ОфЗ

Новая серия аукционов Минфина во вторник была провальной.                 
Предложив инвесторам 5-летние ОФЗ 26234 на 50 млрд рублей,                 
Минфину удалось собрать заявки только на 20 млрд.р.
 Минфину удалось собрать заявки на 20 млрд.
Фактически разместить удалось лишь пятую часть заявленного объема (на 11,4 млрд рублей), несмотря на скидку к рынку.

Прежнее заметное падение пришлось на 11-15 июня. Brentтогда опускалась до 35 долларов (сейчас 40), американский индекс S&P500 – до 2 900 п. (сейчас 3 010), российский индекс РТС – до 1 200 п. (сейчас 1 246). Обновление минимумов двухнедельной давности допустимо. О большем падения пока говорить рано.

Оснований для остановки фондового роста трех последних месяцев достаточно. Обновляются макростатистика и макропрогнозы, и обновления свидетельствуют об ухудшении экономических показателей: так МВФ в июне ухудшил прогноз падения мирового ВВП до 4,9%, на 1,9% в сравнении с апрельским прогнозом (3%). Впереди отчетности компаний за второй квартал, которые могут усилить накапливающие разочарование. Кроме того, приток спекулятивного капитала, спровоцированный прямым монетарным стимулированием ведущих центральных банков, скорее всего, ослабевает. Возможное отражение этого – просадка котировок «длинных» ОФЗ, основного отечественного спекулятивного инструмента для иностранных инвесторов.

Облигации.  Обзор рынка ОФЗ.

Индекс RGBI. Как зарабатывали на длинных облигациях.

FXTB как альтернатива наличному доллару.

Сначала рекомендации, потом расчет % доходности, выпуски нумерую               

https://t.me/s/OlegTrading                                                                         

m.youtube.com/c/путешествияитрейдингсОлегомДубинским

Желаю Вам Здоровья и Успеха.

С уважением,

Олег.

средства Фонда национального благосостояния могут размещаться в долговые обязательства в виде ценных бумаг иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков следующих стран:

• Австрия;

• Бельгия;

• Великобритания;

• Германия;

• Дания;

• Испания;

• Канада;

• Люксембург;

• Нидерланды;

• США;

• Финляндия;

• Франция;

• Швеция.

Долговые обязательства должны соответствовать следующим требованиям:

— иностранные эмитенты долговых обязательств должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтингс» (Fitch-Ratings) или «Стандарт энд Пурс» (Standard & Poor's) либо не ниже уровня «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody's Investors Service).

Единственное замечание, которое я хотел бы сделать, глядя на доходности рублевых облигаций, это замечание о ключевой ставке. 19 июня она была снижена до 4,5%. Привожу сравнение облигационных доходностей сейчас и месяц назад, когда ставка равнялась еще 5,5%, а ее снижение на 100 б.п. не было очевидным. Казалось бы, облигации выиграли. Но пока это только видимость выигрыша. Особенно противоречива динамика ОФЗ. Короткие выпуски подорожали еще до нового значения ставки, все-таки это строго депозитный инструмент. А длинные, вопреки ожиданиям (моим тоже) за последний месяц подешевели. Что едва ли не удивительно. Но, так или иначе, спред доходности 10-леток в сравнении со ставкой достиг 1,2% (это четверть самой обновленной ставки).

Сугубо косметические изменения на рынке корпоративного долга. Снижение доходностей хорошо читается разве что в облигациях субъектов федерации. Ну, а спред между ключевой ставкой и высокодоходным сегментом достиг в среднем 8,5% (1,9 ставки).

В общем, ралли не случилось. Облигации стабильны. А уверенность Банка России в действенности активных монетарных мер создает риск для ключевой ставки повторить судьбу ставки рефинансирования, полностью забытой к началу 2010-х. Уже не абстрактный риск.

На прошедшем в пятницу заседании по ДКП, Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 4,5%, что соответствует мягкому варианту из вилки ожиданий 75-100 б.п. Банк России заявляет о дезинфляционных рисках низкого спроса, что может привести к нахождению инфляции ниже таргета в 4% как в 2020, так и в 2021 году. На фоне решения цены ОФЗ немного подросли, а рубль отреагировал довольно сдержанно — решение ЦБ было почти полностью заложено в цены.

Что дальше?

При отсутствии внешних шоков можно ожидать снижения ставки до 3,5-4% во втором полугодии. Ключевой момент в том уровне, до которого ЦБ снизит ставку — это баланс между потребностью Минфина занять много средств и как можно дешевле, и возможностью размещения ОФЗ по еще более низким ставкам, чем мы наблюдаем сегодня. Да, рынок ОФЗ в большой степени держится на госбанках, однако, средства нерезидентов тоже нужны. При ключевой ставке в 3,5-4% доходность 10-летних ОФЗ будет в диапазоне 4,5-5%, что с одной стороны — совсем немало для нерезидентов, особенно с учетом того, что ставки на западе будут сохранены на околонулевом уровне минимум 2,5 года. С другой стороны — нерезиденты несут валютный риск, а дифференциал керри уже на минимальном историческом уровне. В то же время, у России есть конкуренты из Emerging Markets, у ряда которых ставки повыше. Определяющим фактором спроса на российские бонды, думаю, будем санкционная риторика и ожидания на эту тему у нерезидентов. В ситуации благополучия в данном вопросе, вполне реально увидеть ключевую ставку 3,5-4% и спрос нерезидентов на ОФЗ. Ниже ставку опускать опасно, так как в случае необходимости дальнейшего ее повышения (при восстановлении экономической активности и разгона инфляции, либо ужесточении санкционной темы и бегстве нерезидентов), у российских банков резко схлопнется уровень процентной маржи по выданным ранее долгосрочным кредитам с фиксированной ставкой.