Полиметалл

Всем доброго утро и с началом новой недели!
У нас по плану сегодня 2 отчета:
https://smart-lab.ru/forum/POLY
https://smart-lab.ru/forum/OBUV
Кто напишет на форумах лучшие комментарии, получит приз 1000 р!
Победителей прошлой недели еще пока не успел наградить, но сегодня все будет!

Кстати, подписывайтесь на смартлаб-телеграм канал!
И не забывайте про конференцию смартлаба!
Осталось 14 мегахалявных билета!

Polymetal 11 марта должен опубликовать финансовые результаты за 2П18.

Принимая во внимание раскрытый показатель выручки ($1 093млн, -7% г/г), мы оцениваем EBITDA в $464млн (-5% г/г) на фоне снижения общей денежной себестоимости (TCC) во 2П18 (до менее $640/унц., по нашим оценкам) и продолжающегося ослабления рубля, что подразумевает высокую рентабельность EBITDA 42.5%. FCF должен оказаться положительным в размере $231млн (против -$64млн в 1П18), хотя и ниже г/г из-за роста капзатрат (+16% г/г, по нашим подсчетам). Исходя из чистой прибыли за 2018, скорректированной на эффект курсовых колебаний ($422млн), мы оцениваем финальные дивиденды за 2018 в $0.27 на акцию (доходность 2.4%).

Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Polymetal, считая его оценку по мультипликатору EV/EBITDA 2019П на уровне 7.5x (в рамках среднего 5-летнего значения) оправданной.
Телеконференция:11 марта, в понедельник, в 14:00 по московскому времени, Россия: 8 800 500 98 63, Великобритания: 44 203 009 24 76, ID конференции: 48861556#.

АТОН

Совет директоров Polymetal одобрил строительство АГМК-2, capex оценивается в $431 млн

Совет директоров Polymetal одобрил строительство АГМК-2 на основе недавно подготовленного ТЭО и дал разрешение на незамедлительное начало строительства, сообщила компания. Капитальные затраты в 2019-2023 годах — на этапе подготовки к производству — оцениваются в $431 млн и будут целиком профинансированы из денежного потока от операционной деятельности. Внутренняя норма рентабельности проекта при базовом сценарии оценивается в 14%, а чистая приведенная стоимость — в $112 млн.

Строительство АГМК-2 необходимо компании для переработки концентрата с низким содержанием углерода. Сейчас у Polymetal нет такой возможности, поэтому он продается в Китай. Топ-менеджеры Polymetal в ходе семинара, посвященного АГМК-2, сообщили, что инвестрешение не повлияет значительно на capex компании в ближайшие годы, потому что компания и раньше предварительно закладывала этот проект в свои планы. План capex на 2019 год — $377 млн, на 2020 год — $403 млн, включая по $83 млн в год на АГМК-2. Это незначительно отличается от ранее озвученного ориентира $380 млн и $402 млн соответственно.

Промсвязьбанк

Polymetal утвердил строительство АГМК-2: NPV $112 млн, IRR 14%   

Операционные параметры. АГМК-2 будет фокусироваться на переработке дважды упорных руд (55% запасов Polymetal, 14 млн унц. ЗЭ), извлечение золота из которых является более сложным процессом. Проектная мощность АГМК-2 составляет 250-300 тыс т концентрата в год, что предполагает производство 500 тыс унц. золота в год — на 30-35 тыс унц. больше по сравнению с использованием схемы продажи сторонним покупателям, благодаря более высокому коэффициенту извлечения.

Финансовые параметры. Капзатраты должны составить $431 млн, они рассчитаны на 5 лет (начало строительства во 2К19, выход на полную мощность к 4К23) и будут на 100% профинансированы из операционного денежного потока. АГМК-2 должен позволить снизить TCC на $100-150/унц., добавляя $100-110 млн к EBITDA в год с 2024. При консервативном прогнозе по цене на золото ($1 200/унц.) и ставке дисконтирования 10% POLY оценивает IRR при базовом сценарии в 14%, NPV — в $112 млн.

( Читать дальше )

Банки не будут забирать залоги и взыскивать долги с Utair

Синдикат 11 банков 8 февраля завершил голосование о том, как следует поступить с допустившей дефолт авиакомпанией Utair. Банки решали, стоит ли потребовать досрочного погашения обоих синдицированных кредитов на сумму 39,1 млрд руб., начать безакцептное списание со счетов авиакомпании средств в размере не выплаченных 20 декабря процентов (около 1 млрд руб.) и обратить взыскание на залоги. Об этом говорится в презентации Utair к встрече с представителями банков-кредиторов, которая состоялась 7 февраля. «Ведомости» ознакомились с документом. Верность информации подтвердил сотрудник одного из банков – кредиторов авиакомпании.

( Читать дальше )

Компания Polymetal International plc объявляет о значительном приросте Рудных Запасов на золотом месторождении Майское в России. Согласно обновленной оценке, подготовленной в соответствии с Кодексом JORC, в результате успешной конвертации ресурсов в промышленную категорию, прирост запасов на месторождении составил 778 тыс. унций золота.

 

• Согласно обновленной оценке, подготовленной в соответствии с Кодексом JORC, Рудные Запасы Майского на 1 января 2019 года составили 10 млн тонн руды с средним содержанием золота  6,9 г/т, содержащих 2,2 млн унций золота.

• Увеличение по сравнению с предыдущей оценкой составило 49% по руде, 5% по содержанию и 55% по объему запасов золота.

•  Компания ожидает, что прирост запасов продлит срок эксплуатации месторождения еще на 5 лет.

• Обновленная оценка Рудных Запасов включает в себя данные за 2018 год, полученные из 225 скважин алмазного бурения в подземном руднике (17 767 м) и 1 537 скважин в карьере (19 980 м). Большая часть прироста относится к повышению категории и конвертации предполагаемых ресурсов на южном и северном фланге месторождения.

( Читать дальше )

«Полиметалл» вчера представил операционные результаты за 4К18 и 2018 г.

Компания выполнила свои производственные цели и сообщила о снижении себестоимости, что в сочетании со значительным восстановлением цен на золото (золото сейчас торгуется на уровне $1 308/унцию.) поддерживает результаты за 2018 г. Мягкая риторика ФРС подогревает инфляционные ожидания, предоставляя дальнейшую поддержку ценам на золото.

Ключевые показатели мы приводим ниже:

Производство за год составило 1,56 млн унций в золотом эквиваленте, превысив первоначальный производственный план, и выросло на 9% г/г. Производство золота выросло на 31% г/г до 1 216 тыс. унций на фоне вывода Кызыла на полную проектную мощность с опережением графика. Выручка выросла на 4% г/г до $ 1 882 млн.

Ослабление рубля, как и ожидалось, приводит уровень затрат компании к нижней границе прогнозного диапазона в $ 650-770/унцию золотого эквивалента, что окажет поддержку себестоимости.

Совет директоров принял решение не выплачивать специальный дивиденд в 2018 г., так как СДП будет полностью распределен между акционерами в форме регулярных дивидендов; коэффициент дивидендных выплат составит 50% чистой прибыли. Совет Директоров примет решение о размере окончательных дивидендов за 2018 год в марте 2019 года, исходя из итоговых финансовых результатов. Polyus выплачивает дивиденды дважды в год.

( Читать дальше )

Polymetal в 2018 г увеличил производство на 9%, сохраняет прогноз на 2019 г

Производство Polymetal в 2018 году выросло на 9%, до 1,562 млн унций в золотом эквиваленте, сообщила компания. Polymetal подтверждает прогноз на 2019 и 2020 годы: 1,55 млн унций и 1,6 млн унций золотого эквивалента соответственно. Ожидается, что денежные затраты (total cash cost, TCC) Polymetal в 2019 году составят $600-650 на унцию золотого эквивалента, а совокупные денежные затраты (all-in sustaining cash costs, AISC) — в среднем $800-850 на унцию. 

Polymetal показал производственные результаты чуть выше собственных прогнозов. Более 70% прироста было обеспечено Кызылом. Данный актив в дальнейшем будет компенсировать сокращение добычи на других месторождениях, в этой связи прогнозы компании по добыче не предполагают существенного роста. Озвученные Polymetal прогнозы по издержкам позволяют компании сохранять хороший уровень рентабельности при текущих ценах на золото.

Промсвязьбанк

Polymetal: производство ожидаемо выше прогнозов, развитие Кызыла идет по плану  

Производство золота по итогам года оказалось чуть выше прогнозов компании, как и ожидалось. Вывод Кызыла на проектные показатели идет по плану, объемы производства должны достигнуть 300 тыс унций в 2019, и Polymetal сообщил, что у него уже есть контракты на продажу концентрата, но отметил заметное уменьшение спрос на китайском рынке (экологическое регулирование в этой стране — один из основных рисков для инвестиционного профиля компании).

Предварительно мы оцениваем EBITDA за 2П18 в $466 млн, что предполагает годовой показатель $761 млн (в рамках консенсуса). Золото в настоящий момент является предпочитаемым сырьем, но мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Polymetal из-за его дорогой оценки — 7.5x по EV/EBITDA 2019П против 5.8x у мировых компаний средней капитализации — и предпочитаем Полюс Золото (6.3x).

АТОН

Опубликованные операционные результаты «Полиметалла» немного превысили производственный план компании, но в целом оказались в рамках ожиданий. Продажи золота немного выросли, а продажи серебра – несколько сократились в годовом сопоставлении. Рост выручки в долларовом выражении за год составил всего +4%, поскольку средний уровень цен на золото в 2018 году не изменился, а на серебро – снизился на ~9%.

Тем не менее «Полиметалл» интересен инвесторам, поскольку компания является прямым бенефициаром ослабления курса рубля, которое в прошлом году составило -17%. Девальвация отечественной валюты поддержала котировки всех российских экспортеров, и «Полиметалл» не исключение.

В текущем году дальнейшего ослабления рубля аналитики не прогнозируют, однако ждут роста цен на золото, хоть и в рамках +2+5%. Поэтому увеличение выручки «Полиметалла» окажется в этом же диапазоне.

Мы считаем, что новость о том, что компания не заплатит за 2018 год спецдивиденды, не стала большим сюрпризом для инвесторов, поскольку после изменения дивидендной политики в 2017 году (повышение размера выплат с 30% до 50% от прибыли) спецдивиденды больше не выплачивались. Компания может вернуться к этой практике, но только когда уровень долга опустится ниже определенного таргета (чистый долг / EBITDA < 1,5х).

Кирсанова София   
УК «Райффайзен Капитал»