ОБЛИГАЦИИ

На заседании 19 декабря Банк России, в соответствии с нашим прогнозом от 11.12.2025, снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 16,00% годовых и сопроводил это решение нейтральным сигналом: Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Мы считаем, что на февральском заседании ЦБ может взять паузу, учитывая малоактивную половину января, поскольку будет недостаточно данных о влиянии повышения НДС на инфляцию и инфляционные ожидания, и продолжит снижение ключевой ставки только на мартовском заседании.

ПРОГНОЗЫ ПО АКТИВАМ РОССИИ И В МИРЕ 2026 ГОДА

НАШИ ФАВОРИТЫ В АКЦИЯХ РФ

Сегежа Групп подвела итоги сбора книги заявок по двум выпускам облигаций — в рублях и юанях — и приняла решение продлить период размещения для сбора дополнительного спроса. Доразмещение продлится до 29 декабря 2025 года, что дает инвесторам возможность зайти в бумаги на уже зафиксированных условиях.

С 23 декабря оба выпуска доступны к покупке по цене 100% от номинала плюс НКД, без премий и дисконтов. Формат доразмещения выглядит логичным на фоне сохраняющегося интереса инвесторов к высокодоходным корпоративным облигациям и ограниченного предложения качественных выпусков под конец года.

Ключевые параметры выпусков
003Р-08R (рубли)
▪️Объем — 1 млрд руб.
▪️Срок обращения — 2,5 года
▪️Купон — 24,0% годовых
▪️Доходность к погашению (YTM) — 26,82%

003Р-09R (CNY)
▪️ Объем — 50 млн CNY
▪️ Срок обращения — 2 года
▪️ Купон — 15,0% годовых
▪️ Доходность к погашению (YTM) — 16,08%

По обоим выпускам предусмотрен фиксированный купон с ежемесячными выплатами, что делает бумаги удобными для инвесторов, ориентированных на регулярный денежный поток. Наличие выпуска в юанях также расширяет возможности валютной диверсификации портфеля без выхода за пределы российского рынка.

Сегодня краткий дайджест четвертого месяца года на основании моих почти ежедневных постов. Апрель глазами @PokaNeBaffett.

• 💡ЦБ: ставка 21%.
Ставка прежняя, риторика мягче, надежда « в следующий раз уже обязательно снизят» укрепилась.

• 💡Облигации — тихая гавань на фоне шторма.
В апреле активно занималась формированием своего неприкосновенного облигационного портфеля. Главная его фишка — хочу, чтобы купоны выплачивались каждый день. Облигации как инструмент я лично не очень люблю, мне с ними скучно, но на фоне высокой ставки и растущих рисков акции часто проигрывали… облигациям.
Поэтому формулировала свою облигационную стратегию: «Лучшая, безрисковая (относительно банкротства) ставка на фондовом рынке — это ОФЗ», «Сбер не может сейчас ни по каким моделям сделать х2, а вот у ОФЗ такие шансы есть». Естественно, не ИИР.
Мой вывод апреля: скучно — не всегда плохо. Иногда это «скучно» означает «безопасно»

23 декабря 2025 года ООО «Феррум» выплатило очередной купон по первому выпуску биржевых облигаций (ФеррумБП1). Купонный доход 27-го купона на одну облигацию составил 19,73 руб., исходя из ставки купона 24% годовых. Общая сумма выплат составила 1,98 млн руб.

Выплата 28-го купона состоится 22 января 2025 года.

Напоминаем, что ранее эмитент принял решение о порядке определения ставки купонов с 14-го по 25-й (т.е. по 24 октября 2025), в соответствии с которым, величина купона определяется по формуле: Ключевая ставка ЦБ РФ + 6,5%.

Раскрытие информации 

5 октября 2023 года эмитент начал размещение первого выпуска ценных бумаг с погашением 8 сентября 2028 года. Облигации ООО «Феррум» (ФеррумБП1) доступны у брокеров, аккредитованных на фондовом рынке Московской Биржи.

Не является публичной офертой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Рубль к доллару в 2026 году, согласно аналитическому консенссусу, будет плавно ослабевать, а не укрепляться. Подавляющее большинство крупнейших финансовых институтов России прогнозируют среднегодовой курс доллара в диапазоне 85-100 рублей, в то время как текущий курс находится около 79-80 рублей.

Не забываем подписываться на телеграм-канал, чтоб ничего не пропустить

Несмотря на неожиданное укрепление рубля в 2025 году (когда рубль стал одной из сильнейших валют в мире), эксперты выявили несколько структурных факторов, которые будут оказывать давление на курс в грядущем году.

Снижение ключевой ставки Центрального Банка
19 декабря 2025 года Банк России снизил ключевую ставку до 16% с 16,5%. Регулятор планирует продолжить снижение ставки к концу 2026 года до уровня 4-5%. Это критически важный фактор, поскольку высокие процентные ставки были основной поддержкой рубля в 2025 году — они стимулировали спрос на рублевые активы и ограничивали спрос на импорт. По мере снижения ставок привлекательность рублевых инвестиций будет падать, что приведет к ослаблению валюты.

🧐 В текущих экономических условиях нужно максимально аккуратно подходить к выбору эмитентов облигаций. Не секрет, что на фоне затяжного цикла жесткой денежно-кредитной политики и как следствие — высокой ключевой ставки, некоторые компании начали испытывать трудности с обслуживанием своих обязательств.

⚖️ В последние несколько месяцев кредитные рейтинговые агентства стали отзывать или снижать рейтинги ряда эмитентов, в основном из сегмента ВДО. И здесь важно отметить, что в ноябре и у ГК «А101» кредитный рейтинг тоже изменился, но в лучшую сторону.

📈 В середине ноября «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ГК «А101» до уровня«ruA+» со стабильным прогнозом, а парой дней ранее АКРА также повысило кредитный рейтинг до уровня А+(RU) с прогнозом «стабильный». Поэтому, здесь риски даже технического дефолта практически отсутствуют.

📝 Давайте более подробно разберем, какие условия по новым облигациям предлагает нам эмитент.

Параметры выпуска БО-001P-02

Центральный Банк продолжает цикл снижения ключевой ставки и на рынке облигаций наступает время «фиксации» доходности. Девелопер ПАО «АПРИ» (рейтинг BBB-) выходит с новым выпуском, который выглядит интересно на фоне изменения макро-условий.

Разбираем детали отчета и параметры нового выпуска.

📊 Финансовый профиль: Эффективность и экспансия
АПРИ демонстрирует сильные операционные показатели, несмотря на высокую ставку в 2025 году:
⚫️ Маржинальность: EBITDA выросла до 6,1 млрд руб. (+21% г/г). Рентабельность по EBITDA составляет впечатляющие 40%, что выше среднего по сектору.
⚫️ Активы: Стоимость готового и строящегося жилья в портфеле оценивается в ~50 млрд руб. Это мощный «запас прочности» для покрытия обязательств.
⚫️ Стратегия-2028: Цель компании — войти в Топ-10 девелоперов РФ (вне Москвы и СПб) и расширить присутствие до 10 регионов (уже зашли в Екатеринбург, Владивосток и ЮФО).

📉 Долговая нагрузка: Смотрим вглубь цифр
На первый взгляд, Чистый долг / EBITDA = 4,5х выглядит агрессивно. Однако: