Ключевая ставка ЦБ РФ

Через неделю, 26 июля пройдёт очередное заседание ЦБ и многие ждут повышения ключевой ставки.
В базовом сценарии ставку могут повысить до 18%. Повышение будет по причине роста инфляции, которая в годовом выражении выглядит так:

По последним данным, на 17 июля годовой уровень инфляции достиг уже 9.2%!

В данной статье я хочу выделить несколько эмитентов, в которые не стоит инвестировать при повышении ставки ЦБ.

Кто пострадает от повышения ставки ЦБ?

Основной удар примут компании с высокой долговой нагрузкой. Чем выше ключевая ставка, тем дороже кредиты и тем сложнее закредитованным компаниям обслуживать свои долги и развивать бизнес.

Как понять, что компания закредитована?

Я, в основном, смотрю на индикатор долговой нагрузки в финансовом отчете компании, который называется Долг\EBITDA. Он показывает за сколько лет компания способна погасить свои долги. Чем ниже значение Долг\EBITDA, тем лучше. Считается, что если он превышает 3, то компания уже имеет большие долги.

По нашему мнению, Банк России по итогам планового заседания, назначенного на 26.07.24 может повысить ключевую ставку на не менее чем на 200 б.п., то есть до уровня не ниже 18%.

На наш взгляд, повышение ключевой ставки уже назрело давно. В начале недели регулятор опубликовал расчет инфляции за июнь и, несмотря на ее снижение, текущая инфляция с поправкой на сезонность (Saar) составила внушительные 9,3% г/г (в мае 10,7% г/г), что существенно выше таргета в 4%. Как видно из статистики, в апреле-июне дезинфляционный тренд развернулся. В данной связи мы не удивимся, если по итогам заседания ставка будет повышена даже до 20%.

В разгоне инфляции следует винить высокий потребительский спрос, который продолжает расти темпами, превышающими текущие возможности экономики, при высокой экономической и кредитной активности.

Вчерашние данные от ЦБ РФ показали, что индикатор бизнес-климата за июль упал с 10,6 п. до 7,7 п., обновив минимум с февраля. Такая динамика объясняется резким ухудшением оценок текущей ситуации при более сдержанном ухудшении ожиданий российских предприятий. Понижательная динамика индикаторов наблюдалась на фоне проблем с дефицитом кадров и с проведением внешних расчетов.

Респонденты отметили также ослабление потребительского спроса (текущие оценки ушли к уровням второго квартала 2023), но в связи с продолжившимся ростом издержек ценовые ожидания бизнеса РФ в июле подросли – показатель прибавил 0,1 п., увеличившись до 21,4 п., нового максимума с января. Сигналы об ухудшении бизнес-климата вкупе с опустившимся ниже 50 п. еще в июне составным индексом PMI добавляют аргументов для повышения ключевой ставки менее, чем на 200 б.п. Тем не менее пока рост ставки до 18% годовых все же остается базовым сценарием.

Предстоящее заседание ЦБ будет «опорным» — по его итогам будут обновлены макропрогнозы, прогнозная траектория ключевой ставки и, скорее всего, оценка диапазона долгосрочной нейтральной ставки. Мы полагаем, что основная дискуссия развернется о повышении ключевой ставки до 17% или 18%, возможен и промежуточный вариант — 17,5%. Более вероятным представляются 18% (в пользу такого варианта говорят значительное отклонение инфляции в мае-июне от базового прогноза ЦБ, существенное повышение инфляционных ожиданий населения за последние 3 месяца и не замедляющийся рост кредитования).

Прогноз ЦБ по инфляции на конец года может быть повышен до 6-7% (сейчас 4,3-4,8%), прогноз роста ВВП на этот год также может быть пересмотрен в сторону повышения (вероятная новая нижняя граница 3% при текущем прогнозе 2,5-3,5%). Одна из развилок состоит в том, даст ли ЦБ после повышения ключевой ставки нейтральный или жесткий сигнал (например, предусмотрев в прогнозе средней ключевой ставки на этот год возможность ее дополнительного повышения сверх 18%).

В последнее время аналитики сходятся на прогнозе в 16,8% (было 15,9%) по средней ключевой ставке на 2024 год. Многие заявляют также, что на ближайшем заседании ожидается ее повышение до 18% или даже выше.

Но вряд ли такое самоотверженное решение Центрального Банка полностью решит проблему инфляции.

Напомним, годовая инфляция в стране повысилась до 8,59% в июне, в том время как в мае это значение было на уровне 8,3%. У этого роста есть множество причин, с которыми Банк России не в силах ничего поделать.

Во-первых, по итогам первого квартала ВВП России увеличился на 5,4% в годовом выражении, во втором квартале еще на 0,8%. А инфляция как раз напрямую с этим связана. Современная Россия знает периоды инфляции в 4%, но такой уровень возможен лишь при условии околонулевого роста. Приходится выбирать «или» — «или».

Во-вторых, слишком дорого сейчас обходится импорт. И зачастую, например, в Индии и Китае, приходится на вырученные от импорта деньги покупать не самые необходимые товары, плюс, на чужих условиях. Да и сами издержки на новые схемы взаиморасчетов только растут. На днях прошло, например, сообщение, что из Китая в Россию прямые платежи стали практически недоступны даже в юанях.

До заседания ЦБ по ключевой ставке осталась ровно 1 неделя. Российские инвесторы и бизнес в целом затаили дыхание и ждут решения регулятора. Пожалуй, интрига в этот раз даже похлеще, чем перед финальным матчем Евро-2024.

🤷‍♂️Никто из аналитиков не ожидает снижения ставки. Вопрос лишь в том, поднимут ли её, и если да, то насколько сильно. Диапазон мнений здесь широкий: от «оставят как есть» до «вдарят шоковую терапию». И если я в конце мая рассуждал о том, не светит ли нам в этом году ключевая ставка 20% (и меня поднимали на смех), то некоторые профессиональные эксперты пошли ещё дальше. Гораздо дальше.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира финансов и инвестиций, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📈Чем глубже в лес, тем толще партизаны

Чем ближе заседание Банка России, тем выше прогнозы. Аналитики «Алор Брокер» считают, что ЦБ может задрать ключ в район 20-24%.

«Сейчас рынок уже готов к повышению ключевой ставки с нынешних 16% до 18% годовых. Но хватит ли этого для торможения роста цен и перегретой экономики? Мы в этом не очень уверены» — эксперты Алор Брокер.

В комментариях затронули интересную тему  о дефолтах, прибыли банках и всем вот этом вот на фоне роста ставки. Тип пассивы дорожают, кредиты новые меньше брать будут, дефолты вырастут и вот это вот все.

В целом повышение ставки — на многое из этих аспектов реально влияет, кроме нюансика что часто кредиты привязаны к КС, и некоторые банки наоборот в шоколаде оказываются на фоне роста ставки. Тот же БСП. Но и у Сбера много флоатеров — и чувтвсвует себя неплохо.

Далее — по поводу падения темпов кредитования, и дефолтов. В целом рост ставки к этому может привести, НО! Цель то не в этом. Цель — тормознуть процесс, а не привести к коллапсу экономики. Т.е. кредитование должно продолжать расширяться, это да цель ЦБ, просто медленней чем сейчас. Т.е. с точки зрения кредитного портфеля — он все еще будет расширяться, просто медленней. За то под какую ставку! Ряд банков страдает из-за того что доходность пассивов выросла много быстрей доходности активов, это проблема любого банка с большой долей физиков в портфеле. Может исключением будет Тинек с кредитками, где ставки такое абсурдные - что +-8% мало важно.

Давайте взглянем на опрос ЦБ по поводу ключевой ставки и посмотрим на результаты:
Средняя ставка за 2024 год — 16,8% (была 15,9%);
Средняя ставка за 2025 год — 15,0% (была 12,4%);

Прогнозы удручающие, хотя, как сейчас помню, обещали, что уже во второй половине 2024 начнут снижать ставку. Но, как говорится — ваши ожидания, ваши проблемы.
И дабы этих проблем не было у руководства ЦБ им разрешили носить с собой оружие (шутка конечно, но такая новость и правда была).

Получается, что высокая ставка с нами на достаточно долгий период — это безусловно будет давить на фондовый рынок и, соответственно, на котировки акций. Сейчас нам остается надеяться, что всё таки пик по ставке будет поставлен на следующем заседании — хотя, вполне вероятно и дальнейшее повышение после июльского заседания.

В общем, будем внимательно наблюдать и следить за всеми новостями.

Информация взята с официального сайта ЦБ РФ — cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/


ТГ канал — t.me/+-LK1WV8asBphY2Fi (INVESTLOL)