ММК

Российские металлургические заводы начали резко сокращать производство. По итогам сентября выпуск в России стального проката сократился на 18,2% год к году, а выплавка чугуна просела на 9,4%, сообщил Росстат (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/164_23-10-2024.html) в отчете о промышленном производстве. Согласно официальной статистике, на 9,5% также упало производство стальных труб, а выпуск нелегированной стали обвалился на 15,8%.
Накопленным итогом за 9 месяцев Россия произвела 45,3 млн тонн стального проката — на 5,3 млн тонн, или 6,3% меньше, чем за тот же период годом ранее. Выплавка чугуна на январь-сентябрь сократилась на 5,8%, до 38,4 млн тонн; стальных труб — на 5,2%, до 9,6 млн тонн.
«Разумеется, тренд нездоровый и указывает как на ухудшение мировой конъюнктуры, так и на торможение внутреннего спроса»,— отмечает (https://www.kommersant.ru/doc/7249047) главный стратег ИК Вектор Капитал» Максим Худалов: сказывается, в том числе, отмена льготной ипотеки, которая спровоцировала провал спроса со стороны застройщиков.

ММК вслед за операционными результатами опубликовал и финансовые. 

Операционные результаты разбирал вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1255

Разбираю отчет для вас. 



Финансовые показатели ММК за 3 кв. 2024 года

❌ Выручка = 185 млрд руб. 

1 кв. = 192,9 млрд руб.

2 кв. = 224,9 млрд руб.

Снижение выручки обусловлено снижением продаж стальной продукции (с 3,05 млн тонн во 2-м кв. до 2,48 млн тонн в 3-м кв.).

❌Скорректированная чистая прибыль = 19,6 млрд руб. (были положительные курсовые разницы на 6,4 млрд руб. + переплата налогов в сравнении с российской налоговой ставкой 20%)

1 кв. = 26,2 млрд руб.

2 кв. = 30 млрд руб.

На прибыль оказало давление не только снижение продаж, но и рост себестоимости, себестоимость = 77% от выручки – это много, самый высокий уровень за последние 8 лет. 

💸 Дивиденды

У ММК снова есть проблемы со свободным денежным потоком, которые возникают из-за изменений в оборотном капитале (рост запасов). 

❌ Свободный денежный поток за 3 кв. (база для дивидендов) = 2 млрд руб.

Закрываем идею по тейк-профиту:

Татнефть
Прибыль: 4%

Снижаем стоп-лосс:

ММК
42,3 руб. >> 40 руб.

Новых позиций в преддверии заседания ЦБ пока не открываем.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Чистый долг ММК, который по-прежнему принимает отрицательное значение, увеличился до 94,5 млрд рублей, что позволило компании повысить процентные доходы в период высоких ставок. Показатель чистый долг/EBITDA составил -0,52x.

❗ РИСКИ:

• Выручка по итогам 3 квартала текущего года снизилась на 17,7% по сравнению со вторым кварталом и составила 185 млрд рублей. Кроме завершения льготной ипотеки на сокращение выручки повлияло также начало капитальных ремонтов доменных печей.

• EBITDA по итогам 3 квартала снизилась на 26,8% относительно 2 квартала из-за уменьшения объёмов продаж. Рентабельность по EBITDA составила 20%.

• Чистая прибыль за 3 квартал уменьшилась на 34,1% квартал к кварталу до 17,5 млрд рублей.

• Свободный денежный поток за 3 квартал сократился на 89,7% по сравнению со вторым кварталом и составил 2 млрд рублей. На столь значительное снижение повлияли уменьшение EBITDA и накопление сырья перед зимой.

✏️ ВЫВОДЫ:

• ММК представил рекордно низкие результаты, которые ни для кого не стали сюрпризом после ранее опубликованного операционного отчета.

Разберем кейсы бумаг, уже пробивших дно 2024 года: ММК, АФК Система, ВТБ.

Индекс МосБиржи в серьезном минусе с начала года, но выше сентябрьского минимума на 8%. А есть ликвидные бумаги из состава бенчмарка, уже переписавшие минимумы 2024 г. Что с ними не так и какие у них перспективы.

ММК. Акции упали ниже 39 руб., и это уже уровни конца мая 2023 г. Предыдущее дно было в сентябре на общем завале рынка, под 40,3 руб. С осеннего минимума бумаги успели отскочить к 46,3 руб., по ним был выплачен дивиденд 5,6%, а под конец октября очередной провал. С начала года курс уже просел на 25%.

Фундаментальное давление на биржевой курс оказывают слабая сырьевая конъюнктура, высокие ставки фондирования и падение объемов выработки корпорации. Негативная отчетность лишь отражает вызовы, с которыми столкнулся сталевар. Годовой таргет поставлен на пересмотр. Технически бумаги потеряли опору на круглых 40 руб. Возрос риск сваливания к следующей поддержке в области 37,5 руб., это еще -4% от текущих.

АФК Система.

Сегодня компания отчиталась за 3 кв. по МСФО. Результаты оказались ожидаемо слабыми.

• Выручка: 185 млрд руб. (-18% кв/кв)
• EBITDA: 37 млрд руб. (-27% кв/кв)
• Рентабельность EBITDA: 20% (-2,5 п.п. г/г)
• Чистая прибыль: 17,5 млрд руб. (-34% кв/кв)
• Свободный денежный поток: 2 млрд руб. (-90% кв/кв)

В результатах удивляет сильное падение свободного денежного потока. Причиной тому — увеличение запасов. В будущем эти средства вернутся в свободный денежный поток.

Это может происходить в течение ближайших двух кварталов, что несколько смягчит эффект для финансовых результатов.

С финансовой точки зрения у ММК все неплохо — процентные доходы в несколько раз превышают расходы на обслуживание кредитов.

На этом фоне мы считаем, что сталелитейщик сохранит выплату дивидендов раз в полгода. Совокупный дивиденд за второе полугодие может составить 1.4 руб./акцию с доходностью 3,7%.

В условиях ухудшения ситуации в отрасли мы ставим целевую цену по бумагам ММК на пересмотр. При этом подтверждаем актуальность нашей короткой позиции по акциям в модельном портфеле.

Ассоциация «Русская сталь», представляющая интересы крупнейших российских металлургов, прогнозирует снижение потребления стали в РФ в 2024 году на 6%.

Весной этого года «Северсталь» прогнозировала увеличение объемов потребления стали в 2024 году в России на 1-2%, ожидая спрос на уровне 47,3 млн тонн металла.

www.interfax.ru/business/988373