Курс Рубля

Согласно Резюме обсуждения ключевой ставки Банка России, укрепление рубля в 2025 году объясняется не только жесткой денежно-кредитной политикой, но и фундаментальными факторами. Среди них — ограничения на импорт, сокращение спроса резидентов на иностранные активы и продажи валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ).

ЦБ отмечает, что импортные пошлины, локализация производства и протекционистские барьеры снижают спрос на зарубежные товары и валюту для их покупки. Санкции также сократили спрос российских резидентов на иностранные активы, что уменьшило потребность в валюте.

Продажа валюты из ФНБ для покрытия дефицита бюджета дополнительно поддерживает рубль. Регулятор подчеркивает, что более крепкий курс способствует дезинфляции.

Участники обсуждения также считают укрепление рубля результатом высокой ключевой ставки: она делает рублевые сбережения привлекательнее и ограничивает спрос на импорт. Рост предложения валюты в октябре связан с тем, что экспортеры использовали накопленную валютную выручку для погашения кредитов.

Некоторые читатели Смарт-Лаба уже видели мою недавнюю аргументацию за золото по 30.000 $ в заметке «Золото. Перспективы. Заметки старого торговца золотом.».

Вскоре после этого мне попадается на просторах телеги интересный обзор «Этапы большого пути», который я даже репостнул на своем телеграм-канале. Автор обзора кратко и схематично подводит итоги 25 лет движения к суверенитету России через развитие рубля (рекомендую обзор к ознакомлению).

Не скрою, обзор мне показался в излишних розовых красках.

А между тем «движение к суверенитету России» шло с издержками, лишившими как минимум усреднено каждого россиянина одного золотого «Георгия Победоносца» чистым весом в 7,78 грамма золота (более 80 тысяч рублей по современной оценке) – об этом автор не написал, но я напомню.

Тем более, что я организовал продажи этих «Георгиев Победоносцев» в количестве около 1 млн штук, а хотелось бы, конечно, больше. Миллионов 10 – было бы реально, но нет, материал для них пока «бесплатно» отдан на Запад.

Укрепление рубля не уникально, если посмотреть на графики мексиканского песо, южноафриканского рэнда, бразильского реала и китайского юаня, то очевидно сходство. За исключением Индии, оказавшейся под давлением политики, валюты большинства развивающихся стран укреплялись в 2025 году. Это показывает «рыночность» курса рубля. Кроме того, все развивающиеся страны являются экспортерами, а основным рецептом выравнивания дисбаланса торговли всегда было укрепление/ослабление валют. Движение к нулевым (паритетным) торговым балансам требует укрепления валют экспортеров.

 Промышленные товары

Оцениваем перспективы российской валюты на ближайший месяц

Аналитики Альфа-Инвестиций рассмотрели факторы, которые будут влиять на рубль в ноябре 2025 года, и описали возможную траекторию его курса.

Динамика курсов

После трёх месяцев ослабления в октябре рубль укрепился. Рост курса ускорился после заседания ЦБ, по итогам которого участники рынка стали ожидать более медленного снижения ключевой ставки в дальнейшем.

В итоге пара CNY/RUB завершает октябрь снижением на 1,6%, в районе 11,3 руб. Официальный курс доллара к 31 октября опустился на 2,5%, до отметки 80,5 руб., евро снизился на 3,6%, до 93,4 руб.

В мире Индекс доллара (DXY) вырос на 1,8%, несмотря на снижение ставки ФРС.

Что будет влиять на рубль в ноябре 

🔸 Денежно-кредитная политика. Фаза укрепления рубля началась ещё в сентябре после жёсткой риторики ЦБ. В октябре регулятор хоть и снизил ключевую ставку (КС) до 16,5%, но при этом вновь чётко дал понять, что цикл смягчения будет медленным. Прогноз среднего значения КС на 2026 год повышен с 12–13% до 13–15%. Сразу после октябрьского заседания рубль получил поддержку.

Невероятные 25%+ за год:

Правильнее, кстати, смотреть на график под другим углом, так будет нагляднее:

• Волатильность курса рубля выросла, преимущественно из-за санкций
• Ослабление рубля абсолютно проинфляционно
• С 2022 год рубль ослаб на 20%
• В этом году продавалась валюта из ФНБ для покрытия расходов бюджета, в следующем году продажи будут меньше

◾ Процесс импортозамещения стал оказывать большое влияние на курс рубля, сокращая спрос на иностранную валюту для закупки импорта, сказал советник председателя Банка России Кирилл Тремасов в рамках форума ВТБ «Россия зовет!» в Казани.

◾ Если смотреть на официальные курсы ЦБ, то с начала 2025 года укрепление курса рубля к доллару США составило 22% — до 78,98 на сегодня.

◾ В пятницу глава ЦБР Эльвира Набиуллина говорила, что крепкий рубль связан не только с жесткой денежно-кредитной политикой, но и с действием структурных факторов, таких как ограничения импорта. К внешним она отнесла санкции, а к внутренним — импортозамещение, протекционизм, требования властей РФ по локализации производств, требования по закупке отечественной продукции в рамках госсектора. Всё это «зажимает» импорт и будет иметь следствием более крепкий курс.

◾ «Есть структурный фактор, который мы можем недооценивать. У нас в 2022 году очень активно включились процессы импортозамещения. Они, на самом деле, шли и раньше, но с 2022 года они приобрели очень большой масштаб. И первые плоды этого импортозамещения мы уже имеем», — сказал Тремасов.

В июле у юрлиц более чем в два раза (в натуральном выражении) выросли кредиты в иностранной валюте. Если в июне инвалютных кредитов было 266,2 млрд (в рублёвом эквиваленте), то в июле 548 млрд. В августе уже почти 600 млрд. Для сравнения, в начале год юрлица взяли инвалютных ссуд на 134 млрд (в рублёвом эквиваленте).

Данных за сентябрь пока нет, но, скорее всего, рост продолжился. Также известно, что в сентябре российские компании разместили квазивалютные облигации на рекордные 4,24 млрд (в долларовом эквиваленте). Что это значит для рубля. Мы уже рассказывали ранее, что юрлица с помощью относительно дешёвых инвалютных кредитов и квазивалютных заимствований погашают дорогие рублёвые долги. С этим связано замедление темпов роста рублёвого кредитования, о котором заявляет ЦБ. Да, замедление есть, но у него иная природа: юрлица набирают валюту, конвертируют в рубли и гасят долги.

Это к вопросу о том, что у нас происходит с курсом рубля, почему он укрепляется, а не ослабевает, как прогнозируют почти все аналитики и эксперты. Слишком много валютного и квазивалютного предложения на рынке. А это поддерживает рубль.

«Мы действительно ожидаем определенного ослабления рубля до конца этого года. Уровень сейчас трудно называть, но в целом в районе 90 рублей», — сказал финдиректор банка Тарас Скворцов.

«Что касается следующего года, то мы дадим прогноз свой и по макросценарию, и по нашим показателям на большой конференции, которую проведем 10 декабря (день инвестора Сбербанка — ИФ)».

Валютный рынок

Четверо журналистов спрашивали главу ЦБ на пресс-конференции о крепком рубле, видно население так привыкло к девальвации, что не верит глазам. Валютный рынок с началом СВО потерял ликвидность и сильно реагирует на изменение спроса/предложения. В октябре необходимо уплатить НДД, Роснефть и Лукойл попали под санкции и могут переносить в рубль часть валютных позиций, а тут еще ЦБ принял необычное решение, снизив ставку на 1/34, что выбило спекулянтов, игравших на ослабление рубля. RUSFAR CNY устойчиво выше нуля, поэтому рассматриваю пятничное укрепление как временное, а далее курс юаня вернется к 11,25-11,50.
ЦБ высказал опасения относительно внешнего сектора, тогда ослабление рубля с текущих позиций из-за сокращения экспорта куда более безопасно, чем, например, с 12,10.

Инфляция и рынок ОФЗ