Ключевая ставка ЦБ РФ

Мы ожидаем повышения ключевой ставки на 1 п.п. до 20% на заседании Банка России 25 октября, но по-прежнему отмечаем существенный риск повышения сразу на 2 п.п. до 21%. В любом из этих вариантов мы ждем сохранения жесткой риторики регулятора, а цикл повышения ключевой ставки, полагаем, продолжится и на заседании в декабре.


Как мы отмечали всё последнее время, интрига предстоящего заседания заключается только в выборе шага повышения ставки. Банк России, полагаем, сохранит жесткую риторику и вновь значимо повысит свой прогноз среднесрочной траектории ставки. При этом, на наш взгляд, текущая ситуация позволяет рассчитывать на очередное повышение ставки на 100 б.п.:

• Ключевая ставка была повышена на 100 б.п. на заседании в сентябре, а более значительное повышение в июле (сразу на 200 б.п.) было отчасти связано с тем, что это было первое повышение ставки после паузы. Полагаем, что главные компоненты нового бюджета – увеличение плана расходов на текущий год и повышение тарифов на 12% в прогнозе правительства в 2025 году – уже должны были быть известны Банку России на прошлом заседании. Соответственно, у Банка России будет меньше причин, чтобы увеличивать шаг повышения ставки.

Сбербанк с 22 октября повышает ставки по ипотеке на 3 процентных пункта. Минимальные ставки по кредитам для новостроек составят 24,9%, для готового жилья — 24,6%. Без учета скидок базовые ставки вырастут до 27,2% и 27,5% соответственно. Ранее одобренные заявки будут обслуживаться на старых условиях до 1 ноября 2024 года.

Также Сбербанк возобновляет выдачи семейной ипотеки с новыми требованиями: минимальный первоначальный взнос увеличен до 50,1%. Однако этот параметр можно сохранить на уровне 20,1%, если покупка жилья производится у партнера банка или клиент выплачивает комиссию застройщику.

Сбербанк отметил, что ужесточение условий связано с ростом ключевой ставки Центробанка РФ и макропруденциальными требованиями регулятора. По данным «Дом.РФ», средневзвешенная ставка по ипотеке в России на 18 октября достигла рекорда — 23,3%. Сбербанк реагирует на решение ЦБ временно отменить расчеты полной стоимости кредита до 31 марта 2025 года, что позволяет банкам не ограничивать ставки.

Трёхмесячные ставки на денежном рынке чётко указывают на рост ключевой ставки до 21% уже в эту пятницу, в то время как ChatGPT предсказывает, что ЦБ ограничиться повышением до 20% (сам проверял).

📈 И это несмотря на то, что наметились определённые сигналы на снижение инфляционного давления в стране, и текущая официальная инфляция на уровне 8,47% наверняка будет постепенно сползать вниз и дальше. На этом фоне Центробанку в теории разумно, наверное, не повышать ключевую ставку, а подождать до следующего заседания 20 декабря 2024 года, чтобы убедиться в динамике инфляционных трендов. Но на практике Центробанк ранее уже заявил о намерении повысить ключевую ставку, т.к. отказ от этого может привести к нарушению коммуникации с финансовыми рынками.


👉 Именно поэтому повышение «ключа» в пятницу является наиболее вероятным вариантом, и весь вопрос лишь в том, насколько агрессивно будет действовать ЦБ в текущей ситуации?

В любом случае, наша задача — максимально подготовиться к такому сценарию, и лучшими защитными инструментами в этом случае являются фонды денежного рынка и флоатеры, о которых мы с вами частенько рассуждаем, и которые сейчас являются особенно актуальными, на фоне пятничного заседания ЦБ.

Приближается 25 октября — день заседания Центробанка по ключевой ставке. За прошедшие месяцы 2024 года этот индикатор с уровня 16% вырос до 19%. 

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в своем сентябрьском заявлении отметила, что рост кредитования в последние месяцы «несколько замедлился», однако большинство показателей устойчивой инфляции продолжают находиться «на неприемлемо высоком уровне» 6–8%.

Она выделила такие проблемы, как усиление инфляционных ожиданий населения, дисбаланс экономического роста (динамика спроса не соответствует возможностям предложения товаров и услуг), исчерпание производственных мощностей и рабочей силы в стране, а также риск возможного увеличения геополитического давления.

Хорошая картинка с Аленки. Как раз эта ситуация у меня на уме последние недели. Хай индекс МосБиржи ~4200 при долларе в 71 руб. Если СВО завершится в течение года, переоценка может быть до схожих цифр, а это +50%. Уж чего бы я точно не стал делать в текущей ситуации, так это сидеть «на всю котлету» в фондах ликвидности.

➡️Думаю, проблематично индексу сильно сойти вниз (при любой ставки) исходя из одной такой гипотетической возможности.

В любом случае, если рост ставки продолжится вместе с СВО, это будет означать, что мы имеем дело с высокой инфляцией. Акции тут выглядят не хуже фондов ликвидности (при условии, что вы держите крепкие компании).

t.me/vvkaminski

Индекс Мосбиржи: за прошедшую неделю -0,1%, динамика отсутствует.

• Участники рынка ждут решения ЦБ по ключевой ставке.
• Отсутствие драйверов роста в условиях неопределенности.

Лидеры недели: #SGZH +4,5%, #AFLT +4,2%, #CBOM +3,6%, #GAZP +2,9%

Аутсайдеры недели: #MAGN -5,9%, #AGRO -3,8%, #NLMK -3,5%, #TATN -3,3%

Валютный рынок: Рубль к юаню +0,42% за неделю, без явного тренда.

Инфляция и прогнозы:

— Рост инфляционных ожиданий населения (13,4% в октябре – максимум в 2024 году).
— Рост ценовых ожиданий предприятий (до 23,3 п. с 21,8 п. в прошлом месяце).
— Аналитики повышают прогнозы по уровню инфляции в 2024 и 2025 годах и большинство ожидают повышения ключевой ставки.

Корпоративные новости

ММК: слабый операционный отчет.
• Сокращение выплавки стали и продаж в 3 квартале, снижение продаж за 9 месяцев на 7,1%.

ТКС: Совет директоров предложил сменить название холдинга на Т-Технологии и рекомендовал первые дивиденды с 2021 года — 92,5 рублей. Див. доходность ~3,6%.

• требуется глубокая модернизация российской экономики (прежде всего – ВПК). Потребность в финансировании модернизации была оценена в 20-25 трлн руб.
• единственным источником финансирования модернизации могут стать только внутренние резервы.
• повышение ключевой ставки позволило привлечь в российскую банковскую систему триллионы рублей временно свободных денежных средств, которые были направлены на финансирование модернизации ВПК (через кредитование юридических лиц).

Каждое заседание Центрального банка — это своего рода экзамен для экономики, и 25 октября не станет исключением. Ключевая ставка, как главный инструмент денежно-кредитной политики, вновь станет в центре внимания, ведь вопросы инфляции, кредитования и бюджетного дефицита заставляют регулятора действовать решительно. На фоне последних данных, можно уверенно сказать, что нас ожидает очередное ужесточение условий кредитования.

На текущий момент эксперты склоняются к повышению на 1 п.п., что поднимет ставку до 20%. Этот уровень — психологический барьер, которого мы уже достигали в марте 2022 года, когда экономика столкнулась с беспрецедентными санкциями и неопределенностью. Однако нельзя исключать и более радикального шага — поднятия ставки до 21%. Почему? Весь комплекс макроэкономических факторов сейчас буквально кричит о необходимости активных действий.



Инфляция ускорилась до 9,8% в сентябре, что значительно выше целевого уровня в 4%, и ожидания населения продолжают расти. Бизнес также начинает закладывать в цены будущие инфляционные риски. Кроме того, рост корпоративного кредитования указывает на продолжающийся аппетит компаний к заемным средствам, что в свою очередь стимулирует экономику и добавляет масла в инфляционный огонь.