ИнвестТема

Продолжаю знакомить вас с результатами деятельности российских публичных компаний за первую половину 2025 года и моим мнением в их отношении. Как видим, далеко не всем удается удерживать темпы роста, однако сегодня речь пойдет скорее об исключении из правил. Сегодня у меня на столе отчет компании Мать и Дитя.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 22,2% до 19,3 млрд рублей. Рост зафиксирован по всем сегментам. Так, выручка госпиталей и клиник в Москве и МО подросла на 16,1% и 25% соответственно. Госпитали и клиники в других регионах также продемонстрировали рост на 22,9% и 39,5% соответственно.

При этом растут и LFL-метрики. Их вклад в общую выручку оценивается в 18,2 млрд рублей (+15,2%). Если сюда добавить синергетический эффект от консолидации сети медицинских центров «Эксперт» и от роста за счет открытия новых учреждений, то получим еще плюс 1,1 млрд рублей.

«Компания продолжает свою экспансию, не только наращивая свои учреждения, так и скупая другие сети. Благо, генеральный директор Мать и Дитя развеял слухи о покупке сети «Инвитро». Такая сделка существенно снизила бы денежные средства на счетах, которые и так упали за полугодие на 42,8% до 3,5 млрд рублей. Компании пришлось бы прибегнуть к дорогим заимствованиям, что в текущих реалиях не самое лучшее решение.»

Неделя выдалась крайне щедрая на важные заявления чиновников и корпоративные новости. Одни приходят к нам с Финополиса, другие с Positive Security Day — главной ежегодной конференции Positive Technologies о технологиях и визионерской практике. Предлагаю изучить некоторые тезисы с конференции.  

Итак, Positive Technologies подтвердила объем по отгрузкам в диапазоне 33-38 млрд рублей и за первое полугодие уже показала рост на 50%, что выше коллег по отрасли. Компания сохраняет запланированные темпы развития и озвученный ранее гайденс, о чем сообщил заместитель генерального директора компании Максим Филиппов. 

Среди ключевых драйверов PT выделяет расширение продуктового портфеля и рост спроса на отечественные решения в области кибербезопасности. Так, в рамках мероприятия Positive Technologies анонсировала выход новых продуктов, включая PT X — облачный сервис для мониторинга безопасности и реагирования на кибератаки для компаний, у которых нет штата безопасников. 

«Все это ложиться в основу востребованной экосистемы продуктов в сфере кибербезопасности. Кроме того, PT продолжает укреплять позиции в сегменте защиты данных и конечных устройств, а также делает ставку на переход к сервисной бизнес-модели.» 

Раз уж мы начали с вами разбираться с российским алкогольным рынком, предлагаю ознакомиться с интересным отчетом Infoline, который может многое нам поведать о глубинных изменениях, происходящих в отрасли.

🍷 Итак, розничные продажи алкоголя в 2025 году могут вырасти на 13,1% до 3,3 трлн рублей. За этими сухими цифрами скрывается фундаментальный сдвиг: российские производители перестали слепо копировать западные образцы и начали создавать оригинальные продукты. К тому же акцент сместился еще и в сторону премиум-сегмента, что повышает маржинальность продаж.

Infoline ожидает, что в ближайшие пять лет рынок будет расти со среднегодовым темпом 10,8%, и к 2029 году объём продаж может достичь 4,9 трлн рублей. Я согласен с коллегами, ведь с 2022 года отечественный алкогольный рынок переживает настоящий ренессанс. Рост реальных доходов населения стимулирует спрос на премиальные напитки, а активная господдержка виноделов позволила реально воплотить концепцию импортозамещения.

Доля отечественного вина на полках магазинов уже превышает 61%. Государство поощряет развитие отрасли, устанавливая щадящие акцизы, что помогает виноделам демонстрировать высокие темпы роста. При этом по потреблению вина на душу населения Россия значительно отстаёт от Европы и Северной Америки, что открывает потенциал для дальнейшего роста.

По данным Росалкогольтабакконтроля, производство водки в России за январь — август упало на 6,8%, а продажи алкогольной продукции за тот же период снизились вообще на 11,4% до 132,6 млн дал. Ситуация, мягко говоря, не благоволит росту сектора, но может конкретно у Новабев дела обстоят лучше?

Итак, выручка компании за первое полугодие 2025 года выросла 21,2% до 69,2 млрд рублей. Действительно, результаты Новабев выглядят сильнее, чем у сектора в целом. Даже на стагнирующем рынке компании удалось нарастить общие отгрузки на 5% до 7,2 млн декалитров. Основным драйвером роста бизнеса становится ритейл-сегмент. 

«Количество магазинов ВинЛаб за отчетный период выросло до 2 129 штук, а выручка на 25%. При этом трафик увеличился на 11,8%, средний чек еще на 9,7%. Результаты по полугодию не включают негативный эффект от кибератаки, которая произошла в середине июля. Замедление темпов роста мы увидим по итогам 9 месяцев, благо к настоящему моменту группа восстановила ключевые бизнес-процессы и занимается модернизацией киберзащиты.»

IT-сектор на фондовом рынке вскоре может пополнить новый участник. Агентство РБК сообщило о планах FabricaONE. AI провести IPO на МосБирже в конце 2025 года. Как вы знаете, мы всегда разбираем потенциальных новичков на рынке, так что сегодня предлагаю изучить компанию сквозь призму отраслевых трендов.

🛡 Итак, дочерняя компания Софтлайна — FabricaONE. AI — рассматривает возможность проведения IPO в объем 3-5 млрд рублей. Классический cash-in, призванный масштабировать бизнес предоставляя заказчикам уникальную экспертизу в области искусственного интеллекта. Учитывая общемировой тренд на применение AI, компания получит свои бенефиты.

FabricaONE. AI — лидер на российском рынке заказной разработки, обладающий рыночной долей в 11% и портфелем более чем из 40 тиражируемых продуктов (по данным Б1). Представьте, что у вас есть конструктор, где вместо деталей – экспертиза, алгоритмы и готовые решения для бизнеса. Именно так работает FabricaONE. AI. Их продукты — это не шаблоны, а индивидуальные решения, которые учатся и адаптируются под запросы клиентов. 

Проект бюджета на 2026 год и на плановый период 2027 и 2028 годов внесен в Госдуму. Для нас, как для частных инвесторов это важный момент, который задает вектор развития, в том числе, фондового рынка, а точнее компаний, торгующихся на нем. Поэтому в этой статье предлагаю посмотреть на проект бюджета на 26-й год, его параметры и прикинуть перспективы.

💰 Итак, сперва давайте пробежимся по доходной части. Доходы в 2026 году, предварительно, должны составить 40,3 трлн руб., оставшись на уровне прошлого года. Доля ненефтегазовых поступлений вырастет почти до 78%. Выглядит красиво, зависимость от нефтегаза снижается, только вот в этих 78% лежит демпфер и часть налогов все тех же нефтегазовых компаний.

🤑 Далее по расходам. В следующем году федеральные расходы вырастут до 44,1 трлн рублей. При этом на национальную оборону планируется выделить свыше 12,9 трлн, или 29,3% всех расходов бюджета. Дефицит составит 3,8 трлн (1,6% ВВП страны), что выглядит приемлемо. Однако это всего лишь прогнозы, в действительности расходная часть, как и дефицит будут выше.

Традиционно считалось, что Мосбиржа зарабатывает и на росте рынка, и на его падении в виде комиссионных доходов. Этакая утилитарная идея. Однако теперь при оценке эмитента нам нужно фокусироваться и на процентных доходах, доля которых в общей выручке достигает практически 50%. В этой статье предлагаю изучить все аспекты бизнеса и отчет компании за первое полугодие 2024 года.

🏛 Итак, комиссионные доходы Мосбиржи за отчетный период выросли на 20,6% до 36,3 млрд рублей. Объемы торгов также растут. За полугодие составили 773,2 трлн рублей, что на 8,9% больше, чем за аналогичный период 2024 года. По-прежнему денежный рынок занимает бОльшую долю в размере 25,8% от общих доходов, рынок акций закрыл полугодие с долей в 15,7%.

📊 Чистые процентные доходы Биржи снизились за период на 43,2% до 24,5 млрд рублей. В статье с разбором отчета за первый квартал я указывал причины схлопывания доходов — это падение объема денежных средств, их эквивалентов, а также средств финансовых организаций. При этом падение во втором квартале замедлилось, но едва ли исправит общую картину. Ставка ЦБ неминуемо будет снижаться, одновременно снижая и доходы Биржи. К этом надо быть готовым. 

Аналитики Коммерсанта отмечают падение прибыли операторов связи по итогам первого полугодия 2025 года в пределах 36–83%. Причинами такой динамики служат подорожавшие заимствования и увеличение операционных затрат. При этом в случае снижения ставки ЦБ компании смогут рефинансировать долги, что улучшит результаты уже к концу года. На примере отчета МТС разберемся подробнее в этом вопросе.

📱 Итак, выручка телекома за отчетный период выросла на 11,7% до 370,9 млрд рублей. Обусловлен рост увеличением доходов базовых телеком-услуг и финтех направлений, в том числе МТС Банка, на 34,3% за второй квартал за счет переоценки портфеля бумаг год к году. Мы отдельно разбирали результаты банка, поэтому останавливаться сейчас на этом не будем. 

Совкомфлот, обеспечивающий перевозку 15% экспортных объёмов углеводородов, пытается сохранить свои позиции в условиях усиливающегося санкционного давления. Рассмотрим перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета за полугодие 2025 года по МСФО.  

🛳 Итак, выручка в отчетном периоде сократилась на 39,4% до $ 618 млн. Компанию накрыл настоящий финансовый ураган. Прошлогодняя геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, которая поддерживала высокие фрахтовые ставки, сошла на нет, а санкции против компании увеличили простой судов, усугубляя убытки.

Гендиректор Совкомфлота Игорь Тонковидов подчеркивает, что российские суда до сих пор не получают приоритетного доступа к грузовой базе несмотря на то, что Госдума инициировала данный законопроект еще два года назад. Фондовый рынок концентрируется исключительно на западных рестрикциях, однако внутреннее давление на бизнес компании ничуть не меньше.

При существенном падении выручки эксплуатационные расходы сократились незначительно — всего на 4,4% до $196 млн. Растущие затраты на персонал и внушительная индексация вознаграждений топ-менеджмента создают дополнительное давление на финансовые результаты.

Пока Дерипаска сравнивает российских предпринимателей с бурлаками на Волге, я проведу аналогию с отечественными инвесторами. Только вот рынок наш мы тянем потянем, да вытащить не можем. 

📉 Сегодня индекс Мосбиржи теряет еще 1,3%. И это все на фоне падения доллара и юаня на 1,9% и 1,5% соответственно. Дыры в бюджете будем латать налогами, а не простейшей девальвацией. На сколько хватит регулятора с его заигрыванием с инфляцией?..

Возвращаясь к картинке: 3-й слева курит в сторонке, 5-й забыл про диверсификацию, а последний неплохо так приуныл. Все как на рынке! 

Где, спрашивается, мы? Мы в трюме того самого корабля. Весла поди достали, помогать братикам загорелым