РУСАЛ

В воскресение я писал о причинах роста тех или иных акций в августе. Пришло время описать аутсайдеров месяца.

Русал -9% Основное падение — 9 августа и после выхода отчета, который показал падение прибыли по 1п/г на 40%. Издержки растут, спот цены на алюминий сейчас ниже, чем в 1 полугодии, что может гарантировать дальнейшее ухудшение показателей. Разница между ценой LME и себестоимостью менее 5%. LME: $1712/t, cash-cost: $1674/t

Алроса -9% одна из первых жертв тех процессов, которые происходят в мире. Серьезно понижен прогноз спроса на алмазы (с 38 млн карат до 32-33 млн). Продажи 2 кв. упали на 22% до 8,3 млн карат. При этом произвести Алроса собирается 38,5 млн карат. Излишек — на склад. Вектор — вниз, конца негативному процессу пока не видно.

МРСК Сибири, МРСК Северо-Запада -10% Особых причин для падения не было. Бумаги очень слабо ликвидны, поэтому любой более менее акционер, пожелавший выйти, может двинуть бумаги на 10% вниз. 

ВТБ -10% 8 августа вышел довольно слабый отчет. Прибыль за полугодие всего 77 млрд (-23%), поэтому банк может не дотянуть до собственного прогноза по прибыли 2019 в 200 млрд.

Мечел-п -13%. Все падение после отчета 15 августа, прибыль во 2 кв упала на 88%к/к. Кроме того, цены на кокс -13% в августе. Мечел — перегружен долгом (411 млрд), поэтому на все колебания конъюнктуры акции будут реагировать повышенной волатильностью.

Распадская -7%. Все падение 28 августа. Похоже спекулятивно настроенные инвесторы расстроились, когда им дали дивиденды всего 2.5 рубля на лист.

Чистая прибыль "Русала" за первое полугодие по МСФО составила 625 миллионов долларов, а не 558 миллионов долларов, как сообщалось ранее — из пересмотренной финансовой отчетности компании.

Таким образом, снижение по сравнению с показателем годичной давности составило 34%.

Нормализованная чистая прибыль составила 666 миллионов долларов против ранее сообщавшихся 599 миллионов долларов.

источник

Новых переговоров о дивидендах Норникеля нет, ГМК выплатит и по действующей формуле без ущерба для устойчивости — CFO

Менеджмент Норильского никеля считает оптимальной привязку дивидендов к FCF, а не к EBITDA, — это и было принципиальной новацией, которую предлагал глава и мажоритарий Норникеля Владимир Потанин РусАлу. После отказа от этой идеи новые переговоры о корректировке формулы не ведутся, заявил журналистам старший вице-президент — финансовый директор Норникеля Сергей Малышев.

Для ГМК Норильский никель, учитывая существенную инвестиционную программу, привязка выплаты дивидендов к FCF более приемлемый вариант, т.к. это показатель учитывает осуществленные инвестиции. Для РусАла ориентир по дивидендам через EBITDA выгоден, т.к. это показатель больше. Для сравнения по итогам 2019 года FCF ГМК ожидается на уровне 3,2 млрд долл., а EBITDA – 6,8 млрд долл, в 2020 году эти цифры могут быть 3,2 и 7,1 млрд долл соответственно.

Промсвязьбанк

Интересный момент, очень серьезно влияющий на показатели Русала. Он отражен в отчетности на странице 28.



В нем говорится, что компания прикинула размер доли в прибыли Нор.Никеля на основе операционных отчетов.(ну а ЧЁ?) Почему компания не могла подождать пару недель и выпустить отчетность уже после НН… хороший вопрос;) Ни на что не намекаю… но есть над чем подумать, так как отчет Норки вышел значительно лучше, чем все ожидали.


«Группа оценила свою долю в прибыли, прочем совокупном доходе и перевод «Норильского никеля» в иностранной валюте за период, закончившийся 30 июня 2019 года, на основе общедоступной информации, представленной «Норильским никелем». Группа оценила свою долю в прибыли Норильского никеля на уровне 321 млн. Долл. США и 724 млн. Долл. США за три и шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2019 года, соответственно, прочий совокупный доход на уровне ноль млн. Долл. США за оба периода. — и за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2019 года, прибыль от пересчета иностранной валюты составила 96 миллионов долларов США и 352 миллиона долларов США за три и шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2019 года, соответственно. „

( Читать дальше )

Честно говоря, акции компании En+ куплены мною уже достаточно давно. Однако в процессе изучения рынка появилось много новой информации, структурирование которой и привело к созданию данного обзора.

Учитываю синергетику отраслей, имеет смысл рассматривать деятельность компании как совокупность энергетического и металлургического сегмента.

Энергетический сегмент

В состав энергетического сегмента входит 5 ГЭС суммарной мощностью 15,1 GW, 16 ТЭЦ мощностью свыше 4,6 GW, а также Абаканская солнечная электростанция мощностью 0,052 GW.

Все крупные гидроэлектростанции расположены в Сибири в непосредственной близости от алюминиевых заводов – главных потребителей электроэнергии, что создает предпосылки для эффективного взаимодействия данных активов. Крупнейшим из потребителей электроэнергии компании EN+ является Русал, который потребляет порядка 55% от всего производства электроэнергии.  

( Читать дальше )

EN+ Group: EBITDA за 2К19 в рамках ожиданий  

Выручка En+ составила $3 022 млрд (+12% г/г), EBITDA — $606 млн (-21% г/г, в рамках оценок АТОНа), чистая прибыль — $387 млн (+5% г/г).

Результаты En+ Group, хотя и отразили финрезультаты РУСАЛа, опубликованные ранее, были поддержаны благоприятной динамикой энергетического сегмента. Во 2К рентабельность EBITDA осталась ожидаемо сильной (40% против 42% в 1К) за счет небольшого роста выработки на ГЭС кв/кв, который нивелировал общее снижение производства электроэнергии. На телеконференции менеджмент En+ отметил, что может рекомендовать выплатить дивиденды в 2020 по итогам 2019, подтвердив, что компания планирует вернуться к дивидендным выплатам, согласно заявленной политике (дивиденды РУСАЛа + $250 млн или 75% FCF En+ Segment, в зависимости от того, какой показатель окажется выше). Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по En+, но выделяем некоторые негативные факторы — низкую ликвидность по сравнению с РУСАЛом и сложную ситуацию на рынке алюминия.

Атон

Взгляд на сектор электроэнергии сложно назвать оптимистичным. После бурного роста многих бумаг в начале-середине лета текущего года в данный момент мы видим не так много компаний, которые могут предложить рост в краткосрочной перспективе.

В данный момент наши фавориты в секторе – «Юнипро» и «Интер РАО».Мы ожидаем, что на новостях о подписании мирового соглашения с «РУСАЛом» акции «Юнипро» покажут рост. Ввод аварийного блока Березовкой ГРЭС, намеченный на 1 квартал 2020 года, должен оказать дополнительную поддержку акциям компании".

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

En+ Group 16 августа должна опубликовать финансовые результаты за 2К19.

Мы прогнозируем, что выручка составит $3 034 млн (+9% кв/кв), EBITDA — $602 млн (+4% кв/кв), а чистая прибыль — $369 млн (-10% кв/кв). Мы отмечаем, что стабильно высокие цены РСВ (+25% г/г и +2% кв/кв в Сибирской ценовой зоне) поддержат выручку от продаж электроэнергии, однако общая выручка все равно окажется ниже кв/кв из-за снижения выработки электроэнергии на 8% и сезонного сокращения продаж тепловой энергии. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA в электроэнергетическом сегменте останется близкой к уровням 1К19 (42%) — в отличие от других компаний сектора, которые отчитались о снижении рентабельности — поскольку объемы генерации на высокорентабельных ГЭС почти не изменились кв/кв. Результаты РУСАЛа были опубликованы ранее (EBITDA $302 млн, +34% кв/кв).

Телеконференция: 16 августа, 12:00 по Лондону/ 14:00 по Москве, набор, Великобритания: +44 207 194 37 59 / Россия: +7 495 646 93 15, ID: 32750321#

Атон

Русал: финансовые результаты за 2К19 в рамках прогнозов, но ожидания восстановления во 2П19 ослабевают  

За 2К19 РУСАЛ получил $302 млн EBITDA (+34% кв/кв), что совпало с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа. После объявления результатов в прошлую пятницу акции компании на торгах в Гонконге рухнули на 10%, как мы полагаем — из-за переоценки ожиданий по финансовым показателям компании во 2П19: 1) За первое полугодие EBITDA составила $1.4 млрд, что составляет лишь 38% от консенсус-прогноза на 2019 г.; 2) Компания сообщила, что может столкнуться с трудностями в увеличении доли продукции с высокой добавленной стоимостью; 3) Спотовые цены на алюминий на $80/т ниже среднего за 1П19, а напряженность в торговых отношениях между США и Китаем создает риск для прогноза спроса на этот металл. Если макроэкономическая ситуация не улучшится, то по итогам 2019 г. РУСАЛ, по нашим прогнозам, получит приблизительно $1.0 млрд EBITDA, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5.3x. Наш рейтинг по акциям компании — ВЫШЕ РЫНКА: мы ожидаем положительной переоценки этих бумаг в сравнении с аналогами и рыночной стоимостью 27.8%-й доли РУСАЛа в Норникеле.

Атон