Ключевая ставка ЦБ РФ

Глава Сбербанка Герман Греф в ходе «Дня инвестора» предположил, что ключевая ставка ЦБ РФ к концу 2026 года упадёт до 12% годовых. По прогнозам Сбербанка, денежно-кредитная политика в России в 2026 году смягчится по сравнению с 2025 годом, в результате чего российский ВВП в следующем году вырастет не менее, чем на 1%, а кредитование в России вырастет за год на 9-11%.

Более оптимистичные показатели по российской экономике на 2026 год по сравнению с 2025 годом в «Сбере» прогнозируют на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки не менее, чем на 4,5 процентных пункта по сравнению с сегодняшним значением «ключа» в 16,5% годовых.

Если предположить, что регулятор на заседании совета директоров 19 декабря возьмёт паузу в снижении ключевой ставки, то она может продолжиться до марта 2026 года, чтобы не увеличивать инфляцию на фоне будущего повышения НДС с 1 января. На последующих заседаниях в 2026 году совет директоров ЦБ РФ будет сокращать ключевую ставку не менее, чем на 0,5-1 процентного пункта.

Прогноз по ВВП РФ на 2025 год немного скорректирован, теперь прогнозируется рост на 0,9% вместо роста на 1,0% в октябре.

Ожидания по средней ключевой ставке на текущий год остались неизменными — 19,2%.

Прогноз по инфляции на 2026 год сохранен на уровне 5,1%, по средней ставке — повышен до 14,1% с 13,7%. Прогноз по росту ВВП на 2026 год снижен до 1,1% с 1,2%.

Опрос проводился 5-9 декабря. В нем приняли участие 30 экономистов из различных организаций.

Прогноз по инфляции на 2027 год снижен до 4,0% с 4,1%, на 2028 год — остался на уровне 4%.

Рост ВВП в 2027 году прогнозируется на 1,7% (ранее — 1,8%), в 2028 году — на 1,8% (ранее — 1,9%).

Средняя ключевая ставка в 2027 году ожидается на уровне 10,3% (до этого — 10,0%), в 2028 году — 8,9% (ранее — 9,0%). Оценка аналитиками уровня нейтральной ставки не изменилась и составляет 8,0%.

Аналитики прогнозируют среднегодовой курс доллара в 2025 году на уровне 83,8 рубля (85 рублей в октябре), в 2026 году — 90,3 рубля (ранее — 94,6 рубля), в 2027 году — 97,6 рубля (до этого — 100 рублей), в 2028 году — 102,0 рубля (ранее — 103,7 рубля).

Минсельхоз сохраняет на 2026 год механизм льготного кредитования, в соответствии с которым ставки по таким кредитам зависят от ключевой ставки Банка России и меняются в соответствии с ее размером.

"(Этот механизм — ИФ) остается", — сообщила «Интерфаксу» первый замминистра сельского хозяйства Елена Фастова, отвечая на вопрос о перспективах льготного кредитования в 2026 году. По ее словам, субсидирование ставки по льготным кредитам для приоритетных направлений развития АПК остается на уровне 70% ставки ЦБ, по остальным — 50%. Пул банков, участвующих в льготном кредитовании не изменится.

В связи с ростом ключевой ставки ЦБ Минсельхоз ввел так называемую плавающую ставку по льготным кредитам, которая «привязана» к ставке ЦБ. Ведомство разработало специальную шкалу для определения ставки и выделило несколько приоритетных направлений (селекция, генетика, молочное скотоводство, сезонно-полевые работы, тепличные комплексы), для которых ставка по льготным кредитам будет ниже, чем для других отраслей.

• Траектория ключевой ставки для возврата инфляции к 4% должна оставаться высокой — аналитики ЦБ РФ
• Повышение налогов отразилось в росте инфляционных ожиданий, ДКП должна оценить эти эффекты.
• Текущий рост цен с сезонной корректировкой в РФ в ноябре существенно замедлился, сложился ниже 4%.

Еще в августе в рамках обсуждения мирных переговоров мы говорили о том, как разумно на них реагировать — все сказанное тогда полностью оправдалось. Было много волатильности, но на дистанции в 4 месяца лучше рынка идут более сильные и при этом дешевые компании при том, что неопределенность по вопросу мира как была, так и осталась (однако вероятность мира, по моим оценкам, выросла).

Сейчас рынок уже в режиме повышенной волатильности, и картина, вероятно, сохранится. Портфель должен быть готов к любому исходу, и это означает контроль как негативных, так и позитивных рисков. Позитивный риск — остаться в слишком защищенном режиме, когда рисковые активы подорожают, и вы уже не сможете их купить по хорошим ценам.

Риски касаются не только самой политики, но большинство с ней связаны.

• Валютный риск
• Мировые цены на сырье
• Риск неравномерной реакции акций на мирный сценарий
• Риск ключевой ставки
• Риск рецессии

Валюта

Рубль крепкий, существенно крепче ожиданий консенсуса на этот год, даже самых свежих.

Банк России, скорее всего, понизит ключевую ставку до 16% годовых по итогам заседания 19 декабря 2025 года.

«Мы полагаем, что темпы роста ВВП в 4К25 могут достичь 1,5%, что выведет рост экономики на 1,2-1,3% по итогам года. Показатели октября поддерживают наше ожидание по развитию ситуации — напомним, что рост ВВП ускорился до 1,6%, причем наблюдался как рост потребительского спроса, так и производства, — пишут эксперты. — При этом такая динамика не выглядит аргументом в пользу более жесткой позиции ЦБ РФ, поскольку текущий всплеск спроса может отражать его перенос с 1П26 на текущие месяцы и связан в значительной степени с предстоящим повышением налоговой нагрузки».

С учетом низкого темпа роста цен в последние недели и вероятного торможения инфляции до значения около 6% по итогам декабря, аналитики Альфа-банка ориентируются на то, что регулятор понизит ключевую ставку до 16% годовых в декабре.

Источник

👉 Недельные темпы роста замедлились до 0,04% — на уровне сезонных минимумов 3 квартала.
👉 Годовые темпы роста упали до 6,6% — уже около нижней границы таргета ЦБ (6,5–7%).
👉 Предварительно инфляция в ноябре составила 0,43% (месячный темп роста).
👉 SAAR-инфляция в текущих данных — около 4% в годовом пересчёте. Среднее SAAR за 3 месяца — 5,2–5,5%.

👆 Бензин продолжает дешеветь. Дизель — пока нет, но сезонный переход на зимнее топливо заканчивается, поэтому снижение цен возможно и здесь.

👆 Впервые с 2022 года индекс Хэдхантера превысил 8 — это высокий уровень конкуренции за рабочие места. Количество вакансий в ноябре сократилось на 84% г/г, рынок труда заметно охладился и риск «перестараться» здесь для ЦБ стал реальным.

👆 Отмечается рост потребительского кредитования. Из-за оживления в ипотеке общий объём вырос на 62% г/г. Да, эффект низкой базы присутствует, но текущая ставка уже не сдерживает спрос на займы.

👆 Увеличились инфляционные ожидания: у населения — с 12,6% до 13,3%, у бизнеса — с 4,2% до 6,3%.

Атон выпустил стратегию на 2026 год. Основные тезисы: 

Рост ВВП: на 1,5%
Средний курс доллара: ₽90
Ключевая ставка на конец года: 12%
Среднегодовая доходность длинных ОФЗ будет находиться в диапазоне 14–15%, а к концу 2026 года может снизиться до 12–13%.

Основной сценарий. Cнижение ключевой ставки до 12–13% и средний курс ₽90. Инвесторы начнут перекладываться из депозитов и облигаций в акции (особенно те, которые имеют высокую дивдоходность). Индекс Мосбиржи может вырасти до 3300–3500 пунктов.

Сценарий статус-кво. Общая экономическая ситуация и настроения инвесторов не улучшатся. Показатели доходности длинных ОФЗ сохранятся на текущем уровне — около 15%. Индекс Мосбиржи будет находиться в диапазоне 2400-2600 пунктов.

Оптимистичный сценарий. Стабильное замедление инфляции, к началу 2027 году ключевая ставка опустится ниже 12%. Премия за риск инвестирования в акции вернется к нормальному уровню — 7-8%. Таргет по индексу Мосбиржи: 3800–4000 пунктов.