балансовые показатели, текущая див доходность 9,67% и это за 9 мес.!, вполне возможно доплатят ещё, кроме того всем известная история с судом над АФК система, если башнефть его выиграет то нас вполне может ожидать дивидендный дождь)))

Вообще если кто хочет то вполне может брать и как инвестиционную идею(на больший процент от портфеля), но я пока беру только как дивидендную.

( Читать дальше )