Конференция Эльвиры Набиуллиной МЫСЛИ (пытаюсь читать между строк)

1
Напоминаю цифры, которые озвучил ЦБ

ЦБ РФ

• не дал направленный сигнал по ставке
• снизил прогноз по инфляции 2025г до 6-7% с 7,0-8,0%
• понизил прогноз по средней ставке на 2025г до 18,8-19,6% с 19,5-21,5%
• понизил прогноз по средней ставке на 2026Г до 12-13% с 13-14%, на 2027г сохранил 7,5-8,5%
• сохранил прогноз роста ВВП на 2025г в интервале 1,0-2,0%, в 2026г — 0,5-1,5%
• сохранил в заявлении фразу о продолжительном периоде жёсткой ДКП для возвращения к таргету в 2026г.
• понизил прогноз по экспортной цене нефти на 2025г и на 2026г до $55/барр. с $60
• понизил прогноз по профициту счёта текущих операций на 2025г до $33 млрд с $38 млрд
• уточнил прогноз роста корпоративного кредитования на 2025г до 9 — 12% с 8 — 13%
• понизил прогноз по росту ипотеки на 2025г до 3-6% с 3-8%
• понизил прогноз по профициту торгового баланса на 2025г до $104 млрд со $111 млрд

Средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025г 16,3-18,0%
Т.к. до конца 2025г осталось 3 плановых заседания ЦБ по ставке (12 сент., 24 окт., 19 дек.), то
ставка на конец 2025г может быть от 14% до 18%.
Т.е. высокая неопределённость.
Но начался цикл постепенного снижения ставки

Обратите внимание на низкий прогноз роста ВВП на 2025г и 2026г
(не смотря на рост оборонных расходов).
ЦБ РФ прогнозирует сохранение цены URALS $55 — 60, снижение экспорта, стабильность рубля.

При таких параметрах,
не вижу сильного потенциала роста индекса РТС,
если геополитическая неопределённость будет продолжаться и
если цены на URALS существенно не вырастут
Много если

Напоминаю,
В первом полугодии 2025 года Банк России продал юани по 8,86 млрд рублей в день. 
Во втором полугодии 2025 года ЦБ РФ продаёт юани по 8,94 млрд рублей в день.
Всего за 2025г ЦБ РФ продаст юани примерно на 2,2 трлн руб. 
ЦЕЛЬ: уменьшение инфляции и инфляционных ожиданий.
Бюджетное правило реализует Минфин, а ЦБ весь 2025г продаёт юани не зависимо от бюджетного правила.


2
Личное мнение.

Для всех центральных банкиров, для достижения цели по инфляции важны ожидания:
важно успокоить людей и убедить их, что всё под контролем.

Например, Эльвира Сахипзадовна (Э.С.) говорила, что слухи о докапитализации системно значимых банков — это просто слухи и домыслы.
Хотя все знают о необходимости докапитализации ВТБ (доп. эмиссия осенью) и
многие знают о проблемах РСХБ и др., а также о том, что
в отчёте по банковской системе ЦБ РФ скрыл вес просроченных свыше 90 дней кредитов (в мае было 5,7%).
Э.С. говорила о стабильности рубля, хотя очевидно, что при снижении ставки часть денег может переходить в валюту, в т.ч. в валютные облигации (курс по ЦБ на день совершения операции, купон — по ЦБ на день выплаты купона) — для ЦБ важно, чтобы люди верили в стабильность и чтобы снижались инфляционные ожидания.


3.
Перехожу к тому, что считаю важным на пресс конференции.

Принимая во внимание дальнейшие решения по ставке, 
нам нужно двигаться осторожно.
Важно сохранять жёсткость в течении длительного времени.

Снижение инфляции в июне быстрее прогноза.
Повышенная инфляция: услуги, внутренний туризм, общепит.
Дефляция: электроника, автомобили, плодоовощная продукция (сезонность)

Инфляционные ожидания населения 13% не менялись, а ожидания у бизнеса выросли.
Годовой рост кредитов и М2 замедлился.
Сберегательная модель населения сохраняется на максимальном уровне.

Высокие ставки поддерживают привлекательность рублёвых активов в сравнении с иностранными.
Это в сочетании с умеренным спросом на импорт обеспечивает стабильность рубля не смотря на снижение экспорта.
ЦБ РФ прогнозирует снижение экспорта.

Инфляционные риски:
высокие инфляционные ожидания, рынок труда (рост зарплата), снижение мировых цен на нефть, геополитические риски

Дезинфляционные факторы:
охлаждение спроса выше ожиданий в базовом прогнозе, выполнение бюджетного правила.

Снижение инфляционных ожиданий требует терпения, взвешенных решений.


4.
Пресс конференция.
Ответы на вопросы.
Написал то, что считаю самым интересным.
 
Нет необходимости в докапитализации крупных банков.

На заседании, рассматривали 3 варианта: снижение на 100 б.п., 150 б.п., 200 б.п.
(сохранение ставки не рассматривали)

Депозиты ещё долго будут привлекательными, т.к. будем снижать ставку постепенно, по мере снижения инфляции.
Ставки по вкладам будут сохраняться выше инфляции.

Укрепление рубля в 1 пол. 2025г объясняется жёсткой ДКП (денежно — кредитной политикой).

Если будет ухудшение внешних условий, которое будет мешать достижению цели по инфляции 4% в 2026г., то
мы будет корректировать траекторию ставки.

Нас беспокоят повышенные инфляционные ожидания, т.е. на основании ожиданий,
люди принимают соответствующие решения.
Поэтому инфляционные ожидания материальны.

Надо изучать опыт других стран и не повторять их ошибок.
Снизить ставку в 2+ раза — это то, что было в  Турции в 2021г.:
снижение ставки с 24% до 10% без оглядки на инфляцию привело к росту инфляции до 85%,
инфляция пошла вниз только после повышения ставки до 50%.

Чувствительность рубля к дефициту бюджета ограничена.

Устойчивость к санкциям.
Поддержание устойчивости к финансовой системе.

Число компаний, которые увеличивают численность персонала
в 2 раза выше, чем число компаний, которые сокращают персонал.

Слухи о необходимости докапитализации системно значимых банков — это просто слухи.

Для нас важно следование бюджетному правилу.
Нужно ли менять цену отсечения по нефти в бюджетном правиле ?
Это требует обсуждения.
Если и менять, то в сторону ужесточения.
Более низкая цена отсечения обеспечивает большую устойчивость к внешним шокам.



Друзья,
если Вам полезно содержание статьи,
просьба поставить лайк.

Подробнее разбираю на своём
открытом (бесплатном) телеграмм канале 
t.me/OlegDTrading