Ключевая ставка ЦБ РФ

🏛 Итак, Центробанк вчера снизилключевую ставку на 2 п.п. до 18%, однако в заявлении прозвучала осторожность: регулятор пообещал взвешенно подходить к дальнейшим решениям, на что российский рынок акций отреагировал падением в течение пятничных торгов.


Но давайте попробуем посмотреть на вопрос глубже. Думаю, вы и без меня прекрасно знаете, что рынок часто ведёт себя как капризный ребёнок, зачем-то реагируя на сиюминутные новости, и напрочь игнорируя действительно важные фундаментальные перспективы. Да, ключевая ставка по факту всё ещё высока, даже несмотря на её снижение с 21% до текущих 18% за каких-то полтора месяца, и инвесторы всё ещё опасаются агрессивных покупок и игру all-in. Но разве это повод упускать момент, когда бумаги торгуются с огромным дисконтом к своей будущей стоимости?

🧐 То, что российский рынок акций сейчас недооценен, я уже устал повторять вам, но всё-таки рискну это повторить 43-й раз. Как минимум, для мотивации и моральных сил на покупку ценных бумаг!

Рыночная капитализация отечественного фондового рынка составляет сейчас лишь 43% от денежной массы (М2).

( Читать дальше )

В пятницу, 25 июля, Банк России «неожиданно» снизил ключевую ставку сразу на 200 б.п. — с 20% до 18% годовых. Казалось бы, такой шаг должен дать мощный импульс фондовому рынку: более дешёвые деньги, рост аппетита к риску, оживление в циклических и чувствительных к ставке секторах. Однако рынок отреагировал весьма сдержанно и местами даже негативно.

👀 Что мы увидели в ленте котировок?

— Индексные тяжеловесы вроде Сбербанка (-0.6%) и Газпрома (-1.2%) завершили день в минусе.
— Особенно чувствительными к ожиданиям ликвидности компаниями традиционно считаются девелоперы и потребительские истории, но ПИК упал аж на 4.3%, а iПозитив — на 3%.
— Сильнее всех просели экспортёры: РУСАЛ (-4.0%), Полюс (-3.1%), Норникель (-3.6%) — здесь снижение, скорее всего, связано с реакцией валютного рынка и ожиданием ослабления рубля.

📉 И тут стоит задуматься — почему рынок «не купил» идею про ставку?

Во-первых, решение было ожидаемым. Участники рынка уже заложили в котировки возможное снижение ставки. Фактически, реальная реакция развивалась ещё накануне.

( Читать дальше )

Начнем с решения Центрального банка по ключевой ставке. Сегодня ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 200 б.п. — это не просто шаг, а сигнал: цикл смягчения начался. Решение было ожидаемым, и рынок даже отреагировал классическим sell the fact — кратковременной коррекцией. Но для долгосрочных инвесторов важно не это, а что будет дальше.

Инфляционное давление действительно снижается быстрее прогнозов — до 4,8% в годовом выражении во II квартале, внутренний спрос замедляется, рынок труда охлаждается. Все это привело к тому, что Банк России пересмотрел среднесрочные прогнозы в сторону понижения: теперь ожидается, что в 2025 году инфляция составит 6,0–7,0% в 2025 году и возвращение к цели 4,0% в 2026 году против 7-8% в 2025 году, которые были ранее в среднесрочном прогнозе ЦБ РФ, а ключевая ставка в среднем за 2025 год теперь ожидается в диапазоне 18,8-19,6%, против 19,5-21,5% в 2025 году, которые были ранее в среднесрочном прогнозе ЦБ РФ.

Это значит, что снижение ключевой ставки имеет все шансы продолжиться, в базовом сценарии — до 14-15% к концу года.

( Читать дальше )

Казалось бы снижение ставки аж на 2% (по факту это снижение на 10% от её начального уровня) должно было бы вдохнуть в наш рынок новую жизнь и отправить покорять вершину Эвереста, но все произошло с точностью наоборот.
Не буду тут рассуждать о манипуляция по закону хомяков перед ставкой мантрами «вот щас кааак стартанем!!» и обкешивании об них ранее набранных позиций. А порассуждаем о фундаментальных причинах покраснения.

Итак, к настоящему времени мы имеем что преступная политика Набиуллиной уничтожила инвестиционную активность обнулив вложения в ОС. При этом уничтожив обеспеченный доступным кредитование платежеспособный спрос.

Мы видим (яркий пример- металлурги) по факту отмененных дивидендов, кратного падения прибылей компаний уже состоявшееся «торможение». Но на самом деле это же только начало. Падение прибыли означает дальнейшее падение инвестиций запустив порочный круг- меньше выпуск-меньше прибыли меньше платежеспособный спрос на продукцию смежников и т.д.

На самом деле трансмиссия отрицательного влияния высокой КС на всю экономику только в самом начале.

( Читать дальше )

Все успели упаковать портфель перед снижением ставок?
Ставки снизятся быстро, судя по истории в предыдущие разы. 
Думаю что до 11% она за пару-тройку месяцев опустится.


( Читать дальше )

ЦБ снизил ставку на 2 п.п., до 18%. Это ожидали, пожалуй, все. Время подготовиться было. А что делать дальше?

На пике ставки в 21% мы провисели полгода, но теперь начался цикл снижения. Ставка все равно остается достаточно высокой. Да уже почти не найти доходностей выше 20% в депозитах, но ЦБ намекает что денежно-кредитная политика останется жесткой и ставка, если и будет снижать, то плавно. Риски для экономики сохраняются. Многим бизнесам уже поплохело.  

Что делать-то? 

Важно помнить о диверсификации. Я продолжаю действовать по долгосрочному плану, который обновляю с каждым решением по ставке и в зависимости от текущей ситуации в экономике и на рынках. 

Акции. В конце прошлого года я сделал ребалансировку портфелей и в течение перовй половины года на коррекциях докупался. Цены многих акций были очень низкими. 

Золото. Продолжает расти, сокращаю позиции. Время активных покупок было в 2022 году, когда были низкими доллар и цена на металл плюс налоговые льготы. 

( Читать дальше )

Даже мягкая риторика ЦБ и ожидания дальнейших снижений не помогли рынку акций: анализ ситуации.

Банк России снизил ключевую ставку на 2 п.п. до 18% годовых, как это и предполагал консенсус-прогноз. В отдельных комментариях аналитиков проскакивала мысль, что регулятор может пойти на снижение ставки сразу на 3 п.п., но складывалось ощущение, что сами авторы прогнозов в такой исход заседания совета директоров ЦБ почти не верили.

Реакцию рынка можно зазвать отвратительно аномальной. В первые минуты после объявления вердикта Индекс Мосбиржи пошел вниз. Это было бы логичным, если бы рынок ранее рос на ожиданиях, а потом скорректировался бы по факту. Но и в четверг Индекс Мосбиржи потерял более процента. Подъем же рынка на предыдущей неделе на 5,4% объясняется, скорее, не покупками «под ставку», а отскоком от годовых минимумов.

Более того, риторика регулятора фактически была нейтральной, хотя многие ожидали ее жесткой, вне зависимости от размера снижения. Банк России очень любит жестким релизом сбить зарождающиеся покупательные настроения населения и желания набрать кредитов в расчете перекредитоваться вслед за понижением «ключа». Фактически, ЦБ прозрачно намекнул, что вопрос о снижении ставки в сентябре, хотя бы на 1 п.п., практически решен.

( Читать дальше )

1
Напоминаю цифры, которые озвучил ЦБ

ЦБ РФ

• не дал направленный сигнал по ставке
• снизил прогноз по инфляции 2025г до 6-7% с 7,0-8,0%
• понизил прогноз по средней ставке на 2025г до 18,8-19,6% с 19,5-21,5%
• понизил прогноз по средней ставке на 2026Г до 12-13% с 13-14%, на 2027г сохранил 7,5-8,5%
• сохранил прогноз роста ВВП на 2025г в интервале 1,0-2,0%, в 2026г — 0,5-1,5%
• сохранил в заявлении фразу о продолжительном периоде жёсткой ДКП для возвращения к таргету в 2026г.
• понизил прогноз по экспортной цене нефти на 2025г и на 2026г до $55/барр. с $60
• понизил прогноз по профициту счёта текущих операций на 2025г до $33 млрд с $38 млрд
• уточнил прогноз роста корпоративного кредитования на 2025г до 9 — 12% с 8 — 13%
• понизил прогноз по росту ипотеки на 2025г до 3-6% с 3-8%
• понизил прогноз по профициту торгового баланса на 2025г до $104 млрд со $111 млрд

Средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025г 16,3-18,0%
Т.к. до конца 2025г осталось 3 плановых заседания ЦБ по ставке (12 сент., 24 окт., 19 дек.), то

( Читать дальше )

Внешние условия

По сравнению с апрелем мы снизили наш прогноз по ценам на российскую нефть до 55 долларов США за баррель в этом и следующем году. Мы также несколько понизили прогноз по экспорту и текущему счету платежного баланса на ближайшие два года.

При этом на курс рубля влияют потоки не только по текущему, но и по финансовому счету платежного баланса. Высокие процентные ставки поддерживают привлекательность рублевых активов в сравнении с иностранными для российских граждан и компаний. Это в сочетании с более умеренным спросом на импорт обеспечивает стабильность курса рубля, несмотря на некоторое сокращение экспорта.

Риски для базового прогноза

В совокупности проинфляционные риски продолжают преобладать. Но, принимая решения, мы учитываем и дезинфляционные риски. Основной из них — более быстрое охлаждение кредита и спроса, чем мы ожидаем в базовом прогнозе.

Важной вводной для нашего прогноза остается бюджетная политика. Мы исходим из того, что в этом и в последующих годах будет выполняться бюджетное правило. В случае изменения бюджетных планов может потребоваться корректировка траектории ключевой ставки.

( Читать дальше )

Инфляция

С прошлого заседания мы получили полную картину за май и июнь и можем сказать, что текущие темпы роста цен в эти месяцы приблизились к 4% в пересчете на год. До 4–6% снизилось и большинство показателей устойчивой инфляции. Это произошло быстрее, чем мы прогнозировали.

Разброс темпов роста цен по основным группам товаров и услуг, а также по регионам несколько снизился. Но он еще значительно выше, чем в тот период, когда инфляция была низкой.

В мае–июне вклад в снижение инфляции внесло и замедление в отдельных волатильных компонентах потребительской корзины, таких как овощи и фрукты, туристические услуги.

Месячный рост цен в июле в целом будет выше, чем в последние месяцы, прежде всего из-за повышения тарифов на коммунальные услуги. Помимо прямого, непосредственного вклада в инфляцию, у этого фактора могут быть и так называемые вторичные эффекты. Что я имею в виду? Значимый рост цен на чувствительные для людей товары или услуги может влиять на ожидания населения по инфляции в целом. А это отразится на их решениях о покупках и сбережениях и тем самым повлияет на общий рост цен.

( Читать дальше )