Нефтянка

Сентябрь исторически нельзя назвать успешным месяцем для инвесторов, в отличие от августа, который за последние 10 лет Индекс Мосбиржи закрыл падением лишь в 2024 г. Для первого месяца осень статистика более негативная – 4 снижений (в том числе на 18,5% в 2022 г.) и 6 ростов (в том числе два раза на символические 0,3%). Поэтому можно сказать, что сезонной поддержки у отечественного рынка акций в ближайшее время не будет.

Как всегда, прежде чем переходить к конкретным рекомендациям, посмотрим на внешний и внутренний фон.

Геополитика замерла

Именно ожидания улучшения отношений Россия-США в обозримой перспективе, приводили ранее к резким взлетам котировок акций. Сейчас эти факторы поставлены на паузу.

Однако вряд ли Штаты будут вводить жесткие санкции. Опыт с Индией показал, что «неподконтрольные» США страны не поддадутся шантажу. Введение повышенных пошлин в отношении Китая больно ударит по самим США. Поднебесная уже резко снизила закупку американских углеводородов и сои, а также сократила поставки редкоземельных металлов за океан. А еще Китай является одним из крупнейших держателей американских гособлигаций…

Нефтегаз в цифрах. 

Суммарно за 1 полугодие главные ВИНКи без Сургута получили чистую прибыль порядка 735 млрд. 

Из них они получили из бюджета 545 млрд компенсации по демпферу (Кдемп) и 95 млрд компенсации за инвестиции (Кинв).

Для сравнения в 2024 году в 1 полугодии — прибыль порядка 1840 млрд, из них 985 Кдемп и 105 млрд Кинв.

Сегодня в нашем фокусе одна из крупнейших публичных добычных компаний мира и её финансовые результаты по итогам 1 квартала 2025 года. Речь идет, конечно же, о компании Роснефть. Давайте взглянем на то, как неблагоприятная конъюнктура давит на показатели компании:

— Выручка: 2283 млрд руб (-12% г/г)
— EBITDA: 598 млрд руб (-30% г/г)
— Чистая прибыль: 170 млрд руб (-65% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В 1К2025 все карты сложились против Роснефти, которая продемонстрировала падение выручки на 12% г/г — до 2283 млрд руб. на фоне снижения цен нефти Urals, а также снижения объемов добычи и переработки нефти. Это привело к тому, что EBITDA снизилась на 30% г/г — до 598 млрд руб. При этом чистая прибыль показала худшую динамику из-за роста процентных расходов и роста CAPEX, обвалившись на 65% г/г — до 170 млрд руб.

— средняя цена Urals (USD/баррель) в 1К2025 составила $62,8. / в рублях 5400-5700 (при заложенном в бюджете уровне в 6726 рублей за баррель).

Аналитики БКС подготовили хороший разбор по акциям Татнефти. Предлагаю ознакомиться.

📌Взгляд на обыкновенные и привилегированные акции Татнефти ухудшен до «Негативного».

📌Совет директоров рекомендовал распределить в качестве дивидендов за 2024 г. 75% чистой прибыли. Рынок отреагировал на это решение позитивно.

📌Однако в I квартале 2025 г. чистая прибыль по российским стандартам бухгалтерского учета снизилась на 45% в годовом сопоставлении — это уже тревожный звонок для инвесторов.

👉Бумаги выглядят дорого — понижаем взгляд до «Негативного».
В результате скорректировали на 10–11% вниз целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Татнефти — понизили до 650 руб. по обычке и до 620 руб. по префам.

Вот это поворот — Минфин выложил на стол шокирующие цифры: апрель 2025 года оставил в бюджете дыру в 1 трлн рублей убытка! Теперь годовой дефицит раздвинули с изначальных 1.2 трлн до пугающих 3.7 трлн рублей. Осталось 8 месяцев, чтобы «отбить» 0.5 трлн — звучит как анекдот, но это наша реальность.

Где тонко, там и рвется:/

🟢 Ненефтегазовые доходы (+13% г/г) — видимо, граждане стали новой «нефтью», исправно платя налоги.

🔴 Нефтегазовые доходы — полный провал: нефть в 60+дисконт60+дисконт10, рубль по 80 — адская смесь для бюджета. Отчеты нефтяников (взгляните на Татнефть) подтверждают — прибыли тают, как снег весной.

Парадокс рынка: котировки нефтяных компаний игнорируют негатив, будто верят в чудо. Но умные деньги уже ищут «замещайки» — активы, которые выиграют на фоне слабой нефтянки. Может, пора и вам перетряхнуть портфель?

Что делать?

— Не вестись на «зеленые» свечки нефтяков — фундамент шепчет о рисках.

Вот смотрите, если глянуть на графики акций нашей нефтянки и рублевой нефти, то возникает резонный вопрос – либо рынок всерьез верит в скорую девальвацию или взлет цен на нефть, либо наши добытчики черного золота затеяли что-то совсем уж интересное 😏. А может, и то и другое?

В апреле, на фоне торговых войн и активного восстановления добычи ОПЕК+, BRENT даже проваливался ниже $60, но потом более-менее устаканился в диапазоне 62–70 баксов за баррель. Чего ждать дальше? Сильного обвала вряд ли – если нефть продолжит дешеветь, ОПЕК+ наверняка притормозит наращивание добычи, а торговые войны рано или поздно перейдут в стадию переговоров, потому что никому не выгодно душить экономику заоблачными пошлинами.

Но давайте честно – гадать, куда пойдет нефть, дело неблагодарное. Одно можно сказать точно: волатильность никуда не денется. Военные конфликты, санкции, неожиданные развороты в политике – все это будет раскачивать рынок, как качели.

Теперь к главному – а что там с нашей нефтянкой? Сечин как-то заявлял, что для Роснефти комфортная цена Urals – $45–50, но это было при курсе доллара за сотку. Сейчас же нефть дешевеет, а рубль держится молодцом – и это явно не сулит нефтяникам жирных финансовых результатов в первом полугодии.

Возгорание на Комсомольском НПЗ ликвидировано, завод выпускает нефтепродукты в полном объеме за счет резервных мощностей.

«Происшествие на Комсомольском НПЗ не оказало влияния на технологический процесс. Завод осуществляет выпуск нефтепродуктов в полном объеме, для этого были задействованы резервные мощности. Возгорание было оперативно ликвидировано, разлив нефтепродуктов не допущен, пострадавших нет», — отметили на предприятии.

На предприятии создана комиссия по выяснению причин произошедшего.

Комсомольский НПЗ является одним из основных поставщиком нефтепродуктов на Дальнем Востоке. Предприятие специализируется на производстве моторного топлива высшего экологического класса «Евро-5» и высокоэкологичного судового топлива RMLS-40. 

По предварительным данным Роснедр, Россия обладает 31,4 млрд т нефтяных запасов. В течение ближайших десяти лет она может лишиться 1 млрд из них. Именно на столько к 2035 году могут сократиться запасы на 16 крупнейших месторождениях в Западно-Сибирской нефтегазоносной провинции. Такой прогноз содержится в обзоре рынков добычи и нефтесервиса компании Kasatkin Consulting.

Согласно другому исследованию Независимого аналитического агентства нефтегазового сектора (НААНС-Медиа), ресурсы малосернистой нефти в Ханты-Мансийском автономном округе (ХМАО), на долю которого приходится более 40% от всей нефтедобычи РФ, сократились с 2010 по 2020 год почти на треть (31%).

Генеральный директор Всероссийского научно-исследовательского геологического нефтяного института (ВНИГНИ) Павел Мельников, «многие месторождения в ХМАО, особенно крупные и уникальные, которые были введены в разработку 30–40 лет назад, уже прошли пик добычи». По прогнозам экспертов, через 20 лет основные запасы легкодоступной нефти в регионе значительно сократятся. Придётся переходить на более сложные месторождения. 

Минфин не видит возможности снижения налоговой нагрузки
на нефтяные компании
из-за роста акцизов на нефтепродукты,
поскольку бюджет РФ утвержден на 3 года.
Бюджет на три года утвержден, возможности давать новые налоговые льготы нет"

Алексей Сазанов
замглавы Минфина

Ранее вице-премьер Александр Новак
по итогам совещания о рынке нефтепродуктов в феврале
поручил Минэнерго и Минфину
проанализировать налоговую нагрузки на нефтекомпании
в связи с увеличением ставок акциза на автомобильный бензин и дизельное топливо.

На этом российский рынок снова падает